Первый квартал на фондовом рынке: снижение, но многие сектора в плюсе

Ключевые выводы

• В первом квартале широкие показатели фондового рынка снизились, но общее падение скрывает рост в отдельных секторах.
• Основные потери пришлись на акции технологического сектора и сектора коммуникационных услуг; при этом общие индексы снизились из‑за их высокой доли на рынке.
• Инвесторы перетекли в акции, которые в последние годы отставали, в частности в value-акции, small-caps и компании, выплачивающие дивиденды.

Фондовый рынок, возможно, начал год с фиксации убытков, но это было далеко не море красных цифр. Причина: инвесторы сместили внимание в ранее нелюбимые «уголки», продавая при этом прежних главных победителей. В итоге, на фоне неопределенности из‑за войны в Иране и опасений относительно влияния искусственного интеллекта на широкий спектр отраслей, акции базовых материалов, промышленные компании и защитные компании потребительского сектора завершили первый квартал с ростом. Больше всего — акции энергетического сектора устроили мощный ралли благодаря всплеску цен на нефть.

Многие мегакрупные акции роста, которые шли в ногу с бумом на базе ИИ, в квартале понесли убытки. В том числе крупнейшие имена рынка: Microsoft MSFT, снижение на 23.3%, и Nvidia NVDA, падение на 6.5%. Эти технологические гиганты, которые имеют большой вес в рыночных индексах, были ключевыми в том, что общий фондовый рынок снизился на 4.2% — согласно индексу Morningstar US Market Index.

Тем временем value-акции обогнали рост. Кроме того, акции небольших компаний показали себя лучше, чем бумаги более крупных игроков, а компании‑плательщики дивидендов опередили. Эта ротация была обусловлена сочетанием фундаментальных опасений — ИИ снижает выручку и подрывает бизнес‑модели, — а также вызванным войной скачком цен на нефть, — плюс завышенными оценками (valuation) у акций, которые вели ралли, — отмечает Доминик Паппалардо, главный стратег по многим активам для Morningstar Wealth.

«Я считаю, что у изменений, которые мы видим [в этом году], есть еще пространство для продолжения», — говорит Паппалардо. «Некоторые разрывы в оценке … были довольно широкими. Чем шире разрыв, тем дальше может пойти ротация». Между тем «если конфликт на Ближнем Востоке сохранится, разброс по рынку будет продолжать увеличиваться, поскольку такие сектора, как энергетика и технологии, вероятнее всего будут двигаться в противоположных направлениях».

Крупная ротация по секторам акций в Q1

Возвраты по секторам акций — один из наглядных признаков того, что инвесторы уходят из прежних рыночных победителей в акции, которые в последнее время отставали. Начиная с весны 2023 года, главные победители на рынках находились в секторах технологий и коммуникационных услуг благодаря попутному ветру бума на базе ИИ. К концу 2025 года акции коммуникационных услуг — включая Alphabet GOOG/GOOGL — росли в среднем на 42.4% в год, тогда как технологические акции прибавляли 38% в год. Тем временем базовые материалы росли на 9.2% в год, а акции энергетического сектора — на 4.5% в год.

Первый квартал выглядел совершенно иначе. Акции энергетики вели рынок: рост на 38.1% на фоне скачка цен на нефть. Но за этим движением стояла более широкая ротация в другие ранее отстававшие сектора. Базовые материалы заняли второе место, прибавив 10.5%: лидировали рост на 16.7% по акциям промышленной газовой компании Linde LIN и ралли на 80.1% в акциях химической компании Dow DOW. Далее — доходность на уровне 7.7% у акций коммунальных компаний, чья оборонительная природа помогла нарастить выигрыш, который они зафиксировали во время бума ИИ среди акций, — благодаря росту потребностей в электроэнергии для дата‑центров.

Тем временем технологические акции снижались во главе с падением Microsoft, Nvidia и снижением на 6.7% по Apple AAPL. Акции коммуникационных услуг, потерявшие 8.1%, показали самое большое падение за первый квартал с третьего квартала 2022 года. Например, Meta Platforms META снизилась на 13.3%.

Преимущество value над ростом

Годы value-акции уступали по доходности на фоне прибылей growth-акций. Последний раз value обгоняли рост на протяжении полного календарного года — это было во время рыночной медвежьей фазы 2022 года. Теперь, уже второй подряд квартал, value-акции опережают рост.

Этот результат был обусловлен прежде всего крупным ростом в энергетическом секторе: например, доходность Exxon Mobil XOM составила 43.5%, а Chevron CVX — 39.6%. «Оценки по энергетике и value были подавлены к 2026 году относительно роста и технологий после нескольких лет относительной слабости, что позволило ралли идти быстрее и дальше», — объясняет Паппалардо.

Провал крупной капитализации в Q1

В пределах Morningstar Style Box еще одним трендом первого квартала стала «подвижность» акций small‑ и mid‑cap по сравнению с бумагами крупной капитализации. Это тоже отражало изменения в ландшафте. В квартале Morningstar US Large Cap Index снизился на 6.1%, что стало его крупнейшим падением с второго квартала 2022 года, когда он потерял 17.13%. Акции large‑cap худшим образом начали любой год с 2020 года.

«Технологические бумаги, которые пострадали с начала года, находятся в сегменте крупной капитализации, и они тянут этот сегмент вниз относительно small caps», — говорит Паппалардо. При этом «в последние годы small caps отставали от large caps, поэтому их более низкая оценка держала сегмент в положении для опережающей доходности».

Тем не менее, были признаки продолжающегося наращивания инфраструктуры ИИ среди компаний средней капитализации. Рост на 1.2% в Morningstar US Mid Cap Index был обеспечен ралли: ростом акций SanDisk SNDK на 168% и увеличением акций Corning GLW на 55.6%.

Дивидендные стратегии доминируют

Опережающая доходность в энергетике и коммунальных компаниях, а также value-акциях в целом означала, что это был хороший квартал для дивидендных стратегий относительно всего рынка. Особенно силой отличался Morningstar Dividend Leaders Index — он включает 100 акций с наивысшей текущей доходностью из Morningstar Dividend Composite Index. Dividend Leaders Index вырос на 15.1% за первые три месяца 2026 года, что стало его лучшим кварталом с последних трех месяцев 2022 года, когда он поднялся на 15.3%. Здесь крупными драйверами выступили Exxon и Chevron, а также Verizon VZ, которая взлетела на 25.6%.