Open Source Securities: присвоен рейтинг «Покупать» компании Health元

Открытая акционерная компания «Юй Си Цзиньсинь» (余汝意, 刘艺) в последнее время провела(ли) исследование компании «Цзянькэнъюань» (健康元) и опубликовала(ли) аналитический отчет «Обновление информации о компании: продуктовая структура продолжает оптимизироваться, ускоряется размещение инновационных лекарств», присвоив компании «покупать» (买入) рейтинг.

健康元(600380)

Продуктовая структура продолжает оптимизироваться, ускоряется размещение инновационных лекарств, сохраняем рейтинг «покупать»

Компания в 2025 году обеспечила выручку в размере 1.34B юаней (г/г -2,58%, ниже приведены показатели в сопоставимом г/г-измерении); чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, 1.31B юаней (-3,68%); чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, за вычетом невозвратных (разовых) статей 7.29B юаней (-0,94%). Валовая маржа компании в 2025 году составила 62,44% (-0,25 п.п.); чистая маржа 18,83% (-0,27 п.п.). В 2025 году выручка компании от химических готовых лекарственных форм составила 1.69B юаней (-5,64%), от субстанций и промежуточных продуктов 657M юаней (-5,76%). Китайские патентованные лекарственные средства и препараты традиционной медицины (制剂) — 516M юаней (+14,47%). Диагностические наборы/реактивы и диагностическое оборудование — 201M юаней (-8,56%). Оздоровительные продукты — 1.71B юаней (+36,96%). Биологические препараты — 1.72B юаней (+17,50%). Доля выручки инновационных препаратов для респираторных заболеваний в выручке в сегменте респираторных заболеваний уже превысила 25%; продуктовая структура продолжает оптимизироваться, а результаты инновационной трансформации проявляются все более отчетливо. С учетом того, что продвижение новых продуктов компании по-прежнему требует времени, мы снизили чистую прибыль, относящуюся к акционерам материнской компании, на 2026–2028 годы до 14,01/15,32/17,13 млрд юаней (ранее прогнозировалось 15,68/500M юаней), EPS — 0,77/0,84/0,94 юаня/акцию. Текущая цена акций соответствует PE 14,6/13,4/12,0 раз. Мы считаем, что компания обладает преимуществами инновационной трансформации, и сохраняем рейтинг «покупать».

Фокус на полноформатной матрице препаратов для респираторных заболеваний, множество прорывов в разработке и инновациях

Компания добивается множества прорывов в разработке и инновациях, внедряя передовые технологии, включая OPENCLAW, чтобы ИИ перешел от вспомогательных решений к практической реализации в конкретных сценариях. Первый препарат 1 класса — Мапаси沙韦 — был одобрен к上市 в 2025 году, что формально завершило коммерческое подтверждение на рынке противогриппозных препаратов; Мапаси沙韦 детская сухая гранулированная суспензия (干混悬剂) запустила 3-ю фазу клинических исследований, открывая детский сегмент гриппа; анти-TLS P (TSLP) моноклональное антитело запустило 1-ю фазу клинических исследований, предоставляя новый вариант лечения для пациентов с умеренно-тяжелой и тяжелой ХОБЛ (COPD) в стране. PREP-ингибитор (FIC — первый в мире), ингаляционный раствор MABA и ингибитор Nav1.8 идут на планомерное продвижение исследований 2-й фазы; новая генерация ICS успешно получила разрешение на клинические исследования; ингибиторы PDE4 и ингибиторы DPP1 находятся на доклинической стадии. За рубежом: производственная линия ингаляционных препаратов компании прошла проверку PIC/SGMP в Малайзии и получила «пропуск» на международный рынок; планируется приобретение вьетнамской компании-производителя IMP для дальнейшего расширения бизнес-карты по Юго-Восточной Азии; кроме того, завод по производству субстанций для ингаляционных препаратов в Индонезии, с которым компания сотрудничает с Kalbe, полностью запустил работы по строительству первой очереди (一期土建工程). Помимо этого, компания придерживается стратегии сочетания денежных дивидендов и выкупа акций, делясь с инвесторами благами роста: в 2025 году компания выкупила и аннулировала акции на сумму почти 5 млрд юаней и планирует выплатить дивиденды 2,20 юаня на 10 акций (денежные дивиденды г/г +10%). Комбинация высоких дивидендов и выкупа акций в сочетании с силой инновационной трансформации делает возможным дальнейшее повышение оценки компании.

Риски: риск изменений отраслевой политики; риск разработки новых лекарств; риск поставок сырья и колебаний цен и др.

Ниже приведены самые свежие детали прогнозов по прибыли:

Приведенное выше содержание подготовлено Star Market (证券之星) на основе открытой информации, сгенерировано с помощью алгоритмов ИИ (учет в «网信算备310104345710301240019号»), и не является инвестиционной рекомендацией.