Публичное размещение столкнется с «сто днями» проверки результатов: разрыв в показателях фондов на начало и конец превышает 92 процентных пункта

证券时报记者 吴琦

К 100-дневному рубежу вот-вот должна подойти рыночная конъюнктура 2026 года, а результаты деятельности паевых фондов все быстрее начинают расходиться. Данные показывают: по состоянию на 3 апреля разрыв между показателями доходности фондов на всем рынке за текущий год по доходности с начала периода уже превысил 92 процентных пункта. Среди них фонды тематической оптики/световых коммуникаций демонстрируют сильные результаты, продолжая уверенно лидировать; тогда как фонды с крупными вложениями в такие направления, как интернет на Гонконгском рынке, человекоподобные роботы и т.п., относительно слабы и пока занимают места внизу рейтинга. Между разными «коридорами» рынка наблюдается отчетливое противопоставление «лед и огонь».

Показатели фондов с крупными вложениями в оптическую связь усиливаются

В последнее время рынок A-акций в целом колеблется, однако сектор оптической связи растет вопреки рынку, став ключевой движущей силой для роста стоимости паев соответствующих фондов. Благодаря сильной динамике этого сектора несколько фондов с крупными вложениями в оптическую связь одновременно демонстрируют улучшение результатов: чистая стоимость их активов все чаще обновляет исторические максимумы.

С точки зрения результатов фондов, такие активные фонды акционерного типа, как 国寿安保数字经济 (Цифровая экономика от Guo Shou Anbao), 金信量化精选 (Отбор на основе квантитативных подходов от Jin Xin), 国寿安保策略精选 (Отбор стратегий от Guo Shou Anbao), 华泰柏瑞质量成长 (Качественный рост от Huatai-PB) и др., с начала года находятся в числе лидеров по росту в отрасли и поддерживают относительно высокую долю в секторе оптической связи. По состоянию на 3 апреля доходность этих фондов за текущий год уже превышает 30%.

На рынке наглядно видно, что ажиотаж концентрируется вокруг подсекторов оптической связи, включая OCS (оптоэлектронный коммутатор), CPO (совместно упакованная оптика) и оптоволокно. 3 апреля De科立 (Деколи) уверенно закрылся на 20% дневного лимита роста; 腾景科技 (Тэнцзин Кэчжи) прибавил 19.22%; параллельно растут такие ключевые бумаги, как 光库科技 и 光迅科技. В рамках концепции CPO также синхронно пошли вверх ロ博特科 и 源杰科技. Кроме того, такие акции в сегменте оптоволокна, как 长飞光纤, неоднократно обновляли исторические максимумы, что отражает сильный импульс сектора.

За результатами на вторичном рынке стоят двойные драйверы: высокая конъюнктура отрасли и поддержка политики. По мере ускорения строительства мировых AI-вычислительных мощностей спрос на оптические модули, оптоволокно и оптические кабели сохраняется на высоком уровне. Цены на сырье на верхнем уровне быстро растут: в марте 2026 года спотовая цена G652.D голого оптоволокна в Китае выросла по сравнению с январем на 165%; год к году рост составил 418%, что обеспечивает сильную поддержку по издержкам. В части политики: недавно Министерство промышленности и информатизации выпустило уведомление о специальной инициативе по инклюзивным вычислительным мощностям (普惠算力专项行动通知), где прямо указано на поддержку развертывания таких технологий, как OCS, для снижения задержек в сети, что дает прямой позитивный эффект для объектов базовой инфраструктуры, включая оптическую связь.

Многие организации считают, что в средне- и долгосрочной перспективе импульс роста в цепочке производства коммуникационного оборудования остается надежным: текущий всплеск спроса на AI-вычислительные мощности находится лишь на начальном этапе, а волна строительства крупных глобальных центров обработки данных продолжает развиваться, что в долгосрочном плане будет поддерживать рост конъюнктуры оптоволокна, оптических модулей и других ключевых компонентов верхнего уровня.

Разрыв по результатам фондов превышает 92 процентных пункта

Во 2 квартале 2026 года старт рынка продолжается с устойчивых колебаний, а дифференциация по результатам паевых фондов усиливается. На фоне факторов, включая обострение региональной ситуации на Ближнем Востоке в последнее время, цены на нефть и нефтепродукты лидируют среди сырьевых товаров, что поддерживает сильную динамику соответствующих тематических фондов. Данные показывают: по состоянию на 3 апреля несколько фондов по теме нефти (QDII) значительно опережают по доходности с начала года. В частности, годовая доходность с начала года по фондам 南方原油 (Southern Oil), 易方达原油 (E Fund Oil) и 嘉实原油 (Harvest Oil) составляет соответственно 64.91%, 59.71% и 58.08%.

В противоположность этому 山证资管数字经济锐选A (Шаньчжэньская управляющая компания: Цифровая экономика — Rui Selected A) за текущий год показывает убыток 27.57%, а разрыв по доходности фондов на всем рынке с начала периода «от первого до последнего» уже превысил 92 процентных пункта.

Если сравнить, то в A-акциях в тот же период рынок был скорее волатильным. По состоянию на 3 апреля индекс SSE Composite с начала года снизился на 2.24%, индекс CSI 300 — на 4.09%, индекс ChiNext — на 1.67%. На фоне усиления колебаний всего рынка нефтегазовые фонды, обладающие свойствами товарных активов и атрибутами распределения зарубежных активов, стали одним из немногих направлений, показавших заметные результаты в этом году.

Гуандунская (Gefa) «Фонд дальновидности и разума» (广发远见智选基金) демонстрирует выдающиеся результаты в течение текущего года: рост уже достиг 60.29%. Среди активных фондов акционерного типа также несколько фондов добились роста более 30%, включая 国寿安保数字经济, 金信量化精选, 浦银安盛数字经济 (Boiler Yin Ansheng Цифровая экономика), 国寿安保策略精选, 华商致远回报 (Huashang Zhiyuan Return), 华泰柏瑞质量成长, 平安科技精选 (Ping An Technology Select) и др. С точки зрения распределения общих результатов: фонды коридорного типа, представляющие «оптическую» тему, во главе вместе с фондами нефтяной тематики ведут рынок.

Однако на фоне общей волатильности A-акций в течение текущего года у более чем половины активных фондов акционерного типа доходность остается отрицательной. По данным Wind: по состоянию на 3 апреля доходность индекса смешанных фондов, ориентированных на акции (偏股混合型基金指数), составляет лишь 0.24%, что отражает заметную дифференциацию в результатах активных продуктов и дисбаланс структуры доходностей.

Если смотреть на результаты отдельных фондов, дифференциация за текущий год также довольно выражена. В частности, максимальное снижение стоимости пая уже превышает 27%; по всему рынку насчитывается 38 активных фондов, которые с начала года снизились более чем на 20%. По структуре: в лидерах по падению находятся в основном продукты, сосредоточенные на конкретных темах или «коридорах», таких как интернет на Гонконгском рынке, человекоподобные роботы, авиация и т.п.

Фондовые менеджеры рассчитывают на главный тренд — инфраструктуру вычислительных мощностей

Несмотря на значительные колебания на рынке акций в последнее время, многие фондовые менеджеры по-прежнему позитивно оценивают локальные структурные возможности и уверенно считают, что в основе определения «центра тяжести» котировок акций лежит сама способность компаний получать прибыль.

Фондовый менеджер подразделения инвестиций в акции Jingshun Changcheng (景顺长城) Нун Бинли (农冰立) считает, что на этапе зарубежных геополитических конфликтов волатильность рынка временно усиливается и это также вносит определенные возмущения в отношение к риску. Он полагает, что в краткосрочном периоде такие факторы чаще влияют на темп рынка и колебания оценок, тогда как в средне- и долгосрочной перспективе решающим фактором остается способность компаний формировать прибыль. В сфере искусственного интеллекта в рамках оптимизации и технологических апгрейдов оборудования для этапа вывода (推理) есть возможность стать важной основной линией следующего этапа AI-инфраструктуры; при этом он продолжает позитивно смотреть на такие направления, как оптико-электронная взаимосвязь (光互连), гетерогенные вычисления (异构计算) и др., оценивая их потенциал по реализации результатов и росту.

Фондовый менеджер фонда Great Wall (长城基金) Лю Цзян (刘疆) отмечает, что сейчас AI-индустрия все еще находится на ранней и средней стадии развития — это важное направление с долгосрочным потенциалом роста. В стратегии размещения инвестиций он не гонится вслепую за «AI-концепцией», а фокусируется на сегментах цепочки, где степень определенности выше, первыми выигрывают от развития и где барьеры конкуренции четко выражены, то есть на «лопатчиках» в AI — в области инфраструктуры вычислительных мощностей. Лю Цзян считает, что вычислительные мощности как ключевая основа развития AI будут продолжать получать поддержку спроса, обусловленную расширением индустрии, и обладают сильным потенциалом по реализации результатов.

В рамках сегментации цепочки вычислительных мощностей Лю Цзян уделяет особое внимание сектору оптической связи. Причина не только в росте спроса на вычислительные мощности, а прежде всего в том, что сама технология оптической связи сейчас претерпевает важные изменения. Он указывает: исходя из фундаментальной логики отрасли, оптическая связь как ключевое звено цепочки AI-вычислительных мощностей имеет тенденцию к повышению долгосрочной степени проникновения. Зарубежные технологические гиганты продвигают развитие новых технологий, таких как OCS и CPO, что также в полной мере демонстрирует важность оптико-электронной взаимосвязи и поддерживает постоянный рост объема создаваемой ею стоимостной ценности.

Фондовый менеджер Penghua Fund (鹏华基金) Чэнь Цзинвэй (陈金伟), который осмеливается строить позиционирование в противоположном направлении, считает самым привлекательным сектор «среднего звена» с цикличностью (в качестве примера — химическая промышленность) и потребительскую медицину с характеристиками внутреннего спроса. В особенности, благодаря «анти-накручиванию» (反内卷) в среднем звене цикличности он с начала III квартала 2025 года существенно наращивал долю в химической промышленности и других областях среднего звена. Он полагает, что на текущий момент на рынке все еще сохраняется заметный «разрыв ожиданий» относительно перспектив этого сектора, а особенно долгосрочная ценность химической отрасли еще недостаточно осмыслена. Потребление и медицина — одни из самых слабых отраслей за последние пять лет, однако Чэнь Цзинвэй с 2025 года делает ставку на структурные возможности, связанные с внутренним спросом, и считает, что это может быть сектор с максимальным потенциалом пространства и самым большим разрывом ожиданий в горизонте будущих пяти лет. Хотя текущие рыночные настроения в целом осторожны в отношении сектора потребления и даже присутствует определенный иррациональный пессимизм, поворотная точка, возможно, уже близко.