#GateSquareAprilPostingChallenge

#Gate广场四月发帖挑战

Доходность японских государственных облигаций побила рекорд! -- Может ли это вызвать глобальный финансовый кризис

6 апреля доходность 10-летних японских облигаций достигла 2.432% в течение торгового дня — это уровень, которого не было с июля 1997 года. Иными словами — цены на облигации более двадцати лет назад сейчас вновь появились в Токио в 2026 году.

Что означает рост доходности

Рост доходности означает, что заимствование для японского правительства становится дороже. С уровня около нуля до 2.4% — абсолютные цифры небольшие, но масштаб японского госдолга — совсем другое дело — по состоянию на конец 2025 года его объем превысил 1342 трлн иен, а доля государственного долга в ВВП достигла 263%, что уникально среди крупнейших экономик мира. Каждый рост ставки на один пункт увеличивает финансовое давление на бюджет.

Что делает Банка Японии

Здесь важно прояснить один факт: Банка Японии не "последние годы постоянно повышала ставки", а только с марта 2024 года официально отказалась от отрицательных ставок. Процесс повышения ставок выглядел так: в марте 2024 года — отказ от отрицательных ставок, в июле 2024 — повышение до 0.25%, в январе 2025 — до 0.5%, в декабре 2025 — до 0.75% — всего чуть более года, но реакция рынка облигаций уже подтолкнула доходность к уровню, не виданному за последние тридцать лет.

Причина повышения — борьба с инфляцией. Но проблема Японии в том, что использование повышения ставок для контроля цен — как похудение с помощью весов — инструмент правильный, но структурные проблемы остаются. Такой большой масштаб долга и рост процентных ставок только увеличивают финансовое давление.

Какие последствия

Начнем с банков. Японская банковская система держит большое количество государственных облигаций, рост доходности означает снижение их балансовой стоимости — такой убыток по балансовой стоимости уже был во время краха Silicon Valley Bank в 2023 году, и теперь он переносится на японский контекст.

Далее — бюджет. Бюджет на погашение долга в японском финансовом году 2026 уже был рекордным, а при дальнейшем росте ставок правительство либо будет сокращать расходы, либо повышать налоги — оба варианта невыгодны.

Затем — иена. Рост доходности японских облигаций теоретически должен поддержать рост иены. Но в реальности иена по отношению к доллару колеблется около 160, и арбитражные операции (заимствование иены по низкой ставке для покупки других активов) еще не полностью ослаблены — это означает, что при быстром укреплении иены могут начаться массовые закрытия позиций, что повлияет на глобальные финансовые рынки. Этот сценарий уже отрабатывался в августе 2024 года.

Стоит отдельно отметить, что доходности японских и американских облигаций почти синхронно растут. Два крупнейших в мире рынка суверенных облигаций одновременно растут — это не совпадение, а сигнал системного повышения стоимости капитала по всему миру.

Последние десятилетия низких ставок создали скрытые предпосылки для оценки активов — недвижимость, акции, мультипликаторы оценки компаний, стоимость финансирования — все это строилось на этом предположении. Сейчас эта предпосылка начинает ослабевать.

Практическое влияние на позиции

Если у вас есть японские активы, особенно J-REIT (фонды недвижимости), необходимо пересмотреть их оценку. Эти активы строились на низких ставках, а сейчас база меняется. В то же время компании, держащие японскую валюту или экспортёры, могут выиграть от переоценки курса, но предсказать точный момент сложно.

Президент Банка Японии Уэда Харухико в ситуации, когда "две трудности" — инфляция и устойчивость долга — он говорит о "двух трудных задачах" — ситуация очень сложная. Сейчас он выбрал борьбу с инфляцией. Правильность этого выбора станет ясна только через несколько лет.

Инвестиционные рекомендации

Для криптоиндустрии — заседание Банка Японии в конце апреля, которое решит, повысит ли он ставку, — это одно из самых важных событий для глобальных рынков, кроме снижения ставок ФРС. Если ставка повысится, глобальная ликвидность сузится, деньги потекут в иену и японский рынок облигаций, а биткоин и золото могут пойти вниз.

На валютном рынке с середины февраля иена укрепляется, сейчас она находится на высоких уровнях и колеблется. Если в конце апреля ставка повысится, иена может пробить долгосрочное сопротивление и начать рост. Можно заранее подготовиться и разместить ордера на покупку иены на Gate в рамках TradFi.