Разделение акций на фондовом рынке

Спросите AI · Какой ключевой драйвер стоит за разделением финансовых рынков?

Автор статьи: Prathik Desai

Перевод статьи**: Block unicorn**

Вступление

Часы не являются лекарством от задержек. Десятилетиями финансовые рынки строились вокруг скорости передачи существующей информации. Они внедрили закрывающий колокол, расчёты партиями и региональные биржи — это было разумно в эпоху, когда информация распространялась медленно. Но всё это уже изменилось. Капитал не ждёт. Как вода всегда находит щель, так и капитал найдёт свой путь. Финансовая гравитация будет тянуть его к маршруту, где быстрее всего получают ценовую информацию. Таковы правила рынка. Участники рынка не будут вечно мириться с неэффективностью.

Именно это я наблюдал в последние несколько недель, рассматривая развитие финансовых рынков с макроугла.

В сегодняшней статье я помогу вам понять, что именно разрывает старую связанную (пакетную) структуру финансовых рынков и превращает её в более эффективную, несвязанную структуру, которая пересекает разные площадки, форматы и время.

Смена места

Я изучаю финансы уже более 10 лет. На раннем этапе обучения я неизменно воспринимал традиционные фондовые биржи как синоним самого рынка. В течение большей части времени их развития биржи были местом, куда сходились все люди и все вещи: покупатели, продавцы, регуляторы и технологии, которые приводят рынок в движение. Там есть индексы, отслеживающие состав акций, и часы, которые указывают время торгов, сообщая всем, когда можно торговать, а когда нельзя.

Но в последние несколько лет всё изменилось. Более того, буквально за последние недели мы уже видели несколько событий, подтверждающих этот сдвиг.

18 марта S&P Dow Jones Indices разрешила Trade[XYZ] лицензировать индекс S&P 500, что даёт HIP-3 операторам рынка возможность развернуть на бирже Hyperliquid первый и единственный фьючерсный контракт на perpetual-деривативы, основанный на индексе S&P 500. Индекс S&P 500 — один из самых пристально отслеживаемых индексов крупных американских компаний в мире: он охватывает 500 ведущих компаний США, включая примерно 80% от общей рыночной капитализации США, при этом общая рыночная капитализация превышает 61 трлн долларов. Этот индекс охватывает как минимум половину рыночной капитализации мирового фондового рынка.

Это индекс с историей почти 70 лет, который появился на рынке, созданном всего 6 месяцев назад.

На второй день после объявления S&P Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила заявку Nasdaq на торговлю и расчёты части акций в виде токенов. Nasdaq — одна из самых активных торговых площадок в мире; её номинальный объём торгов обычно превышает объём Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), которая является крупнейшей биржей в мире по рыночной капитализации.

16 марта Чикагская биржа опционов Global Markets (Cboe Global Markets) подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложение о запуске «почти круглосуточной (24x5) торговли акциями США». Крупнейший операционный орган, стоящий за этой американской финансовой биржей, заявил, что он готов как можно раньше, в декабре 2026 года, предоставлять услуги круглосуточной торговли акциями.

Но почему это происходит? Всё больше людей требуют продлить время торговли акциями США.

Эти три инициативы нацелены на устаревшую связанную (пакетную) структуру торговли. Рынок фьючерсных perpetual-контрактов на индекс S&P 500, запущенный Hyperliquid, бросает вызов привычке десятилетий: когда инвесторы могут торговать традиционными индексами только через традиционные рынки. Он также делает возможной 24/7-торговлю одним из самых отслеживаемых индексов крупных компаний по всему миру.

Инициатива Nasdaq по токенизированной торговле акциями нацелена на инфраструктуру. Она вводит новую форму «обёртки», позволяющую торговать одной и той же акцией разными способами. Ранее попытки токенизированной торговли акциями подвергались критике со стороны индустрии.

Инвесторы сомневаются в том, предоставляют ли эти токены те же права, что и оригинальные акции.

Но если я получаю тот же уровень доли участия через токены в блокчейне, при этом не теряю голосовые права и юридическую защиту, которые идут вместе с оригинальными (нeтокенизированными) акциями, разве вы бы не согласились?

Зачем вам это нужно? В чём ваша выгода?

Итак, а что если вы — инвестор за пределами США и хотите получить более удобный доступ к рынку акций крупнейшей экономики в мире? А что если такая токенизированная акция позволит вам проще интегрировать её с системой залога и заимствований?

Когда вы учитываете круглосуточную торговлю, эти преимущества растут в разы.

Именно это атакует Чикагская биржа опционов (Cboe). Её почти круглосуточная схема (5 дней в неделю, 24 часа в сутки) нацелена на признание того, что капитал не ждёт рабочего времени. Трейдеры всегда хотят сразу после получения информации выразить своё мнение. Если Cboe не предоставляет им рынки, на которых можно выразить это мнение, трейдеры пойдут туда, где такие рынки есть.

Всё, что я говорю, не является гипотезой и не похоже на «возможно, в ближайшем будущем это случится». Это происходит — прямо сейчас, пока мы говорим.

Будущее, разделённое на части

На рынке Hyperliquid HIP-3 наиболее наглядно проявляется внедрение разбиения финансовых продуктов: сам рынок был официально запущен лишь в конце октября 2025 года.

Только за последний месяц совокупный объём торгов на рынке HIP-3 вырос на 72 млрд долларов. Ранее за четыре месяца совокупный объём торгов составлял 78 млрд долларов.

В марте Trade[XYZ] на perpetual-рынках по традиционным финансовым инструментам и акциям продолжал обеспечивать 90% дневного объёма торгов HIP-3. Но это ещё не самое интересное.

Более половины объёма Trade[XYZ] приходится на рынки perpetual-контрактов по серебру, сырой нефти, Brent и золоту.

Hyperliquid предлагает единый торговый интерфейс для торговли спотовыми криптовалютами, а также perpetual-контрактами на криптовалюты и традиционные активы. Это не только упрощает торговые процессы на единой платформе, но и обеспечивает более высокую ликвидность, единый пользовательский интерфейс и меньшие спреды между ценами покупки и продажи.

Трейдеры по-прежнему хотят торговать одними из самых крупных и самых популярных активов, включая сырьевые товары, публичные компании, крупные частные компании и индексы. Вам может захотеться торговать серебром, золотом, сырой нефтью, Tesla, Apple, Amazon, Google, индексами, отслеживающими первые 100 не- финансовых компаний США, а также индексом S&P 500 — и всё это можно сделать на платформе Hyperliquid.

HIP-3 отделяет возможность инвестирования в эти активы от инфраструктуры существующих бирж, при этом всё ещё отслеживает базовые активы своих исходных бенчмарков. Поэтому, когда вы на HIP-3 открываете длинную позицию по фьючерсному perpetual-контракту на серебро, отслеживаемый актив по-прежнему привязан к стоимости 1 унции серебра по данным Pyth.

Трейдеры выбирают переход с предыдущих платформ на торговлю серебром на HIP-3, потому что HIP-3 не различает американских и неамериканских трейдеров и не следует никакому конкретному расписанию. Когда появляется событие, при котором трейдер хочет выразить своё мнение через ценообразование по активу, HIP-3 предоставляет им рынок, не ограничивая их географией или часовыми поясами.

За последние несколько недель на платформе Hyperliquid заметно выросли открытые позиции (OI), что наглядно подтверждает результаты, описанные выше. OI измеряет общую стоимость незакрытых позиций по деривативам. В отличие от объёма торгов, который отражает активность, OI отражает торговые обязательства.

Объём OI на 1 марта составил 1.13 млрд долларов; 1 апреля он удвоился и достиг 2.2 млрд долларов. Это показывает, что трейдеры уверены в perpetual-контрактах Hyperliquid и фиксируют средства.

Эти показатели говорят о том, что когда доступ к рынку становится проще и на пути появляется меньше трения, трейдеры не остаются преданными какой-то одной платформе или одному классу активов. Они выбирают любую платформу, которая может предложить волатильность, удобство и ликвидность.

Именно поэтому такие традиционные институты, как S&P, Nasdaq и Чикагская биржа опционов, предпринимают шаги, чтобы признать такое поведение.

Недавно как минимум два случая показали, насколько важны для трейдеров круглосуточная торговля и рыночная волатильность.

Saurabh написал в твите для Decentralised.Co: «28 февраля США и Израиль атаковали Иран во время, когда традиционные рынки были закрыты. В течение нескольких часов цена perpetual-контрактов, привязанных к нефти, на платформе Hyperliquid подскочила на 5%, потому что трейдеры в реальном времени переваривали этот шок».

Всего за две недели после начала войны объём торгов perpetual-контрактов, привязанных к нефти, вырос с 200 млн долларов до суммарных 60 млрд долларов.

Один из главных рисков для развивающихся платформ — ликвидность. Если ликвидности недостаточно, спреды между ценами покупки и продажи могут расширяться, из-за чего трейдеры сталкиваются с ценовым проигрышем сильнее, чем на других платформах.

На прошлой неделе, пока президент Трамп и иранские чиновники согласовывали проведение «продуктивных переговоров», платформа Hyperliquid демонстрировала свою мощную ликвидность. Только что запущенные на базе платформы HIP-3 фьючерсы на индекс S&P 500 способны точно отслеживать динамику фьючерсов на индекс, привязанный к Чикагской товарной бирже (CME) E-mini S&P 500 — вплоть до минут.

Хотя on-chain perpetual-контракты отличаются от ES примерно на 50–70 пунктов, диапазон изменения цен при этом оказывается похожим.

Что это означает

Десятилетиями традиционные рынки были «связаны» друг с другом и контролировали: площадку (биржу), время (время торгов) и продукт (индекс/контракт).

Они поддерживали статус-кво, потому что не смогли создать соответствующие механизмы для решения таких проблем неэффективности, как задержки по времени, ограничения торгового времени и регуляторные ограничения для неамериканских инвесторов. Вместо этого они маскировали эти неэффективности и упаковывали их в виде процедурных институтов — как систему, призванную создавать доверие у инвесторов, чтобы привлечь капитал.

Люди всё равно торгуют и инвестируют. Это не потому, что они глупы или верят всем аргументам, которые продаёт традиционный финансовый рынок. Они делают это потому, что у них нет выбора. Эта ситуация начала меняться после появления блокчейна: блокчейн даёт миру on-chain рынки, делая торговлю и инвестиции беспрецедентно удобными.

Люди увидели этот выбор и воспользовались им.

Раньше им было неважно, и в будущем тоже будет неважно, меняется ли структура рынка. Будет ли новая структура связанной или несвязанной — им всё равно. Будь то то, нравится ли существующим институтам это или нет, но если трейдеры и инвесторы могут более удобно выражать своё мнение через финансовые инструменты, они примут новую рыночную структуру. А откуда взялась эта структура — от Nasdaq, Чикагской биржи опционов или S&P 500, или от работающей поверх блокчейна безлицензионной платформы — не имеет значения.

Финансовая индустрия, как и прежде, будет продолжать развиваться и внедрять любую структуру, которая сокращает разрыв между тем, когда происходит событие, и тем, как цены выражают мнение.

В мире каждую секунду происходят важные события. Тогда почему цена должна ждать, пока стрелки часов в каком-то стеклянном небоскрёбе в Нью-Йорке не начнут двигаться в понедельник утром, чтобы определиться?

На этом всё на сегодня. Увидимся в следующей статье.

Если вам понравилась статья, вы можете поставить звёздочку Block unicorn и добавить на рабочий стол.

Информация, представленная в этой статье, предназначена только для общего руководства и информационных целей. Ни при каких обстоятельствах содержание этой статьи не должно рассматриваться как инвестиционный, коммерческий, юридический или налоговый совет. За личные решения, принятые на основе этой статьи, мы не несем никакой ответственности, и настоятельно рекомендуем вам провести собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия. Несмотря на то, что мы приложили максимум усилий, чтобы вся информация, приведённая здесь, была точной и актуальной, возможны упущения или ошибки.