Fosun International соисполнительный директор Сюй Сяолянг: перестраивая структуру прибыли и движущись к долгосрочному росту стоимости

Ведущий журналист Ван Лисинь

Fosun International Co., Ltd. (далее — «Fosun» или «Fosun International») сообщила о предупреждении о финансовых убытках и прибыли уже более чем месяц назад, и реакция на биржах акций, облигационном рынке, в банковском секторе, а также со стороны рейтинговых агентств была достаточно спокойной.

Вечером 30 марта Fosun International опубликовала финансовый отчет за 2025 год. За отчетный период совокупная выручка составила 173,43 млрд юаней; скорректированная прибыль от операционной деятельности по направлениям — 4 млрд юаней. Согласно принципу осмотрительности, Fosun произвела начисления по неденежным обесценениям и переоценку стоимости, что привело к годовым бухгалтерским убыткам в размере 23,4 млрд юаней.

«Убытки — это всегда плохо; такая результативность в истории развития Fosun за более чем тридцать лет тоже является беспрецедентной». 31 марта председатель совета директоров Fosun International Го Гуанчан на брифинге по итогам деятельности за 2025 год заявил, что в долгосрочной перспективе это означает вход Fosun в совершенно новый этап развития. Исполнительный сопредседатель совета директоров Fosun International Ван Цюнбинь также сказал на брифинге, что на данный момент у Fosun в будущем нет давления дальнейших обесценений.

После встречи исполнительный сопредседатель CEO Сюй Сяолян дал эксклюзивное интервью корреспонденту «Сecurities Daily», в котором подробно объяснил логику учета финансовых обесценений и рассказал, как будет реализована цель по прибыли в 10 млрд юаней.

Снять груз и показать свои активы

Отвечая на решение о начислении неденежных обесценений, Сюй Сяолян признал, что главными являются два фактора. Во-первых, изменение общего тренда в сфере недвижимости: на это обесценение, связанное с недвижимостью, приходится около 55%. На этот раз то, как Fosun «начисляет» — начисление само по себе, — снятие груза для того, чтобы в будущем лучше выйти на работу в облегченном режиме, напротив, может помочь инвесторам увидеть яснее: сделать неопределенность определенной и развеять опасения инвесторов. Во-вторых, изменение потребительской среды, из-за чего на недоосновные активы приходится примерно 45% обесценения. С 2008 года Fosun инвестировала, «уходя за море», в поиске ключевых отраслей, которые можно глубоко развивать; в этом процессе были уплачены «учебные сборы»: тогда, когда инвестиции казались проблемными, по мере изменения потребительской среды и конкурентной структуры рынка возникло обесценение деловой репутации. Начисление этой части обесценения — это прощание с прошлой историей и поиск нового, более дальнего пути.

«Для сотрудников и партнеров Fosun — это история “показать подноготную”.» Сюй Сяолян отметил, что в данный момент, чтобы решиться на это решение, нужен «смелость», и одновременно есть «уверенность». Одного из двух не хватает — и нельзя.

С 6 марта, когда Fosun опубликовала предупреждение о финансовых убытках и прибыли, до 30 марта вечером, когда была опубликована финансовая отчетность за 2025 год, Fosun сделала три вещи: во-первых, контролирующий акционер и менеджмент объявили, что в течение 12 месяцев увеличат долю за счет покупки акций не более чем на 500M гонконгских долларов; во-вторых, подтвердили, что цель по прибыли в 10 млрд юаней не меняется; в-третьих, план целевой доли распределения дивидендов Fosun увеличен с 20% до 35%, при этом указано, что ожидаемые дивиденды за финансовый 2026 год составят не менее 1,5 млрд гонконгских долларов.

Судя по рыночной реакции на данном этапе, слова Сюй Сяоляна о «уверенности» сейчас получают признание. Это прежде всего отражается в том, что цена акций Fosun и показатели по облигациям остаются стабильными, рейтинговые агентства сохраняют рейтинги Fosun, а Fosun нормально подписывает стратегические соглашения о сотрудничестве со входящими и внешними банками, которые работают с ней в долгосрочной перспективе.

«Ключевое в этом признании — или, скажем так, в понимании — в том, что в руках Fosun на будущее есть ход, который можно назвать определенным и заслуживающим ожиданий». Сюй Сяолян заявил: в прошлом Fosun уже удавалось добиться «прибыли в 10 млрд юаней», а в будущем всем будет видно, как вырастить и реализовать «новую прибыль в 10 млрд юаней».

«8424» — переформатирование структуры прибыли

Возвращаясь в «лагерь прибыли в 10 млрд юаней», Fosun имеет четкое направление и стратегический план.

«В районе Пудун — Наньхуэй в Шанхае есть очень известный арбуз, его зовут 8424. Позволю себе позаимствовать это имя: “8424” Fosun — тоже сладкий арбуз». Сюй Сяолян сообщил корреспонденту «Сecurities Daily»: «8» означает, что у Fosun четыре ключевых дочерних компании — Fosun Pharma, Юйюань (Yuyuan), Fosun Insurance (Португалия) и Fosun Culture & Tourism — обеспечивают 80 млрд юаней прибыли; первая «4» — это то, что компании второй группы (более низкого эшелона) Fosun в сумме дают 40 млрд юаней прибыли, например, Hainan Mining, Dingrui Reinsurance и др.; «2» — это то, что инвестиционные компании в совокупности приносят около 20 млрд юаней прибыли; наконец, последняя «4» — это то, что на уровне штаб-квартиры Fosun International, включая финансовые затраты и другие расходы, ожидается удержать суммарные затраты в пределах 40 млрд юаней. Таким образом, после этих «сложений и вычитаний» промежуточная цель — вновь выйти на прибыль в 10 млрд юаней.

По мнению Сюй Сяоляна, внутренняя структура «новой прибыли в 10 млрд юаней» — это то, что операционная прибыль берет на себя ведущую роль, а инвестиционная прибыль составляет лишь около 20%. После достижения этой вехи Fosun уже не будет прежней Fosun: в дальнейшем опорой станут способности к операционной деятельности в отрасли, что позволит обеспечить рост долгосрочной стоимости.

При наличии четкого плана действий вопрос о том, как реализовать эту цель, — это путь, по которому Fosun пойдет дальше, и это также фокус внимания отрасли.

С точки зрения реализации по сегментам бизнеса: пройдя через то, что нужно пройти — «уплатить учебные сборы» и «встать на правильные падения», — после разворота к операционной деятельности в отрасли Fosun сформировала четыре бизнес-сегмента: здоровье, счастье, достаток и интеллектуальное производство. Сейчас выручка в них растет устойчиво, и уже отточены собственные ключевые конкурентные преимущества.

Сегмент «Здоровье» уже имеет около 70 проектов инновационных лекарств на стадии разработки (считая по показаниям), сформирована ступенчатая структура продуктового трубопровода: «ранняя передовая расстановка, проверка потенциала в середине цикла, масштабирование на поздних стадиях клиники». В подготовке находятся несколько многообещающих «тяжеловесных» кандидатов.

Сегмент «Счастье» пережил период давления на потребительский сектор и заново провел переоценку. Сюй Сяолян считает, что «культура/туризм +» встречает весну и в значительной степени будет способствовать росту ключевого потребительского бизнеса Fosun.

Сегмент «Достаток»: бизнес стабильно повышается и продолжает быть прибыльным. Страховой бизнес Fosun Insurance Portugal, приобретенный Fosun в 2014 году, расширился за пределы местного рынка до регионов Европы, Латинской Америки, Африки и других. Международный бизнес сохраняет быстрый рост: доля международного бизнеса в совокупном масштабе объединенного бизнеса превышает 30%, а доля Латинской Америки — более 60%. Две компании Fosun в Китае — Fosun United Health Insurance и Fosun Prudential Life Insurance — также вышли на новый уровень по размеру и качеству прибыли.

Сегмент «Интеллектуальное производство» добился прорывного прогресса. Минеральный ресурсный профиль Hainan Mining в составе Fosun уже охватывает различные стратегические минеральные ресурсы, включая железную руду, литиевые руды, нефть, природный газ и др. В 2025 году были завершены первая партия производства и продаж гидроксида лития, что стало прорывом «от 0 к 1». Компания Fosun Wansheng Co., Ltd. глубоко развивает строительство производственной базы и уже сформировала глобальную структуру размещения мощностей.

По мнению Сюй Сяоляна, нет компании, которая могла бы вечно идти по пути, где «пахнет цветами». После того как Fosun завершит начисление обесценений, в дальнейшем она будет продолжать осуществлять стратегию «подсушивания и укрепления здоровья», «облегчения и принятия легких активов, с акцентом на баланс атаки и обороны», укреплять способность к глобальным операциям, повышать уровень инноваций и инвестировать в будущее более спокойно и более уверенно.

Путь “инновации + глобализация”

В отрасли считают, что то, что четыре ключевых бизнес-направления Fosun могут продвигаться стабильно, невозможно без двух опор: «инновации + глобализация». По словам Сюй Сяоляна, инновации и глобализация — это не вопрос выбора, а вопрос, на который нужно ответить обязательно.

Инновации Fosun тесно связаны с глобализацией. Сюй Сяолян заявил, что это проявляется в том, что Fosun опирается на две ключевые инновационные способности: «глобальные R&D + глобальный BD (деловая экспансия)», идет по пути «интеграционных инноваций» и по пути бренда с высокомаржинальными доходами — такому, который выдерживает штормы и имеет устойчивость в рыночной среде. Следуя этому стратегическому пути, выручка Fosun от зарубежного бизнеса в 2025 году составила 94,86 млрд юаней, что составляет 55% от общей выручки; в годовом исчислении это больше на 6 процентных пунктов.

«Когда у вас есть глобальный взгляд, вы ориентируетесь на разные мировые потребительские рынки — у вас будут разные группы потребителей, и вы сможете найти “пустое окно”». В качестве примера Сюй Сяолян привел бренд Laomiao Gold (золото старого храма) Yuyuan: в отечественном рынке он сталкивался с давлением, но после выхода в Малайзию использовал передовые отечественные технологии, расширив рынок; на месте можно добиться эффекта «выделяться среди куриц, как журавль». Кроме того, например, Fosun SINO Biopharmaceutical (в составе Fosun), уже реализовал двухколесный привод — биоаналоги и инновационные препараты: такие ключевые продукты, как Hanli Kang® (漢利康®), Hanqu You® (漢曲優®), Hanshuang Zhuang® (漢斯狀®) и др., одобрены к上市 (выходу на рынок) примерно в 60 странах и регионах по всему миру.

Сюй Сяолян также подчеркнул, что инновации Fosun — это не то, что делается в одиночку: их можно осуществлять через синергию экосистем. Это — «умные инновации», «умная интеграция». Помимо того, чтобы помогать китайским брендам «выходить наружу», нужно также создавать двойной цикл — «в стране и за рубежом», а также двойной цикл внутри экосистем Fosun снаружи и внутри. Например, превратить туристические направления в источник клиентов: обеспечить взаимное расширение возможностей для разных отраслей внутри Fosun, находить точки роста по всему миру. В 2025 году 20%–30% потоков посетителей на курортный район Sanya Atlantis приходилось на зарубежье. Еще пример: создать систему крупных клубных участников (big membership). К концу 2025 года Fosun заключила глобальное долгосрочное стратегическое партнерство с BYD: благодаря взаимному обмену правами клиентов в рамках «общего круга» обе стороны получают значительную выгоду.

Конечно, еще одно направление, где инновации реализуются на практике, — применение AI. Сюй Сяолян заявил, что Fosun не стремится к концепции больших моделей, а больше беспокоится о том, сможет ли AI решать реальные проблемы. Сейчас AI уже встроен в повседневную операционную деятельность Fosun: повышается эффективность принятия решений, оптимизируются операционные расходы, и увеличивается пространство для прибыли.

В перспективе остается вопрос, как реализовать прибыль в 10 млрд юаней: пока это предстоит увидеть. Но, возможно, как и сообщил Сюй Сяолян, Fosun как можно скорее устранит убыточность. Что касается более дальнего пути Fosun, возможно, он будет соответствовать тому, что демонстрировал Го Гуанчан: решительно выходить из тех активов, у которых прибыльность неудовлетворительная и стоимость не соответствует требованиям, сосредоточить ресурсы на высокоростовых ключевых направлениях и развивать Fosun в сторону более легкого, более здорового и более устойчивого развития.