Супор объявил о распродажной дивидендной выплате почти 2,1 миллиарда юаней

记者丨李益文 实习记者林芊蔚

编辑丨李燕娜 江佩霞

3 апреля после открытия торгов Су‑Пуэр (002032.SZ) продолжил уверенный рост; по итогам торгов цена составила 45,96 юаня за акцию, рост составил 2,11%. Тем временем, согласно опубликованному компанией в предыдущую ночь годовом отчету за 2025 год, эта отечественная ведущая компания по кухонной посуде и малой бытовой технике при незначительном увеличении выручки столкнулась со снижением чистой прибыли впервые за пять лет, однако вновь запустила план «распродажи под чистую» с выплатой дивидендов почти на 100%, что вызвало широкое внимание рынка.

Данные годового отчета показывают, что в 2025 году выручка Su‑Пуэр составила 22.77B юаней, рост на 1,54%; чистая прибыль, относимая к акционерам листинговой компании, составила 2.1B юаней, снижение на 6,58% г/г; чистая прибыль, относимая к акционерам после вычетов (без учета разовых факторов), составила 1.91B юаней, снижение на 7,28% г/г. Это впервые с 2021 года, за последние пять лет, когда у Su‑Пуэр наблюдается годовой отрицательный рост чистой прибыли, относимой к акционерам.

Прослеживая динамику в ретроспективе, признаки замедления темпов прибыли Su‑Пуэр были заметны заранее. В 2018 году темп роста чистой прибыли, относимой к акционерам, все еще составлял 25,91%, но в 2019 году резко упал до 14,97%. В 2020 году темпы роста выручки и чистой прибыли одновременно перешли в отрицательную зону; в 2021 году, хотя выручка выросла на 16,07% г/г, темп роста чистой прибыли, относимой к акционерам, составил лишь 5,29% — наблюдалось явное расхождение между темпами роста выручки и прибыли. В 2024 году темп роста чистой прибыли, относимой к акционерам, уже опустился до 2,97%; в 2025 году эта тенденция замедления полностью перешла в существенное снижение.

Падение результатов Su‑Пуэр, возможно, связано с двойным давлением — как со стороны внешней, так и со стороны внутренней среды. С внешней стороны спрос на зарубежных рынках продолжал оставаться слабым; выручка от ключевого экспортного бизнеса Su‑Пуэр за год составила 7.34B юаней, что на 0,98% меньше г/г, став важным фактором, тянущим прибыль вниз. Компания пояснила, что заказы со стороны основных клиентов на внешнем рынке сократились по сравнению с прошлым периодом, а в дополнение общий доход по денежным средствам снизился из‑за падения ставок.

С точки зрения внутренних операционных показателей, на уровне продаж в 2025 году расходы на реализацию同比大增 выросли на 10,41% до 2.41B юаней; при этом на фоне небольшого снижения расходов на фонд оплаты труда, офисные расходы и расходы на командировки и прием гостей, расходы на рекламу, продвижение и подарки выросли с 1.69B юаней до 1.94B юаней, увеличившись на 14,66% г/г.

Жесткий рост расходов продолжает «съедать» пространство для прибыли. В 2025 финансовом году рентабельность собственного капитала по средневзвешенной величине Su‑Пуэр снизилась с 37,27% в 2024 году до 35,08%, падение составило 2,19 процентных пункта.

Несмотря на замедление роста результатов, Su‑Пуэр в плане возврата средств акционерам по‑прежнему не скупится. Согласно годовому отчету, компания планирует выплатить всем акционерам денежные дивиденды по 26,30 юаня на каждые 10 акций (с учетом налога); общая сумма выплат составит 2.1B юаней, коэффициент дивидендных выплат — почти 100%. По сути, почти вся чистая прибыль, относимая к акционерам за 2025 год, будет распределена между акционерами.

Это уже третья подряд годовая реализация Su‑Пуэр дивидендов сверхвысокой пропорции. Данные показывают, что в 2023 и 2024 годах общий объем денежных дивидендов Su‑Пуэр составлял 2.18B юаней и 2.24B юаней соответственно; чистая прибыль, относимая к акционерам, в эти периоды — 2.18B юаней и 2.24B юаней, а коэффициент выплат — более 99%. С 2023 по 2025 год компания накопленно распределила в денежной форме прибыль на сумму до 6.51B юаней.

Su‑Пуэр объясняет это тем, что, учитывая значительный объем накопленной нераспределенной прибыли за предыдущие годы, достаточность денежных активов и отсутствие в ближайшее время крупных проектов капитальных затрат, компания намерена реализовать план дивидендных выплат с высокой пропорцией. В дальнейшем компания комплексно учтет состояние ведения бизнеса, финансовое положение, потребности в средствах и другие факторы, чтобы возвращать акционерам средства преимущественно в виде регулярных, денежных дивидендов.

Однако по состоянию на 31 декабря 2025 года общее число акционеров Su‑Пуэр составляет лишь 23.9k человек. Максимальные бенефициары гигантских дивидендов, без сомнения, — контролирующий акционер, французская группа SEB. По состоянию на конец 2025 года группа SEB владеет 83,16% акций Su‑Пуэр; при расчете по этой доле SEB может получить более 1,7 млрд юаней из дивидендов на 23.9k юаней за 2025 год.

На фоне падения результатов и ослабления импульса роста дивидендная модель, почти «распродажа под чистую», также вызвала споры на рынке. В 2025 году расходы на НИОКР компании составили лишь 2.1B юаней — около 2,1% от выручки, что ниже среднего уровня по отрасли. Есть мнение, что чрезмерные дивиденды могут повлиять на инвестиции компании в НИОКР и ее долгосрочную конкурентоспособность.

Перед 2026 годом ожидания рынка в отношении Su‑Пуэр демонстрируют осторожно‑оптимистичный настрой. В аналитическом отчете компании China International Capital Corporation (CICC), выпущенном ранее после публикации отчета о результатах Su‑Пуэр, рейтинг Su‑Пуэр «обгон рынка» был сохранен, но целевая цена снижена на 9% до 60,45 юаня.

В отчете отмечается: глядя на 2026 год, устойчивость лидера, вероятно, продолжит проявляться. В сегменте внутренней продажи, хотя в 2026 году малой бытовой технике предстоит столкнуться с сокращением стимулирующих мер по линии национальной поддержки, действие которых ранее было связано с программой субсидий, — при этом уже предоставленная национальная поддержка обеспечила слабую «продавку вперед» по спросу на ключевые категории компании; поэтому у компании есть шансы добиться устойчивого роста внутренней продажи за счет инноваций в продуктах и расширения ассортимента по категориям. В сегменте внешней продажи: компания объявила, что в 2026 году планирует продать аффилированным сторонам, включая группу SEB, товары на общую сумму 476M юаней; ожидается, что по сравнению с фактическим уровнем 2025 года рост будет обеспечен в пределах однозначных процентов.

越声投研：热门题材公司线索延伸阅读

(Заявление: содержание статьи предоставлено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы осуществляют операции на свой риск.)

SFC

Сделано丨21财经客户端 21世纪经济报道

21 Jun рекомендует к прочтению

После того как ByteDance продала актив за 41,3 млрд, у Му‑Тунг произошли большие действия

Центробанк вот‑вот вмешается — 7.28B!

Огромный объем информации, точный разбор — все в приложении Sina Finance APP