Обзор годового отчета Wanxiang Qianchao за 2025 год

Источник: Ивлю Инвестисследовательская заметка

Заявление: Эта статья предназначена только для исследовательского обсуждения и не является какой-либо инвестиционной рекомендацией. На фондовом рынке есть риски, решения требуют самостоятельного мышления; выстраивайте собственную логическую систему и систему управления рисками, ни в коем случае не следуйте слепо за другими.

Сегодня Ваньсян Цяньчуо также опубликовала годовой отчет за 2025 год. Давайте посмотрим, что говорит этот отчет: сначала, как и всегда, мы используем python, чтобы распарсить PDF в txt-файл; затем применяем deer-flow и подключённые навыки для обзора годовых отчетов (но в качестве единственного материала используем именно годовой отчет — канцелярский стиль довольно плотный); в конце вручную сверяем данные и формируем таблицы и графики, корректируем формат.

I. Финансовые итоги: устойчивый рост выручки, повышение качества прибыли

В 2025 году Ваньсян Цяньчуо достигла операционной выручки 13.39B юаней, рост на 4,06%; прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 1.04B юаней, рост на 8,89%; прибыль за вычетом разовых статей, относящаяся к акционерам, — 917 млн юаней, в годовом исчислении снижение на 1,72%.

По кварталам: в четвертом квартале операционная выручка составила 2.99B юаней, снижение на 14,32% г/г; прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 262 млн юаней, рост на 11,87% г/г, что демонстрирует повышение прибыльной способности в конце года.

Показатели прибыльности компании сохранялись стабильными: общая валовая маржа 17,75%, на 0,13 п.п. ниже, чем в прошлом году за аналогичный период. В частности, по бизнесу автомобильных компонентов валовая маржа составила 19,75%, на 0,76 п.п. ниже, чем годом ранее; по бизнесу купли-продажи хромового чугуна валовая маржа — 5,84%, рост на 0,63 п.п. г/г; эффект контроля затрат проявился.

Расходы в течение периода контролировались разумно: сбытовые расходы 153 млн юаней, снижение на 0,98% г/г; управленческие расходы 454 млн юаней, снижение на 5,54% г/г; расходы на НИОКР 559 млн юаней, рост на 7,47% г/г; доля в выручке — 4,17%, что на 0,13 п.п. выше, чем в прошлом году, что отражает постоянные инвестиции компании в исследования и разработки. Финансовые расходы 56 млн юаней, рост на 32,39% г/г, главным образом из‑за увеличения банковских заимствований и снижения прибыли от курсовых разниц при укреплении юаня. Чистый денежный поток от операционной деятельности 1.59B юаней, рост на 21,41% г/г; денежные потоки хорошие, что закладывает прочную основу для дальнейшего устойчивого развития компании.

Рентабельность собственного капитала демонстрирует стабильность: средневзвешенная рентабельность чистых активов 11,73%, рост на 1,08 п.п. г/г, главным образом благодаря росту чистой прибыли. Базовая прибыль на акцию 0,31 юаня, рост на 6,90% г/г. Общие активы 23.05B юаней, рост на 3,36%; собственный капитал, относящийся акционерам материнской компании, — 8.73B юаней, снижение на 4,63%, главным образом из‑за изменения справедливой стоимости инвестиций в другие инструменты капитала. Коэффициент активов/обязательств 61,23%, на 1,83 п.п. выше, чем в прошлом году. Структура обязательств в основном включает краткосрочные займы и кредиторскую задолженность. Краткосрочные займы — 4.2B юаней, рост на 11,64%, что обеспечивает потребности компании в оборотном капитале.

II. Структура бизнеса: ярко выраженный основной бизнес — автокомпоненты, валовая маржа растет стабильно

Бизнес компании в основном разделён на два сегмента: автомобильные компоненты и купля-продажа хромового чугуна. В 2025 году выручка от бизнеса автомобильных компонентов составила 11.38B юаней, рост на 8,49%, занимая 84,99% выручки — это ключевой источник дохода компании.

Бизнес купли-продажи хромового чугуна обеспечил выручку 1.87B юаней, снижение на 13,20% г/г, доля в выручке — 13,97%; в основном это связано с колебаниями рыночных цен. В бизнесе автомобильных компонентов продукты, такие как приводные валы (передаточные валы), модули колесных ступиц, валы с постоянной скоростью (等速驱动轴) и др., поддерживали устойчивый рост. В частности, объем продаж валов с постоянной скоростью вырос на 12,58% г/г, объем продаж модулей подшипников колесных ступиц — на 14,33% г/г, что показывает стабильный спрос на продукцию компании на рынке.

По регионам: внутренний рынок обеспечил выручку 11.77B юаней, рост на 2,18%, доля в выручке — 87,90%; зарубежный рынок — 1.48B юаней, снижение на 8,33% г/г, доля в выручке — 11,06%. Снижение зарубежной выручки главным образом связано с колебаниями обменного курса и слабым спросом на зарубежных рынках. Компания активно расширяет зарубежные рынки: сейчас ключевыми зарубежными клиентами являются, среди прочих, такие международные автопроизводители, как Ford и GM. Однако в 2025 году зарубежный бизнес снизился под влиянием общемировых отраслевых циклов автомобильной промышленности. В дальнейшем компания будет продолжать укреплять расширение зарубежных рынков и повышать международную конкурентоспособность продукции.

По валовой марже: валовая маржа в сегменте автомобильных компонентов — 19,75%, на 0,76 п.п. ниже, чем годом ранее за аналогичный период, главным образом из‑за роста цен на сырье и корректировки структуры продуктов; валовая маржа в сегменте купли-продажи хромового чугуна — 5,84%, рост на 0,63 п.п. г/г, главным образом благодаря эффективному контролю затрат.

Компания оптимизирует управление цепочками поставок, продвигает замещение отечественными поставками, снижает стоимость закупки сырья, одновременно усиливает исследования и разработки продукции и повышает долю высокомаржинальных продуктов, чтобы поддерживать стабильность валовой маржи. В будущем компания продолжит фокусироваться на основном бизнесе автомобильных компонентов, развивать НИОКР и производство комплектующих для новых энергетических автомобилей и наращивать долю рынка в сегменте новых энергетических автомобилей.

III. Состояние НИОКР: постоянные вложения в инновации, ускоренное преобразование результатов

В 2025 году компания инвестировала в расходы на НИОКР 559 млн юаней, рост на 7,47%; доля расходов на НИОКР в выручке — 4,17%, на 0,13 п.п. выше, чем в прошлом году, что демонстрирует постоянное внимание компании к НИОКР. Численность НИОКР‑персонала — 878 человек, рост на 2,57%; НИОКР‑персонал составляет 10,00% от общего числа сотрудников компании, что на 0,22 п.п. выше, чем годом ранее. Компания постоянно усиливает формирование НИОКР‑команды, привлекает высококвалифицированных специалистов в области исследований и разработки и повышает НИОКР‑возможности.

По направлениям НИОКР: в течение года компания реализовала сто проектных инициатив по созданию научно‑технических достижений и предпринимательских инноваций; в том числе несколько проектов достигли существенных прорывов, включая высокоскоростной конический роликовый подшипник для новых энергетических автомобилей, высокократноэластичный (“零拖滞”, «без задержки» как электронный тормозной узел, угол и т.п.) электронный тормозной угловой комплект и другие проекты. В частности, высокоскоростной конический роликовый подшипник для новых энергетических автомобилей преодолел ключевые сложные задачи, включая регулирование остаточных напряжений сжатия, предотвращение повреждений от ударов/соприкосновений и повышение чистоты; проект получил признание «优秀工业产品» (отличный промышленный продукт) на уровне провинции Чжэцзян. Высокократноэластичный электронный тормозной угловой комплект «零拖滞» создал впервые систему рулевого узла из шести тяг и метод установки; это обеспечило двойной скачок — облегчение веса ключевых компонентов шасси и высокие показатели производительности; общая технология находится на международно передовом уровне и получила признание «首台套» (первый комплект) на уровне провинции Чжэцзян.

По преобразованию результатов НИОКР: компания ввела в серийное производство и вывела на рынок несколько новых продуктов, создав для компании новые точки роста выручки. Например, высокоскоростные валы с постоянной скоростью для легких и износостойких решений, такие как MS11, позволяют уменьшить вес при одновременном эффективном снижении проблемы «стартовых дребезжащих/скрипящих» звуков при начале движения автомобиля. В целом технологический уровень находится на лидирующих позициях внутри страны и на международно передовом уровне; проект получил признание «优秀工业产品» на уровне провинции Чжэцзян и уже применяется в нескольких моделях. Компания активно продвигает сотрудничество в связке вузов и науки с индустрией; она наладила отношения сотрудничества с такими высшими учебными заведениями, как Университет Цинхуа и Чжэцзянский университет, усиливая исследования и применение передовых технологий, чтобы повышать способность компании к техническим инновациям.

IV. Ключевые конкурентные преимущества: «технологический бренд» — двойной плюс, интеллектуальное производство обеспечивает поддержку

Технические преимущества — одно из ключевых конкурентных преимуществ компании. Компания располагает национальным центром корпоративных технологий, национальной научно‑исследовательской станцией постдокторантуры и лабораторией, аккредитованной CNAS; суммарно компания получила более 3500 патентов, включая 690 патентов на изобретения. В 2025 году было добавлено 317 патентов с предоставлением прав, из них 183 — патенты на изобретения. Компания выступает лидером и участвует в разработке международных стандартов, национальных стандартов и отраслевых стандартов — суммарно 91 документ; в 2025 году компания разработала 9 национальных стандартов и 1 отраслевой стандарт, тем самым эффективно направляя развитие отрасли.

Брендовые преимущества особенно заметны: торговая марка «钱潮» компании была признана широко известным товарным знаком; продукты компании в сегменте универсальных шарниров получили награду China World Top Brand и почётную отметку China Industrial Award. Компания является одним из лидеров в сфере автомобильных компонентов: у неё универсальный шарнир с глобальным масштабом, находящимся среди лидеров по масштабам; внутри страны по размеру линейки приводных валов — в числе первых; доля модулей ступичных подшипников на внутреннем рынке — 26%; по валам с постоянной скоростью — ведущий масштаб среди отечественных брендов; доля на рынке комплектующих внутри страны — 17%. Продукция широко применяется в областях автомобилестроения, строительной/инженерной техники и т.д.; среди клиентов — такие известные автокомпании Китая, как BYD, SAIC Group, Chery Automobile, а также международные автопроизводители вроде Ford и GM.

Интеллектуальное производство и «зелёное» производство стали новыми конкурентными возможностями компании. Компания сформировала новую модель бережливого производства «цифровой интеллектуальный центр + зелёкая гибкость + сквозная цепная координация». Она глубоко интегрирует передовые технологии, такие как 5G промышленный интернет, цифровые двойники и AI интеллектуальные решения, создаёт интеллектуальные заводы и повышает производственную эффективность и качество продукции. В 2025 году компания 万向精工 получила оценку «卓越级智能工厂» (интеллектуальный завод уровня выдающийся); такие компании, как 石首钱潮智造 и 精工江苏, получили оценку «先进级智能工厂» (интеллектуальный завод уровня продвинутый). В части зелёного производства компания реализует стратегию зелёной энергетики: крупномасштабные закупки зелёной электроэнергии, углубление высокоэффективного использования ресурсов, развитие циркулярной экономики с уменьшением выбросов углерода; это снижает энергопотребление и выбросы на производственных этапах и повышает способность компании к устойчивому развитию.

V. Возврат средств акционерам: стабильная дивидендная политика, оптимизация структуры акционеров

Дивидендная политика компании стабильна: в 2025 году предложенная схема распределения прибыли — денежные дивиденды 2,00 юаня на каждые 10 акций (с налогом). Исходя из общего количества акций компании 3.32B штук, общий объём дивидендов составит 663 млн юаней; дивидендная доходность примерно (при условии цены акции 8 юаней) 2,5%. По сравнению с прошлым годом, когда дивиденды составляли 1,80 юаня на каждые 10 акций, доля распределения дивидендов повысилась, что показывает усиление возврата акционерам со стороны компании. С момента выхода на биржу компания продолжает выплачивать денежные дивиденды; суммарный объём дивидендов превышает 5 млрд юаней, что отражает высокую ответственность компании перед акционерами и хорошую способность генерировать прибыль.

По структуре акционеров: 万向集团 является контролирующим акционером компании, владеет 2.11B акций компании, что составляет 63,75% от общего капитала; структура капитала стабильна.

Компания реализует программу стимулирования акциями: в 2024 году фактическое исполнение первого периода по программе опционов на акции. Список стимулируемых включает менеджеров компании, исследовательских сотрудников, производственный персонал и сотрудников продаж — всего 374 человека; они исполнили 11,56 млн акций. Цена исполнения — 4,06 юаня за акцию. Реализация программы стимулирования акциями помогает активизировать инициативу и креативность сотрудников, повышая сплоченность и конкурентоспособность компании. В будущем компания продолжит оптимизировать механизмы возврата акционерам: в зависимости от прибыли компании и потребностей развития будет формировать разумную дивидендную политику; одновременно компания усилит управление отношениями с инвесторами, повышая рыночный образ и уровень оценки компании.

VI. Уведомления о рисках: колебания отраслевого цикла, давление ценовой конкуренции

Автомобильная отрасль обладает ярко выраженной цикличностью. Глобальный цикл автомобильной промышленности тесно связан с экономическим циклом: обычно один цикл длится около 10 лет. В настоящее время глобальная автомобильная отрасль находится на стадии восстановления, но по‑прежнему сталкивается со множеством неопределенностей, например замедлением экономического роста, торговыми трениями и другими факторами, которые могут повлиять на спрос на автомобили, а значит неблагоприятно сказаться на выручке и прибыльности компании. Бизнес автомобильных компонентов компании тесно связан с развитием автомобильной отрасли, и колебания отрасли напрямую влияют на развитие бизнеса компании.

Риск колебаний цен на сырье — один из основных рисков, с которыми сталкивается компания. Основные сырьевые материалы, необходимые для производства, включают сталь, медь, алюминий и т.д. Цены на сырье зависят от факторов макроэкономики, рыночного спроса и предложения и т.п., и колеблются достаточно сильно. Если цены на сырье вырастут, это увеличит производственные затраты компании и повлияет на её способность получать прибыль. Несмотря на то, что компания снижает издержки за счёт оптимизации цепочек поставок и внедрения замещения отечественными поставками, значительные колебания цен на сырье всё равно могут оказать неблагоприятное влияние на прибыль компании.

Риск усиления рыночной конкуренции: в отрасли автокомпонентов конкуренция высокая, в стране много конкурентов, а международные гиганты также выстраивают присутствие на китайском рынке; компания сталкивается с двойным давлением со стороны конкурентов внутри и за рубежом.

Одновременно, по мере быстрого развития новых энергетических автомобилей ускоряется технологическая итерация в отрасли автокомпонентов. Если компания не сможет вовремя идти в ногу с тенденциями технологического развития, продолжать инновации в продуктах и технологиях, это может привести к снижению рыночной конкурентоспособности продукции компании и потере рыночной доли конкурентами.

Кроме того, валютный риск, риск геополитики и др. могут неблагоприятно повлиять на зарубежный бизнес компании; компании необходимо усилить управление рисками и снизить их влияние.

Примечание: Основной массив текста в этой статье подготовлен с помощью deerflow 2.0, с использованием самописного навыка обзора годовой отчетности (定报点评skill); материал — годовой отчет Ваньсян Цяньчуо за 2025 год (без других материалов, запрещён web search). Выполнено с помощью python+AI, только для справки.

Особое заявление: Приведённое выше отражает только личные взгляды или позицию автора и не представляет взгляды или позицию Sina Finance (sina.com) / Sina Finance Headline. Если из-за содержания произведения, авторских прав или иных вопросов необходимо связаться с Sina Finance Headline, пожалуйста, сделайте это в течение 30 дней после публикации указанного выше контента.

Огромный поток новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance