Исследование: Объем годовых транзакций стабильных монет составляет 35 триллионов, сколько из них — реальные платежи?

作者：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

编译：深潮 TechFlow

**深潮导读：**Отчет McKinsey и Artemis сделал в отрасли редкую вещь: разложил данные по объемам сделок со стейблкоинами на составляющие. Вывод таков: из примерно 35 трлн долларов годового объема on-chain-транзакций только около 390 млрд долларов (примерно 1%) приходится на реальные платежные действия, при этом 58% — это финансовые операции между компаниями с годовым ростом на 733%. Использование стейблкоинов со стороны потребителей почти не заметно, и это не случайность — в статье выделены пять структурных причин, объясняющих, почему разрыв между институтами и частными лицами — это не просто временная просадка.

Полный текст:

У стейблкоиновой индустрии есть проблема на уровне заголовков.

С одной стороны, исходные данные on-chain показывают, что каждый год в цепочках обращаются десятки триллионов долларов: этот показатель породил бесконечные сравнения с Visa и Mastercard, а также прогнозы о том, что SWIFT вот-вот будет заменен.

С другой стороны, опубликованный компанией McKinsey и Artemis Analytics в феврале 2026 года прорывной отчет отделяет все это от реальности и задает более прямой вопрос: сколько из этого является реальными платежами?

Ответ — около 1%.

Из примерно 35 трлн долларов годового объема транзакций со стейблкоинами лишь около 390 млрд долларов представляют реальные платежи конечных пользователей, например оплата счетов поставщикам, трансграничные переводы, выплата зарплат и покупки по карте. Остальное — это торговая активность, внутреннее перемещение средств, арбитраж и циклы автоматизированных смарт-контрактов.

В отчете говорится, что раздутое число на уровне заголовка должно быть не «прокси-метрикой для оценки принятия платежей», а «точкой старта для анализа».

Но внутри этих реальных 390 млрд долларов есть история, заслуживающая пристального изучения — и она почти целиком вращается вокруг корпоративных финансов, а не кошельков потребителей.

B2B доминирует: что на самом деле показывают данные

По анализу McKinsey/Artemis (в качестве базы — данные о деятельности за декабрь 2025 года), B2B-сделки составляют 226 млрд долларов из всех реальных платежей со стейблкоинами — около 58%.

Эта цифра соответствует росту год к году на 733% и главным образом обусловлена платежами в рамках цепочек поставок, расчетами трансграничных поставщиков и управлением финансовой ликвидностью. Азия лидирует по географии активности, но принятие в Латинской Америке и Европе тоже ускоряется.

Остальная часть реальных платежей приходится на выплату зарплат и переводы (90 млрд долларов), расчеты на рынках капитала (8 млрд долларов) и платежи связанной картой (4,5 млрд долларов).

Согласно данным McKinsey, сумма покупок по картам, связанным со стейблкоинами, выросла на ошеломляющие 673% год к году, но в абсолютном выражении это все равно лишь небольшая доля B2B-трафика.

Для сравнения: эти 390 млрд долларов — это лишь 0,02% от оценочного объема глобальных платежей более чем на 20 трлн долларов в год по оценке McKinsey. В частности, B2B-стейблкоин-трафик составляет около 0,01% от глобального рынка B2B-платежей в размере 350k долларов.

В этих цифрах много на языке стейблкоинов, но в контексте глобальной финансовой системы они по-прежнему практически ничтожны.

Данные о месячном обороте дают более наглядное представление о динамике. По данным BVNK со ссылкой на отчет McKinsey/Artemis: в январе 2024 года объем месячных платежей стейблкоинами был лишь 5 млрд долларов; к началу 2026 года эта цифра превысила 30 млрд долларов — рост в шесть раз менее чем за два года, при этом самый крутой разгон пришелся на вторую половину 2025 года.

В годовом выражении этот оборотный показатель теперь превышает 390 млрд долларов.

«Реальные платежи в стейблкоинах значительно ниже типичных оценок; это не ослабляет долгосрочный потенциал стейблкоинов как платежной платформы — это просто создает более ясную базовую линию, чтобы оценивать, где находится рынок». — McKinsey/Artemis Analytics, февраль 2026 года

Почему возникает разрыв: пять структурных сил, исключающих розницу

Отрыв взрывного внедрения B2B от почти пренебрежимо малого использования потребителями — не случайность, а результат структурной асимметрии, которая системно благоприятствует корпоративным сценариям, а не розничным.

Ниже — пять ключевых сил, создающих разрыв для институтов:

1) Финансовая эффективность побеждает потребительское удобство

Финансовые директора компаний движимы конкретными и поддающимися измерению болевыми точками: цепочки посредников SWIFT, которым нужно от одного до пяти рабочих дней на расчет, «окно» обмена валюты, где замораживаются средства оборотного капитала, и надбавки посредников, которые наслаиваются на каждый этап транзакции.

Стейблкоины одновременно решают все три проблемы. Для компании, которая платит поставщикам из пятнадцати стран, экономический смысл очевиден; для потребителя, покупающего кофе, — нет. Мотивация к переключению на корпоративной стороне на порядок выше, чем у индивидуальных пользователей.

2) Программируемость на розничном конце не имеет эквивалентной ценности

Взрыв B2B — отчасти история про программируемые платежи. Смарт-контракты реализуют условную логику — триггеры по счетам-фактурам, подтверждения поставки, высвобождение средств из эскроу — и это позволяет автоматизировать весь процесс кредиторской задолженности в масштабе.

Это естественным образом подходит для корпоративной финансовой операционки, потому что процессы высокоценных, структурированных и повторяющихся платежей получают колоссальную выгоду от автоматизации. На розничных платежах на любом масштабе нет сопоставимых сценариев триггеров.

Потребителю, покупающему продукты, не нужны программируемые условия — ему нужно пользоваться решением так же просто, как картой. Сложность понимания нативных для блокчейна платежей остается барьером для розницы, и программируемость с этим никак не помогает.

3) Регуляторная архитектура смещена в сторону институтов

После принятия «GENIUS Act» операторы-организации уже адаптировали комплаенс-архитектуру — против отмывания денег/финансирования терроризма, дорожные правила, требования к лицензиям — и создали правовую инфраструктуру, на которой можно уверенно работать.

У корпоративных финансовых команд есть специализированная функция комплаенса, которая способна «поглотить» входные трения; у отдельных потребителей ее нет. В результате в большинстве юрисдикций каналы пополнения стейблкоинов для розничных пользователей остаются операционно сложными, а «дыру» в принятии со стороны мерчантов в глобальном масштабе продолжает существовать.

Каждый сегодня безтрения B2B-платеж — это точка данных, которую институты используют, чтобы обосновывать дальнейшие инвестиции; потребительская же экосистема ждет, когда появится бесшовный вход в комплаенсе и пользовательском опыте, который пока еще не возник в массовом порядке.

4) Преимущество закрытого цикла

Успех B2B-платежей в стейблкоинах как раз в том, что это закрытый цикл: компания отправляет деньги компании, у обеих сторон есть кошельки, есть базовая инфраструктура комплаенса, и обе стороны не нуждаются в универсальной сети мерчантов.

Перед потребительскими платежами встает классическая проблема «курицы и яйца»: пока у потребителей нет спроса, мерчанты не будут инвестировать в инфраструктуру приема стейблкоинов; а пока не будет широкого потребления, потребители не станут активировать кошельки.

В мире институтов эта проблема обходится полностью: при двусторонней или консорциумной модели работы нет необходимости в какой-либо открытой сети мерчантов.

5) Институциональные стимулы направлены вверх по цепочке

Финансовый директор компании, владеющей стейблкоинами, может получать доходность, снижать валютные риски и улучшать управление ликвидностью — эти преимущества накапливаются внутри и при передаче вниз по цепочке добавляют сложность либо создают уязвимость к конкуренции.

Чтобы продвигать использование стейблкоинов до поставщиков поставщиков, сотрудников или конечных потребителей, нужно выстроить сеть, из которой выгоду получат те, кто находится ниже по цепочке, а это не обязательно совпадает с тем, где находится выгода финансовой команды инициатора.

Пока нет четкого ROI, который бы подталкивал сеть к расширению наружу, компании рационально выбирают укрепление внутренних выгод.

Рыночный контекст

Собственные инфраструктурные данные BVNK подтверждают доминирование B2B с точки зрения оператора. В 2025 году компания обработала годовой объем платежей в стейблкоинах на 30 млрд долларов, что в 2,3 раза больше; при этом треть объема пришлась на рынок США.

Список ее клиентов (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) — это лидеры инфраструктуры трансграничного B2B и зарплатных выплат, а не потребительские приложения.

Как BVNK указала в своем итоговом обзоре за 2025 год:

«Предпосылка о том, что переводы и потребительские переводы будут вести рост стейблкоинов, не стала главным драйвером; вместо этого эту роль играет B2B».

Когда розничный сегмент догонит — если вообще сможет

Базовая линия McKinsey/Artemis делает текущую картину ясной. Она не отвечает на то, будет ли институциональный разрыв сужаться, расширяться или навсегда закрепится.

Ниже — три возможных сценария на ближайшие 18 месяцев:

В ближайшей перспективе — 2026 год: разрыв продолжит расширяться

Нет признаков, что импульс B2B замедляется. Месячный оборот свыше 30 млрд долларов в среднем сохранит траекторию по мере того, как все больше компаний используют контур стейблкоинов для трансграничной кредиторской задолженности и финансовых операций. Потребительские платежи стейблкоинами через карты растут немного, но в абсолютных цифрах они по-прежнему ничтожны по сравнению с B2B-трафиком. Даже если принятие в рознице будет медленно продвигаться в процентном выражении, разрыв в абсолютных долларовых значениях будет увеличиваться.

В среднесрочной перспективе: конец 2026 года — 2027 год: точка перелома начнет проявляться

Некоторые катализаторы могут начать сокращать разрыв: мультивалютные стейблкоины, выпускаемые банками, уменьшают трение при пополнении кошельков розничных пользователей; программируемые функции через AI Agent расширят делегирование платежей в потребительские приложения; а зарплаты в гиг-экономике, выплачиваемые в стейблкоинах, создадут остатки для потребления вниз по цепочке.

Министр финансов США Scott Bessent прогнозирует, что к 2030 году предложение стейблкоинов может достичь 3 трлн долларов; такая траектория означает, что в итоге появятся эффекты сетевого взаимодействия со стороны потребителей.

Контраргумент — розница может никогда не «догнать», и, возможно, именно в этом ключ

Самое честное прочтение данных McKinsey сводится к тому, что стейблкоины, возможно, эволюционируют в то, что отчет лишь косвенно подсказывает: программируемый слой расчетов в интернете для машин, финансовых отделов и организаций, где принятие потребителями — это скорее косвенная, вшитая выгода, а не основной use case.

Если эта рамка верна, то институциональный разрыв — это не провал внедрения, а особенность естественной технической архитектуры. Корпоративные зарплаты в стейблкоинах в конечном итоге могут создать потребительские расходы ниже по цепочке, но путь от B2B-инфраструктуры к розничным кошелькам будет долгим и извилистым и будет зависеть от прорыва в пользовательском опыте, который пока еще не возник в массовом масштабе.

Честная базовая линия

Отчет McKinsey/Artemis сделал больше, чем просто зафиксировал рост стейблкоинов: он построил честную базовую линию, которой в индустрии явно не хватало.

Отделив шум транзакций, внутренние перемещения и циклы автоматизированных смарт-контрактов, он выявляет реально растущий рынок платежей — объем реальных платежей удвоился с 2024 по 2025 год — но он структурно и не случайно сильно концентрируется на институциональной стороне.

Рост B2B на 733% — это не отложенная история про потребителей, а созревающая история про финансы.

Компании, которые строятся сегодня на контуре стейблкоинов, решают реальные операционные задачи — трансграничное трение, неэффективность банков-корреспондентов, задержки оборотного капитала — и эти задачи не имеют отношения к тому, держит ли потребитель кошелек со стейблкоинами. В любом случае они продолжат строиться.