Финансовый обзор: многократные потрясения складываются, США погружены в «всеобъемлюшую войну на истощение»

【The Global Times 特约记者 冯亚仁 环球时报记者 李迅典 环球时报特约记者 任重】Слово редактора: «Топливная надбавка бьёт по малому бизнесу США и превращается в “Тариф 2.0”». Американская газета The Wall Street Journal 3-го числа сообщила об этом под таким заголовком. Если прошлогодние высокие тарифы ещё были «точечным ударом» по отдельным торговым цепочкам, то с резким ростом цен на нефть, вызванным блокировкой Ормузского пролива, снова началась «тотальная изнуряющая война», охватывающая самую базовую линию выживания малых, микро- и средних предприятий по всей Америке. Такой удар больше не ограничивается конкретной декларацией на таможне: через скачок цен на энергоносители он напрямую закрепляет каждую последнюю ступень цепочки поставок, структурно сжимая позиции компаний и потребителей во всей экономике США. На фоне наложения резонансом множества негативных факторов: коснулась ли уже внутренняя устойчивость экономики США критической точки? В условиях, когда пространство для политики ограничено сразу по двум направлениям, как Федеральной резервной системе (ФРС) следует балансировать риски инфляции и замедления? Когда опорный потребительский столп, поддерживающий почти 70% экономики, проявляет признаки усталости, не сталкивается ли экономический импульс роста с риском остановки?

31 марта пешеходы проходят мимо автозаправочной станции в районе Куинс в Нью-Йорке. (视觉中国)

Малые предприятия сталкиваются с “вторичным ударом”

По мере того как международная цена на сырую нефть пересекла рубеж 110 долларов за баррель, тысячи и тысячи американских малых и микропредприятий обнаружили, что их фактически втянули в “эпицентр” энергетической инфляции, порождённой геополитикой. Когда перевозчики вроде Federal Express и United Parcel Service перекладывают постоянно растущие цены на дизельное топливо на клиентов, транспортные расходы интернет-продавцов также растут. Для тех малых предприятий, которые и так изо всех сил держались под натиском тарифов, это, безусловно, становится “вторым сокрушительным ударом” поверх прежнего.

За прошедший год основатель бренда мужской одежды Ash&Erie Стивен Мазур (Steven Mazour) всё время пытался “переварить” около 500 тысяч долларов дополнительных затрат на тарифы, надеясь за счёт жертвования прибылью сохранить стабильность цены. Теперь эта маленькая компания столкнулась с ещё одним неожиданным ценовым шоком: из-за обострения конфликта на Ближнем Востоке цены на топливо резко взлетели, а расходы на логистику значительно увеличились, что вновь сжало и без того узкое пространство для выживания этого предприятия.

С момента вспышки конфликта между США и Ираном цены на бензин в США идут вверх рекордными темпами. По данным Управления энергетической информации США (EIA), по состоянию на 30 марта цена дорожного дизеля поднялась до 5,40 доллара за галлон, что на 39% выше, чем в начале месяца, и на 50% выше в годовом выражении. На этом фоне Federal Express и United Parcel Service подняли топливную надбавку до 26%–27% от общей суммы фрахта; одновременно, ранее в этом месяце, e-commerce гигант Amazon также объявил, что с 17 апреля начнёт взимать 3,5% надбавки к плате за доставку.

Эта цепная нагрузка, вызванная колебаниями в энергетике, быстро распространяется по логистической сети на малые и средние предприятия по всей территории США. В отличие от крупных розничных продавцов, которые могут зафиксировать более низкие тарифы благодаря огромным объёмам или даже хеджировать риски, небольшие компании, не имеющие рычагов для торга, вынуждены пассивно поглощать рост транспортных расходов.

Возьмём пример с e-commerce посылкой весом 2 фунта. При средней стоимости доставки 9,5 доллара топливная надбавка уже составляет около 2 долларов — примерно на 40 центов больше, чем месяц назад. Для мужского обувного бренда Amberjack, который отправляет около 15k посылок в месяц, только это изменение означает дополнительные тысячи долларов ежемесячных расходов.

Мазур рассказал The Wall Street Journal: «Эти топливные надбавки — это просто “Тариф 2.0”; они так же трудно предсказуемы, но при этом способны съедать прибыль компаний». Владельцы малых предприятий вроде Мазура отмечают, что сама проблема тарифов уже является огромным вызовом, а сейчас ситуация только усугубляется. «Многие сейчас всё ещё тяжело справляются с высокими тарифами, которые правительство США начало вводить в прошлом году; а теперь им нужно одновременно переваривать ещё более высокие топливные надбавки и при этом стараться не слишком резко поднимать цены для клиентов».

Генеральный директор Amberjack Петерс (Peters) заявил: «В прошлом году, чтобы компенсировать тарифные издержки, бренд уже поднимал цены на некоторые продукты на 5–7 долларов — и в итоге столкнулся с сильным сопротивлением клиентов». «Наши клиенты очень чувствительны к ценам, — сказал Петерс. — Поэтому сейчас мы немного в тупике: есть и шаг вперёд, и шаг назад — и оба плохо».

The Washington Post, ссылаясь на опрос, опубликованный Национальной ассоциацией малого бизнеса (National Federation of Independent Business, NFIB) США, сообщает: сейчас по всей стране малые предприятия массово заявляют, что после целой серии потрясений — пандемия, высокая инфляция, рост процентных ставок, опасения рецессии, последствия конфликта между РФ и Украиной, а также тарифная политика — они столкнулись с новой волной неопределённости. Ситуация с ведением бизнеса очень тяжёлая: более половины владельцев малых предприятий считают, что нынешняя экономическая обстановка хуже, чем год назад.

Американский журнал Global Trade Review отмечает: в США малые и микропредприятия обеспечивают почти половину рабочих мест — они являются ключевым двигателем роста занятости в стране. Однако неопределённость, вызванная скачком цен на нефть, заставляет многие небольшие компании откладывать запуск новых проектов, приостанавливать набор новых сотрудников и сокращать инвестиции в рост бизнеса. «Поскольку значимость малых предприятий для экономики США велика, такое “отступление” может оказать заметное негативное влияние на уровень безработицы и рост ВВП в целом».

Рост цен на нефть по сути равнозначен “скрытому налогу”

На стоимость конфликта на Ближнем Востоке одновременно снова обращают своё бремя и американские потребители. По данным Американской автомобильной ассоциации (AAA), на прошлой неделе розничные цены на бензин по всей стране в США уже превысили 4 доллара за галлон.

Однако рост цен на топливо — это только первая доминошная костяшка, которая падает. Директор по инвестициям (Chief Investment Officer) американской компании по управлению активами Principal Global Investors (Van Van Cerd? ) Дакен Вандерборг (Daken Vandeberg) заявил, что для потребителей рост энергетических цен равнозначен «скрытому налогу»: по мере передачи энергетических издержек цены на авиабилеты, продукты питания, транспортные расходы и готовую продукцию будут подниматься вместе с ними.

Этот прессинг уже проявился в продовольственной сфере. В конце февраля, до вспышки конфликта на Ближнем Востоке, из-за неопределённости, вызванной тарифной политикой, средние цены на продукты питания в США уже выросли примерно на 4%. После начала конфликта ключевые факторы, разгоняющие рост цен на еду, — транспорт, удобрения и стоимость страхования морских перевозок — заметно увеличились. Министерство сельского хозяйства США (USDA) недавно спрогнозировало, что цены на продукты питания могут вскоре вырасти примерно на 3,6%. Для миллионов американцев, которые годами терпели рост цен на продукты, это, безусловно, становится ещё более тяжёлым ударом.

В последний раз цены на нефть в США касались уровня 4 долларов за галлон в 2022 году. Тогда конфликт РФ—Украина (на русском: между РФ и Украиной) толкал энергетический рынок к грани кризиса, а инфляция всё время росла. The Wall Street Journal в анализе отмечает: однако в отличие от 2022 года сейчас у потребителей уже исчерпан ранее накопленный «буфер сбережений», а рост зарплат также замедляется.

Профессор экономики Университета Помона (Pomona College) Фернандо Лозано указал, что из-за совокупности изменений в политике — экономическая уязвимость, связанная с импортными тарифами, остановка работы правительства и постоянно растущие медицинские расходы — терпение потребителей фактически «вычерпано до предела», и они почти не демонстрируют терпимости к новым взимаемым платам. В самом свежем анализе Оксфордской экономической лаборатории (Oxford Economics) прогнозируется: 2026 год станет самым медленным годовым ростом потребления в США со времени 2013 года (без учёта влияния пандемии).

Кроме того, в отличие от прежних ударов по экономической системе — таких как Великая депрессия или пандемия — Вандерборг отмечает: «Инструменты, которые правительство могло бы использовать для смягчения удара по предприятиям и потребителям, будут ещё более ограниченными». Фискальные меры поддержки, изначально нацеленные на стимулирование роста в начале весны и на создание рабочих мест, оказались втянуты в сложную изматывающую борьбу с ценами на нефть. Экономисты Федерального резервного банка Сент-Луиса оценили: если цены на топливо сохранятся на текущем уровне, то рост цен на топливо в течение прошлого месяца, в пересчёте, в каждом квартале будет компенсировать 10%–50% эффекта налоговых льгот, введённых правительством. Это означает: каждый доллар, который уходит в топливный бак, соответствует потере одного доллара в розничной торговле, в сфере питания и в секторе услуг — а именно эти отрасли несут на себе основную долю рабочих мест в США.

Между тем многочисленные неопределённости, которые приносит война, также загоняют ФРС в ситуацию выбора между плохими вариантами. На прошлой неделе ОЭСР повысила прогноз по инфляции в США в 2026 году с 3% до 4,2%, что существенно выше прогноза ФРС на уровне 2,7%; причина — скачок цен на нефть оказывает влияние на экономику.

Финансовый гигант PGIM, главный глобальный экономист Далип Сингх, проанализировал: эскалация ситуации на Ближнем Востоке постоянно сдерживает пространство для манёвра ФРС. При попытке справиться с инфляционными рисками, которые возникают из-за разрывов в цепочках поставок, ФРС будет сложнее компенсировать давление замедления экономикy посредством снижения ставок.

**Экономисты: **понизили прогноз по росту ВВП США

Усиление конфликта усилило опасения по поводу инфляции. Данные, опубликованные Университетом Мичигана, показывают: в марте уверенность американских потребителей резко упала на 6% — до 53,3, достигнув минимального значения за последние три месяца. Одновременно опросы организаций вроде Omnisend, JDPower и YouGov показывают, что американцы сокращают расходы на необязательные товары.

По сравнению со многими другими странами экономика США больше зависит от потребительских расходов — почти 2/3 экономической активности обеспечиваются потреблением. Дакен Вандерборг, главный инвестиционный управляющий американской компании по управлению активами Principal Global Investors, заявил: «Направление потоков этих средств будет определять траекторию экономики. Если конфликт продлится дольше, в обычных обстоятельствах потребители начнут урезать расходы и сократят потребление необязательных товаров». Вандерборг добавил: это замедлит экономический рост, ударит по потреблению и это станет заметно довольно быстро. Комментарий журнала Forbes США отмечает: учитывая, что личные потребительские расходы составляют почти 70% ВВП США, сокращение потребительских расходов, которое проявилось в марте, «безусловно является предупреждением для всех: если конфликт не удастся быстро завершить, дальнейшее развитие экономики США будет неблагоприятным».

Эксперты считают: хотя по сравнению с нефтяным кризисом 1970-х годов зависимость США от импортной нефти сейчас значительно снизилась, эффект “буфера” лишь смягчает удар, но не способен полностью компенсировать его последствия. Президент IFS Energy and Resources Герман Нойворт заявил: «То, что мы сейчас переживаем, — это не единичный ценовой шок. Это результат крупнейшего по масштабу разрыва энергоснабжения в современной истории, наложенного на структурные колебания, которые тянутся уже 6 лет. Это приведёт к тому, что все отрасли, связанные с топливом — а фактически охватывает все отрасли — будут испытывать сохраняющееся и всё более усиливающееся давление совокупных издержек».

Однако анализ Harvard Business Review указывает: в последние годы рынки неоднократно недооценивали устойчивость экономики США. Будь то инфляция, повышение ставок или тарифы — хотя эти периодические риски и вносят неопределённость, они не прерывали расширение экономики. Но в то же время анализ также отмечает: вступив в шестой год постпандемийного подъёма, экономика США после ряда сбоев уже проявила признаки усталости. Сейчас ключевой риск заключается не в одном-единственном ударе, а в наложении различных негативных факторов. Хотя экономика США ранее переваривала давление высоких ставок и тарифов и не скатывалась в рецессию, с переходом от «единого шокового, который можно переварить» к «неперевариваемому наложению множественных шоков» экономический риск существенно вырос. «Если высокие цены продержатся дольше, они полностью истончат базовые факторы, поддерживающие экономику США».

На этом фоне некоторые экономисты уже понизили ожидания по росту экономики США в этом году. Тиффани Уайлдинг, управляющий директор компании Pingdu (品浩), заявила: исходя из допущения, что конфликт может быстро утихнуть, Pingdu понизила предыдущий прогноз роста для США на 0,3–0,4 процентного пункта. В начале года главный экономист КНВ (KPMG) Суонк Кэя ранее прогнозировал, что ВВП США в 2026 году вырастет на 2,6%, но сейчас оценка темпа роста составляет лишь 1% — при условии, что Ормузский пролив сможет относительно быстро вновь открыться.

Заместитель декана и доцент Института международной экономики и торговли Китайского университета финансов и экономики (中央财经大学) Лю Чуншэн (刘春生) в интервью корреспонденту The Global Times 6-го числа заявил: ключевая предпосылка устойчивости экономики США — это то, что шоки можно переваривать по одному. Однако инфляционное давление, вызванное конфликтом на Ближнем Востоке, и долгосрочные негативные факторы вместе полностью ломают эту основу. Если конфликт в краткосрочной перспективе будет контролируемым, потребители, возможно, смогут смягчить удар за счёт сбережений; если он будет разгораться, это дополнительно выдавит потребление и потянет рост вниз. Когда потребление “срывается”, затраты по всей производственно-сбытовой цепочке остаются высокими, а риски накладываются резонансно, вероятность отказа устойчивости экономики США резко возрастает: если конфликт не удастся быстро унять, риск рецессии для экономики США, вероятно, будет трудно избежать.