Все еще делаете ставку на повышение ставок? Goldman Sachs: по аналогии с нефтяным кризисом 1990 года, Федеральная резервная система в конечном итоге снизит ставки!

Финансовый обзор Lianhe, 31 марта (редактор Бянь Чунь). На фоне обострения ближневосточного конфликта взлетели цены на нефть, усилив опасения по поводу инфляции, и в результате на недавних финансовых рынках произошла драматическая «ястребиная переоценка» — рынок, который в начале года закладывал в котировки многократные снижения ставки ФРС, теперь закладывает повышение ставок к концу года.

Goldman Sachs сейчас ставит под сомнение одно из самых крупных изменений в рыночном ценообразовании в этом году. Банк отмечает, что инвесторы переоценивают вероятность того, что ФРС повысит ставки, чтобы справиться с текущим скачком цен на нефть.

В последние несколько недель резкий рост цен на энергоносители и растущие опасения стагфляции продолжали сотрясать глобальные рынки. Согласно инструменту «FedWatch» (наблюдение за ФРС) группы CME Group, котировки на рынке фьючерсов в какой-то момент подразумевали вероятность повышения ставок ФРС до конца года выше 50%. Однако сейчас эта вероятность упала примерно до 14%.

Goldman Sachs считает, что реакция рынка (ставки на повышение) чрезмерна и не соответствует историческому опыту.

Стратеги Goldman Sachs Dominic Wilson изложил позицию банка в аналитической записке: реакция рынка на нефтяной шок чрезмерна; рынок делает ставку на то, что ФРС введет политику ужесточения, но, исходя из исторического опыта, в большинстве случаев такой сценарий не реализуется.

Wilson написал: «Текущее рыночное ценообразование отражает более жесткий ястребиный шок, чем по историческим меркам. Мы считаем, что рынок неверно оценивает траекторию политики. Однако, ссылаясь на прецедент 1990 года, в периоды, когда цены на нефть резко растут, рынку часто трудно правильно скорректировать ожидания».

Исторический ориентир 1990 года — ключевой момент, на котором основана эта оценка Goldman Sachs. Тогда, столкнувшись с шоком предложения нефти, доходности на рынке облигаций резко подскочили, а инвесторы делали ставку на то, что ФРС ужесточит политику. Но в итоге ФРС сделала наоборот — выбрала снижение ставок, когда экономическая ситуация ухудшилась.

Goldman Sachs заявляет: «Исторические прецеденты показывают, что рынок будет сильно склоняться к риску повышения ставок и требовать значительную премию за риск, даже если в итоге ФРС в том эпизоде существенно снизила ставки».

Почему Goldman Sachs ожидает снижения ставок, а не повышения?

Ключевая логика Goldman Sachs такова: инфляция, разогнанная ростом цен на нефть, относится к шоку предложения, а не к перегреву спроса. Согласно истории, ФРС обычно игнорирует инфляционное давление со стороны предложения и не ужесточает денежно-кредитную политику из-за этого. Когда темпы роста экономики и так замедляются, эта склонность проявляется еще более явно.

Последние высказывания председателя ФРС Пауэлла, похоже, также поддерживают этот тезис Goldman Sachs. В понедельник Пауэлл заявил, что на фоне энергетического шока, вызванного войной США и Ирана, ФРС склонна сохранять ставки без изменений и временно «игнорировать» влияние этого шока,

Главный американский экономист Goldman Sachs David Mericle в последнее время уже перенес ожидание первого снижения ставок ФРС с июня на сентябрь и ожидает второе снижение ставок в этом году в декабре. Это лишь перенос ритма снижения ставок, а не полный поворот. Банк по-прежнему сохраняет базовый прогноз двух снижений ставок ФРС в 2026 году.

Что касается цен на нефть, базовый прогноз Goldman Sachs таков: средняя цена Brent за март — 105 долларов, за апрель — 115 долларов, а затем к концу года она опустится до 80 долларов.

Этот прогноз предполагает, что перебои в поставках через Ормузский пролив будут продолжаться около шести недель. В рамках этого сценария банк ожидает, что нефтяной шок будет сдерживать экономический рост и в конечном итоге подтолкнет ФРС к смягчению политики, а не к ее ужесточению.

Кроме того, Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США — с 20% до 30% по сравнению с периодом до начала войны между США и Ираном. Экономическая среда с замедлением роста и находящаяся на грани рецессии — как правило, не является временем, когда ФРС прибегает к ужесточению политики.

Нарратив «повышение ставок ФРС» на протяжении последних периодов был одной из наиболее разрушительных сил, дестабилизирующих рынок. Если оценка Goldman Sachs верна — и если рынок действительно ошибочно оценивает траекторию политики ФРС, — то возврат рыночных ожиданий к основной линии снижения ставок может дать рынкам акций и облигаций возможность перевести дух.

Огромные объемы информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный: Го Цзян