5 победителей и проигравших после еще одного тяжелого первого квартала для инвесторов

Как обстоят дела с первыми кварталами? Если оглянуться на прошедшее десятилетие, Morningstar US Market Index снижался в первых кварталах 2025, 2022, 2020 и 2018 годов. На этот раз год назад я подытожил «крепкий орешек» — квартал, в котором фондовый рынок США вошел в зону коррекции. DeepSeek AI, опасения по поводу тарифов и стагфляции — все это способствовало атмосфере «risk-off» в начале 2025 года.

Что ж, я бы сказал, что первый квартал 2026 года — это еще один крепкий орешек. «Software Selloff» (или «SaaSPocolypse»), паника на рынке частного кредитования, война на Ближнем Востоке и, да, еще одна тарифная неразбериха — все это взволновало рынки. Доходности казначейских облигаций выросли из-за опасений инфляции. Общие показатели широких рынков акций и облигаций могут выглядеть не очень, но это не катастрофа.

Диапазон индексов Morningstar показывает области и силы, и слабости. Вот два проигравших и три победителя из начала 2026 года.

Больше от Дэна

Q1 Проигравший номер один: акции ПО

Уоррен Баффет, как известно, держался в стороне от технологий. Дело не только в том, что электронная почта и смартфоны давно вышли за рамки его личной «сферы компетенции», но и в том, что он в основном считал этот сектор слишком быстро меняющимся и трудным для прогнозирования с точки зрения инвестиций.

«Слишком быстро меняющимся» и «трудным для прогнозирования» — похоже, точное описание технологического сектора сегодня. Искусственный интеллект был доминирующей рыночной темой последние три года, подталкивая бенефициаров вроде Nvidia NVDA к оценкам, которые раньше казались немыслимыми. Но первый квартал 2026 года — это прежде всего про деструктивный потенциал ИИ. Сценарии «конца света» относительно того, что бизнес-модели окажутся под угрозой, а рабочие места — устареют, отправили большие пласты акций резко вниз.

Особенно сильно пострадали индустрии Software Infrastructure и Software Application. Microsoft MSFT и Oracle ORCL — оплот первой группы, а Salesforce CRM и ServiceNow NOW относятся ко второй. Все они были основательно «выбиты».

		Акции ПО рухнули из-за опасений деструкции от ИИ
	



		Совокупная общая доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные на 26 марта 2026 года. Общая доходность в USD для акций США и отраслевых индексов. Скачать CSV.

Продажа обоснована или она создала возможности для покупок? По данным Morningstar Equity Research, ИИ — не универсальный разрушитель всех конкурентных преимуществ, и в некоторых случаях падение котировок акций оказывается чрезмерным. Эрик Комптон, директор по исследованиям в сфере технологий, кратко изложил позицию команды в этом интервью.

		Эти топовые техакции могут противостоять рискам ИИ

		Плюс, почему некоторые софтверные акции пока не рухнули окончательно.
	





			18m
		 Mar 19, 2026

Смотреть

Q1 Проигравший номер два: инвесторы на частных рынках

Рынки частного долга демонстрируют признаки напряженности. По данным кредитных исследований Morningstar DBRS, дефолты среди проблемных заемщиков из среднего бизнеса выросли за прошедший год. ИИ-паника лишь усугубила проблемы. Из-за нехватки прозрачности по структуре софтверных активов частных фондов и их ценам некоторые инвесторы поспешили «к выходу» — насколько это возможно.

В отличие от традиционных частных фондов, широко доступные полужидкие фонды позволяют периодические выводы средств. Транспортные средства, работающие под управлением Blue Owl, Blackstone и других, оказались перегружены запросами на погашение. Этот опыт стал назидательным примером для стратегий, которые находятся на стыке публичных и частных рынков.

Котировки публично торгуемых инвесторов на частных рынках выступают индикатором этой тенденции. Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, включающий компании вроде Blackstone BX, KKR KKR и Partners Group PGHN, в последние годы обгонял свое широкое рыночное эквивалентное представление по динамике акций, отслеживая бум частных инвестиций. В этом году индекс резко снизился. Его потери потянули вниз весь сектор финансовых услуг.

		Котировки публичных игроков на частном рынке сильно отстали в 2026 году
	



		Совокупная общая доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные на 26 марта 2026 года. Общая доходность в USD для индексов. Скачать CSV.

Замедлится ли рост частных рынков? Вы уже слышали, как мы говорили о росте частного капитала и частного долга как об одной из ключевых инвестиционных тенденций последних лет. Сдвиг в формировании капитала привел к запуску фондов частного капитала, выкупа компаний и выдачи займов напрямую. Сумма — около $16 трлн. Значительная часть этих денег «заперта». Но впереди может быть еще больше проблем, особенно в части долговой стороны. Morningstar DBRS сообщает, что понижения рейтинга по частному кредиту в начале 2026 года превысили повышения более чем втрое. Прогноз на остальную часть 2026 года — негативный.

Больше от Morningstar о частных рынках

3 причины обратить внимание на частные рынки, даже если вы в них не инвестируете

По частному кредиту инвесторам недостаточно платят за риск понижения рейтинга и дефолта

Ликвидностное сжатие частного кредита ставит кредиторов в стесненные условия

Пора переключаться. В первом квартале не все было мраком и безысходностью для инвесторов. Давайте поговорим о некоторых инвестициях, которые резко взлетели.

Q1 Победитель номер один: дивидендные акции

Я недавно писал про HALO — забавную новую аббревиатуру с Уолл-стрит, расшифровывающуюся как Heavy Assets, Low Obsolescence, то есть про тот тип компании, которую нельзя «сломать» ИИ. Обратная сторона упомянутой выше распродажи софтверных акций — популярность бизнесов, владеющих физической инфраструктурой. Вы не замените электрическую сеть ИИ-ботом. Нефть по-прежнему питает мировую экономику (как говорится, с намеком).

HALO поднял дивидендную часть фондового рынка. И Morningstar US High Dividend Yield Index, и Morningstar US Dividend Growth Index опережают широкий рынок в этом году. Оба отставали во время бума ИИ 2023-25 годов и в ряде предыдущих лет технологического энтузиазма.

		Дивидендные акции обогнали рынок в 2026 году
	



		Совокупная общая доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные на 26 марта 2026 года. Общая доходность в USD. Скачать CSV.

Прежде чем слишком обрадоваться, инвесторам, ориентированным на доход, стоит помнить, что мы видели несколько недавних периодов, когда лидерство дивидендных акций меркло. Акции, выплачивающие дивиденды, также ненадолго обогнали рынок в начале 2025 года. Что бы ни готовило ближайшее будущее, дивидендоплательщики ценны как источники дохода, а более низкая волатильность — как способ поддерживать участие в долгосрочном рынке акций.

Больше от Дэна про дивидендные акции

Как инвесторы в доход могут избежать дивидендных ловушек в 2026 году

Дивидендные акции получают импульс от сделки HALO. Сможет ли это продлиться?

Q1 Победитель номер два: сырьевые товары

Война в Иране привела к всплеску цен на энергию. Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, который отслеживает акции компаний, чья прибыль сильно зависит от цен на сырьевые товары, отражает не только более высокие цены на нефть, но и более широкий подъем. Акции агропредприятий, таких как Corteva CTVA и Nutrien NTR, тоже взлетели.

		Акции природных ресурсов отражают рост цен на сырьевые товары
	



		Совокупная общая доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные на 26 марта 2026 года. Общая доходность в USD. Скачать CSV.

Это напоминает 2022 год, когда сырьевые товары тоже диверсифицировали акции и облигации. Четыре года назад генетически высокая инфляция и жесткая реакция на денежно-кредитную политику устроили хаос в обоих основных классах активов. В том году — как и в этом — геополитика отправила цены на нефть вверх. Для инвесторов, которые способны переживать свою волатильность, сырьевые товары могут помочь собрать диверсифицированный портфель.

Q1 Победитель номер три: диверсификация акций

Я уже упоминал, что в этом году сырьевые товары выступили хорошим диверсификатором. Облигации — менее удачно. Я также говорил, что произошла ротация: от акций роста в высокотехнологичном секторе к сделке HALO с высокой долей дивидендов, которая концентрируется на стоимостной стороне рынка.

То, что я еще не рассмотрел, — это то, что международные акции и акции компаний малой капитализации в США обошли широкий рынок акций США к настоящему моменту в 2026 году. Ни один из этих классов активов не «ослепил светом» — оба не показали провального движения. Но первый квартал поощрил портфели акций, диверсифицированные по рыночной капитализации и географии, даже несмотря на укрепление доллара США. Меньшая доля технологических акций действительно оказалась преимуществом для обоих классов активов в 2026 году.

		Международные акции и акции small caps обогнали широкий рынок акций США в начале 2026 года
	



		Совокупная общая доходность %

Источник: Morningstar Direct. Данные на 26 марта 2026 года. Общая доходность в USD. Скачать CSV.

Как напоминание: последние 15 лет характеризовались лидерством акций крупных компаний США в секторе growth. В результате многие инвесторы в США игнорировали глобальную экспозицию, small caps и value. Исторически эти классы активов переживали циклы опережения — примером служило первое десятилетие 2000-х. Международные акции также показали сильный год в 2025-м. Только время покажет, перешли ли мы к устойчивому периоду, в котором диверсификация акций начинает окупаться.

Руководство Morningstar по диверсификации портфеля

А что нас ждет в остальной части 2026 года …

Если 2025 год чему-то и научил, то 2026-й может стать хуже для акций США, прежде чем станет лучше. Кто мог забыть падение после объявлений о тарифах в начале апреля прошлого года? Широкий рынок акций США снизился более чем на 10% всего за два дня.

Но первый квартал 2025 года не предвещал нисходящий год. Наоборот. Morningstar US Market Index мощно восстановился в середине 2025 года и закончил год с ростом примерно на 17% — благодаря энтузиазму вокруг ИИ (и, возможно, TACO Trade). Инвесторы, переждавшие волатильность в начале 2025 года, были вознаграждены к концу года.

А как насчет других тяжелых первых кварталов? Ранний 2020 принес «паническую истерику из-за пандемии», за которой позже в году последовало сильное восстановление. И 2018, и 2022 годы были годами снижения в целом — причем боль началась в первом квартале.

Есть прогноз о том, как развернется остальная часть 2026 года? Напишите мне на dan.lefkovitz@morningstar.com. Это не обязательно должна быть цифра; достаточно направления — как и победителей и проигравших среди классов активов. Я буду следить за вашими звонками.