Остров Чимэн, 2-й квартал 2026 финансового года: выручка по сравнению с предыдущим кварталом выросла на 39,4%; убыток по сравнению с предыдущим кварталом сократился на 5,8%

12 марта HERE, публичная компания из США по игрушкам и коллекционным «фан-игрушкам» с переживающим бум спросом, базируемая на популярности «潮玩» (далее — «Qimengdao»), опубликовала неаудированную финансовую отчетность за второй квартал 2026 финансового года (1 октября 2025 года — 31 декабря 2025 года).

Во втором квартале Qimengdao получила выручку 177 млн юаней, что на 39,4% больше по сравнению с предыдущим кварталом; показатель превысил верхнюю границу ранее предоставленного прогноза по результатам. Однако Qimengdao по-прежнему не вышла на прибыль. После исключения влияния программ стимулирования акциями и т. п. скорректированный чистый убыток составил 16,10 млн юаней; по сравнению с убытком в 17,10 млн юаней в первом квартале показатель сократился на 5,8% по квартальной динамике. Кроме того, во втором квартале операционные издержки Qimengdao составили 122,3 млн юаней, что по сравнению с 74,70 млн юаней в первом квартале больше на 63,7%.

Генеральный директор Guangzhou Aimei Shuju Information Consulting Co., Ltd. Чжан И заявил корреспонденту «Сecurities Daily»: «В первом квартале выручка Qimengdao также превысила верхнюю границу прогноза по результатам; два квартала подряд наблюдается улучшение выручки, что означает, что стратегия трансформации Qimengdao из компании в сфере обучения взрослых в компанию по “潮玩” выбрана правильно. Темпы роста выручки не поспевают за темпами роста затрат — это как минимум говорит о том, что компания все еще находится на этапе “сжигания денег” ради масштабирования».

Сравнение данных финансовых отчетов компании за два квартала после трансформации показывает, что валовая маржа снизилась. В первом квартале 2026 года валовая маржа Qimengdao составляла 41,2%, а во втором квартале опустилась до 30,9%.

Корреспондент обнаружил, что среди публичных и проходящих предпродажный листинг компаний в индустрии «潮玩», кроме Pop Mart, которой удается удерживать валовую маржу на уровне выше 70%, у большинства компаний валовая маржа находится примерно в районе 40%. Например, в проспектах 52TOYS и TOP TOY, готовившихся к IPO на гонконгской бирже в 2025 году, указано: у 52TOYS последняя валовая маржа — 39,9%, у TOP TOY — 32,7%.

Согласно финансовой отчетности Qimengdao, падение валовой маржи во втором квартале главным образом обусловлено тем, что компания стратегически расширяла офлайн-каналы; при этом валовая маржа офлайн-каналов ниже, чем у прямых продаж онлайн. Эта многоканальная диверсификационная стратегия нацелена на то, чтобы усилить взаимодействие с IP через впечатления от розничной “офлайновой” покупки и повысить лояльность клиентов.

Степень массовости IP также определяет выручку компании.

По состоянию на 31 декабря 2025 года у Qimengdao было 11 собственных IP и 7 лицензированных IP, из которых «WAKUKU哇库库», «SIINONO赛诺诺» и «ZIYULI又梨» — три ключевых IP компании. Во втором квартале «WAKUKU哇库库» принесла выручку 129 млн юаней, став крупнейшим источником дохода по IP для компании; выручка «SIINONO赛诺诺» достигла 19.23M юаней, а «ZIYULI又梨» — 9.5M юаней.

На самом деле на рынке «潮玩» у «WAKUKU哇库库» уже есть определенная известность. Согласно данным Wenhui (文创汇), по состоянию на 28 февраля в списке бестселлеров по «blind box» на Taobao, в топ-10 по продажам входят «WAKUKU立刻开挂吧» (занимает 7-е место). А первые пять позиций по объему продаж в этом рейтинге полностью заняты IP-наборами Pop Mart и Miniso (名创优品).

Судя по числу подписчиков официальных магазинов, в сегменте «潮玩» большинство брендов не могут конкурировать с Pop Mart и Miniso. Например, по состоянию на 12 марта у официального Tmall-флагманского магазина Pop Mart число подписчиков составляет «10M+», у флагманского магазина Miniso — «8M+», у флагманского магазина Qimengdao — 85 тыс., а у магазинов остальных брендов число подписчиков также в основном находится на уровне около 100 тыс. Если считать по числу подписчиков на всех платформах, разрыв между аудиторией топ-брендов и брендов среднего и нижнего уровня оказывается еще более существенным.

Один из специалистов в индустрии игрушек заявил корреспонденту «Сecurities Daily»: «Массовость означает стабильность продаж; количество фанатов разных форматов отражает масштаб известности бренда. В такой ситуации, чтобы компании в сегменте “潮玩” выходили на прибыль, им нужно как можно скорее повышать узнаваемость бренда и продвигать IP “за пределы узкой аудитории” (破圈)».

Судя по открытым данным, Qimengdao повышает узнаваемость, используя целый ряд способов, включая различные коллаборации, офлайн-мероприятия, открытие офлайн-магазинов и т. п.

Например, в части совместных проектов Qimengdao сотрудничает со стратегическим партнерством с Пекинским радио и телевидением: «WAKUKU哇库库» появилась в премьерном танцевальном выступлении на церемонии открытия весеннего гала в эфире пекинского телевидения; кроме того, Qimengdao также заключила коллаборацию с Открытым чемпионатом Китая по теннису и участвовала в таких мероприятиях, как международное продвижение «你好中国». В сфере культуры и туризма Qimengdao проводит городские проекты культурного туризма в Тяньцзине, Сямэни и т. д., продвигая глубокое сопряжение IP и городской культуры; в Пекине в районе Wangfujing (600859), Тяньцзине — в Gulou, Шанхае — в K11 и в других ключевых коммерческих районах создаются выставки на тему встречи Нового года/финала года, обеспечивающие экспозицию бренда.

В части офлайн-магазинов: по состоянию на март 2026 года в ключевых коммерческих районах в Пекине, Шэньчжэне, Чунцине и других городах уже открылись 5 магазинов с фирменной концепцией Qimengdao.

«Порог входа в отрасль “潮玩” на самом деле не так высок, но в долгосрочной перспективе, чтобы сформировать экосистему, нужно очень много инвестировать в IP, цепочки поставок, каналы и маркетинг. Поэтому, чтобы пробиться, компаниям также нужна операционная управляемость для создания “хитов” (爆款) и более долгосрочные вложения», — сказал Чжан И.

Председатель совета директоров Qimengdao Ли Пэн полон уверенности в будущем компании: «У нас есть уверенность, что мы воспользуемся возможностями на глобальном рынке IP и “潮玩”, продолжим последовательно раскрывать ценность IP и создавать для акционеров долгосрочную надежную отдачу».