Годовой доход 4,47 миллиарда юаней, рост прибыли на 52%, после открытия 11k магазинов в Шанхае — проблема дальнейшего роста остается нерешенной

Спросите AI · Можно ли обеспечить устойчивый рост за счет модели франчайзинга и высоких маркетинговых инвестиций?

24 марта сеть «Ху Шан» (Шанхайская тетушка) официально опубликовала финансовую отчетность за 2025 год: выручка и чистая прибыль одновременно показали рост, а количество магазинов также уверенно преодолело порог в 11 тыс. заведений. Однако за впечатляющими результатами уже видны скрытые риски роста.

В 2025 году выручка компании достигла 11k юаней, по сравнению с 4.47B юаней в 2024 году, темп роста год к году составил 36%; чистая прибыль — 0.5 млрд юаней, увеличившись на 52.4% год к году. При этом темп роста прибыли оказался выше темпа роста выручки на 16.4 процентного пункта. Расширение сети также сохраняло быстрый ритм: по итогам 2025 года общее число магазинов выросло до 11449, что больше, чем 9176 на конец 2024 года, чистый прирост составил 2273. Кроме того, на зарубежных рынках было открыто 45 магазинов; шаги масштабного расширения не замедлились.

Но если рассчитать выручку на основе количества магазинов, становится понятна ключевая логика роста результатов. В 2024 году 9176 магазинов «Ху Шан» принесли 3.29B юаней выручки, а годовая выручка одного магазина составила 358 тыс. юаней. В 2025 году общая выручка, хотя и увеличилась, однако большинство вновь открытых в том году более чем двух тысяч магазинов не проработали полный год. Если оценивать по среднегодовому числу магазинов, годовая выручка одного магазина примерно составит 33–350k元, и это в основном на уровне 2024 года. Это означает, что фактическая скорость расширения сети идет впереди роста выручки.

С точки зрения операционной модели и затрат «Ху Шан» также демонстрирует весьма отчетливые особенности. Из более чем 11 тыс. магазинов собственных точек всего 26, доля франчайзинговых магазинов достигает 99.8%. Именно за счет модели франчайзинга удалось быстро развернуть сеть. В части расходов: годовые расходы на продажи и маркетинг составили 0.5 млрд юаней, что соответствует 11.2% от выручки; при этом расходы на R&D — лишь 53.35 млн юаней, то есть около одной десятой от маркетинговых расходов. Таким образом, отчетливо прослеживается склонность к «агрессивному маркетингу и легким исследованиям». Если смотреть в более длинной временной перспективе: с 2023 по 2025 год выручка «Ху Шан» выросла с 3.02 млрд юаней до 3.29B юаней, а число магазинов — с 7789 до 11449. Масштаб расширялся из года в год, но выручка одного магазина так и не смогла добиться прорыва; модель, где общий результат поддерживается за счет открытия магазинов, неизменно сохранялась.

В своей финансовой отчетности «Ху Шан» прямо указала, что в будущем будет продолжать открывать магазины, оптимизировать цепочку поставок и расширять зарубежные рынки. Но после открытия более чем 11 тыс. магазинов сможет ли компания найти новые источники роста — на все это ответ даст только отчет за следующий год.