Преодолев дно цикла, Mengniu уже наступила на «время весенних посевов»

Спросите AI · Как стратегия «одна «основа» и две «крылья»» балансирует принципы обороны и атаки в молочной отрасли?

Если смотреть назад, из весны 2026 года, то те «вычитания», сделанные на стадии дна, сегодня превратились в «добавления» для роста. От активного очищения складов до переключения стратегии — каждый шаг имеет значение.

Молочная отрасль — это отрасль с ярко выраженными циклическими признаками, обусловленными особенностями производственно-сбытовой цепочки, соотношением спроса и предложения, биологическими закономерностями и рыночными механизмами. Примерно раз в три-пять лет происходит очередной цикл: ключевое всегда — повторяющиеся колебания цен на свежее молоко и соотношения спроса и предложения.

В последние несколько лет, при снижении цен на сырье в верхнем звене и слабом конечном спросе, отрасль погрузилась в типичный период болезненного очищения запасов. Китайская молочная отрасль переживает глубокую трансформацию — переход от «периода бонуса масштаба» к «периоду тонкой разделки и точной работы».

Если переключиться на взгляд компании, то как раз в нижней точке этого вялого цикла Mengniu завершила глубокую перестройку себя, и теперь, вероятно, стоит у старта нового цикла.

Финансовые отчеты показывают: в прошлом году Mengniu за весь год реализовала выручку 6.56B юаней, а операционная прибыль составила 1.55B юаней. Разобрав эту финансовую «картинку», можно отчетливо увидеть: циклический разворот Mengniu — это не ожидание попутного ветра, а ключевое восстановление, сделанное изнутри первым делом.

01 Новая стартовая линия — с укрепления финансового качества

Любой разворот цикла начинается с восстановления по итогам финансовой отчетности. Прагматичность Mengniu внизу цикла прежде всего проявляется в строгом контроле финансового качества.

Если вернуться к прошлому году: на фоне того, что отрасль в целом сталкивалась с узкими местами роста, операционная прибыль Mengniu достигла 8.75B юаней, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 15,45 млрд юаней, что заметно больше год к году. Более того, несколько ключевых финансовых показателей установили исторические максимумы: например, валовая маржа подскочила до 39,9%; чистый денежный поток от операционной деятельности составил 87,51 млрд юаней; свободный денежный поток — 2.02B юаней.

Синхронное усиление прибыли и денежных потоков означает, что у компании есть уверенность, чтобы пройти через цикл.

Во-вторых, это восстановление рыночного восприятия: после публикации отчета рынок быстро дал позитивную обратную связь.

За последние несколько торговых дней акции Mengniu и связанных с ней компаний, включая Modern Dairy, China Shengmu, Yueke Lan Duo и др., в молочном секторе в целом росли; в течение двух дней после публикации отчета Mengniu показала непрерывный рост более чем на 8%.

LuJiu Business Review отмечает, что и международно известные инвестиционные банки также один за другим после публикации финансовой отчетности Mengniu дали позитивные сигналы — «покупать», «наращивать», «повысить целевую цену» и т.п. Goldman Sachs прогнозирует: в условиях восстановления отрасли и стабилизации продаж и прибыли Mengniu будет в приоритете добиваться роста выручки — за счет корректировки продуктовой структуры и операционных стратегий для повышения долгосрочной валовой рентабельности/долгосрочной маржи прибыли; рекомендация — «покупать». Отчет Bank of America тем временем напрямую обозначил Mengniu как одну из предпочтительных потребительских акций Китая на 2026 год. UBS ожидает, что уже видны начальные признаки восстановления потребления молочных продуктов Mengniu: продажи жидкого молока в первом квартале этого года зафиксировали рост в высоких однозначных процентах.

Кроме того, дивиденды и байбэки Mengniu транслируют ясный сигнал уверенности. Mengniu объявила дивиденд 0,520 юаня на акцию, общий объем дивидендов — 660M юаней, и также четко указала, что в 2026–2027 годах компания продолжит повышать дивиденды и сохранять байбэк. Это и возврат акционерам, и означает следующее: компания уже прошла самый трудный этап де-левереджа и вошла в период реализации стоимости.

Дно цикла — часто то место, где компании проверяют «качество», а затем накапливают силы для скачка вверх. Крепкая финансовая отчетность сама по себе доказывает: сейчас — это стартовая линия для нового витка роста.

02 Атака и оборона в одном флаконе: «одна основа и два крыла» расширяют пространство роста

Если финансовое очищение складов — это «оборона», то будущая стратегическая раскладка — это «атака».

В отношении будущего председатель и генеральный директор по молочному бизнесу Mengniu Гао Фэй на брифинге по итогам результатов сказал очень конкретную вещь: «Нужно выйти из ловушки низкой ценовой конкуренции, опираться на потребности потребителей как на ценностный якорь и создавать для них здоровую ценность через высококачественную питательную ценность. Это и есть базовая коммерческая логика для того, чтобы молочная отрасль могла “создавать ценность, создавая ценность”».**

Раньше молочный цикл в основном держался на одном «двигателе» — жидком молоке, но развитие по модели «одна основа и два крыла» как раз сформировало бизнес-структуру с преимуществами и в обороне, и в атаке: «создание здоровой ценности» из стратегического видения превратилось в реализуемую карту бизнеса.

«Одна основа» Mengniu — это то, что базу нужно забить надежно.

Ключевые направления — жидкое молоко, молочный порошок, мороженое, сыр и т.п. — это «якорные камни»: их устойчивое функционирование помогает не сорваться в штопор в периодах циклических колебаний.

В 2025 году сегменты при комнатной температуре и с охлаждением Mengniu устойчиво восстанавливались, а базовый сегмент жидкого молока шел «стабильно и с прогрессом». Особенно ярким был сегмент свежего молока: рост в двузначных процентах за весь год, а также продолжительное расширение доли рынка. Среди того — «Ежедневный свежий разговор» (每日鲜语), который показал рост в высоких двузначных процентах. Внутри страны компания сосредоточила мороженое под брендами «меняйся + зеленое настроение», и там тоже был рост в двузначных процентах, а способность генерировать прибыль продолжала улучшаться; молочный порошок нацелился на функциональные нишевые рынки — рост за весь год почти в двузначных процентах, а во второй половине года — ускорение до роста в высоких двузначных процентах; сыр занял момент перехода от «пить молоко» к «есть молоко» — структурное повышение потребления, уверенно удерживая первое место в отрасли, а рост за весь год превысил 20%. Устойчивые показатели этих ключевых бизнесов обеспечили Mengniu надежный «амортизатор» в условиях циклических колебаний.

Но одной «обороны» недостаточно: то, что действительно определит позицию в следующем цикле, — смогут ли «крылья» подняться в полет.

Сначала — крыло «питание и здоровье». Почему молочной отрасли обязательно нужно заниматься глубокой переработкой? Объяснение несложное: раньше мы в основном покупали/продавали «первичную базовую форму сырого молока», добавленная стоимость тонкая, и когда приходит цикл, компанию легко зажимают с двух сторон — и верхний, и нижний уровни цепочки. А глубокая переработка — это когда чашку молока перестраивают в продукт с высокой ценностью.

Здесь шаги Mengniu заметно ускорились.

В 2025 году продукты, такие как лактоферрин молока, ферментированные казеиновые белки и деминерализованные сухие сывороточные порошки, уже достигли международных стандартов; такие сыры, как маскарпоне (Mascarpone) и домашний/производственный моцарелла (原制马苏里拉奶酪), также поочередно были запущены — шаг за шагом снимая технологические узкие места и зависимость от импорта. В области профессиональных молочных продуктов компания выпустила более десятка новых продуктов, включая новый продукт в стандарте «Новый национальный стандарт» для сливок (稀奶油), продолжая углублять сотрудничество с пекарнями и брендами сегмента B. Бренд спортивного питания «Майшэн» (迈胜) завершил раунд A на сумму почти в 1 млрд юаней; и потребители, и капитал уже «голосуют рублем». Пробиотик собственного НИОКР Lc19 вышел на международный топовый журнал《Cell》и уже реализовал промышленное применение.

От базового питания к точным функциональным решениям — эта дверь сейчас распахивается.

Другое крыло — зарубежная платформа. Когда давление на спрос на внутреннем рынке нарастает, зарубежный рынок становится важным источником дополнительного роста. За последний год Mengniu в зарубежных направлениях добилась одновременно роста и отдачи: она не спешит «раскатывать ковры», а опирается на уже существующие размещения и постепенно углубляет и «наращивает толщину» рынка Юго-Восточной Азии. Сейчас Aisxue в Индонезии сохраняет первое место: доля рынка — 34%, и она также расширяется на Филиппины, Вьетнам, Африку, Латинскую Америку и др.; Bellamy в таких странах, как Вьетнам, на рынках Юго-Восточной Азии тоже показывает себя неплохо.

От «уйти вовне» к «войти внутрь»: зарубежный бизнес доказывает одну вещь — подлинная глобализация — это не просто продать товар, а закрепить корни.

Стабилизируясь «на земле» через одну основу и открывая пространство крыльями — возможно, именно это является самым заметным местом, за что стоит «увидеть» ее на новом старте.

03 Накопить силы к 2026: сделать пирог больше и вернуться на траекторию роста

После завершения оптимизации структуры развития следующим шагом закономерно станет: накопить силы, а затем вернуться к росту.

Для всей молочной отрасли самое сложное время для цен на молоко уже прошло: отраслевое дно медленно поднимается — это общая истина о циклах, и это также сигнал, который дала данная корректировка. Более того, с политической стороны начали поступать четкие меры поддержки. В начале года «Центральный документ №1» специально упомянул стимулирование потребления молочной продукции; в период «двух сессий» министр сельского хозяйства и сельских районов также «обратился к нации» с призывом пить больше молока: в нашей стране среднее потребление молока на человека составляет только 42 кг, что сильно ниже уровня Европы и США. Этот разрыв — и реальность, и пространство для роста.

Председатель и генеральный директор Mengniu Гао Фэй на встрече по итогам работы также откровенно указал: «При прежних противоречиях спроса и предложения отрасль чрезмерно сосредоточивалась на конкуренции на рынках за счет «остаточного спроса» или, иначе говоря, на ценовой игре, не учитывая, как расширить пространство спроса дальше — из-за этого реализация ценности оказывалась недостаточной. Поэтому в большом рынке базового питания нельзя думать только о том, как “делить пирог”: нужно также думать, как сделать этот “пирог” больше и плотнее».

Это суждение крайне важно. Суть цикла — несоответствие спроса и предложения; а ключ к прорыву — не перетягивать остаточный спрос, а создавать дополнительный.

Как сделать пирог больше? Гао Фэй назвал две траектории, которые Mengniu будет реализовывать.

Траектория 1: продуктовые инновации — превратить “нельзя пить” в “можно пить”

Число, которое часто игнорируют, — в Китае около 6,6 млрд людей имеют непереносимость лактозы в разной степени. Это не значит, что они не хотят пить молоко — это значит, что их организм “не может пить”. Это не узкая группа: потенциальный объем потребления — примерно половина Китая — прегражден физиологическим барьером.

На основе этого реального болевого пункта ежедневный свежий разговор (每日鲜语), продолжая усиливать линейку продуктов 4.0 белка, сделал молоко без сахара и с двойным белком, тем самым более глубоко сегментировав спрос на безлактозные продукты и эффективно расширив круг потребителей свежего молока; Mengniu также выпустила «мягкое молоко» (软牛奶), а также линейку функциональных молочных продуктов — пребиотики (益生元), витамины и т.д. Это не простая корректировка рецептуры: это продуктовые инновации, которые разрушают барьер к употреблению молока и возвращают сотни миллионов потенциальных потребителей на обеденный стол. По словам Гао Фэя, это «пить молоко, пить хорошее молоко, пить правильное молоко»; звучит просто, но за этим стоят реальные маркетинговые дополнительные объемы.

Траектория 2: инновации в каналах — превратить “недосягаемо” в “доступно”

В плане каналов Mengniu идет по маршруту «две ноги одновременно».

Традиционные каналы продолжают углубленную работу: повышают операционную эффективность и удерживают базовую платформу. А в сегментах возникающего импульса компания всецело охватывает магазины для членов клуба (member stores), магазины с товарами «перекус/лакомства в больших объемах» (zero food volume sale), мгновенную розницу, контент-электронную коммерцию и т.д., используя кастомизированные продукты для точного охвата. Например, бочки (тонк/тон емкостей) Early 8 литров/тонн «GuanYi» для Sam’s (山姆) под заказ, а также молоко без лактозы «每日鲜语» для Hema (盒马) — и там выпускают готовые хиты продаж. Это не просто «разложить по полкам», а типичная стратегия «адаптация продукта под канал». LuJiu Business Review отмечает, что в «рейтинге тепла/популярности» по йогурту Sam’s первые три места занимают два продукта Mengniu, и они занимают места несколько дней подряд.

Портреты потребителей и сценарии покупки в разных каналах различаются. Mengniu с помощью матрицы дифференцированных продуктов осуществила скачок — от «глубокого дистрибьюционного покрытия» к «ценностной тонкой работе»: размещает подходящий продукт в подходящем месте.

К тому же, 2026 год — особый «спортивный год»; Олимпийские игры и Чемпионат мира проходят «двойным матчем под занавес». Mengniu уже в феврале воспользовалась окном пересечения зимних Олимпийских игр и китайского Нового года по лунному календарю и выдала серию с хорошим темпом. Но ключ дальше — как превратить эту «победу на старте» в «определенность» роста на весь год.

Конкретные шаги уже достаточно ясны: вместе с розничными партнерами фокусироваться на совместном создании дифференцированных продуктов; опираясь на цифровую и интеллектуальную трансформацию, углублять синергию по эффективности, чтобы выгоды новых каналов оседали как долгосрочные компетенции; а также находить прорывы для трансформации традиционных каналов, чтобы обеспечить устойчивость роста на протяжении всего года.

04 На этом завершаем

Председатель и генеральный директор Mengniu Гао Фэй в заключение на встрече по итогам работы сказал: «Мы будем придерживаться долгосрочного подхода, сфокусируемся на миссии питания, ускорим полную эволюцию от традиционного производителя молочной продукции к поставщику комплексных решений для питания и здоровья».

Эта эволюция — не смена формулировок, а принципиальный переход от продажи продуктов к ведению бизнеса через ценность для пользователей. Сейчас Mengniu похожа на экосистемный процесс рождения и повторного накопления ценности, который непрерывно продолжает цикл.

Если смотреть назад из весны 2026 года, то те «вычитания», сделанные на стадии дна, сегодня превратились в «добавления» для роста. От активного очищения до переключения стратегии — каждый шаг имеет значение.

Если смотреть вперед, в первый год старта «Плана пятнадцати пятилеток» (十五五), то и для этого года это год «прорыва» для Mengniu: продвижение стратегической реализации и повышение уровня управления. Можно сказать, что Mengniu уже в моменте «весеннего сева».

«Весенний сев» не происходит в шуме — он в глубоком освоении. Цикл пройдет, но корни, которые пустили, будут расти сами.