Бум дата-центров на базе ИИ «провоцирует стресс-тесты» для страховщиков, поскольку частный капитал хлынул в отрасль

В этой статье

• CRWV
• AJG
• NVDA
• MMC

Следуйте за своими любимыми акциямиСоздайте бесплатный аккаунт

ИИ-центры обработки данных становятся для страховщиков «стресс-тестом», поскольку быстрые технологические изменения и использование все более сложных финансовых структур создают для сектора уникальный набор вызовов и возможностей.

Согласно McKinsey, глобальные расходы на дата-центры могут достигнуть $7 трлн к 2030 году, и значительная часть этих расходов уже не может поступать исключительно от гиперскейлеров. Вместо этого Big Tech все чаще привлекает private equity, private credit и использует долги для финансирования капиталоемкого строительства объектов.

Сделки по частной инфраструктуре под дата-центры стабильно превышали планку $10 млрд в прошлом году, по данным Preqin. Самая крупная сделка составила $40 млрд: Nvidia, Microsoft, BlackRock и xAI Илона Маска вошли в консорциум инвесторов для покупки Aligned Data Centers.

Тот факт, что так много денег «заморожено» на строительство, возведение и эксплуатацию дата-центров, за последние четыре-пять лет стал для крупнейших страховых компаний «реальным стресс-тестом», — сказал Том Харпер, руководитель направления по дата-центрам у страхового брокера Gallagher, телеканалу CNBC.

«Когда вы вкладываете $10–$20 млрд плюс в одной локации, это создает проблемы с мощностями на рынке. Рынок всегда был готов принять эти риски, потому что это постройки очень высокого качества. У них есть передовые технологии, это локации с конструкцией уровня AA plus plus, но — мощности, то есть способность предоставлять страховое покрытие в этих локациях, — оказались сложными».

Практически невозможно было разумно застраховать кампус стоимостью $20 млрд в 2023 году, по словам Харпера. Однако в 2026 году это стало еженедельным разговором.

Речь о триллионах долларов, и почти возвращается тот же цикл, когда практически нет прозрачности в отношении структур финансирования — масштабы астрономические

Раджат Рана

Партнер в Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan,

Оценочные расходы на ИИ-центры обработки данных называли крупнейшим инвестиционным проектом в мирное время в истории. Раджат Рана, партнер Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, сообщил CNBC, что он бы сделал следующий шаг и подчеркнул, что это «крупнейший инвестиционный проект в мирное время в истории человечества, который в основном финансируется вне баланса».

Рана, который работал над судебными спорами по структурированному финансированию после жилищного кризиса, спровоцированного Financial Crash 2008 года, сказал, что отслеживать развитие финансирования ИИ-центров обработки данных — это ощущение «дразнилки памяти».

«Речь о триллионах долларов, и почти возвращается тот же цикл, когда практически нет прозрачности в отношении структур финансирования — масштабы астрономические», — сказал он.

ИИ-бум не только подталкивает рост спроса на мощности, но и ускоряет развитие генерации электроэнергии и чипов — критически важной технологии, размещаемой в дата-центрах. Эти достижения и огромные суммы денег, перетекающие в сектор, создают для страховщиков и кредиторов одновременно и риски, и выгоды.

Страховые продукты

Дата-центрам требуется специализированный подход от страховщиков, включающий как объекты недвижимости, так и технологические активы. Некоторые из крупнейших страховщиков мира создают специализированные направления для управления проектами, сказал Харпер из Gallagher.

Объекты создают уникальные сложности из‑за высокой концентрации стоимости, необходимой генерации электроэнергии и «самых передовых технологий», которые обычно дают им более выгодное ценообразование и делают их «очень привлекательными», — сказал Харпер CNBC.

Страховщики хотят распределять риски, что снижает стоимость. Но проблемы возникают, когда у вас на $20 млрд активов сосредоточено в зоне с высокими ветрами или в районе ураганов, добавил он.

Сбои в цепочке поставок могут усложнить ситуацию, когда они приводят к концентрации высокоценного оборудования, которое еще не установлено. Клиенты ввозят крупные суммы в долларах за поставки из-за рубежа и затем хранят их — часто на объектах, которыми они не владеют и которые не эксплуатируют, — что добавляет дополнительный риск, сказал он.

Бум M&A также держит в напряжении транзакционных юристов: Kirkland & Ellis отмечает, что ряд компаний формирует команды, ориентированные именно на дата-центры, привлекая специалистов во сферах недвижимости, электроэнергии, телекоммуникаций, финансов, страхования, торговли, private equity и кибербезопасности.

Компания профессиональных услуг Marsh запустила отдельную группу консультаций по цифровой инфраструктуре, созданную для помощи клиентам, поскольку контракты становятся все более сложными.

В прошлом году Marsh также запустила Nimbus — страховой facility на 8B евро ($1,2 млрд) для покрытия строительства дата-центров в Великобритании и Европе. Спустя семь месяцев она расширила facility, чтобы предложить лимиты до $2,7 млрд.

«Private credit может существенно дополнять банки и поддерживать непубличные (non‑hyperscale) контрактные offtakes», — сказал Алекс Вольфсон, старший вице-президент по кредитным специализациям в Marsh Risk.

По мере роста кредитов для дата-центров страховщики, которые покрывают кредиторов, если заемщик не платит, начинают упираться в лимиты, объяснил Вольфсон. Marsh работает над решениями, чтобы поддерживать кредиторов.

Однако Раджат Рана из Quinn Emanuel предупредил, что когда речь о дата-центрах, страховщикам не так просто полностью понять риск, поскольку финансирование уходит вне баланса.

Он отметил, что в январе четыре сенатора США обратились к правительству с просьбой расследовать, как Big Tech все чаще обращается к «сложным и непрозрачным рынкам долгов» для заимствования астрономических сумм наличных. В открытом письме сенаторы предупреждали, что огромные долговые нагрузки могут привести к «дестабилизирующим убыткам» для финансовых институтов, запуская более широкий финансовый кризис, который навредит экономике.

Эта возросшая непрозрачность финансирования может приводить к рискам судебных разбирательств второго уровня для инвесторов «ниже по цепочке», таких как пенсионные фонды, страховщики и управляющие активами, которые инвестировали в фонды private credit, а позже узнают, что они не полностью осознавали риск концентрации, — сказал Рана в записке, опубликованной в марте.

Он сообщил CNBC, что некоторые PE-фонды обращались к нему с опасениями по поводу коммерческих договоров аренды и оценки недвижимости.

Арендаторы пытаются согласовать продления своих объектов, а арендодатели оспаривают стоимость, поскольку ищут более высокие цены для ИИ-дата-центров.

«Я не из тех, кто говорит о конце света и утверждает: вот, это рухнет. Мой тезис в том, что рухнет ли это или нет, споры неизбежны, и мы уже видели эти споры», — сказал Рана.

«GPU debt treadmill»

Ключевая дискуссия вокруг возможных трещин в финансировании связана с GPU и риском того, что их жизненные циклы могут не совпадать с более долгим сроком службы объектов, в которых они размещены.

CoreWeave, которая продает ИИ-технологии в облаке, стала первой компанией, получившей займы, обеспеченные GPU: по сути, она использует стоимость высокопроизводительных чипов в качестве залога. На прошлой неделе компания объявила, что получила $8,5 млрд по сделке в рамках первого инвест‑класс рейтинга, обеспеченной GPU. В тот же день ее акции выросли на 12%.

Хотя дата-центры обычно имеют жизненный цикл на десятилетия, средний жизненный цикл GPU составляет около семи лет.

«Существуют разные дата-центры, которые привлекают долг, раскрывая инвесторам разные жизненные циклы», — сказал Рана. Он назвал эту проблему «GPU debt treadmill» — термин, придуманный AI-комментатором Дэйвом Фридманом.

«Это почти как беговая дорожка, по которой эти ИИ-центры обработки данных бегут», — сказал Рана CNBC. Даже если финансовая структура отделена и подкреплена контрагентом с инвестиционным рейтингом, реальный риск может заключаться в том, превратится ли выпуск капитала сегодня в кредитную проблему со временем.

смотреть сейчас

VIDEO3:2603:26

Генеральный директор CoreWeave: Компании, строящие ИИ, не могут получить достаточно вычислительных мощностей — это попутный ветер для нас

Closing Bell: Overtime

«По мере того как появляются новые чипы, дата-центры будут испытывать давление, чтобы привлекать больше долгов, а затем им придется строить новую инфраструктуру, и в итоге возникает по сути вопрос на миллиард долларов: как быстро вы сможете построить эти объекты? Как быстро вы сможете привлекать кредит?»

Стоимость финансирования этих проектов, вероятно, будет продолжать поддерживать недавний рост сделок по секьюритизации, обеспеченной активами, говорит Харпер, при увеличении объемов коммерческих ипотечных бумаг, обеспеченных займами, которые продаются инвесторам.

Для некоторых страховщиков, таких как Gallagher, меняющаяся динамика в секторе — это скорее возможности, чем проблемы. Харпер сказал, что жизненные циклы GPU растут. Там, где все обесценивалось быстро, Gallagher приходилось проявлять креативность и разрабатывать индивидуальные страховые полисы с заранее согласованным порядком оценки активов.

«При таких размерах и масштабе [этих] объектов определять [стоимость] каждой отдельной единицы — это был бы кошмар», — сказал он.

Харпер также подчеркнул, что GPU взаимозаменяемы. Компания видела, как операторы заранее планируют относительно короткие жизненные циклы и строят объекты более модульными — в ответ.

«В проектном финансировании дата-центров есть базовое противоречие: кредиторы обычно хотят, чтобы сроки службы активов превышали срок кредитов с комфортным запасом, а более короткий полезный срок жизни GPU ставит под сомнение это предположение», — сказал Вольфсон из Marsh Risk.

Поэтому кредиторы структурируют займы более осторожно, чтобы защитить себя.

Читайте больше новостей о дата-центрах

• Расширение дата-центров достигает «поворотного момента»
• Как долговая «погоня» за ИИ разрушила «непроизнесенный контракт» гиперскейлеров с инвесторами
• Обеспечивая ИИ: Европа включает свой первый дата-центр, подключенный к микросети
• Как жаркий бум ИИ-дата-центров разжигает спрос на новый, прибыльный карьерный путь: работники в торговле
• От пыли к дата-центрам: год, когда ИИ-гиганты технологий и миллиарды долгов начали переделывать американский ландшафт
• Большой рывок Quantum выводит дата-центры на передний план
• Сделки по дата-центрам достигли рекорда $61 млрд в 2025 году на фоне строительного ажиотажа

Выберите CNBC как свой предпочтительный источник в Google и никогда не пропускайте ни минуты от самого надежного имени в бизнес-новостях.