Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Bitcoin их предоставляет

**Фабиан Дори, **руководитель инвестиций в Sygnum Bank, возглавляет команду, отвечающую за разработку Sygnum’s institutional investment strategies и за расширение портфеля продуктов пассивного и активного управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и мероприятия в финтехе!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и др.

На протяжении десятилетий формирование институциональных портфелей опиралось на предположение, что Treasuries США представляют глобальную безрисковую ставку, однако это предположение теперь следует подвергнуть сомнению, поскольку суверенный риск становится осязаемым и реальным, реальные доходности частично уходят в отрицательную область, а альтернативные активы, приносящие доход, достигают зрелости. Среди этих альтернатив в особенности Bitcoin доказал свою перспективность как доходно-генерирующий инструмент, так и как средство сохранения стоимости, которое росло со временем; и институциям следует принять это во внимание при формировании своих портфелей.

The Evolution of Risk-Free Assets

Концепция «безрискового» актива всегда была скорее теоретической, чем практической. Treasuries США получили это обозначение благодаря уникальному сочетанию факторов: силе американской экономики, глубокой ликвидности рынка и роли доллара в качестве глобальной резервной валюты. Но недавние события ставят под сомнение эту рамку.

Понижения кредитных рейтингов, повторяющиеся споры вокруг предельного уровня госдолга и устойчивые фискальные дефициты привели к появлению новых соображений по суверенному риску, которые ранее были немыслимы. Между тем, если учесть полное обесценение денег, реальные доходности по казначейским облигациям часто остаются отрицательными. Традиционная модель портфеля 60/40 работала эффективно в условиях стабильной денежно-кредитной политики и надежных фиатных валют. Такой среды больше нет.

Bitcoin Has Matured into Productive Capital

Путь Bitcoin от экспериментальной технологии к институциональному активу был замечательным, но его недавняя эволюция в доходно-генерирующее обеспечение знаменует полностью новую главу. Это преобразование затрагивает одну из главных критик Bitcoin как институционального актива: что в отличие от облигаций или акций он не создавал доход.

Благодаря регулируемым платформам кредитования и стратегиям арбитража институции теперь могут получать доходности по holdings Bitcoin, сохраняя при этом экспозицию на лежащий в основе актив. Это развитие превращает Bitcoin из чистого средства сохранения стоимости (аналогичного золоту) в продуктивный капитал, который может способствовать доходности портфеля по нескольким каналам.

В отличие от золота, которому требуется физическое хранение и которое порождает затраты вместо дохода, Bitcoin теперь может служить обеспечением в различных доходно-генерирующих стратегиях. Чрезмерно обеспеченное кредитование и арбитраж по ставкам фондирования позволяют институциям получать доходности, которые часто превосходят традиционные ориентиры по доходности в сегменте фиксированного дохода, сохраняя при этом экспозицию к Bitcoin.

A Broadening Institutional Adoption Framework

Институциональное принятие Bitcoin — это не монолитное явление, и структура спроса продолжает меняться. Разные типы инвесторов приходят в Bitcoin по различным причинам. Вначале институциональный интерес определялся соображениями по сохранению стоимости — особенно по мере роста опасений по поводу обесценения денег и защиты от инфляции — и эти аргументы остаются убедительными, в частности для долгосрочных распределителей капитала, ищущих альтернативы традиционным хеджам инфляции.

По мере того как Bitcoin все более признается как продуктивное обеспечение, естественным образом привлекается другая категория: инвесторы, ориентированные на риск и стремящиеся к повышенной доходности. Эти инвесторы рассматривают волатильность Bitcoin как возможность благодаря потенциалу существенного роста цены в сочетании со стратегиями доходности, которые способны обеспечивать привлекательные доходности с учетом риска.

Самым последним стало развитие USD delta-neutral yield strategies, обеспеченных Bitcoin, — это открыло дверь совершенно для нового класса инвесторов. Рыночно-нейтральные инвесторы и инвесторы, ориентированные на управление денежными потоками, которые ранее избегали Bitcoin из‑за его волатильности, теперь могут получать привлекательные доходности, хеджируя ценовой риск. Институциональные казначеи и консервативные распределители капитала — обратите внимание. Bitcoin может обеспечить сохранение капитала наряду с генерацией доходности.

The Foundation for Yield

Ничего из этого не было бы возможно без созревания рыночной инфраструктуры. Регулируемые решения по хранению, такие как те, которые предоставляют established banks и специализированные хранители цифровых активов, торговые платформы институционального уровня с глубокой ликвидностью и круглосуточной работой 24/7, а также всеобъемлющие рамки отчетности, которые интегрируются с традиционными системами управления портфелями, убрали многие операционные барьеры, которые в ранние дни цифровых валют препятствовали участию институций.

Возникающая регуляторная определенность в крупных финансовых центрах обеспечивает юридическую ясность, в которой нуждаются институции. В сочетании с развитием традиционных финансовых продуктов, таких как ETFs, и структурированных продуктов с экспозицией на Bitcoin, необходимые точки доступа теперь существуют, чтобы институции могли извлекать выгоду из стратегий доходности Bitcoin в рамках уже имеющихся операционных контуров.

Where Bitcoin Fits in Institutional Portfolios

По мере того как стратегии доходности Bitcoin становятся более доступными, их роль в институциональных портфелях не следует рассматривать просто как альтернативную инвестицию. Это жизнеспособно как базовая доля. Некоррелированная природа доходностей Bitcoin обеспечивает ценные преимущества диверсификации, а генерация доходности закрывает требования по доходу.

Нет, Bitcoin не является заменой Treasuries. Но этот главный цифровой актив, безусловно, следует рассматривать как дополняющий. Treasuries обеспечивают ликвидность и стабильность, но Bitcoin также дает экспозицию на несувеереную денежную систему с иными характеристиками риска и факторами доходности.

Полностью разумно ожидать, что появление доходности Bitcoin в конечном итоге установит параллельную опорную ставку наряду с кривой Treasuries. Это обеспечит институциям дополнительные инструменты для формирования портфелей в все более разнообразной глобальной финансовой среде.

Реальность такова, что созревание Bitcoin в качестве доходно-генерирующего институционального актива предполагает, что институции меняют подход к формированию портфеля и управлению рисками, поскольку есть потенциал извлечь существенную ценность, так как рынок переоценивает Bitcoin из риск-актива в потенциальный резервный актив.

Для институциональных инвесторов Bitcoin теперь может вносить вклад в портфели за счет регулярной генерации дохода в дополнение к его потенциальному росту цены. По мере того как мы будем двигаться дальше, дальнейшее развитие финансовой экосистемы Bitcoin, вероятно, приведет к появлению еще более изощренных продуктов и стратегий, которые заслуживают места в институциональных портфелях.

.