CITIC Securities: Уверенность в результатах может стать важной подсказкой в условиях текущей неопределенности

CryptocurrencySniper · 2026-04-07T02:31:53+00:00

Цзинььинь Цзюгусюе отметил, что в текущей ситуации неопределенности определенность результатов становится важным ориентиром, рекомендуется обращать внимание на отрасли с высокой деловой активностью и стабильной прибылью, такие как связанные с ИИ и циклические ресурсы. Хотя в краткосрочной перспективе рынок все еще будет колебаться, после коррекции A-акции могут достичь среднесрочной низкой точки, а к 2025 году темпы роста прибыли, вероятно, восстановятся.

CryptocurrencySniper

2026-04-07 02:31:53

Генерация тезисов в процессе

Цзиньчжун (CICC) отметил, что определенность результатов деятельности может быть важной подсказкой в текущей среде неопределенности. Хотя в краткосрочном периоде рынок по-прежнему подвержен неопределенности, после повторяющихся поворотов ситуации чувствительность рынка может снизиться, и после некоторого периода корректировки текущий момент, возможно, является относительно низкой точкой для среднесрочного горизонта в A-акциях. В среднесрочном разрезе CICC считает, что макроэкономическая среда, в которой находится рынок, не претерпела фундаментальных изменений, и логика, поддерживающая «устойчивое продвижение» рынка A-акций, по-прежнему сохраняется; высвобождение рисков и нисходящие корректировки могут дать более хорошие возможности для размещения/распределения капитала. В условиях неопределенности определенность результатов деятельности может стать ключевой подсказкой для направления потоков капитала на рынке; рекомендуется обращать внимание на основные направления с более высокой степенью благоприятности конъюнктуры и более сильной определенностью результатов деятельности. 1、Благоприятный рост: отрасли, которые выигрывают от внедрения ИИ-технологий, например оптоволоконная связь; батареи, накопители энергии и другие направления, связанные с новой энергетикой. 2、Циклические сырьевые акции: с учетом позиции производственного цикла следите за субсекторами, где структуру спроса и предложения поддерживает рост цен и обеспечивается определенность результатов деятельности, например электросети, химическая промышленность и т. п. 3、Высокие дивиденды: на этапах с более низкой склонностью к риску возможны относительно лучшие показатели, но в целом за весь год, вероятно, это останется поэтапным и структурным проявлением; следите за соответствием денежным потокам.

Полный текст следующий

CICC: годовые отчеты раскрываются один за другим — какова «реальная стоимость»?

В апреле наступает пик раскрытия результатов. По состоянию на 3 апреля 2026 года в A-акционерном рынке около 16,2% котируемых компаний уже опубликовали годовые отчеты за 2025 год, что схоже с темпом на тот же период 2024 года; в сочетании с отчетами о предварительных результатах/оперативными сообщениями о прибыли, около 38,9% котируемых компаний уже раскрыли базовую информацию о результатах деятельности. В последнее время рынок сильно колеблется под влиянием внешней неопределенности, и внимание к секторам с более высокой определенностью результатов деятельности, как ожидается, будет расти.

Ожидается, что темп роста прибыли в A-акциях за 2025 год вернется к росту, завершив три года подряд снижения. На данный момент (по состоянию на 3 апреля) среди компаний, которые уже раскрыли годовой отчет за 2025 год или отчет о предварительных результатах, темп роста чистой прибыли за весь 2025 год составляет около 3,7%; при этом темпы роста чистой прибыли по сегменту «финансовые/нефинансовые» составляют примерно 6,8% и -0,5% соответственно; темпы роста чистой прибыли по основной плате/на ЧИАР (创业板)/на секции STAR Market (科创板) составляют примерно 2,6%/26,9%/28,3%. Ранее, в первые три квартала 2025 года, темпы роста чистой прибыли «весь рынок A / финансовые / нефинансовые» составляли 5,4%/9,5%/1,7% соответственно. С точки зрения макроэкономических данных: за весь 2025 год прибыль промышленных предприятий сверх установленного масштаба +0,6%, что является замедлением по сравнению с темпом 3,2% за период 1–9 месяцев; по уровню цен: в четвертом квартале 2025 года CPI продолжал расти и оставался выше 0, а годовой спад PPI сузился; по потреблению: на фоне снижения влияния политики «обновления вместо старого» (以旧换新) в период январь–декабрь 2025 года рост розничных продаж товаров массового спроса (社零) в годовом выражении составил 3,7%, что снова означает дальнейшее замедление по сравнению с темпом 4,5% за 1–9 месяцев; по недвижимости: в четвертом квартале 2025 года падение объемов продаж и стоимости продаж расширилось; по внешнему спросу: в период январь–декабрь 2025 года экспортная стоимость в годовом выражении +5,45%, что демонстрирует устойчивость на фоне неопределенности внешней тарифной политики. С учетом текущего прогресса раскрытия и принимая во внимание, что в четвертом квартале базовый уровень был ниже из‑за влияния обесценения активов в 2024 году, мы ожидаем, что темп роста прибыли за весь 2025 год вернется к росту и завершит три года подряд снижения. Мы, в работе «Перспективы рынка A-акций на 2026 год: действовать, следуя импульсу» (《A股市场2026年展望：乘势笃行》), проводим расчеты сверху вниз и ожидаем, что темп роста прибыли за весь 2025 год для всего рынка A/финансовых/нефинансовых составит примерно 6,5%/9,0%/3,8%.

На уровне отраслей число отраслей, где ожидается улучшение прибыли, может увеличиться. Нефинансовый сектор продолжает извлекать выгоду из более высокой активности рынка; в нефинансовой части в качестве структурных «светлых пятен» продолжают выступать цветные металлы и технологии; ожидается улучшение прибыли в таких секторах, как сталь и электрооборудование. Согласно текущим данным по компаниям, уже раскрывшим годовой отчет за 2025 год или отчет о предварительных результатах, среди 31 первичного сектора/отрасли 18 отраслей демонстрируют улучшение темпа роста прибыли в 2025 году по сравнению с 2024 годом, что составляет более половины. При этом отрасли со сравнительно высокими годовыми темпами роста прибыли включают сталь, цветные металлы, электронику, компьютеры, финансовые услуги для бизнеса (не банки), электрооборудование, медиасферу, биомедицины, охрану окружающей среды, базовую химию и др.; тем временем продолжают оставаться более значительными снижательные годовые темпы прибыли в таких отраслях, как легкая промышленность/производство потребтоваров, торговля и розница, недвижимость, строительные материалы, строительный декор/отделка, уголь и т. п. В деталях: 1）В верхней части цепочки поставок: рост цен на золото и «отпускание от внутреннего давления» (反内卷) ведут к предельному улучшению в ряде отраслей. В 2025 году на фоне возмущений, связанных с внешней неопределенностью, цена на золото продолжала расти, подталкивая рост прибыли сектора цветных металлов. Низкая база и уход от «внутреннего давления» способствуют восстановлению прибыли в сталелитейной и химической отраслях: сталь выигрывает за счет снижения стоимости сырья, а положение химических мощностей по производственному циклу также близко к переломной точке (拐点). 2）В средней части: устойчивость сильнее в областях, связанных с внешним спросом и «отпусканием от внутреннего давления», а сферы, связанные с недвижимостью и потреблением, по-прежнему нуждаются в восстановлении. В 2025 году экспорт Китая демонстрировал устойчивость в условиях неопределенности; такие связанные отрасли, как бытовая техника и новая энергетика, поддерживаются внешним спросом. Кроме того, в секторе электрооборудования: фотоэлектрика выигрывает от «отпускания от внутреннего давления», а накопители энергии выигрывают за счет высокого уровня благоприятной конъюнктуры спроса. По мере того как недвижимость сохраняет слабость по объему и цене, прибыль в строительном декоре/отделке и в строительных материалах остается слабой. Сфера легкой промышленности/производства потребтоваров, которая тесно связана и с недвижимостью, и с потреблением, демонстрирует наиболее существенное снижение прибыли. 3）В нижней части: в целом потребительский сектор по-прежнему нуждается в улучшении. Во второй половине 2025 года рост社零 постепенно снижался после ослабления/снижения действия политики «обновления вместо старого» (以旧换新). В итоге торговля и розница, сельское/лесное/животноводство/рыбоводство (农林牧渔), текстиль и одежда демонстрируют более значительное снижение прибыли. 4）В части TMT: сохраняется поддержка роста спроса со стороны тренда ИИ. Спрос на ИИ сжимает мощность потребительских сегментов памяти, ускоряя быстрый рост цен на накопительные (память) с середины/с конца второй половины 2025 года; одновременно зарубежный спрос, связанный с ИИ, остается высоким, прибыль в электронном сегменте продолжает демонстрировать высокие темпы роста, а в сегменте компьютеров прибыль восстанавливается. В дальнейшем мы продолжим следить за ситуацией с раскрытием результатов деятельности.

С точки зрения распределения/размещения капитала: определенность результатов деятельности может быть важной подсказкой в текущей среде неопределенности. Хотя в краткосрочном периоде рынок по-прежнему сталкивается с неопределенностью, после повторяющихся колебаний чувствительность рынка может снизиться, и после некоторого периода корректировки текущий момент, возможно, является относительно низкой точкой для среднесрочного горизонта в A-акциях. В среднесрочном измерении мы считаем, что макроэкономическая среда, в которой находится рынок, не претерпела фундаментальных изменений, и логика «устойчивого продвижения» рынка A-акций по‑прежнему сохраняет силу; ожидается, что высвобождение рисков и корректировка вниз принесут более хорошие возможности для распределения капитала. В условиях неопределенности определенность результатов деятельности может стать ключевой подсказкой для того, куда направляются потоки средств на рынке; рекомендуется уделять внимание основным направлениям с более высокой благоприятностью конъюнктуры и более сильной определенностью результатов деятельности. 1）Благоприятный рост: отрасли, выигрывающие от внедрения ИИ-технологий, например оптоволоконная связь; батареи, накопители энергии и другие направления, связанные с новой энергетикой. 2）Циклические сырьевые акции: с учетом позиции производственного цикла следите за субсекторами, где структуру спроса и предложения поддерживает рост цен и обеспечивается определенность результатов деятельности, например электросети, химическая промышленность и т. п. 3）Высокие дивиденды: на этапах с более низкой склонностью к риску возможны относительные преимущества, но в целом за весь год это, вероятно, останется поэтапным и структурным проявлением; следите за соответствием денежным потокам.

Таблица 1: прогресс раскрытия годовых отчетов за 2025 год — около 16,2%

Примечание: данные по состоянию на 5 апреля 2026 года