За четыре года первая прибыль компании Zhengheng, за ней — несколько беспилотных компаний преодолели точку безубыточности

Статья/Бумага не молчит

31 марта 2026 года ведущая компания по беспилотникам в Сычуани, Zongheng Co., официально раскрыла финансовый отчет за 2025 год. Этот отчет знаменует официальное завершение состояния непрерывных четырехлетних убытков компании: достигнут коренной разворот операционных результатов, и компания успешно вошла в прибыльную зону.

Согласно конкретным финансовым данным, в 2025 году Zongheng Co. получила выручку от основной деятельности в размере 621 млн юаней, что на 30,94% больше, чем за соответствующий период 2024 года. Темпы роста сохранялись устойчивыми. Чистая прибыль, относимая к акционерам материнской компании, составила 10,68 млн юаней, увеличившись в годовом выражении на 129,84%. Таким образом было полностью исправлено убыточное положение, длящееся с 2021 по 2024 годы в течение четырех лет подряд, а уровень прибыльности существенно восстановился.

2025 год стал ключевым периодом быстрого старта масштабного применения беспилотников в стране. На уровне государства и местных властей продолжают последовательно высвобождаться благоприятные меры в отношении экономики малой высоты; одновременно внизу цепочки поставок наблюдается концентрированное появление спроса на закупки со стороны госорганов и предприятий, что обеспечило важную отраслевую поддержку развороту результатов Zongheng Co. Этот кейс «выхода из убытков» отражает не только текущую ситуацию, когда вся отрасль экономики малой высоты переходит от стадии выращивания к стадии роста, но и предвещает, что отрасль беспилотников постепенно избавляется от прибыльных трудностей периода выращивания и приближается к важному поворотному моменту масштабной прибыльности.

Состояние непрерывных четырехлетних убытков Zongheng Co. официально завершилось, обеспечив коренной разворот операционных результатов. Источник фото: годовой отчет Zongheng Co. за 2025 год

Публичная компания с убытками четыре года подряд: общий убыток 35,79 млн, рост выручки без роста прибыли — типичная проблема отрасли

Как «первая компания в Китае по промышленным беспилотникам», Zongheng Co. с момента основания в 2010 году благодаря своей ключевой научно-исследовательской мощности в области промышленных беспилотников полного спектра быстро закрепилась в основных прикладных областях, включая картографирование и измерения, инспекцию электросетей, охранное видеонаблюдение и т. п. Накапливая за счет технологических преимуществ большое количество качественных ресурсов клиентов из госсектора и предприятий, в 2021 году компания успешно вышла на КЭЧК (STAR Market), и, оказавшись под «ореолом ведущей компании на STAR Market по промышленным беспилотникам», стала одной из эталонных компаний отрасли.

Но после выхода на биржу Zongheng Co. столкнулась с устойчивой убыточностью. С 2021 по 2024 годы чистая прибыль, относимая к материнской компании, убыточна четыре года подряд; в 2024 году сумма убытка увеличилась до 35.79M юаней, а убыток по прибыли non-GAAP (без учета разовых факторов) составил 38.71M юаней. Несмотря на то что выручка в тот же период ежегодно росла: в 2024 году — 474 млн юаней, +57,14% г/г, — противоречие «растем по выручке, но не растем по прибыли» стало ключевой проблемой развития компании.

Непрерывные убытки Zongheng Co. не случайны: их корень — в совокупности вызовов как со стороны отраслевой среды, так и со стороны самой компании. Сочетаются внешнее давление рынка и внутренние слабости в управлении — это общие трудности, с которыми сталкивается большинство начинающих компаний в отрасли экономики малой высоты.

В последние несколько лет на отрасль беспилотников в целом влияли множественные неблагоприятные факторы, включая колебания макроэкономической среды, усиление давления из-за экономического спада и обострение конкуренции на отдельных рынках; в результате общий темп роста отрасли промышленных беспилотников не достиг ожиданий рынка. Неопределенность внешней экономической ситуации приводит к ужесточению бюджетов на закупки у клиентов из госорганов и предприятий и удлинению сроков закупок: это напрямую влияет на темпы поставок продуктов Zongheng Co. и одновременно ведет к постепенному росту ее расходов на продажи. Кроме того, усиление конкуренции на внутреннем рынке также приводит к снижению валовой маржи по продуктам, дополнительно сжимая пространство для прибыльности компании.

В 2024 году Zongheng Co. достигла выручки от основной деятельности 474 млн юаней, рост на 57,14%; чистая прибыль, относимая акционерам публичной компании, составила -0,36 млрд юаней, а убытки уменьшились на 44,51% г/г. Источник фото: 21st Century Business Herald

Одновременно отрасль беспилотников быстро совершенствует технологии, и компаниям приходится постоянно инвестировать значительные средства в НИОКР, чтобы поддерживать конкурентоспособность. Это оказывает серьезное давление на прибыльность; при этом у самой Zongheng Co. присутствует проблема неэффективного контроля затрат и расходов. В 2024 году все виды расходов компании заметно выросли: расходы на продажи составили 110 млн юаней, +12,59%; расходы на НИОКР — 36M юаней, +11,76%; финансовые расходы, в частности, резко выросли на 130,62% до 42.88M юаней. Поскольку в тот период не была создана действенная система контроля затрат и расходов, инвестиции в расходы и отдача от них не формировали разумного соотношения, что еще больше усилило убыточную динамику компании.

Кроме того, в процессе ведения бизнеса Zongheng Co. столкнулась и с рядом неожиданных поворотов. В июне 2024 года ее дочерняя компания Chengdu Zongheng Peng (полностью в собственности) была запрещена соответствующими ведомствами к участию в закупках для всей армии на три года из-за участия в сговоре при тендерах. При этом доля оборота в оборонном сегменте ранее составляла 7,2% от выручки Zongheng Co. за 2023 год; это наказание напрямую затронуло источник выручки компании. Также со стороны регуляторов к Zongheng Co. неоднократно выдвигались предупреждения и штрафы за проблемы с раскрытием информации, что обнажило очевидные недостатки в системе внутреннего контроля компании. «Дорогой бракоразводный процесс» фактического контролера Жэнь Биня тоже привлек внимание рынка; из-за размывания долей возникли опасения относительно стабильности корпоративного управления, что добавило неопределенности бизнесу компании.

В 2024 году ситуация в операционной деятельности Zongheng Co. начала демонстрировать признаки улучшения. В тот год выручка Zongheng Co. росла по кварталам: чистый убыток, относимый акционерам публичной компании, в первые три квартала сокращался по квартальному графику; в четвертом квартале компания успешно вышла на уровень безубыточности за один квартал, а прибыльность начала постепенно восстанавливаться. Одновременно к концу 2024 года Zongheng Co. четко определила в 2025 году в качестве основного направления развития масштабное коммерческое применение экономики малой высоты, с фокусом на ключевых направлениях бизнеса и оптимизацией структуры: это задало направление для дальнейшего роста результатов.

В 2025 году выручка 4.98M: выход из убытков, Q3 — чистая прибыль за один квартал 16,52 млн, первыми — на плюс

В 2025 году экономика малой высоты в стране вошла в период «золотого развития», политические льготы продолжают высвобождаться, а нижестоящие рынки расширяются от пилотных проектов к масштабному применению. Отрасль официально переходит от политически обусловленного спроса к спросу, формируемому практическими применениями, что придало сильный импульс трансформации Zongheng Co. с выхода из убытков. Столкнувшись с возможностями отрасли, Zongheng Co. сосредоточилась на обновлении продуктовых технологий и модернизации комплексных решений, ускорила НИОКР и расширение рынков; операционное состояние заметно улучшилось, а результаты стали демонстрировать позитивную динамику по кварталам.

В первые три квартала 2025 года Zongheng Co. суммарно реализовала выручку 32236,15 млн юаней, +57,01% г/г. Темпы роста оставались высокими. При этом выручка в третьем квартале за один квартал составила 187.71M юаней, +53,79% г/г и существенно выросла квартал к кварталу. Хотя в первые три квартала чистая прибыль, относимая к материнской компании, все еще была в минусе на 19.81M юаней, размер убытка сильно сократился. Самое важное: чистая прибыль, относимая к материнской компании, в третьем квартале за один квартал достигла 16.52M юаней — компания первой вышла в безубыточность на уровне одного квартала. Это означает коренное улучшение операционного состояния, а прибыльный перелом официально проявился.

В 2025 году Zongheng Co. в первую очередь проводила технологические инновации, опираясь на комплексное решение для экономики малой высоты «без оператора + облачная платформа + AI». Источник фото: Zongheng Co.

Крупные брокерские компании в тот момент тоже в целом дали позитивные прогнозы относительно выхода Zongheng Co. на прибыль по итогам 2025 года. Guojin Securities указала, что Zongheng Co. переходит от традиционного производителя «основных модулей» промышленных беспилотников к поставщику решений для цифровой экономики малой высоты и решений для логистики малой высоты. Компания, как ожидается, сможет в полной мере воспользоваться быстрым развитием экономики малой высоты: прогнозируется, что чистая прибыль, относимая к материнской компании, в 2025 году составит 11.37M юаней. Minsheng Securities и Huafu Securities соответственно прогнозировали, что чистая прибыль, относимая к материнской компании, в 2025 году составит 7M юаней и 600 млн юаней.

Сильная поддержка со стороны отрасли предоставляет широкое пространство для восстановления результатов Zongheng Co. Согласно данным Frost & Sullivan, в 2019–2024 годах мировой рынок гражданских беспилотников увеличился с 6M до 65.74B юаней, CAGR составил 24,14%; при этом темп роста рынка промышленных беспилотников был еще выше: с 106M до 53.92M юаней, CAGR 33,33%, и именно он стал ключевой движущей силой роста отрасли. Доля китайского рынка гражданских беспилотников в мире превышает 57%; Китай сохраняет лидерство по объемам спроса, сценариям применения и технологическим инновациям. Ускорение коммерциализации экономики малой высоты создает благоприятную среду для компаний внутри страны.

Опираясь на ключевые технологии, Zongheng Co. выстроила комплексное решение «без оператора + облачная платформа + AI». Благодаря развитой продуктовой системе и профессиональному сервису компания обеспечивает тиражное внедрение в нескольких регионах. В частности, проект экономики малой высоты «Умный Бацинь» города Бацинь с тендерной суммой 62.54M юаней формирует путь цифровой координации для всей территории; это стало отраслевым примером для масштабного применения на уровне уездных регионов.

У промышленного беспилотника чистая прибыль 88,57 млн; у Ehang — прибыль в одном квартале; выход из убытков параллельно по нескольким направлениям

Помимо Zongheng Co., в отрасли многие компании из разных сегментов низковысотной индустрии также быстро избавились от убыточности и добились прорыва к прибыльности. Эти компании, вышедшие из убытков, распределены по различным поднишам, таким как промышленные беспилотники, пилотируемые eVTOL, авиационные комплектующие и др. Опираясь на собственные ключевые преимущества и пользуясь возможностями развития отрасли, они прошли по собственным характерным траекториям выхода из убытков.

Будучи важным игроком в области промышленных беспилотников в Китае, Zhong UAV является репрезентативной компанией, которая в тот же период, что и Zongheng Co., смогла выйти из убытков и перейти к прибыли. Согласно финансовым данным, раскрытым Zhong UAV, в 2024 году чистая прибыль, относимая к материнской компании, составила -88.57M юаней, а после учета non-GAAP — -3.02B юаней, то есть компания находилась в явной стадии убытков. Однако в 2025 году Zhong UAV успешно осуществила коренной разворот: по данным годового отчета чистая прибыль, относимая к материнской компании, достигла 509.5M юаней; чистая прибыль после учета non-GAAP также достигла примерно 42,50 млн юаней, а качество прибыльности заметно повысилось.

Ее достижение выхода из убытков основано на двойной поддержке — технологических инновациях и расширении рынка. С одной стороны, компания усилила инвестиции в разработку ключевых технологий, продвигая создание новых систем беспилотников, расширяя продуктовую линейку и повышая адаптивность к сценариям. С другой стороны, компания углубляет расширение рынков внутри и за рубежом, оптимизирует структуру клиентов и повышает эффективность поставок. В 2025 году выручка достигла 231M юаней, что значительно выше 685 млн юаней в 2024 году; объем поставок заметно вырос, напрямую поддерживая улучшение прибыльности.

Ожидается, что в 2025 году рост операционных показателей покажут компании по концепции экономики малой высоты, представленные на рынке ценных бумаг. Источник фото: Securities Market Weekly

В сегменте пилотируемых eVTOL компания Ehang Intelligent демонстрирует «незначительные убытки за весь год и выход в прибыль по одному кварталу» — это поэтапный прорыв, ставший важным акцентом в процессе выхода на прибыль в этом сегменте. Как эталонная компания в сфере пилотируемых eVTOL, Ehang Intelligent в течение долгого времени стремилась к запуску коммерческого внедрения продуктов; в 2025 году она наконец получила промежуточный результат. Ее общая выручка за весь 2025 год составила 244M юаней, +11,7%; хотя чистый убыток за год по-прежнему равен 59.04M юаней, в четвертом квартале впервые была достигнута квартальная прибыль по методике US GAAP, что стало важной вехой.

Этот прорыв в основном обусловлен ростом объемов поставок и оптимизацией операционной эффективности. В 2025 году Ehang Intelligent поставила в течение всего года 221 воздушное судно eVTOL; в четвертом квартале поставили 100 единиц, что установило максимум за один квартал. Это подтолкнуло выручку в этом квартале до 16.76M юаней, +48,4% г/г и +163,6% к кварталу. Одновременно компания сохраняла высокую валовую маржу 62,1%; по мере расширения масштабов поставок операционный рычаг продолжал улучшаться. В четвертом квартале чистая прибыль составила 10,5 млн юаней; в пересчете по non-GAAP скорректированная чистая прибыль достигла 71,50 млн юаней. Компания успешно вышла в прибыль по итогам одного квартала.

В авиационно-комплектующем сегменте Северная навигация (Beifang Navigation) также в 2025 году успешно избавилась от поэтапных убытков и добилась прорыва к прибыльности. Согласно раскрытым данным ее финансовой отчетности, чистая прибыль, относимая к материнской компании, в 2024 году составила 121M юаней. В первом квартале 2025 года из-за сезонных колебаний в бизнесе возник поэтапный убыток: чистая прибыль, относимая к материнской компании, составила -16,7584 млн юаней. Однако по мере стабильного поступательного развития бизнеса в течение года прибыль постепенно улучшалась; в итоге чистая прибыль, относимая к материнской компании, за весь 2025 год достигла 0,121 млрд юаней, а базовая прибыль на акцию — 0,08 юаня.

Её улучшение прибыльности напрямую связано с продвижением бизнес-направлений, связанных с экономикой малой высоты. North Navigation долгое время планировала развитие в области авиационных комплектующих и компонентов, связанных с беспилотниками; воспользовавшись попутным ветром развития экономики малой высоты, компания смогла добиться прорыва по результатам и стала важной опорой в выходе из убытков и переходе к прибыли.

Выход этих компаний из убытков отражает огромный потенциал развития отрасли экономики малой высоты, а также показывает, что отраслевой профиль прибыльности находится в процессе оптимизации. По мере все более зрелого развития коммерческих моделей ожидается, что в будущем больше компаний по экономике малой высоты добьются выхода в прибыль, поддерживая переход всей индустрии в стадию высококачественного развития.

[Цитата]

①　После четырех лет подряд убытков этот «дрон» перевернул ситуацию благодаря ветру экономики малой высоты в Чэнду. Sichuan Online. 2026-03-31.

②　A-акции «двух лидеров» по промышленным беспилотникам: результаты 2025 года впечатляют: квартальные результаты взорвались одновременно, но операционный денежный поток «течет в минус». Ежедневные экономические новости. 2026-04-01.

③　Сфокусировано на трехквартальном отчете по компаниям Сычуани | После четырех лет подряд убытков сможет ли Zongheng Co. в этом году выйти из убытков? Financial Investment Network. 2025-10-28.

④　За выходом в прибыль: синергия низковысотного бизнеса Zongheng Co. и возможностей AI. Securities Times. 2026-03-31.

⑤　Zongheng Co. вышла из убытков в 2025 году: экономика малой высоты драйвит высокие темпы роста результатов. Securities Daily. 2026-04-01.

⑥　Zongheng Co.: годы подряд убыточности на «ветру» экономики малой высоты и скандал с разводом с контролирующим лицом по «астрономической» стоимости. Cai Ping She. 2025-07-24.

⑦　Общий доход Ehang Intelligent за 2025 финансовый год достиг 509.5M юаней — коммерциализация вот-вот запустится. C114 Communication Network. 2026-03-19.

⑧　Поставки eVTOL по одному кварталу достигли сотни единиц — старт начнет нормализованную коммерческую эксплуатацию. Securities Times. 2026-03-12.

⑨　Разбираем экономику малой высоты «рынок быков по доходам»: кто растет вдвое, а кто — порог за порогом, а организации буквально «попали в дверной проем»?. Securities Market Weekly. 2026-03-16.