Институциональный анализ показывает, что внешние шоки начинают ослабевать, и рынок снова будет ориентироваться на фундаментальные показатели компаний при ценообразовании

Газета «Сэкьюритис Таймс», репортёр Ан Чжунвэнь

С наступлением второго квартала влияние внешней неопределенности и геополитических конфликтов на рынок постепенно ослабевает, и фокус внимания паевых фондов вновь возвращается к внутренней ценности компаний. Несколько управляющих фондов считают, что наиболее интенсивный этап корректировки оценок на рынке, вероятно, уже пройден, а дальнейшая динамика будет разворачиваться более тесно вокруг фундаментальных показателей. Перед лицом ситуации, когда результаты в первом квартале заметно разошлись, а акции с наибольшими долями в портфелях в целом находятся под давлением, паевые фонды, сохраняя приверженность технологической основной линии, уделяют еще больше внимания определенности прибыли и, опираясь на активы с высокой дивидендной доходностью, сглаживают колебания портфеля, указывая направление для размещений во втором квартале.

Фонды сталкиваются с вызовом сжатия оценок

В первом квартале 2026 года общая сложность инвестирования для паевых фондов существенно возросла, а результаты фондов демонстрируют выраженную дифференциацию. Под влиянием внешней среды и колебаний в цепочках поставок большинство акций с крупными долями в портфелях испытали давление оценок, так называемая «групповая» концентрация в технологических акциях в целом скорректировалась; лишь немногие продукты, размещенные в узких сегментах, таких как хранение данных, показали выдающиеся результаты, причем их позиции относительно диверсифицированы.

В частности, чемпион среди фондов прямых (активных) акций во всем рынке в первом квартале — благодаря сосредоточенному размещению в секторе хранения — обеспечил доходность 60%. Фонд на втором месте с той же тематикой имеет доходность, отличающуюся на 23 процентных пункта, что подчеркивает: даже в рамках одного технологического направления результаты фондов могут существенно различаться. Это также отражает, что на фоне общего давления на рынок лишь немногих направлений с высокой деловой активностью недостаточно, чтобы развернуть в целом вызовы, с которыми сталкиваются паевые фонды.

Возьмем для примера активные фонды прямых инвестиций QDII в направлении Гонконгских акций. В первом квартале такие фонды в целом показали средние результаты: большинство продуктов балансировали между небольшой прибылью и убытками, что контрастирует с глобальными технологическими QDII, демонстрировавшими сравнительно более сильную общую динамику. Фонды QDII с лидирующими показателями имеют многократные крупные доли в акциях США, а также в полупроводниковых и сегментах хранения из рынков Азиатско-Тихоокеанского региона — таких компаний, как Micron Technology, SanDisk, TSMC, Samsung, SK Hynix и т.д.

Кроме того, лишь немногие фонды QDII смогли получить положительную доходность за счет стратегии высокой дивидендной доходности и низких оценок. Эти продукты в основном ориентированы на традиционные «голубые фишки», такие как финансовый сектор и энергетика, избегая технологических акций роста с высокой волатильностью; это отражает, что в текущей рыночной среде институциональные инвесторы все еще относятся к оценочным рискам гонконгских акций роста с осторожностью.

Возврат к ценообразованию на основе фундаментальных показателей

По мере постепенного снижения глобальной склонности к риску фонды, имеющие крупные доли в портфелях, постоянно сталкиваются с давлением со стороны оценок. Многие представители паевых фондов считают, что во втором квартале после того, как рынок постепенно «переварит» геополитические и макроэкономические риски, предельный эффект внешней волатильности на падение/рост цен акций будет слабеть, а определенность в прибыли компаний и фундаментальных показателях вновь станет ключевым центром ценообразования.

Главный экономист фонда Cijin Wealth (Цзичжань Хэсинь) Вэй Фэнчунь полагает, что конфликты на Ближнем Востоке повышают энергетическую премию; энергетика и коммунальные услуги обладают жесткой прибылью и ценностью как «убежище» от рисков. Переток средств из акций с высокой оценкой и ростом в сторону защиты за счет низких оценок отражает логику приоритета безопасности в краткосрочной перспективе, при сохранении фокуса на модернизацию отрасли в средне- и долгосрочном периоде. Хотя в апреле существовало «окно» пониженной напряженности, геополитическая структура уже претерпела глубокие изменения; проблемы энергетической безопасности, конфликтов с посредниками и т.п. будут сохраняться надолго. Далее необходимо динамически отслеживать ключевые переменные, чтобы уловить темп и ритм распределения активов.

Старший макро-стратег фонда Great Wall Ван Ли считает, что конфликт между США и Ираном является важным фактором, который вызвал коррекцию на рынке A-акций в первом квартале. С одной стороны, геополитическая ситуация, оставаясь напряженной, подтягивает верхнюю границу цен на нефть; с другой — структура рынка быстро «переключается» в соответствии с интенсивностью конфликта. Когда ситуация напряженная, защитные активы имеют преимущество; когда напряженность уходит, технологические акции снова получают восстановление.

Он отметил, что направление развития геополитической обстановки и результаты по квартальному отчету за первый квартал станут ключевыми переменными при определении размещения капитала во втором квартале. Сейчас рыночные индикаторы настроений уже показывают сигналы дна; если геополитическое давление ослабнет, консенсус по наращиванию позиций может укрепиться. А если квартальный отчет за первый квартал предоставит ясные сигналы по деловой активности, это также повысит готовность средств к размещению в направления с высокой деловой активностью.

И.о. исследователя фондовых индексов фонда Efanda (Ифанъда) Лю Фанъюань заявил, что при подборе акций во втором квартале 2026 года нужно вернуться к фундаментальным показателям, уделяя особое внимание определенности результатов и траектории их реализации. Сектор роста, представленный Hang Seng Tech, по-прежнему является направлением с относительно более высокой определенностью. Индустрия AI переходит от стадии инвестиций к коммерциализации и практическому внедрению; в таких областях, как облачные вычисления, вычислительные мощности и приложения интернет-платформ, деловая активность повышена, отслеживаемость результатов усиливается, и в текущих условиях динамика относительно стабильнее. Одновременно сектор с высокой дивидендной доходностью, обладающий стабильными денежными потоками и способностью к выплате дивидендов, может стать важным дополнением к портфелю: при более высоких ставках и усилении рыночной волатильности он обеспечивает защитную функцию.

Технологии по-прежнему — главная линия размещений

При выборе инвестиционных направлений во втором квартале технологический сектор по-прежнему является ключевым направлением размещений для многих паевых фондов.

Вэй Фэнчунь, приводя пример: машина Чжан Сюэ в этапе WSBK в Португалии завоевала «двойную корону», — говорит о долгосрочном преимуществе Китая в высококлассном производстве и AI, поддерживающем выход на зарубежные рынки. Он считает, что это прорывом ломает монополию брендов Европы, США и Японии, длящуюся десятилетиями; это также является знаковым событием, означающим переход китайского производства от низкоуровневой «гонки вниз» к высокоуровневому «выносу наружу». Это подтверждает, что тренд «Чжугэла» (Zhugele) — цикл, движимый высококлассным производством, становится все более определенным. Сближение обновления оборудования и модернизации отрасли приводит к тому, что промышленность переходит от игры за «остаточные» (имеющиеся) возможности к прорывам на приросте; краткосрочные сбои не изменят направление долгосрочного технологического прорыва.

Лю Фанъюань также выделяет три направления. Во-первых, это AI и связанная технологическая промышленная цепочка, включая облачные вычисления, базовую инфраструктуру вычислительных мощностей и интернет-платформы; выгода приходит благодаря продвижению коммерциализации AI. Во-вторых, это интернет-платформы и сфера цифровой экономики: опираясь на преимущества пользователей, данных и сценариев, они обладают более сильной способностью конвертировать AI-приложения. В-третьих, это сектор высокой дивидендной доходности, включающий компании со стабильными денежными потоками, такие как финансы, коммунальные услуги, энергетика и т.д.; в условиях рыночных колебаний он обладает ценностью для размещения.

Представители Morgan Stanley Asset Management также подчеркивают: AI все еще остается ядром технологического сектора, а в дальнейшем все больше опираться нужно на катализаторы со стороны результатов. Хотя сектор AI подвержен влиянию волатильности технологических акций в США, в целом определенность результатов остается высокой. OpenClaw вызывает резкий рост спроса на Token: в отечественных платформах число вызовов увеличилось в десять раз; рост цен в соответствующих продуктах сохраняется уже несколько месяцев. Ситуация на Ближнем Востоке дополнительно усиливает ожидания подорожания; даже если в дальнейшем геополитическое давление ослабнет, этот тренд вряд ли будет обращен вспять. Ожидается, что продукты, связанные с внутренним спросом, скоро пройдут проверку результатами; некоторые из обозначенных позиций уже первыми вышли из зоны дна.

(Редактор: Дун Пинпин ）

     【Уведомление об отказе от ответственности】Данная статья отражает исключительно личные взгляды автора и не имеет отношения к Hexun.com. Сайт Hexun сохраняет нейтральность в отношении утверждений, мнений и суждений, изложенных в тексте, и не предоставляет каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащейся информации. Пожалуйста, читатели рассматривайте данную информацию только как справочную и несите полную ответственность самостоятельно. news_center@staff.hexun.com

Жалоба