Финансовые результаты Cao Cao Chuxing за 2025 год: прибыль в Q4 после первого пересмотра, выход на новый этап прибыльного роста

27 марта компания Cao Cao Chuxing объявила результаты за весь 2025 год. Согласно данным, география бизнеса компании уже охватывает 195 городов по всей стране; за 2025 год выручка составила 20,2 млрд юаней, что на 38% больше в годовом исчислении; валовая маржа выросла до 9,4%, увеличившись на 1,3 процентного пункта.

Еще более заслуживают внимания финансовые показатели за четвертый квартал — в отчетном периоде скорректированная чистая прибыль вышла в плюс, впервые в истории компания достигла безубыточности по итогам одного квартала. Одновременно показатели денежного потока подают позитивные сигналы: чистый денежный поток от операционной деятельности за весь год вырос на 60,3% в годовом исчислении. Это означает, что Cao Cao Chuxing окончательно покинула этап, когда компания зависела от внешних вливаний, и действительно обладает способностью к самофинансированию (self-bleeding) и внутреннему росту.

На карте китайского совместного транспорта Cao Cao Chuxing всегда был уникальным присутствием. Это не только пионер модели с заказными автомобилями, но и “финальный ход” (ultimate play) Geely Holding на триллионнодолларовой дорожке Robotaxi. Эффект промышленной синергии позволяет ему обладать базовой логикой, способной перестроить структуру транспортных затрат.

Так как же Cao Cao Chuxing смогла выйти из убыточности? Как Robotaxi перестроит долгосрочную ценность компании?

Подтверждение перелома к прибыли

От перехода от постоянных убытков к безубыточности в одном квартале качественные изменения в структуре прибыли Cao Cao Chuxing прежде всего объясняются сильным ростом валовой маржи. Тогда за счет чего растет валовая маржа Cao Cao Chuxing?

Разложив финансовую отчетность Cao Cao Chuxing на основе простой модели прибыльности “валовая маржа = 【1-（расходы на продажи и маркетинг）/GTV】”, видно, что ее резкое восстановление в основном обусловлено тремя факторами:

Во-первых, проявляются эффект масштаба и брендовая премия. Конкретно: среднее число активных пользователей в месяц достигло 41,3 млн, увеличившись на 43,9% год к году; среднее число активных водителей в месяц — 631 тыс., рост на 35,4% год к году.

Во-вторых, рост эффективности благодаря ИИ. Согласно раскрытию компании, ее торговый движок “Cao Cao Brain” продолжает использовать технологии ИИ для оптимизации алгоритмов и повышения эффективности диспетчеризации заказов. Субсидии пользователям — важная составляющая затрат Cao Cao Chuxing, поэтому снижение этой суммы также существенно поддерживает рост валовой маржи.

В-третьих, эффект “размазывания” амортизации в модели заказных автомобилей. В уникальной модели заказных автомобилей у Cao Cao Chuxing собственный автопарк формирует относительно фиксированные амортизационные расходы, и сам по себе этот показатель довольно чувствителен к эффекту масштаба. По мере заметного повышения среднедневного числа заказов на платформе растет загрузка одного автомобиля, что эффективно “размазывает” стоимость среднегодовой амортизации на единицу, и хотя амортизационные расходы не являются высокой долей в структуре затрат Cao Cao Chuxing, они все равно дают “надбавочный” эффект к валовой марже.

Кроме того, с точки зрения показателя доли расходов (expense ratio) по мере всестороннего повышения операционной эффективности оптимизация соответствующих расходов высвобождает определенное пространство для прибыльности. А что касается коэффициента расходов на продажи: на фоне роста заказов онлайн-агрегаторов в отрасли совместной мобильности Cao Cao Chuxing сохраняет коэффициент расходов на продажи практически на том же уровне — это также отражает брендовую премию компании.

В целом, будь то двойной рост на фронтенде — “объем и цена”, либо непрерывная оптимизация на бэкенде — “затраты и расходы”, Cao Cao Chuxing быстро выстраивает позитивный цикл прибыльности. В условиях все более ясного “ножниц” в стоимости и прибыли долгосрочное улучшение рентабельности не вызывает сомнений.

Модель заказных автомобилей выводит “альфу”

Согласно данным Frost & Sullivan, средний темп роста всего рынка китайского совместного перемещения в 2025 году составляет около 24%. Cao Cao Chuxing смогла обогнать рынок, обеспечив темп роста GTV на 38%, ключевой движущей силой по-прежнему остается “заказные автомобили”, в которые компания глубоко и давно инвестировала. По состоянию на 31 декабря 2025 года Cao Cao Chuxing уже имеет в собственности более 38 000 заказных автомобилей в 31 городе.

По сути, модель заказных автомобилей опирается на производственные возможности Geely Holding: компания предоставляет водителям заказные машины, предназначенные именно для сервиса перевозок, тем самым снижая совокупную стоимость владения водителем (TCO) и улучшая впечатления пассажиров.

Такое снижение измерения в опыте напрямую конвертируется в активы деловой репутации платформы. Благодаря сервису высокого качества, в ходе девяти опросов пользователей с четвертого квартала 2023 года по четвертый квартал 2025 года Cao Cao Chuxing подряд получала оценку “Лучшее качество сервиса” на ключевых платформах совместных поездок в Китае.

На фоне текущей “конкуренции за трафик” в модели “агрегаторной платформы” это демонстрирует явное преимущество. Поскольку на фронтенде точки входа для трафика сильно сконцентрированы, наибольшим “черным ящиком” становится качество исполнения (fulfillment) на бэкенде. В условиях огромного количества взаимозаменяемых предложений транспортных мощностей Cao Cao Chuxing благодаря сильному контролю со стороны заказных автомобилей и стандартизированного сервиса обеспечивает дефицитную “определенность исполнения”, тем самым формируя крайне высокую различимость бренда в агрегаторной экосистеме, успешно захватывая внимание пользователей и незаметно влияя на их выбор.

Помимо борьбы за внимание пользователей, модель заказных автомобилей также стала важным инструментом, позволяющим Cao Cao Chuxing продолжать расширение в города. В настоящее время компания использует модель “легкие активы со стороны транспортных мощностей + расширение городов через заказные автомобили” для поддержания экспансии. В 2025 году за счет продажи заказных автомобилей партнерам по транспортным мощностям общее число операционных городов достигло 195 — это также является второй крупной движущей силой сохранения темпов роста компании.

Robotaxi определяет высоту оценки

Если модель заказных автомобилей и точная операционная управляемость — это базовый фундамент Cao Cao Chuxing на данный момент, то Robotaxi — это “потолок”, определяющий высоту ее оценки на будущие десять лет.

2026 — год ускорения коммерциализации Robotaxi. В Северной Америке Tesla официально запустила в Остине (штат Техас) сервис Robotaxi без оператора по безопасности и ожидает, что в апреле 2026 года начнется серийное производство беспилотных такси Cybercab, предназначенных именно для Robotaxi. Другая крупная компания Waymo в феврале 2026 года завершила финансирование на 16 млрд долларов, а постинвестционная оценка составляет 126 млрд долларов; цель — довести среднее число заказов за неделю к концу 2026 года до 1 млн, то есть удвоить показатель 2025 года.

Прогресс на внутреннем рынке Robotaxi также идет быстрыми темпами, и Cao Cao Chuxing занимает уникальную нишу в экосистеме.

Полная цепочка коммерциализации Robotaxi включает производство транспортных средств на бэкенде, разработку технологий автономного вождения, а также управление автопарком на фронтенде. Участники отечественной индустрии Robotaxi часто фокусируются только на одном из звеньев, но стратегия Cao Cao Chuxing — “интеллектуально заказные автомобили + интеллектуальные технологии автономного вождения + интеллектуальная операционная система” — построена как триединство развития, что делает ее одной из немногих в мире технологических платформ мобильности, обладающих всеми ключевыми компонентами для Robotaxi.

Судя по этапам развертывания Robotaxi компанией, в феврале 2025 года Cao Cao Chuxing запустила платформу автономного вождения Cao Cao Zhixing в Сучжоу и Ханчжоу, и начала внедрение и пилотную валидацию решений стадии Robotaxi 1.0.

Менее чем через год, в декабре 2025 года компания выпустила решение Robotaxi 2.0, начала размещение второй генерации Robotaxi и исследует переход от эксплуатации с водителем-оператором по безопасности (main driver safety officer) к безоператорной (unmanned) эксплуатации; по темпу этот процесс в основном соответствует такому у компаний вроде Tesla.

С точки зрения масштаба эксплуатации: на момент публикации объявления Cao Cao Chuxing развернула более 100 единиц Robotaxi. 2026 год также станет “периодом резкого наращивания” для Robotaxi Cao Cao Chuxing.

Согласно раскрытию компании, Cao Cao Chuxing планирует ускорить продвижение бизнеса Robotaxi внутри страны и за рубежом и развернуть больше транспортных средств. На внутреннем рынке компания планирует постепенно осваивать больше городов Китая, чтобы осуществлять крупномасштабную эксплуатацию Robotaxi; на международном рынке компания достигла стратегического сотрудничества с инвестиционным офисом Абу-Даби и создала бизнес-подразделение для расширения зарубежного бизнеса Robotaxi. Одновременно Cao Cao Chuxing также будет изучать развитие бизнеса Robotaxi в Гонконге.

В технологических исследованиях, полагаясь на сотрудничество с Geely Holding, Cao Cao Chuxing ускоряет разработку третьего поколения полностью заказных Robotaxi уровня L4, и этот модельный ряд планируется представить в этом году.

Для Cao Cao Chuxing значение Robotaxi состоит не только в том, чтобы рассказать “сексуальную” технологическую историю; по-настоящему этот потенциальный рынок уровня “триллион” действительно демонстрирует высокую синергию с существующей сетью совместных поездок Cao Cao. Это также является ключевой причиной, по которой Geely Holding выбрала Cao Cao Chuxing в качестве наиболее важного носителя для изучения будущей мобильности и для реализации коммерческой эксплуатации Robotaxi.

Первый выход в прибыль — лишь начало. По мере дальнейшей оптимизации финансовой отчетности и все более успешного продвижения коммерциализации Robotaxi, Cao Cao Chuxing начинает рассказывать рынку капитала совершенно новую историю о мобильности — с жестким технологическим “подкладом” (hardcore technology background).