Прощание с эпохой привязки: революция разделения глобальных финансовых рынков

Финансовая отрасль, как и прежде, постоянно развивается и меняется и будет использовать любую структуру, которая способна сократить разрыв между моментом наступления события и выражением мнения о цене.

Автор: Prathik Desai

Перевод: Block unicorn

Часы не являются лекарством от задержек. Десятилетиями финансовые рынки строились вокруг скорости передачи уже имеющейся информации. Они вводили закрывающие колокола, клиринг партиями и региональные биржи — это было разумно в эпоху, когда информация передавалась медленно. Но всё это уже изменилось. Капитал не будет ждать. Как вода всегда находит щель, так и капитал находит её. Финансовая гравитация тянет его по кратчайшему пути к получению ценовой информации. Вот таковы правила рынка. Участники рынка не будут мириться с неэффективностью вечно.

Вот что я видел в последние несколько недель, наблюдая за развитием финансовых рынков с макроэкономической точки зрения.

В сегодняшней статье я помогу вам понять, что именно разрывает старую «связанную» структуру финансовых рынков и превращает её в более эффективную, несвязанную структуру — ту, которая выходит за рамки разных площадок, форматов и времени.

Смена места

Я изучаю финансы уже более десяти лет. На раннем этапе обучения я считал традиционные фондовые биржи синонимом самого рынка. На протяжении большей части времени их существования фондовые биржи были местом, где сходились все и всё: покупатели, продавцы, регуляторы и технологии, которые приводят рынок в движение. Там были индексы, отслеживающие состав входящих акций, и часы, которые указывали время для сделок и сообщали всем, когда можно торговать, а когда нельзя.

Но в последние несколько лет всё изменилось. Более того, прямо в последние недели мы уже видели ряд событий, подтверждающих этот сдвиг.

18 марта S&P Dow Jones Indices Company лицензировала индекс S&P 500 для Trade[XYZ], что позволило провайдерам рынка HIP-3 на бирже Hyperliquid запустить первый и единственный контракт на бессрочные фьючерсы на S&P 500. Индекс S&P 500 — один из самых пристально отслеживаемых американских индексов крупных компаний в мире, он охватывает 500 ведущих компаний США, покрывает около 80% общей рыночной капитализации США и имеет рыночную капитализацию более 61 трлн долларов. Этот индекс охватывает как минимум половину рыночной капитализации глобального фондового рынка.

Это индекс с почти 70-летней историей, но он выходит на рынок, который существует всего 6 месяцев.

На второй день после объявления S&P Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила заявку Nasdaq на торговлю и клиринг части акций в виде токенов. Nasdaq — одна из самых активных торговых площадок в мире; её номинальный объём сделок обычно превышает объём Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), которая является биржей с крупнейшей рыночной капитализацией в мире.

16 марта Чикагская опционная биржа Global Markets (Cboe Global Markets) направила в SEC предложение о запуске «почти круглосуточной (24x5) торговли акциями США». Самый крупный управляющий орган, стоящий за этой американской финансовой торговой биржей, заявил, что он готов предоставить услуги торговли акциями в режиме 24/7 самое раннее с декабря 2026 года.

Но почему это происходит? Всё больше людей требуют продлить время торговли акциями США.

Эти три инициативы вместе нацелены на устаревшую «связанную» структуру торговли. Рынок фьючерсов на индекс S&P 500, запущенный Hyperliquid, бросает вызов многолетней практике, согласно которой инвесторы могли торговать традиционными индексами только через традиционные рынки. Это также делает возможной торговлю 24/7 одним из самых отслеживаемых индексов крупных компаний по всему миру.

Инициатива Nasdaq по токенизированной торговле акциями ориентирована на инфраструктуру. Она вводит новую форму «упаковки», которая позволяет одной и той же акции торговаться по-разному. Ранее попытки токенизированных акций подвергались критике со стороны отрасли.

Инвесторы сомневаются, предоставляют ли эти токены те же права, что и исходные акции.

Но если я обеспечиваю тот же уровень долевого участия с помощью токенов в блокчейне, не теряя при этом голосовые права и юридические гарантии, которые прилагаются к исходным нематериализованным акциям, — вы разве не согласились бы?

Зачем вам это? Что вам это даёт?

А что если вы — инвестор, находящийся за пределами США, и хотите получить более удобный доступ к рынку акций крупнейшей экономики мира? А если такая токенизация акций позволит вам легче интегрировать её с системой обеспечения и заимствований — как насчёт этого?

Когда вы учитываете круглосуточную торговлю, эти преимущества умножаются.

Именно это оспаривает Чикагская опционная биржа (Cboe). Её схема почти круглосуточной торговли (5 дней в неделю, 24 часа в сутки) направлена на то, чтобы признать: капитал не ждёт офисного времени. Трейдеры всегда хотят выражать своё мнение сразу после того, как получат информацию. Если Cboe не предоставляет им рынок, где они могут выразить своё мнение, трейдеры устремятся на другие платформы, которые предоставляют такой рынок.

Всё, о чём я говорю, — не допущения и не «то, что может случиться в скором будущем». Это происходит — прямо сейчас, пока мы говорим.

Разломанное будущее

На рынке HIP-3 от Hyperliquid принятие разбиения финансовых продуктов проявляется наиболее наглядно: этот рынок был официально запущен только в конце октября 2025 года.

Только за последний месяц совокупный объём торгов на рынке HIP-3 вырос на 72 млрд долларов. Ранее за предыдущие четыре месяца совокупный объём торгов составлял 78 млрд долларов.

В марте Trade[XYZ] на рынке бессрочных контрактов по традиционным финансовым инструментам и акциям продолжал обеспечивать 90% дневного объёма торгов HIP-3. Но самое интересное — ещё впереди.

Более половины объёма торгов Trade[XYZ] приходится на рынок бессрочных контрактов на серебро, нефть, Brent и золото.

Hyperliquid предоставляет единый торговый терминал для торговли спотовыми криптовалютами, а также бессрочными контрактами на криптовалюты и традиционные активы. Это не только упрощает торговый процесс на единой платформе, но и обеспечивает более высокую ликвидность, единый пользовательский интерфейс и меньший спред между ценами покупки и продажи.

Трейдеры по-прежнему хотят торговать некоторыми из крупнейших и самых популярных активов — от сырьевых товаров до публичных компаний, крупных частных компаний и индексов. Вам может захотеться торговать серебром, золотом, нефтью, Tesla, Apple, Amazon, Google, индексами, отслеживающими первые 100 нефинансовых компаний США, и индексом S&P 500 — и всё это можно сделать на платформе Hyperliquid.

HIP-3 отделяет функцию инвестирования в эти активы от существующей биржевой инфраструктуры, но при этом продолжает отслеживать исходный базовый актив его эталонных показателей. Поэтому, когда вы на HIP-3 открываете сделку на рост по фьючерсному контракту на серебро, отслеживаемый базовый актив всё ещё привязан к стоимости одной унции серебра из источника данных Pyth.

Трейдеры переходят с предыдущих платформ на торговлю серебром на HIP-3, потому что HIP-3 не различает трейдеров из США и не из США и не следует никакому конкретному расписанию. Каждый раз, когда возникает событие, в котором трейдеры хотят выразить своё мнение через ценообразование активов, HIP-3 предоставляет им рынок, не ограничивая их географией или часовыми поясами.

За последние несколько недель на платформе Hyperliquid существенно выросли открытые позиции (OI), что в полной мере отражает результаты, описанные выше. OI измеряет общую стоимость незакрытых позиций по деривативам. В отличие от объёма, который отражает активность торгов, OI отражает торговые обязательства.

Объём открытых позиций на 1 марта составил 1,13 млрд долларов, а к 1 апреля он удвоился до 22 млрд долларов. Это показывает, что трейдеры уверены в бессрочных контрактах Hyperliquid и фиксируют капитал.

Эти показатели говорят о том, что когда доступ на рынок становится проще, а трение — меньше, трейдеры не будут оставаться приверженными какой-то одной платформе или одному классу активов. Они будут выбирать любую платформу, которая предлагает волатильность, удобство и ликвидность.

Вот почему такие традиционные институциональные игроки, как S&P, Nasdaq и Чикагская опционная биржа, предпринимают шаги, чтобы признать такое поведение.

Как минимум два недавних события доказывают важность круглосуточной торговли и рыночной волатильности для трейдеров.

Saurabh написал в твите в Decentralised.Co: «28 февраля США и Израиль нанесли удары по Ирану во время закрытия традиционных рынков. В течение нескольких часов цены бессрочных контрактов на нефть на платформе Hyperliquid взлетели на 5%, потому что трейдеры в реальном времени переваривали этот шок».

Всего за две недели после начала войны объём торгов бессрочными контрактами, связанными с нефтью, вырос с 200 млн долларов до 60 млрд долларов суммарно.

Один из главных рисков для развивающихся платформ — ликвидность. Если ликвидности недостаточно, спред между ценами покупки и продажи может расшириться, что делает ценовой ущерб, с которым сталкиваются трейдеры, более серьёзным по сравнению с другими платформами.

На прошлой неделе, пока президент США Трамп обсуждал с иранскими чиновниками проведение «плодотворных переговоров», платформа Hyperliquid продемонстрировала свою мощную ликвидность. Новый фьючерс на индекс S&P 500, основанный на платформе HIP-3, способен точно отслеживать динамику фьючерса Чикагской товарной биржи (CME) E-mini на индекс S&P 500 — вплоть до минуты.

Хотя он примерно на 50–70 пунктов ниже, чем ES по ончейн-бессрочным контрактам, амплитуда ценовых движений оказывается схожей.

Что это означает

Десятилетиями традиционные рынки были «связаны» между собой и контролировали всё: площадку (биржу), время (торговые сессии) и продукт (индекс/контракт).

Они поддерживали статус-кво, потому что не смогли создать соответствующие механизмы для решения проблем неэффективности, таких как временные задержки, ограничения торгового времени и регуляторные ограничения для инвесторов, не являющихся резидентами США. Вместо этого они маскировали эти недостатки и упаковывали их в процедурные институциональные правила, которые якобы предназначены для того, чтобы вызывать доверие инвесторов.

Люди всё равно будут торговать и инвестировать. Это не потому, что они глупы или доверяют на слово всем доводам, которые продают традиционные финансовые рынки. Они делают это потому, что у них нет выбора. Эта ситуация начала меняться с появлением блокчейна: блокчейн дал миру ончейн-рынки, сделав торговлю и инвестирование беспрецедентно удобными.

Люди увидели этот вариант и воспользовались им.

Раньше их не волновало изменение структуры рынка, и в будущем их тоже не будет волновать, является ли новая структура «связанной» или «несвязанной». Будет ли текущая институциональная инфраструктура довольна или нет — не важно. Важен лишь тот факт, что трейдеры и инвесторы могут более удобно выражать своё мнение через финансовые инструменты — тогда они примут новую структуру рынка. А откуда она взялась — от таких традиционных гигантов, как Nasdaq, Чикагская опционная биржа или S&P 500, или от не требующих разрешений платформ, работающих поверх блокчейна, — не имеет значения.

Финансовая отрасль, как и прежде, постоянно развивается и меняется и будет использовать любую структуру, которая способна сократить разрыв между моментом наступления события и выражением мнения о цене.

В мире в каждую минуту происходят важные события. Тогда почему цена должна ждать, пока часы в понедельник утром начнут ходить в каком-то небоскрёбе со стеклянным фасадом на Уолл-стрит?