New Chuzhou's 2025: Не полностью усвоены преимущества повышения цен, редкое снижение доходов за рубежом

Спросите AI · Как отставание в единой интегрированной программе влияет на финансовую отдачу Newzhoubang?

Источник статьи: Институт деловых исследований «Шидай» Автор: Чэнь Цзясинь

Источник изображения: Туцюаньская креативность

Источник | Институт деловых исследований «Шидай»

Автор | Чэнь Цзясинь

Редактор | Хань Сюнь

На фоне коллективного восстановления цен на материалы для литиевых батарей результаты ведущих компаний по электролиту по-прежнему заметно различаются.

Вечером 23 марта Newzhoubang (300037.SZ) опубликовала годовой отчет за 2025 год, представив отчет «рост выручки и прибыли одновременно»: за весь год компания получила выручку 9.64B юаней, +22.84% г/г; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 1.1B юаней, +16.48% г/г, завершив тенденцию непрерывного снижения чистой прибыли с 2023 года. Ключевой драйвер улучшения результатов — отражение цен электролита и гексафторфосфата лития в IV квартале 2025 года после «дна» и последующий отскок.

Однако по сравнению с коллегами — Tianzibang Materials (002709.SZ, чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, в 2025 году +181.43% г/г) — темп роста прибыли Newzhoubang существенно ниже; основная причина, вероятно, в том, что доля самообеспечения гексафторфосфатом лития у компании относительно ниже, а прогресс интегрированного размещения отстает от конкурентов, в результате компания не в полной мере воспользовалась эффектом повышения цен текущего цикла; кроме того, редкое снижение зарубежной выручки также бросает тень на масштабную программу размещения производственных мощностей за рубежом.

24 и 25 марта, по вопросам доли самообеспечения сырьем, падения зарубежной выручки и т.п., Институт деловых исследований «Шидай» направил в Newzhoubang письмо и связался по телефону, чтобы уточнить обстоятельства. Newzhoubang ответила, что пока не принимает неформальные исследования третьих сторон и не проводит закрытые вопросы-ответы.

Отставание по темпам интеграции от конкурентов — недостаточное извлечение выгоды из роста цен

В 2025 году ритм восстановления результатов Newzhoubang был тесно привязан к динамике цен гексафторфосфата лития и электролита. Согласно данным Tonghuashun iFinD, цена гексафторфосфата лития выросла со 61k юаней/тонну в конце сентября 2025 года до 180k юаней/тонну в конце ноября; за два месяца рост составил почти 200%. Одновременно цены фосфат-железо-литиевого электролита также восстановились: с 16.9k юаней/тонну в конце сентября до 27.8k юаней/тонну в конце декабря, рост — 64.5%.

Рост цен напрямую улучшил прибыльность Newzhoubang. В IV квартале 2025 года компания получила выручку 61k юаней (+38.67% г/г); чистая прибыль — 349 млн юаней (+45.17% г/г). Темпы роста заметно превышали показатели первых трех кварталов, став ключевым фактором восстановления годовой отчетности.

С точки зрения структуры бизнеса электролитные химикаты остаются главным двигателем роста Newzhoubang: в 2025 году этот сегмент обеспечил выручку 180k юаней (+30.57%), а доля в общей выручке повысилась до 69.29%; электронно-информационные химикаты также демонстрировали сильные результаты: выручка 16.9k юаней (+29.14%), главным образом благодаря спросу со стороны новых направлений, включая AI и центры обработки данных.

Но на фоне впечатляющих результатов разница в темпах роста между Newzhoubang и конкурентами по-прежнему значительна. Электролитный лидер Tianzibang Materials (002709.SZ), раскрывая годовой отчет, показал: в 2025 году чистая прибыль компании составила 27.8k юаней, что на 181.43% больше; при этом чистая прибыль в IV квартале достигла 941 млн юаней, +554.09% г/г. На долю одного квартала пришлось более 70% прибыли за весь год.

Главная разница, вероятно, связана с темпами интеграции. Например, по ключевому сырью электролита — гексафторфосфату лития: согласно отчету о деятельности Newzhoubang за октябрь 2025 года, доля самообеспечения гексафторфосфатом лития у компании составляет 50%～70%. В то же время у Tianzibang Materials есть крупнейшие в мире производственные мощности по гексафторфосфату лития (около 110 тыс. тонн), глобальная доля рынка — примерно 37%, а уровень самообеспечения — более 90%.

В IV квартале 2025 года рост цены гексафторфосфата лития оказался намного выше, чем у электролита. Давление роста затрат сильнее сжало компании с недостаточной долей самообеспечения. Преимущество интегрированной компоновки Tianzibang проявилось в полной мере: компания полностью извлекла выгоду из роста цен, тогда как Newzhoubang из-за сравнительно высокой доли закупок у внешних поставщиков понесла существенное снижение прибыльной эластичности.

На практике Newzhoubang также ускоряет интегрированную компоновку. В начале 2026 года компания объявила, что цель по мощности производства гексафторфосфата лития 3.6 тыс. тонн завершена за счет модернизации, производство перешло в стадию пробного выпуска и выхода на режим. После запуска доля самообеспечения гексафторфосфатом лития, как ожидается, существенно вырастет. Помимо гексафторфосфата лития, Newzhoubang продвигает также проект расширения и модернизации мощностей по производству 10000 тонн двойного фторсульфонил-имида лития (LiFSI), дополнительно укрепляя возможности самообеспечения сырьем.

Сильное падение цены гексафторфосфата лития в I квартале 2026 года также вызвало обеспокоенность рынка относительно дальнейшей траектории результатов Newzhoubang. Согласно данным Tonghuashun iFinD, по состоянию на 25 марта цена гексафторфосфата лития упала до 106.5k юаней/тонну.

На встрече по разбору результатов 24 марта Newzhoubang заявила, что падение цены гексафторфосфата лития в I квартале 2026 года в основном связано с корректировками политики в сфере аккумуляторных батарей для силовых применений, пополнением запасов в отрасли и высвобождением части мощностей. При этом спрос в сегменте накопления энергии сохраняет высокий уровень, и в целом баланс спроса и предложения в отрасли остается скорее напряженным. Учитывая устойчивый рост цен на базовую химическую продукцию, включая растворители и ключевые добавки, компания смогла эффективно компенсировать влияние падения цены гексафторфосфата лития, поэтому цены на продукты электролита относительно стабильны

Редкое снижение зарубежной выручки — выход на экспорт, вероятно, затруднен

Рынок силовых батарей и накопителей энергии во всем мире стремительно расширяется, и экспорт китайских компаний по материалам для батарей стал отраслевым консенсусом. Согласно данным Китайской ассоциации инноваций для индустрии силовых аккумуляторов для автомобилей, экспорт китайских силовых аккумуляторов в 2025 году составил 189.7 GWh, +41.9% г/г; экспорт батарей для накопления энергии — 115.3 GWh, +67.9% г/г. На этом фоне Newzhoubang продолжает наращивать зарубежное размещение мощностей, пытаясь открыть пространство роста за счет глобализации.

Согласно объявлению о встрече 24 марта по разбору результатов, компания в настоящее время активно продвигает четыре ключевых зарубежных проекта, включая: Юго-Восточная Азия (Малайзия) — строительство базы по производству электролита и ключевых материалов, ориентированной на обслуживание ключевых клиентов в Юго-Восточной Азии и Индийском регионе. На текущий момент это производственная база, лидирующая по масштабу в Юго-Восточной Азии в данной сфере; ввод в эксплуатацию ожидается к концу 2026 года. Европа (Польша) — мощность электролита первой очереди уже введена в эксплуатацию; вторая очередь планируется с дальнейшим расширением; проект нацелен на обслуживание европейских производителей на месте и китайских компаний, выходящих на экспорт батарей в Европу, с учетом требований, связанных с европейской «зеленой энергетической» политикой. Ближний Восток (Саудовская Аравия) — планируется строительство проекта по карбонатным растворителям; опираясь на местные ресурсы дешевой сырой нефти и природного газа, компания намерена создать глобальный ключевой узел по растворителям и поставлять на рынки Ближнего Востока и Европы. США (штат Огайо) — завершена покупка земельного участка; организуется строительство базы по производству электролита и аккумуляторной химии; проект направлен на размещение на рынке Северной Америки с высоким темпом роста литиевых батарей, а темпы реализации увязаны с местной промышленной политикой, при этом обеспечивается осторожный контроль.

Для поддержки строительства зарубежных мощностей в декабре 2025 года Newzhoubang раскрыла план выпуска и листинга H-акций, намереваясь привлечь средства через IPO в Гонконге.

Однако решимость в зарубежном размещении и фактические показатели результатов оказались заметно несогласованными. В 2025 году зарубежная выручка Newzhoubang составила 3.02B юаней, что на 16.95% меньше в годовом выражении, и тем самым сломала тенденцию устойчивого роста в течение многих прошлых лет. Эти данные резко контрастируют с ритмом активного продвижения зарубежных производственных мощностей компании и вызывают у рынка обеспокоенность, что освоение зарубежных рынков может натолкнуться на препятствия.

С точки зрения валовой маржи зарубежный бизнес Newzhoubang по-прежнему обладает заметными преимуществами: в 2025 году зарубежная валовая маржа составила 42.09%, что значительно выше показателя внутреннего рынка (20.69%), что отражает прибыльный потенциал ее зарубежных рынков.

Снижение зарубежной выручки Newzhoubang, возможно, связано с несколькими факторами: во-первых, зарубежные производственные мощности еще не полностью реализовали результаты; проекты в Малайзии, США и т.п. по-прежнему находятся на стадии строительства и не полностью высвободили мощности, а компания на раннем этапе вложила в них большое количество ресурсов, но на стороне выручки синхронная отдача еще не наступила; во-вторых, усилилась конкуренция на зарубежных рынках: такие конкуренты, как Tianzibang Materials и LG Chem, ускоряют размещение за рубежом, что сжимает долю рынка Newzhoubang; в-третьих, торговые барьеры и политика локализации на зарубежных рынках влияют на экспорт материалов для батарей внутри страны.

Маршрут прорыва: ускорение интеграции и ввод зарубежных мощностей в действие

Результаты 2025 года выявили двойные вызовы Newzhoubang — и в темпах интегрированной компоновки, и в ритме расширения зарубежных рынков — но также указали направление для прорыва.

На стороне затрат Newzhoubang нужно ускорить строительство мощностей по ключевому сырью, включая гексафторфосфат лития, как можно быстрее повысить долю самообеспечения и выстроить «валовое» ценовое преимущество. Текущая мощность 3.6 тыс. тонн гексафторфосфата лития уже находится на стадии пробного производства; требуется ускорить выход на стабильное массовое производство, одновременно ускоряя прогресс проекта LiFSI, чтобы усовершенствовать вертикальную интеграцию цепочки поставок.

На стороне рынка требуется ускорить ввод зарубежных мощностей, чтобы реализовать «положительную петлю» между строительством мощностей и подтверждением заказов. Проект в Малайзии, как ожидается, введут к концу 2026 года: нужно обеспечить прогресс строительства проекта, заранее согласовать взаимодействие с downstream-клиентами, чтобы после высвобождения мощностей быстро трансформировать его в выручку; проекты на Ближнем Востоке и в Польше следует продвигать планомерно, увязывая с потребностями региональных рынков, оптимизируя структуру продуктов, с прицелом на приоритетное размещение в сферах с высоким темпом роста, включая европейских производителей электромобилей по зарядке и системы накопления энергии на Ближнем Востоке.

С точки зрения отраслевого цикла: во второй половине 2025 года цена гексафторфосфата лития резко выросла; в начале 2026 года уже наблюдался откат. Отрасль вступила в фазу повторного балансирования спроса и предложения. Newzhoubang необходимо использовать ритм колебаний цикла: на стороне затрат — снизить влияние волатильности через интегрированное размещение; на стороне рынка — расширить пространство роста благодаря глобальной компоновке.

Дисклеймер: Настоящий отчет предназначен только для использования клиентами Института деловых исследований «Шидай». Наша компания не рассматривает получателя отчета как своего клиента только по факту получения данного отчета. Настоящий отчет составлен на основе информации, которую наша компания считает надежной и уже опубликованной, однако наша компания не дает никаких гарантий в отношении точности и полноты указанной информации. Мнения, оценки и прогнозы, содержащиеся в настоящем отчете, отражают только позицию и суждения на дату публикации отчета. Наша компания не гарантирует, что информация, содержащаяся в настоящем отчете, будет оставаться актуальной. Наша компания может вносить изменения в информацию, содержащуюся в настоящем отчете, без предварительного уведомления; инвесторам следует самостоятельно отслеживать соответствующие обновления или изменения. Наша компания стремится к объективности и справедливости содержания отчета, однако мнения, заключения и рекомендации, представленные в настоящем отчете, предназначены только для справочных целей и не являются котировками или предложениями о подписке/выкупе соответствующих ценных бумаг. Указанные мнения и рекомендации не принимают во внимание конкретные инвестиционные цели, финансовое положение и специфические потребности отдельных инвесторов; в любое время они не являются персонализированной рекомендацией по частным инвестициям. Инвесторам следует в полной мере учитывать собственные особые обстоятельства, полностью понимать и использовать содержание настоящего отчета; не следует рассматривать настоящий отчет как единственный фактор для принятия инвестиционного решения. За любые последствия, возникающие вследствие опоры или использования настоящего отчета, наша компания и автор не несут никакой юридической ответственности. В пределах того, что нам известно, наша компания и автор не имеют юридически запрещенных интересов и связей с ценными бумагами или инвестиционными инструментами, упомянутыми в настоящем отчете. В рамках допуска, предусмотренного законодательством, наша компания и ее аффилированные организации могут владеть позициями по ценным бумагам компаний, упомянутых в отчете, и совершать с ними операции, а также могут предоставлять или добиваться предоставления таких соответствующих услуг, как инвестиционный банкинг, финансовые консультанты или финансовые продукты. Авторские права на настоящий отчет принадлежат нашей компании. Без письменного разрешения нашей компании никакие организации или частные лица не имеют права нарушать авторские права нашей компании в любой форме, включая, помимо прочего, перепечатку, копирование, публикацию, цитирование или дальнейшее распространение третьим лицам. В случае согласия нашей компании на цитирование и публикацию, использование должно осуществляться в пределах, разрешенных для этого, и с указанием источника «Институт деловых исследований „Шидай“», а также без искажений смысла, изъятий или изменений настоящего отчета. Наша компания сохраняет право на привлечение к ответственности по соответствующим вопросам. Все товарные знаки, знаки обслуживания и обозначения, используемые во всех настоящих отчетах, являются товарными знаками нашей компании, знаками обслуживания нашей компании и обозначениями нашей компании.