【Западная улица Обзор】Пусть проблемные акции стоят только «базовой цены»

Режим строгого регулирования на рынке A продолжает усиливаться: 10 листинговых компаний в один день были проверены и получили наказания. Всесторонняя система надзора «без мёртвых зон» подталкивает эмитентов к укреплению осознания законности и соблюдения требований. Под давлением «штормового» усиления надзора экосистема дифференцированной оценки компаний в A ускоренно формируется: качественные бумаги пользуются ещё большим спросом, а проблемные акции продолжают отбрасываться.

Вечером 3 апреля 10 листинговых компаний, включая DianKe Digital и *ST GuanDian, либо были проверены, либо получили наказания. При этом DianKe Digital и другие «попались на горку» в части нарушений при раскрытии информации; один из фактических контролёров XianHe Foods — Ван Минлун — был привлечён к проверке по подозрению в краткосрочных сделках. Акции YingJiXin, которые «примазывались к хайпу», а также ShuangLiang Energy также одновременно получили официальные штрафные предписания. Кроме того, уже исключённые из листинга YiShang Display и соответствующие ответственные лица также подверглись соответствующим санкциям.

Когда плотные штрафы массово вступают в силу, рынку передаётся более ясный сигнал регулятора. Надзор «без мёртвых зон», ответственность за любые нарушения — не только в теории: как только вы затрагиваете красные линии нарушений на рынке капитала, исключение из листинга не является «тихой гаванью» для ухода от наказания.

Согласно данным, ранее опубликованным Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая, в 2025 году было расследовано и оформлено 701 дело о нарушениях в сфере ценных бумаг и фьючерсов, сумма штрафов и конфискаций составила более 15.47B юаней, а также в органы общественной безопасности передали 172 линии по делам, содержащим признаки преступлений. За зловредные случаи подделки финансовой отчётности строго наказали FuYin Pharmaceutical, PuLi Pharmaceutical и др.; по делам о манипулировании в отношении JinYinChun, о нарушении правил снижения доли по инициативе Tian Han и т.п. суммы штрафов и конфискаций превысили 100 млн юаней. Также законно наказали посреднические структуры, включая XinYong ZhongHe, Asia Pacific firm и DongHai Securities.

Самое прямое влияние жёсткого надзора — ускорение процесса дифференцированной оценки в A. Это связано с тем, что строгий надзор формирует ожидания рынка, переопределяет предпочтения капитала, и результаты оценки отдельных бумаг на площадке всё чаще демонстрируют траекторию «холод и огонь в одном флаконе».

Проблемные акции с «цепочкой рисков» встречают холодный приём. С ужесточением регулирования инвестиционные риски проблемных бумаг растут, и все стараются держаться подальше. Будь то нарушения раскрытия информации или нарушения при продаже/сокращении долей, как только листинговая компания включает предупреждение о незаконных операциях и нарушениях, рыночные средства в первую очередь исключают её из «списка для выбора акций»; резкое падение цены тех бумаг, которые были в расследовании, на следующий день — лучшее тому подтверждение.

Как только включают тревогу о рисках, снижение оценки проблемных акций только начинается. Инвесторы, ориентированные на ценность, первыми выходят из позиции, чтобы уйти от риска; бегство панических средств создаёт дополнительное давление на цену компании, а на площадке остаётся в основном лишь часть спекулятивного капитала. Но по мере ухудшения ликвидности у спекулятивного капитала исчезает «почва» для выживания, и в итоге он тоже выберет выход.

Процесс выхода капитала из разных источников — это также процесс продолжающегося снижения оценки проблемных акций. В ходе этого процесса: чем ниже — тем меньше кто покупает; чем меньше покупают — тем ниже снова; и порочный круг ускоряет дальнейшее падение оценки проблемных акций — так они и ускоренно выбывают.

А вот акции с высокими показателями роста и лидеры будут становиться всё более «горячими». Суровая среда регулирования заставляет капитал всё больше фокусироваться на безопасности конкретных бумаг. Чем строже соблюдаются правила и чем стабильнее показатели, тем выше коэффициент безопасности, и тем легче привлечь внимание различных видов капитала.

Например, с терпеливым капиталом: долгосрочное владение требует более высоких ожиданий к базовым характеристикам инвестиционного объекта и к его безопасности; поэтому низкорисковые бумаги с хорошими результатами и бумаги роста станут приоритетным вариантом распределения.

В условиях строгого надзора капитал постоянно выходит из проблемных акций и «тематических» бумаг и устремляется в ядро — в основные активы с крепкими результатами, соблюдением требований и прозрачным корпоративным управлением. Оценка качественных компаний заново переосмысливается, формируя позитивный цикл «сильные всегда сильнее». В результате многократных переоценок ценности средний уровень оценки у бумаг с высокими показателями и бумаг роста естественно будет повышаться по спирали.

Хорошие компании получают премию в оценке, а проблемные бумаги стоят «как капуста по цене». При строгом надзоре это, вероятно, станет будущей тенденцией для системы оценки в A.

Пекинская деловая газета, комментарий редактора Дун Ляна