Инвестиционная эволюция丨Перед инвестированием в индекс нефти и газа, вы должны знать эти вещи!

Спросите AI · Какой из трех нефтегазовых индексов обладает самым сильным фактором «ресурсности»?

В последнее время международные геополитические риски усиливаются, в сочетании с локальными сбоями в поставках, из-за чего цены на энергоносители заметно выросли. При этом нефтегазовый сектор стал одним из главных фокусов рынка. Нефтегазовая отрасль — типичный циклический сектор, но при этом у нее также явно выражены «фактор дивидендов» и «премиальность за устойчивость дохода». В условиях высокой волатильности рынка двойная характеристика отрасли «ресурсы + дивиденды» делает ее особенно заметной. Перед тем как инвестировать в этот популярный сектор, инвесторам нужно понимать, какие ключевые знания. Далее, «Гуандфа Фонд» последовательно разберет для вас эти различия в трех измерениях: четыре подотрасли нефтегаза, различия трех индексов и ключевые моменты по распределению активов.

Четыре подотрасли нефтегаза

Многие инвесторы испытывают интерес к инвестициям в нефтегаз, но нефтегазовые инвестиции — это не просто «спорить за рост цены нефти», и не так, что при росте цены нефти вся цепочка отрасли поднимается одинаково. В целом нефтегазовую цепочку можно разделить на четыре субсектора: ресурсы, нефтесервис, нефтепереработка (рафинирование) и газ. Логика инвестиций и факторы влияния у разных субсекторов также различаются.

Сектор ресурсов — это звено с самой высокой связью с ценой нефти; он в основном включает компании верхнего передела, занимающиеся разведкой и добычей нефти и газа. Этот сектор положительно коррелирует с ценой нефти: среди нескольких субсекторов он обладает наибольшей эластичностью прибыли, но при этом на него также влияют ограничения по налогам и капитальным затратам.

Нефтесервисный сектор в основном включает бурение, заканчивания скважин и различные виды технологических услуг для нефтяных месторождений; результаты сектора тесно связаны с инвестиционными (капитальными) затратами компаний верхнего передела. Этот сектор также демонстрирует положительную корреляцию с ценой нефти, однако из-за влияния инвестиционных решений и сроков реализации проектов высвобождение заказов обычно отстает от динамики цены нефти, что в целом придает ему характер «отстающего (пост-циклического)» сектора.

Сектор нефтепереработки делится на традиционную нефтепереработку и современную (новую) нефтепереработку. На показатели сектора одновременно влияют уровень цены нефти, спрэды цен на продукты, циклы мощностей и макроэкономический цикл, поэтому логика прибыльности относительно сложна.

Газовый сектор в основном связан с транспортировкой, распределением и продажей природного газа; его способность зарабатывать зависит в большей степени от возможностей компании по обеспечению ресурсами и способности продавать по «правильной» цене. В целом бизнес-свойства сектора ближе к коммунальному хозяйству. Чувствительность этого сектора к колебаниям цены нефти относительно ниже, но на него влияют такие факторы, как политика по ценам на газ и изменения сезонного спроса.

Сравнение трех нефтегазовых индексов

Что касается отечественных нефтегазовых активов, на рынке сегодня в основном представлены три индексных продукта ETF, связанные с нефтегазом, которые соотносятся с тремя индексами: индекcом CN/ГЦБ «石油天然气» (Госиндекс по нефти и природному газу), индексом CSI «Нефтегазовая отрасль» и индексом CSI «Нефтегазовые ресурсы».

«Гуандфа Фонд» сравнивает различия этих трех индексов по таким параметрам, как распределение по подсекторам, доля и состав весовых бумаг и исторические результаты.

1. Различия в распределении по подотраслям

По таблице распределения по подотраслям видно, что в индекс CN/ГЦБ «Нефть и природный газ» ключевыми являются нефтяная и газовая отрасли: доля веса составляет 53%. Доля «добычи нефти и газа» и «услуг для нефтяных месторождений» — 20%, доля газового сектора — 13%. В целом данный индекс охватывает замкнутый отраслевой контур цепочки «источник + конечное звено», сочетая ресурсные характеристики и коммунальные свойства природного газа; при этом он больше акцентирует ресурсный характер сектора верхнего и среднего передела. По сравнению с двумя другими индексами, CN/ГЦБ «Нефть и природный газ» более сфокусирован на основной производственной цепочке нефтегаза — он «чище» по структуре.

Индекс CSI «Нефтегазовая отрасль» также охватывает всю цепочку, но доля нефти и природного газа в нем относительно ниже. Он в основном включает сегменты нефтепереработки и нефтехимии, а также частично охватывает более периферийные отрасли, такие как универсальное машиностроение, металлургия, электроэнергетика и электросети.

Индекс CSI «Нефтегазовые ресурсы» также имеет достаточно широкое покрытие цепочки: доля нефти и природного газа — почти половина. Из трех индексов наиболее выделяется вес «добычи нефти и газа» и «нефтесервисных услуг» — 29%; при этом доля транспортной отрасли также относительно выше.

Рис. 1: Сравнение распределения индекса по подотраслям

Источник данных: Wind, по состоянию на 26 марта 2026 года; используются классификации по уровням отраслей CSI.

2. Различия в весовых (ключевых) составляющих

Индекс CN/ГЦБ «Нефть и природный газ» и индекс CSI «Нефтегазовые ресурсы» оба делают упор на основную производственную цепочку нефти и природного газа. При этом у индекса CN/ГЦБ более высокий вес «Трех нефтегазовых ведер» («China National Petroleum Corp.» — China Petroleum, «China Petroleum & Chemical Corp.» — China Petrochemical, «China National Offshore Oil Corp.» — China National Offshore Oil): в настоящее время они занимают позиции в тройке крупнейших весовых бумаг, и их суммарная доля составляет 37%, что заметно выше, чем у двух других нефтегазовых индексов. Это означает, что у данного индекса более высокая корреляция с ценой нефти, ресурсный фактор выражен сильнее; одновременно, поскольку доля госкорпораций (央企) выше, дивидендный (benefit-from-corporate-retained-earnings) фактор также проявляется относительно более заметно.

Индекс CSI «Нефтегазовая отрасль» в весовых бумагах, кроме «Трех нефтегазовых ведер», также включает активы из отраслей нефтесервиса, нефтеперевозок и химии; концентрация в топ-10 весовых бумаг у трех индексов относительно ниже.

В весовых бумагах индекса CSI «Нефтегазовые ресурсы» более высокие веса имеют нефтесервисные инженерные компании и активы в нефтеперевозках; поэтому он лучше отражает конъюнктуру нефтесервиса и эластичность тарифов/ставок перевозок (运价弹性).

Рис. 2: Сравнение весовых составляющих индекса

Источник данных: Wind, по состоянию на 26 марта 2026 года. Приведенная информация предназначена только для описания топ-10 весовых бумаг индекса и не является каким-либо инвестиционным советом. В дальнейшем компания, управляющая индексом, может изменить методику формирования индекса; состав и веса бумаг могут динамически меняться. Инвестировать следует осторожно.

3. Сравнение исторических результатов

По историческим результатам трех индексов: по состоянию на 26 марта индекс CN/ГЦБ «Нефть и природный газ» за последние пять лет накопил доходность 111,86%, годовая доходность — 16,76%, годовой коэффициент Шарпа (Sharpe) — 0,72. Все эти показатели выше по сравнению с индексом CSI «Нефтегазовая отрасль» и индексом CSI «Нефтегазовые ресурсы»; в части волатильности годовая волатильность у него чуть выше.

В целом среди трех индексов индекс CN/ГЦБ «Нефть и природный газ» выигрывает за счет более концентрированного распределения на «Трех нефтегазовых ведер», нефтесервис и лидеров по операционной деятельности в сфере природного газа. На этапе роста отраслевой конъюнктуры он лучше способен извлекать выгоду из позитивных эффектов, связанных с улучшением прибыльности по основной нефтегазовой цепочке; в этот период результаты обычно превосходят результаты аналогичных индексов.

Рис. 3: Сравнение исторических результатов индекса за последние 5 лет

Источник данных: iFinD, период с 26 марта 2021 года по 26 марта 2026 года. Годовая доходность = [(1 + диапазон роста/падения)^(250/число торговых дней) - 1] * 100%; годовая волатильность = {∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*250^0.5, расчетный период — дневная частота, N — объем выборочного интервала, Ri — доходность за интервал; годовой коэффициент Шарпа = (годовая доходность - безрисковая доходность) / годовая волатильность, безрисковая доходность — ставка по 1-летнему срочному депозиту (до налогообложения). Прошлые результаты индекса не предвосхищают будущие, инвестировать следует осторожно.

Инвестиционные注意事项 по нефтегазовым индексам

Из нижеприведенного графика видно, что с 2021 года по настоящее время корреляция между нефтегазовыми индексами и индексом Шанхайской фондовой биржи (SSE) не очень высокая. Это означает, что с точки зрения распределения активов включение нефтегазовых активов в инвестиционный портфель и использование их диверсифицированных источников доходности способствует оптимизации общей структуры «риск-доходность» портфеля.

Рис. 4: Динамика кривых индексов с 2021 года по настоящее время

Источник данных: iFinD, период с 26 марта 2021 года по 26 марта 2026 года. Прошлые результаты индекса не предвосхищают будущие, инвестировать следует осторожно

Разумеется, инвесторам также нужно учитывать, что волатильность нефтегазового сектора не низкая. Как указано выше, за последние пять лет годовая волатильность трех нефтегазовых индексов находится примерно на уровне 24%. Рекомендуется инвесторам исходя из собственной способности переносить риск и инвестиционных целей разумно определить долю распределения, чтобы избежать чрезмерной концентрации средств в нефтегазовом секторе.

«Гуандфа Фонд» на протяжении многих лет придерживается принципа создания универсальных возможностей управления активами для нескольких классов активов, нескольких рынков и нескольких стратегий; в настоящее время сформирована всесторонне завершенная линейка продуктов. Она позволяет инвесторам получать инструменты для инвестирования и решения в режиме 24/7, удовлетворяя потребности в условиях разных экономических циклов и рыночной среды.

«Гуандфа Фонд» ждет вас в следующем выпуске!

(Источник: Компания по управлению фондами «Гуандфа Фонд»)

Предупреждение о рисках: Настоящие материалы не являются какими-либо рекламными/презентационными материалами по деятельности компании, инвестиционными рекомендациями или гарантией, а также не представляют собой какой-либо юридический документ. Настоящий управляющий фондом обязуется управлять и использовать активы фонда на основе принципов добросовестности, честности и добросовестного исполнения обязанностей, однако он не гарантирует, что фонд обязательно получит прибыль, и не гарантирует минимальную доходность. Перед инвестированием в фонд инвесторам следует внимательно прочитать юридические документы фонда, включая договор фонда, проспект эмиссии (招募说明书) и ключевую информацию о продукте фонда (基金产品资料概要). Нужно всесторонне понять характеристики риска и доходности продукта фонда. После ознакомления с информацией о продукте и выслушивания рекомендаций по адекватности со стороны сбытовых структур, в соответствии со своей способностью переносить риск, инвестиционным горизонтом и инвестиционными целями инвестор принимает независимое решение об инвестировании в фонд и выбирает подходящий продукт фонда. На рынке есть риски, инвестировать следует осторожно.