Институт четко занимает бычью позицию. Аналитики Goldman Sachs ожидают, что к 2026 году совокупный рост прибыли A-акций и H-акций достигнет 10%.

本报记者 毛艺融

Несмотря на возросшую в последнее время волатильность на глобальных финансовых рынках, китайские активы демонстрируют уникальную устойчивость и ценность с точки зрения размещения средств. По мнению ряда организаций, благодаря диверсифицированной энергетической структуре, всеобъемлющей промышленной системе, стабильной социально-экономической среде и продолжающемуся углублению реформ рынка капитала, ценность китайских активов для распределения в условиях глобальных колебаний становится все более заметной; прочная основа для долгосрочно благоприятного тренда по A股 остается надежной, а структурные возможности ускоряют свое появление.

Взгляд в глобальный масштаб показывает, что уже несколько международных организаций, включая Goldman Sachs и UBS, первыми четко заявили о бычьих настроениях. Главный аналитик по китайским акциям в Goldman Sachs Лю Цзиньцзин 31 марта опубликовал свои последние соображения и сообщил, что сохраняет стратегию докупок A股 и H股. Ожидается, что благодаря тому, что китайские компании стремятся к постоянному повышению рентабельности чистых активов для акционеров, нормы денежной отдачи и улучшению прибыли на акцию в A股, общие темпы роста прибыли на рынке A股 и H股 в 2026 году могут достигать 10%; эта оценка поддерживается совокупностью факторов, включая искусственный интеллект, «выход за рубеж» и политику «против избыточного внутреннего соревнования».

Уверенность, подкрепленная фундаментальными показателями

На фоне того, что в последнее время глобальные рискованные активы в целом испытывали давление, фондовый рынок Китая демонстрирует позитивные изменения в структуре денежных потоков. Чжан Юй, главный экономист Huachuang Securities, заявил, что в последнее время, на фоне того что глобальные рискованные активы повсеместно подвергались распродажам, китайские фондовые продукты по акциям, напротив, за одну неделю (с 19 по 25 марта, далее то же) вопреки тренду получили чистый приток 690 млн долларов США; иностранный капитал и пассивные средства стали основными силами поддержки. Зарубежный капитал за одну неделю показал резкий чистый приток 1,38 млрд долларов США; в сочетании с возвращением пассивных средств в размере 980 млн долларов США это вместе сформировало микроструктуру денежных потоков на рынке китайских акционных фондов, образовав силу поддержки. Этот феномен указывает на то, что китайские активы продолжают последовательно входить в фокус размещения средств глобальных инвесторов.

Фан И, главный стратегический аналитик Guotai Junan Securities, считает, что стабильность — это основной фон экономики Китая и фондового рынка. У Китая — самая полная в мире промышленная система: доля добавленной стоимости в обрабатывающей промышленности составляет около 30% от общемирового показателя; «полноценная цепочка поставок + эффективная логистика + контролируемые издержки» производственная система эволюционирует из простого «ценового пункта ниже издержек» в «стабилизирующий якорь» в глобальной цепочке поставок. В ходе предыдущих глобальных кризисов с риском и шоков спроса китайская обрабатывающая промышленность неизменно демонстрировала сильную устойчивость.

Кроме того, совершенствование механизмов стабилизации фондового рынка с китайской спецификой повышает способность акций противостоять рискам; к тому же ценность диверсификации риска, обусловленная низкой корреляцией китайских активов с мировыми активами, может привлечь глобальный капитал. «В ходе недавних наших коммуникаций с долгосрочным зарубежным капиталом мы узнали, что иностранные инвесторы снова пересматривают подъем Китая и его отраслевые преимущества», — отметил Фан И.

Главный стратегический аналитик Galaxy Securities Ян Чао сообщил корреспонденту газеты «证券日报», что в год старта плана «十五五» меры по реформам последовательно внедряются. Синхронное действие выражается во «внедрении домашнего богатства» на рынок и притоке долгосрочных средств, что создает резонанс; улучшение предложения средне- и долгосрочного капитала имеет определенность. По мере того как компании A股 будут концентрированно раскрывать годовые отчеты за 2025 год и квартальные отчеты за 1 квартал 2026 года, с высокой определенностью результатов и продолжающимся улучшением конъюнктуры отрасли станут ключевым направлением, на которое будут фокусироваться средства. Согласно данным, в январе—феврале 2026 года прибыль промышленных предприятий страны выше заданного масштаба выросла на 15,2%. Структурно более заметным оказалось ускорение темпов роста прибыли в отраслях по материалам из верхней и средней части цепочки поставок и в производстве AI-оборудования; при этом «центр» прибыльности в новых технологических отраслях может получить дальнейший подъем.

«Фундаментальные показатели китайских компаний демонстрируют устойчивую позитивную динамику. Структура экспорта продолжает улучшаться, и у компаний в высокодобавленных сегментах видны сильные темпы роста; китайские компании ускоряют движение на мировой рынок, а доходы за рубежом могут стать новым двигателем роста прибыли», — заявил Ли Чанчэн, руководитель отдела рыночной стратегии фонда AB Global, в интервью корреспонденту «证券日报».

AI и энергетическая трансформация становятся главной линией

Ряд организаций в целом считают, что трансформация экономики Китая и активное развитие отраслей — это коренная движущая сила для дальнейшего устойчивого и надежного развития китайского фондового рынка. При этом искусственный интеллект и энергетическая трансформация стали двумя ключевыми основными линиями: структурные возможности в соответствующих сферах ускоряют высвобождение.

С точки зрения оценочной привлекательности (value-for-money) качественные технологические активы уже обладают высокой привлекательностью для размещения. В опубликованном на днях заявлении офиса инвестиционного директора UBS Wealth Management говорится, что текущая корректировка рынка, возможно, уже зашла слишком далеко и у инвесторов есть шанс нарастить долю в качественных акциях китайской сферы AI по более низким оценкам. В настоящее время 12-месячный форвардный P/E в отрасли китайского интернет-бизнеса составляет примерно 13 раз; это уже близко к уровню, который был до публикации DeepSeek, и текущая оценка еще недостаточно отражает прибыль, полученную благодаря инвестициям в AI и их монетизации в течение прошлого года. Ожидается, что в этом году темпы роста EPS (прибыль на акцию) для индекса MSCI China составят примерно 13%; при этом темпы роста прибыли в технологическом секторе могут достигать 20%–25%. Одновременно на уровне политики по-прежнему поддерживается развитие AI и технологические инновации; по мере того как фундаментальные показатели будут продолжать улучшаться, можно ожидать постепенного восстановления прибыли, оценок и доли в портфелях.

В долгосрочной перспективе переоценка оценок китайских активов также становится важным позитивным фактором. «Основа долгосрочного развития в этом цикле — логика переоценки китайских активов, обусловленная реформами рынка капитала, — не изменилась», — заявил Ся Фаньцзе, аналитик по инвестиционной стратегии CITIC Guo Jian Securities.

По мнению Лю Чэньмин, главного стратегического аналитика 广发证券, совокупный эффект от многосторонних и устойчивых сигналов политики сформировал альянс: например, 18 марта партком Народного банка Китая провел расширенное заседание, дополнительно подчеркнув «твердую защиту стабильного функционирования финансовых рынков, включая рынки акций, облигаций и иностранной валюты». Структурные преимущества китайских активов и политическая поддержка по-прежнему сохраняют устойчивость. Оценочная «подушка безопасности» обеспечивает защиту снизу, а модернизация промышленности и «политические дивиденды» дают движущую силу роста; в ходе глобальной рекомпоновки активов безопасность является заметным преимуществом.

Goldman Sachs считает, что искусственный интеллект продолжит оставаться доминирующей темой для китайского фондового рынка. В частности, в мире у Китая есть конкурентные преимущества в таких областях, как электроэнергетика, базовая инфраструктура и искусственный интеллект, а также в цепочках поставок и сегментах больших языковых моделей, связанных с национальной безопасностью. После корректировок A股 и H股 демонстрируют устойчивую динамику, предоставляя инвесторам уникальную ценность диверсификации рисков.

Ли Чанчэн также отметил, что независимо от того, «продавцы лопат» в AI-инфраструктуре или «пользователи» в AI-приложениях, китайские компании активно выстраивают планы. Более стабильное развитие базовой электроэнергетической инфраструктуры в Китае предоставляет хорошее пространство для развития экосистемы AI-индустрии; спрос на китайские AI-токены (Token) резко растет.

На самом деле, благодаря целостной системе цепочек поставок, стабильной макроэкономической среде и продолжающимся структурным реформам китайские активы постепенно становятся одним из важнейших направлений, куда глобальные средства стремятся ради определенности. Чжан Цзюндун, макроаналитик исследовательского отдела CICC, заявил, что в будущем безопасность китайских активов будет все больше вызывать интерес со стороны глобального капитала.

(Редактор: Вэнь Цзин)

Ключевые слова:

                                                            A股
                                                            资产