«Самообеспечение и самоусиление в науке и технологиях» открывают возможности для развития; самостоятельная промышленная цепочка новых химических материалов, как ожидается, получит выгоду

Вопрос AI · Как компания Jinfаl Technology планирует развивать сферу новых материалов для человекоподобных роботов?

Текст丨 Цинь Цзяли

Редактор丨 Ли Чжуан

В «Пятнадцатый пятилетний план» и в докладе о работе правительства на 2026 год говорится, что необходимо ускорить высокоуровневое научно-техническое самообеспечение и самодостаточность. С точки зрения перспективных отраслей, одним из направлений будущего развития являются передовые материалы и химические новые материалы.

В настоящее время в «Пятнадцатый пятилетний план» и в докладе о работе правительства на 2026 год говорится, что необходимо ускорить высокоуровневое научно-техническое самообеспечение и самодостаточность. В части прорывных ключевых технологий в приоритетных областях передовые материалы и химические новые материалы рассматриваются как одно из ключевых направлений. На этом фоне отрасль химических новых материалов входит в период ускорения развития за счет импортозамещения: такие концепции, как фоторезист, высокотехнологичные конструкционные пластики, материалы теплового интерфейса, высококачественные присадки и т.д., привлекают к себе повышенное внимание на рынке. Химические компании новых материалов, обладающие технологией, капиталом и возможностями комплексной интеграции, такие как Jinfаl Technology (600143.SH), Tongcheng New Materials (603650.SH), Shengtong Group (605589.SH) и другие лидеры в своих сегментах, имеют потенциал первыми выиграть в волне локализации.

Это изображение, возможно, сгенерировано ИИ

Химические новые материалы становятся ключевым направлением для прорывов

Импортозамещение, как ожидается, будет ускоряться

В докладе о работе правительства, опубликованном в этом году, говорится о создании интегрированных цепочек для таких новых опорных отраслей, как микроэлектроника, аэрокосмическая отрасль, биофармацевтика, низковысотная экономика и др. Сформировать механизм роста инвестиций в будущие отрасли и распределения рисков, развивать будущую энергетику, квантовые технологии, embodied intelligence, интерфейсы мозг–машина, 6G и другие будущие отрасли.

Аналитические отчеты таких организаций, как Pacific, считают, что в этом докладе о работе правительства передовые материалы и химические новые материалы были прямо определены как ключевые направления для прорывов. Количество крупных инженерных проектов по новым материалам на этапе «Пятнадцатой пятилетки» существенно выше, чем на этапе «Четырнадцатой пятилетки». Под совместным влиянием дизайна на верхнем уровне для «новой производительности» в начале «Пятнадцатой пятилетки» и в рамках «новой производительности», комплектующие материалы для «новой производительности» могут получить долгосрочную поддержку политики и перейти в фазу быстрого развития.

Кроме того, согласно аналитическому отчету East China Securities, в целевых показателях «Пятнадцатой пятилетки» особое внимание уделено тому, чтобы «новая производительность» вела за собой, обеспечить научно-техническую самостоятельность и модернизировать промышленную систему. В результате отрасль химических новых материалов получает благоприятное окно для ускорения импортозамещения. В целом уровень самообеспечения химическими новыми материалами в Китае составляет около 56%. Для усиления внутренней динамики и надежности в рамках внутреннего большого цикла отрасли химических новых материалов, такие как фоторезист для полупроводников, высокотехнологичные конструкционные пластики, материалы теплового интерфейса, высококачественные присадки и т.д., как ожидается, получат возможности ускоренного развития за счет импортозамещения.

Фокус на лидерах в сегментах химических новых материалов: компании, обладающие технологией, капиталом, возможностями комплексной интеграции и накоплением клиентских ресурсов, скорее всего первыми выиграют в волне локализации. Например: компании Jinfаl Technology — производитель модифицированных пластиков, расширяющийся в направления робототехники и т.п.; Shengtong Group — производитель материалов для аккумуляторов; Tongcheng New Materials — производитель электронных химикатов; Lianrui New Materials — специализируется на технологиях упаковки чипов высокого уровня; Chenghe Technology — производитель полимерных присадок и т.д.

В настоящее время вышеупомянутые компании в целом показывают рост результатов деятельности. Среди них: в отчетах о предварительных результатах Lianrui New Materials и Chenghe Technology указано, что обе компании в 2025 году соответственно достигли чистой прибыли, относящейся к акционерам, 293M юаней и 2,82 млрд юаней, при этом рост год-к-году составил 16,42% и 12,53%. При этом Jinfаl Technology, Shengtong Group и Tongcheng New Materials в первые три квартала 2025 года соответственно получили чистую прибыль, относящуюся к акционерам, 282M юаней, 7,60 млрд юаней и 4,94 млрд юаней, рост год-к-году составил 55,86%, 30,81% и 12,65% соответственно.

Jinfаl Technology: основная база модифицированных пластиков сохраняется стабильно

Планирование направления человекоподобных роботов

Как компания, размещенная на бирже в 2004 году и известная как «первая компания в модифицированных пластиках», Jinfаl Technology — крупнейший в мире производитель модифицированных пластиков по масштабам и наиболее полный по ассортименту. Согласно отчету о результатах компании за 2024 год, у нее сформирована производственная мощность по модифицированным пластикам 3,72 млн тонн в год; объемы выпуска и продаж стабильно занимают первое место в отрасли. Продукция компании применяется в автомобилях, бытовой технике, электронике и электротехнике, потребительской электронике, в сфере новых энергетических технологий и во многих других областях.

Кроме того, поскольку компания является публичной и косвенно участвует в капитале компании Unitree Technology, часть продуктов новых материалов Jinfаl Technology уже имеет планируемые поставки в сегмент человекоподобных роботов. Согласно корпоративным отчетам и публичной информации, Jinfаl Technology активно осваивает новые направления, такие как человекоподобные роботы, квадропеды и низковысотная экономика. Разработанные компанией сверхвысокотемпературные и износостойкие материалы PPA (нейлон повышенной термостойкости) и PEEK (полиэфирэфиркетон) уже применяются в ключевых компонентах человекоподобных роботов и «роботов-собак». Кроме того, компания создала исследовательскую команду по проекту материалов для человекоподобных роботов; с соответствующими компаниями-потребителями были проведены совместные разработки материалов, и часть клиентов уже перешла к поставкам материалов партиями. Хотя в краткосрочной перспективе вклад робототехнической отрасли в результаты компании может быть ограниченным, в долгосрочной перспективе человекоподобные роботы могут стать новым важным направлением для нижних сегментов применения.

В последние два года Jinfаl Technology продолжает демонстрировать устойчивый рост результатов деятельности. После того как в 2024 году чистая прибыль удвоилась, в первые три квартала 2025 года рост чистой прибыли, относящейся к акционерам, составил более 50% в годовом выражении. Компания объясняет причины роста результативности оптимизацией структуры продуктов и расширением зарубежного бизнеса, а также двойным прорывом новых материалов в технологиях и на рынке.

В последние годы Jinfаl Technology строит развитие с модифицированных пластиков как с ядра и обеспечивает согласованное развитие четырех ключевых направлений бизнеса. Если посмотреть на первую половину 2025 года, четыре бизнес-блока — модифицированные пластики, зеленая нефтехимия, новые материалы и медицина/здоровье — соответственно обеспечили выручку 1.07B юаней, 760M юаней, 494M юаней и 16.47B юаней; по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка выросла на 18,62%, 49,23%, 28,15% и 186,11% соответственно.

При этом в одном из опорных направлений, доля которого в выручке составляет 52,07%, объем продаж модифицированных пластиков достиг нового максимума: в первой половине 2025 года объем продаж готовой продукции модифицированных пластиков компании составил 1.99B тонн, что на 19,74% больше год-к-году. Компания отмечает, что в части операционной деятельности модифицированных пластиков компания воспользовалась возможностями «апгрейда отрасли новой энергетики», политикой «двух новых» мер, «низковысотной экономикой» и «AI-интеллектом». Она углубляет сотрудничество с глобальными лидерами разных отраслей, ускоряет выход на зарубежные рынки, укрепляясь за счет зарубежного импульса, и активно развивает такие новые направления, как интеллектуальные роботы и низковысотные летательные устройства. В результате объемы продаж ее продуктов продолжают расти; особенно заметен устойчивый рост в таких отраслях, как автомобили, новая энергетика, электроника и электротехника.

Jinfаl Technology уделяет большое внимание инновациям в R&D; в последние годы доля расходов на исследования и разработки держится на уровне около 4%. В первые три квартала 2025 года расходы на исследования и разработки составили 468M юаней, увеличившись на 24,07%. Постоянные инновации в разработках помогают компании сохранять технологическое преимущество. По состоянию на конец 2024 года компания суммарно подала заявки на патенты в стране и за рубежом — 6813; количество уже полученных патентов находится на передовых позициях в отрасли. В области полностью биоразлагаемых пластиков, специальных инженерных пластиков, углеродного волокна и композитных материалов технологии и качество продукции компании достигли международного передового уровня.

По мере того как в стране компании по модифицированным пластикам одна за другой начали строить заводы за рубежом, чтобы обойти торговые барьеры и быть ближе к конечным зарубежным рынкам, Jinfаl Technology также ускоряет локализацию зарубежной цепочки поставок. Компания создает производственные базы в США, Германии, Индии, Малайзии, Вьетнаме, Испании и др.; одновременно ведется подготовка баз в Мексике и Польше.

В последние годы масштабы зарубежного бизнеса Jinfаl Technology продолжают расти. С 2018 по 2024 год объем продаж зарубежного бизнеса увеличился с более чем 70 тыс. тонн до 2,335 млн тонн; зарубежная выручка выросла с 4,2 млрд юаней до 1.31M юаней. В первой половине 2025 года эффективность планирования глобальной стратегии была особенно заметной: за это время объем продаж готовой продукции зарубежного бизнеса составил 1,610 млн тонн, увеличившись на 33,17% в годовом выражении; выручка по зарубежным регионам — 1.99B юаней, рост составил 21,03%.

Спрос на AI сохраняет высокую конъюнктуру

Shengtong Group — электронные химикаты продолжают наращивать объемы

Shengtong Group — высокотехнологичная компания с основным бизнесом в исследованиях, разработке, производстве и продаже химических новых материалов и биоосновных новых материалов, а также продуктов, связанных с новой энергетикой. Компания занимает лидирующие позиции в стране и мире по объемам производства и продаж фенолформальдегидных смол и фурановых смол.

В первые три квартала 2025 года чистая прибыль, относящаяся к акционерам, Shengtong Group выросла на 30,81% год-к-году до 0,76 млрд юаней. В этот период ключевые продукты нарастили объемы производства и продаж; особенно это касается передовых электронных материалов и материалов для аккумуляторов: на фоне роста потребностей в AI-серверах внутри страны и за рубежом, а также после ввода мощностей, производство и продажи продолжали расширяться, поддерживая рост результатов деятельности.

В первые три квартала 2025 года объем продаж передовых электронных материалов и материалов для аккумуляторов, а также синтетических смол Shengtong Group составил 70k тонн, 5,887 млн тонн и 233.5k тонн? — нет, в тексте: 61.1k吨、588.7k吨; а также 6? Нет: 6.11 и 58.87 и далее выручка. Перевожу дословно:
Объем продаж составил 6,11 тыс. тонн? (оригинал: 61.1k吨) — значит 61,1 тыс. тонн. Оставляю числовую запись как в оригинале: 61.1k吨, 588.7k吨 и далее. Рост составил 19,01% и 13,90%; выручка от продаж — 161k юаней и 61.1k юаней, рост 32,23% и 4,64% соответственно.

В качестве одного из направлений с опережающими темпами роста по объемам продаж и выручке в электронных материалах, в записи о мероприятиях для инвесторов, опубликованной Shengtong Group в 2025 году, указано: Shengtong Group является крупнейшим в стране поставщиком материалов электронного назначения в таких областях, как высокопроизводительные медные фольгированные пластины (CCL), печатные платные (PCB) чернила, полу-проводниковые формовочные пластики; на текущий момент у компании имеются мощности 100 тонн/год суперкарбонгидрогеновой смолы (super carbon hydrogen resin) и 1300 тонн/год — 1800 тонн/год полиэфирфениленоксидной? нет — в тексте: полифениленоксид (聚苯醚, PPE). Компания может поставлять продукты для всей линейки смол M6/M7/M8/M9.

Одновременно Shengtong Group нацеливается на потребности AI в вычислительных мощностях: в компании упорядоченно продвигается проект ключевой высококачественной электронной смоляной продукции. Компания будет увеличивать инвестиции в R&D, чтобы ускорить итерации и модернизацию продуктов, удовлетворяя требования клиентов. На данный момент запущены проекты: 2000 тонн/год по смоле PPO/OPE, 1500 тонн/год по углеводородной? нет — в тексте: углеводородная смола (碳氢树脂) и 1000 тонн/год по смоле double马树脂 (双马树脂). Ожидается, что к третьему кварталу 2026 года эти проекты будут постепенно завершены и введены в эксплуатацию.

В сегменте материалов для аккумуляторов кремнийорганический анод рассматривается как следующая перспективная анодная технология; в будущем он, как ожидается, будет постепенно замещать традиционный графитовый анод. На этой основе компания, опираясь на глобальное лидерство своих фенолформальдегидных смол на рынке и зрелую технологию биосырьевой переработки, разработала пористые углеродные материалы на основе фенолформальдегидных смол. Это позволило оптимизировать равномерность силанового осаждения и существенно повысить плотность энергии кремний-углеродных анодных батарей. Компания сотрудничает с предприятиями по материалам кремний-углеродного типа для совместного развития, разработав различные категории материалов, такие как низкое объемное расширение/высокая эффективность старта? (низкое расширение и высокая первая кулоновская эффективность), длительные циклы, высокая емкость и др.

В настоящее время Shengtong Group планирует выпустить конвертируемые облигации, чтобы занять рынок кремний-углеродных анодов. Согласно конвертируемому проспекту (поправка), раскрытому компанией в феврале 2026 года, компания планирует выпустить конвертируемые облигации для неопределенного круга инвесторов; общий объем привлеченных средств — не более 588.7k юаней (включая 1.24B юаней). Из них 2 млрд юаней будут инвестированы в проект индустриализации материалов для зеленых энергетических аккумуляторов. После завершения проекта годовая производственная мощность составит 10000 тонн материалов для кремний-углеродных анодов и 15000 тонн пористого углерода; из них 4883 тонны пористого углерода будут использоваться для дальнейшего производства материалов для кремний-углеродных анодов. Теоретическая удельная емкость материалов кремний-углеродного типа может достигать 4200 mAh/g, что более чем в 10 раз выше, чем у традиционных графитовых анодов; а характеристики быстрой зарядки также очень хорошие. С модернизацией потребительской электроники и с ростом требований автопроизводителей к дальности пробега у электромобилей кремний-углеродные аноды благодаря возможности повышать плотность энергии батарей становятся направлением апгрейда будущих анодных материалов. Этот проект укрепит лидирующие позиции компании в сегменте батарейных материалов и поможет создать новые точки роста результатов деятельности, а также поддержит ключевую конкурентоспособность компании в сфере батарейных материалов.

Стоит отметить, что в сегменте синтетических смол Shengtong Group уже обеспечила применение продукции фенолформальдегидных смол в аэрокосмических материалах. Согласно отчету компании, разработанная Shengtong Group универсальная фенолформальдегидная смоляная продукция имеет десять серий и более 800 видов; текущая мощность компании достигает 6,486 млн тонн/год. По масштабу мощностей и технологическому уровню компания находится на передовых местах в мире. Компания получила оценку как национальный образцовый производитель одиночных изделий в обрабатывающей промышленности (фенолформальдегидные смолы); по версии Китайской ассоциации электронной материаловой отрасли компания признана в числе топ-10 в профессиональном рейтинге. Ее продукция является поставщиком теплоизоляционных материалов для серии космических кораблей «Шэньчжоу» и железнодорожных линий высокоскоростного типа «Фусин» по национальному стандарту.

Tongcheng New Materials: электронные химикаты достигают прорыва сразу по нескольким направлениям

Доход от фоторезиста растет высокими темпами

Как глобальный лидер среди сервисных поставщиков новых материалов, Tongcheng New Materials ведет бизнес в трех основных направлениях: химикаты для шин из каучука для автомобильных шин, электронные химикаты и полностью биоразлагаемые материалы. Согласно отчету компании, в сегменте химикатов для автомобильных шин компания является крупнейшим в мире поставщиком специальных фенолформальдегидных смол для шин, устойчиво удерживая позицию лидера отрасли. В сегменте электронных химикатов компания — ведущий отечественный производитель полупроводникового фоторезиста, крупнейший поставщик фоторезиста KrF глубокого ультрафиолета в стране по объемам производства, а также первая в стране производственная компания по фоторезисту TFT-LCD Array; кроме того, она является крупнейшим отечественным поставщиком локально произведенного фотополимерного? нет — в тексте: жидкокристаллического позитивного фоторезиста (液晶正性光刻胶).

По мощностям: по состоянию на середину 2025 года Tongcheng New Materials имеет на базе в Цяньцзяне? нет — 潜江基地: 8000 тонн мощностей по фоторезисту на плоских пластинах. Проект по производству 110kт? — в тексте: 11k吨 (11 тыс. тонн) полупроводникового и дисплейного фоторезиста и 20k吨配套试剂 (20 тыс. тонн сопутствующих реагентов) частично уже построен. После ввода в эксплуатацию это еще больше укрепит лидирующие позиции компании. В сегменте полностью биоразлагаемых материалов: проект первой очереди на 60k吨/год деградируемых био-материалов в Шанхайской химической промышленной зоне завершен; компания активно расширяет рынки с высокой добавленной стоимостью внутри страны и за рубежом.

В первые три квартала 2025 года чистая прибыль, относящаяся к акционерам, Tongcheng New Materials выросла на 12,65% год-к-году до 648.6k юаней. Согласно раскрытому компанией сообщению о данных операционной деятельности, в этот период средняя закупочная цена основного сырья — фенол — составила 6345,29 юаня/тонну, снизившись на 10,33% в годовом выражении, что способствует снижению давления на затраты компании.

По структуре продуктов: на устойчивой базе бизнеса традиционных каучуковых химикатов электронные химикаты показали заметный рост. В первые три квартала 2025 года компания по направлениям: специальные каучуковые добавки и прочие, электронные химикаты и полностью биоразлагаемые материалы — соответственно реализовала 11.83M吨, 130k吨 и 730k吨, рост составил 1,00%, 8,09% и 97,73% год-к-году. Выручка по указанным направлениям составила 11k юаней, 20k юаней и 0,64 млрд юаней соответственно, год-к-году изменение составило -4,50%, 29,20% и 65,87%.

При этом доля выручки, которую обеспечивают электронные химикаты, достигла 27,79%, что примерно на 5,4 процентных пункта выше, чем за тот же период прошлого года. По ценам продуктов: поскольку увеличилась доля продуктов с большей добавленной стоимостью, в первые три квартала 2025 года электронные химикаты Tongcheng New Materials стали единственным из трех основных серий продуктов блоком, где цены повышались. Средняя цена продукции этого направления составила 53944,27 юаня/тонну, рост 19,53% год-к-году.

На практике электронные химикаты Tongcheng New Materials развиваются по нескольким продуктовым линейкам одновременно. Компания, опираясь на собственную 100%-дочернюю компанию Tongcheng Electronics Integration Group, аккумулирует ресурсы внутри и вовне, чтобы создать платформу индустриализации электронных химикатов. Бизнес электронных химикатов в основном включает полупроводниковый фоторезист и сопутствующие реактивы, фоторезист для дисплеев, электронные смолы, CMP-полировальные подложки? нет — в тексте: CMP抛光垫 (полировальные подушечки для CMP) и др.

Возвращаясь к первой половине 2025 года, кроме укрепления преимуществ традиционного основного бизнеса в химикатах для шин из каучука для автомобилей, особенно выделяются направления полупроводникового фоторезиста и фоторезиста для дисплеев. В полупроводниковом фоторезисте: в первой половине 2025 года компания обеспечила выручку от бизнеса по полупроводниковому фоторезисту почти 200 млн юаней, что на более чем 50% больше год-к-году; темпы роста превышали 50% два года подряд. С точки зрения структуры продуктов: новые серии продуктов, такие как ArF-фоторезист, KrF-фоторезист, антибликовые покрытия, EBR и т.д., проходили валидацию у нескольких крупных клиентов внутри страны и начали постепенно переходить к поставкам в линию? (нарастить серийные отгрузки).

Одновременно результаты по продуктам фоторезиста компании демонстрируют стабильность: в первой половине 2025 года выручка от продаж составила 180 млн юаней, рост 13,6%; объем продаж также рос синхронно — год-к-году прирост составил 12,5%. По доле рынка: доля продукта на внутреннем рынке составляет около 29%, компания стабильно удерживает позицию второго крупнейшего поставщика в стране.

В настоящее время процесс валидации проекта CMP-полировальных подушек идет успешно, и ожидается дальнейшее наращивание объемов. Дочерняя компания Tongcheng New Materials — Tongcheng Electronics — в 2024 году инвестировала в строительство производственной базы по CMP-полировальным подушкам для полупроводниковых чипов. После выхода проекта на проектную мощность он позволит производить 250 тыс. полировочных подушек для передовых полупроводниковых чипов в год. По состоянию на середину 2025 года проект уже завершил строительство производственных линий и валидацию продукции, а также начал валидацию на внутренних лидирующих компаниях по производству чипов. Процесс валидации идет успешно: компания получила первые официальные заказы на CMP-полировальные подушки от двух ключевых клиентов — для 8-дюймовых и 12-дюймовых решений — и обеспечила массовый выпуск и отгрузки CMP-полировальных подушек.

(Статья опубликована в «Securities Market Weekly» от 21 марта. Упомянутые в тексте котируемые акции приводятся только в качестве примеров для анализа и не являются инвестиционной рекомендацией.)