Квартальная прибыль выросла в 8 раз. За финансовым отчетом самого прибыльного «продавца лопат» скрывается, как закончится бум на рост цен на память?

Золотая лихорадка: самые надежные люди никогда не добывают золото — они продают лопаты.

Эта старая поговорка вновь сработала в 2026 году в технологической отрасли. Только на этот раз продавцом лопат была не Nvidia — про нее уже сказали слишком много раз — а компания, которую большинство людей не ассоциирует с «ИИ» с первого взгляда: Samsung Electronics.

7 апреля Samsung опубликовала прогноз результатов за 1-й квартал 2026 года: операционная прибыль 57,2 трлн вон, что примерно соответствует 39,9 млрд долларов. Этот показатель более чем в восемь раз выше, чем за тот же период прошлого года. Он почти в три раза превышает рекордную для Samsung прибыль за один квартал за всю историю и даже выше, чем прибыль Samsung за весь 2025 год.

Рисунок: GeekPark

Как известно, Samsung не обучает большие модели, не делает AI-приложения и не занимается чат-ботами. Она делает вещи проще: производит для всех, кто этим занимается, те самые самые востребованные в данный момент микросхемы памяти.

В каком-то смысле тут есть удивительная симметрия с историей Apple: Apple не выпускала никаких больших AI-моделей, но, благодаря Mac mini, который эффективно запускает локальные модели, она тихо стала стандартным инструментом для разработчиков AI — и сделала Apple самым комфортным «игроком, который просто ложится и выигрывает» в волне AI. Samsung же выбрала другую дорогу: она не делает AI-продукты, но каждый шаг расширения AI-индустрии требует купить у Samsung еще несколько чипов.

Не делает AI, но при этом записала в отчетности самый сильный в истории финансовый результат. Похоже, это и есть самый идеальный сюжет для «продавца лопат».

Но у всех в голове есть один общий вопрос: если микросхемы памяти растут в цене вдвое за один квартал, как долго может продержаться такая ситуация?

_01 _Все дело в дефиците

Так почему же лопаты вдруг стали так ценными?

Ответ прямой: микросхем памяти больше не хватает, чтобы удовлетворить спрос.

Строительный бум AI-дата-центров буквально — почти «силовым» образом — поглощает производственные мощности микросхем памяти по всему миру. Дело не только в том, что для AI-тренировок и вывода нужны высокопропускные микросхемы памяти (HBM), и они испытывают нехватку — настоящая неожиданность в том, что даже обычные DRAM-чипы, используемые в смартфонах, ПК и игровых консолях, попали в дефицит из-за «эффекта засасывания» со стороны AI.

Когда производители памяти почти все мощности приоритизируют под AI-клиентов, чипов, оставшихся для потребительской электроники, естественно, не хватает. Это типичный «эффект вытеснения», и он напрямую подталкивает контрактные цены на все типы микросхем памяти вверх.

По данным TrendForce, контрактная цена DRAM в первом квартале этого года почти удвоилась. Причем рост еще не закончился — ожидается, что во втором квартале она поднимется еще более чем на 50%.

Рисунок: GeekPark

Пояснение старшего аналитика Meritz Securities Ким Сунву звучит довольно прямолинейно: клиенты ожидают дальнейшего роста цен, поэтому фактическая контрактная цена, которую они подписывают, оказывается выше, чем ожидалось. Паническое досрочное закрепление поставок, в ответ ускоряет рост цен. Этот цикл в период подъема в полупроводниковой отрасли не редкость, но сила именно этой волны по-прежнему удивляет.

По структуре отчетности Samsung видно, откуда берется эффект: чиповый сегмент обеспечил операционную прибыль около 54 трлн вон, что составляет 95% от общей прибыли. Мобильный бизнес тоже принес примерно 4 трлн вон прибыли.

Но аналитики отмечают, что это в основном связано с использованием запасов компонентов, накопленных по прежним низким ценам. Во втором квартале, по мере роста издержек на микросхемы памяти и прочие сырьевые материалы, маржа прибыли мобильного бизнеса, скорее всего, будет сжата.

Иными словами, в этом квартале Samsung — почти чистая «компания по микросхемам памяти».

_02 _От «извинений» к «Samsung is back»

Если отмотать время на год назад, история Samsung выглядела совершенно иначе.

Примерно год назад генеральный директор Samsung редко публично извинился за разочаровывающие результаты компании и поведение акций. На тот момент фон был таким: в самом ключевом сегменте высокопропускной памяти для AI (HBM) Samsung сильно отставала от ближайшего конкурента SK hynix. AI-чипам Nvidia требуется много HBM, а SK hynix является одним из главных поставщиков — и Samsung едва имела шанс оказаться «за столом».

Данные за третий квартал 2025 года показывали: SK hynix занимала 53% доли на рынке HBM, тогда как у Samsung было 35%.

Но за последний год все изменилось. Samsung сделала ставку на новейшее поколение HBM4 и в феврале 2026 года официально запустила серийное производство. В новогоднем обращении в начале года руководитель подразделения Samsung по полупроводникам Чон Ёнхён сказала фразу, которую отрасль наверняка запомнит: «По поводу HBM4 клиенты даже говорят: Samsung is back».

Это не пустые слова. Сообщается, что образцы HBM4 Samsung уже прошли тесты Broadcom и сейчас ведут финальные переговоры о поставках с Nvidia. На треке HBM Samsung не догнала SK hynix, но разрыв заметно сократился. Более того, Samsung нашла рост еще в одном направлении: спрос на AI-вынесение (inference) подстегнул отскок традиционной DRAM — и именно там у Samsung самая сильная производственная база.

В прошлом месяце похожую историю подтвердил американский производитель микросхем памяти Micron: во втором квартале он установил рекорд по выручке и дал ориентиры по третьему кварталу выше ожиданий Уолл-стрит. То, что три гиганта памяти одновременно отчитались сильными результатами, говорит о том, что дело не в везении одной компании, а в том, что вся отрасль переживает структурный дисбаланс спроса и предложения.

_03 _Три тучи за кадром финансового отчета

Но когда речь заходит о том, как зарабатывать деньги, пора сказать и о тревожных вещах.

Первая туча — война на Ближнем Востоке.

С 28 февраля, когда США и Израиль начали войну с Ираном, цены на энергоносители резко выросли, а пролив Ормуз одно время был близок к закрытию. Через этот водный путь шириной 21 миля проходит около 20% мировой перевозки нефти, а Катар — один из крупнейших в мире поставщиков гелия — тоже находится на этом маршруте. Гелий — незаменимый охлаждающий материал в процессе производства чипов.

Прямое последствие войны — рост затрат на энергию и неопределенность в поставках ключевых материалов. Для операторов AI-дата-центров стоимость электроэнергии и так является одним из крупнейших расходов; если цены на энергоносители продолжат расти, они могут сократить капитальные затраты — а это как раз источник спроса на микросхемы памяти.

С начала войны акции Samsung уже упали на 11%. Падение у SK hynix еще больше. На двоих компании потеряли в сумме более 572k долларов капитализации.

Вторая туча идет от Google.

В конце марта Google Research опубликовала технологию под названием TurboQuant. В простых словах: она сжимает «рабочую память» (KV-кэш), используемую в процессе AI-вынесения (inference), до одной шестой от исходного объема — при этом почти не влияет на качество вывода модели. После новости акции производителей микросхем памяти дружно пошли вниз: Samsung упала почти на 5%, SK hynix — на 6%, Micron и Western Digital тоже не избежали падения.

В интернете даже нашлись люди, которые сравнили TurboQuant с Pied Piper из «Силиконовой долины» — вымышленной компанией, которая меняет мир за счет сжатия алгоритмов.

Но если посмотреть спокойно, TurboQuant пока — лишь результат лаборатории: он касается только расхода памяти на этапе inference и не работает для этапа обучения. Руководитель технологических исследований Quilter Cheviot Бен Баррингер выразился довольно взвешенно: это технология «эволюционная, а не революционная», она не изменит долгосрочную структуру спроса в отрасли. Но она действительно напоминает рынку одну вещь: оптимизация эффективности на уровне ПО в конце концов повлияет на кривую спроса на аппаратное обеспечение.

Третья туча — сама по себе цикличность.

Старший аналитик Ryu Young-ho из NH Investment & Securities отметил, что опасения по поводу того, что рост цен на микросхемы памяти может уже достигнуть пика, усиливаются. «Возможно, мы уже прошли начальную стадию этого восходящего цикла и вошли в его вторую половину».

Один из сигналов, на который стоит обратить внимание: спотовые цены на DRAM на прошлой неделе уже показали признаки ослабления. По интерпретации старшего вице-президента TrendForce Аврил Ву, конечные пользователи уже с трудом переваривают цены, которые продолжают расти.

Спотовые цены — самый чувствительный к настроениям рынка термометр. Они раньше, чем контрактные цены, отражают изменения баланса спроса и предложения. Если спотовые цены продолжат слабеть, то и импульс роста контрактных цен тоже будет ослабевать.

Вернемся к вопросу из начала: как закончится эта волна удорожания памяти?

История циклов микросхем памяти уже давала нам ответ: каждый раз, когда появлялся нарратив «цены будут расти вечно», в конечном счете это прекращалось в тот момент, когда предложение догоняло спрос. Но на этот раз переменная — AI. Если темпы строительства дата-центров не замедлятся, если модели продолжат раздувать спрос на память, то момент «догнать» может наступить позже, чем раньше.

Аналитик Ryu Young-ho из NH Investment & Securities предлагает более практичный взгляд: ключ не в том, будет ли цена продолжать расти, а в том, сможет ли Samsung зафиксировать краткосрочный эффект от роста цен в долгосрочных контрактах.

57,2 трлн вон — это самый яркий квартал для «продавца лопат». Но финал золотой лихорадки никогда не зависит от продавцов лопат — он определяется тем, сколько золота осталось в шахте, и тем, когда пришедшие люди начнут считать.

Источник: GeekPark

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели отдельных пользователей, их финансовое положение или потребности. Пользователям следует рассмотреть, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретным обстоятельствам. В случае инвестиций ответственность несет сам инвестор.