Этот тип фондов существует уже 9 лет и достиг рекордного дохода!

В только что завершившемся раскрытии отчетности паевых инвестфондов за 2025 год, «FOF для частных инвесторов», который принято называть «покупателем от имени публичных фондов», незаметно установил рекорд: суммарная прибыль по итогам 2025 года превысила 18B юаней — это самый высокий показатель с момента появления в 2017 году.

По данным, собранным репортером China Securities Journal, за последние 9 лет у публичных FOF было в общей сложности 6 случаев с прибылью «по плавучему состоянию»; при этом два раза масштабы прибыли превышали 18.68B юаней, а последний раз — в 2020 году. За 9 лет прибыльность одного FOF также выросла: с изначальных менее 20 млн юаней до почти 1 млрд юаней.

За рекордной прибылью FOF стоит то, что «качество» их диверсифицированного распределения активов продолжает проявляться все отчетливее. По состоянию на конец 2025 года в полном раскрытом портфеле FOF охватываются такие виды, как акции, облигации, ETF, активные долевые инструменты и т. д. Количество продуктов публичных REITs в портфеле FOF достигло 38. На конец 2025 года больше всего FOF предпочитали золотые ETF, однако, согласно последним прогнозам FOF на начало II квартала 2026 года, они уже действуют более осторожно в отношении золотых активов.

За прошлые 9 лет было 6 лет с прибылью по плавучему состоянию

Согласно аналитическому отчету «Обзор годовых отчетов FOF-фондов за 2025 год» от Tianxiang Consult (далее — «отчет Tianxiang»), в 2025 году публичные FOF суммарно получили прибыль 2.7B юаней. По трехуровневой классификации фондов FOF у Tianxiang, в 2025 году наибольшую общую прибыль показали фонды смешанного типа FOF — 2.51B юаней; средняя прибыль на один продукт составила 24,76 млн юаней. Фонды FOF на акции в целом принесли самую низкую прибыль — 1,28 млрд юаней.

Общая прибыль FOF формируется за счет результатов различных управляющих компаний. Если рассматривать конкретно, то у топ-10 управляющих компаний прибыль по их FOF за прошлый год была положительной. У EasyBeat Fund прибыль составила 931M юаней — первое место; затем следует Xingzheng Global Fund, чья суммарная прибыль FOF составила 754M юаней. Четыре публичные управляющие компании — China Europe Fund, 广发基金, 华夏基金 и 汇添富基金 — также обеспечили прибыль по FOF на уровне более 10 млрд юаней каждая. Кроме того, среди управляющих топ-10 присутствуют также 交银施罗德基金, 富国基金, 南方基金 и 工银瑞信基金; их масштабы прибыли FOF составили соответственно 9,31 млрд юаней, 653M юаней, 548M юаней и 5,48 млрд юаней.

Следует отметить, что прибыль публичных FOF за 2025 год установила самый высокий рекорд за 9 лет с момента выхода в 2017 году. Судя по тому, как репортер China Securities Journal проанализировал данные, из 9 годовых периодов у FOF было 3 года с убытком по плавучему состоянию; остальные 6 лет с прибылью — в двух случаях масштабы прибыли превышали 464M юаней. До этого рекорда максимальная прибыль по плавучему состоянию FOF приходилась на 2020 год.

В частности, в самом начале, в 2017 году, прибыль публичных FOF составляла лишь чуть более 30 млн юаней. В 2018 году рынок в целом падал, и FOF понесли убытки 4,64 млрд юаней. Начиная с 2019 года, рынок перешел к циклу структурных возможностей, и публичные FOF в последующие 3 года до 2021 года подряд создавали прибыль; масштабы прибыли составили 2.32B юаней, 18B юаней и 1.53M юаней соответственно. В 2022 и 2023 годах FOF подряд уходили в убыток на фоне усиления волатильности и изменения рыночной конъюнктуры; убытки составили более 16 млрд и более 8 млрд юаней соответственно. Начиная с 2024 года, рыночная конъюнктура вновь оживилась: за весь год FOF получили прибыль 50,26 млрд юаней; в 2025 году на этой базе масштаб прибыли вырос до более чем 180 млрд юаней — это самый высокий показатель за весь период развития за 9 лет.

Если пересмотреть историю в ретроспективе, за прошедшие 9 лет прибыль FOF постоянно росла, и масштабы прибыли по плавучему состоянию на один продукт также повышались. В 2017 году максимальный размер прибыли на один FOF (с учетом разделения по разным долям) не превышал 20 млн юаней. В 2019 году прибыль на один продукт начала превышать 100 млн юаней и достигла 269 млн юаней. К 2020 году прибыльность на один FOF уже была близка к 1 млрд юаней. Однако по состоянию на конец 2025 года прибыль на один FOF еще не превысила отметку 1 млрд юаней.

Диверсификация все более отчетливо проявляется

Базовые активы публичных FOF в основном состоят из публичных фондов. Изменения масштабов прибыли за последние 9 лет тесно связаны с конъюнктурой базового рынка и такими активами, как активные фондовые инструменты. Кроме того, изменения масштабов прибыли FOF также связаны с расширением линейки продуктов, инновациями в форматах продуктов и т. п. На текущий момент формы продуктов FOF уже включают, например, пенсионные FOF, а базовые активы расширились от изначально активных фондов акций до публичных REITs, что делает признаки диверсификации все более яркими.

Согласно статистике Wind, по данным годовых отчетов за 2025 год: включая топ-10 крупнейших позиций, по состоянию на конец прошлого года во всем рынке было более 3500 фондов, которые находились в портфеле публичных FOF. В течение года по-прежнему больше всего FOF отдавали предпочтение индексным пассивным фондам. В частности, в портфеле более 200 FOF находился 华安黄金ETF: объем позиций — свыше 224 млн долей, а их рыночная стоимость — более 2 млрд юаней. Еще 4 ETF также имели позиции в более чем 100 FOF: 海富通中证短融ETF, 鹏扬中债30年期国债ETF, 华夏恒生科技ETF и 广发中证港股通非银行金融主题ETF.

По сравнению с полугодовым отчетом за 2025 год, из указанных 5 ETF 4 получили докупки со стороны FOF; докупки FOF по 华夏恒生科技ETF и 广发中证港股通非银行金融主题ETF составили соответственно более 400 млн долей и более 100 млн долей. При этом 华安黄金ETF во второй половине прошлого года был продан (сокращение) на 152,69 млн долей. Кроме того, во второй половине прошлого года некоторые FOF докупали фьючерсные ETF: 华夏饲料豆粕期货ETF был докуплен более чем на 17 млн долей, а количество докупок по 大成有色金属期货ETF превысило 170 млн долей.

Что видно по позициям, занимающим места с 11-го по 20-е, FOF по-прежнему предпочитают ETF, включая ETF на темы акций, такие как 嘉实上证科创板芯片ETF и 易方达中证香港证券投资主题ETF. Кроме того, активные фонды акций, которые в ранние периоды особенно нравились FOF, также входят в топ-20 позиций FOF по доле: 富国稳健增长, 景顺长城品质长青 и т. п.

Стоит отметить, что в полном раскрытом портфеле, указанном в годовом отчете за 2025 год, отображается «всесторонняя» структура позиций FOF в публичных REITs. По состоянию на конец 2025 года публичных REITs, по которым у FOF были позиции, насчитывалось 38; общий объем позиций превышал 95 млн долей. Из них больше всего FOF нравился 中金普洛斯仓储物流REIT: количество FOF с позициями в нем составило 17. Позиции FOF по таким продуктам, как 中航首钢生物质REIT, 华夏北京保障房REIT, 中金安徽交控REIT и т. д., также превышали 10 FOF в каждом случае.

Во II квартале настроения в отношении золотых активов более осторожные

На момент раскрытия годового отчета FOF рынок уже вступил во II квартал, а временной разрыв между двумя моментами составляет 3 месяца. По последним прогнозам сотрудников FOF и аналитиков, их поле зрения во II квартале также сфокусировано на инвестиционной основной линии, которая заметно отличается от того, что было на конец 2025 года. Самое очевидное: в 2025 году особенно популярные золотые активы — к началу II квартала 2026 года FOF уже оценивали их более осторожно.

Чжан Юнь, руководитель отдела инвестиций FOF в 光大保德信基金, заявила: в последнее время на рынке золота произошли изменения; корректировка ожиданий снижения ставок со стороны ФРС может негативно повлиять на цену золота. Однако в течение I квартала рынок пережил несколько резких распродаж, что показывает высокую «переполненность» активами; с точки зрения ликвидности возникли проблемы, а прежняя способность служить убежищем дала сбой. Сейчас золото находится на стадии медленного восстановления: после масштабной распродажи структура «кормов» в определенной степени очистилась, но характеристики риска и доходности, включая волатильность и коэффициент Шарпа, уже полностью отличаются от первых двух лет. Для возвращения в восходящий тренд требуется определенное время и наличие катализаторов.

Чжан Юнь отметила, что в 2026 году нужно еще больше уделять внимание контролю рисков: особенно риску «хвоста» при падении на фоне последовательного роста доллара и доходностей по американским гособлигациям, усиления ожиданий о сжатии ликвидности и совместного колебания по многим классам активов. К ним относятся и золото, и американские акции: активы, которые в прошлом демонстрировали высокий коэффициент Шарпа, вряд ли смогут сохранить показатели на прежнем уровне в этом году. Сейчас интерес к таким активам, как豆粕, не слишком высок; стоит обратить внимание на классы активов сельхозпродукции (000061) с более качественной структурой «кормов».

Команда инвестконсультирования 盈米东方金匠 заявила: на практике в отношении золотых активов делается больше тактическая корректировка, а не структурное изменение всей рамочной модели распределения. Это главным образом основано на том, что рост в предыдущие периоды был значительным, а также на ожиданиях команды повышения волатильности цены золота в будущем. Одновременно команда увеличила долю стратегий абсолютной доходности, например CTA-стратегии и продукты FOF по многим стратегиям. Эти стратегии обладают более высокой адаптивностью в различных рыночных условиях и могут обеспечивать более стабильные результаты доходности на этапах с высокой неопределенностью.

«Если рассматривать это с точки зрения диверсифицированного распределения по многим активам, то в ранжировании золото у команды все еще занимает относительно высокое место, но вероятность обновления краткосрочных максимумов невысока. В дальнейшем мы будем продолжать следить за переполненностью торговли золотом и степенью отката цен, чтобы определить момент для покупки. В настоящее время подразумеваемая волатильность по золоту все еще находится на относительно высоком уровне, а эффективность инвестиций в золото в ближайший период, вероятно, снизится. В краткосрочной перспективе риск снижения может быть выше, чем риск роста». Так заявил Хэ Цзе, директор по инвестициям FOF в 汇丰晋信基金.

(Редактор: 李悦 ）

     【免责声明】Настоящая статья отражает только личные взгляды автора и не имеет отношения к 和讯. На сайте 和讯 заявления, мнения и суждения, приведенные в тексте, сохраняют нейтралитет; никаких явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащейся информации не предоставляется. Просим читателей использовать материал только в справочных целях и самостоятельно нести всю ответственность. Email: news_center@staff.hexun.com

Сообщить о нарушении