Как обеспечить стабильность в эпоху низких процентных ставок? Разбор стратегии атаки и защиты четырех основных счетов инвестиционно-страховых продуктов

Зачем AI · Почему в среде низких процентных ставок доходность долевых счетов опережает?

Инвестиционно-связанное страхование (unit-linked insurance, ULI) как комплексный финансовый продукт, сочетающий страховую защиту и инвестиционную функцию, в своей основе позволяет страхователю распределять страховые взносы по инвестиционным счетам с различными профилями риска и доходности. По мере усиления колебаний внутреннего финансового рынка и продолжения режима низких процентных ставок, то, как научно понимать и эффективно использовать многосчетовые инструменты ULI, стало ключом к обеспечению устойчивого прироста активов для инвесторов. В этой статье систематически изложены типы счетов продуктов ULI на внутреннем рынке и их особенности, проведен глубокий анализ инвестиционной ценности и риск-доходностных характеристик счетов различных типов, а на этой основе предложены стратегические рекомендации для инвесторов с учетом личной склонности к риску, динамики рыночной среды и долгосрочного подхода к управлению рисками, чтобы помочь инвесторам принимать более рациональные решения по распределению активов в сложной рыночной среде.

I. Классификация и особенности счетов продуктов внутреннего инвестиционно-связанного страхования

Инвестиционно-связанное страхование (далее «ULI») — это продукт, объединяющий страховую защиту и инвестиционную функцию, его ключевая особенность заключается в том, что страховые взносы распределяются по нескольким инвестиционным счетам с различными профилями риска и доходности, обычно выделяют четыре категории: денежные, облигационные, сбалансированные и долевые. Эти счета различаются по инвестиционным целям, распределению активов и риск-профилям.

Денежный счет как счет с минимальным риском в ULI в основном инвестирует в инструменты краткосрочного фиксированного дохода с высокой кредитной надежностью. Эти счета главным образом инвестируют в государственные облигации и политикумные финансовые облигации, корпоративные облигации, векселя центрального банка, краткосрочные коммерческие векселя, банковские вклады, а также репо и денежные фонды и т.п., причем остаточный срок — в пределах 397 дней. В качестве примера рассмотрим «инвестиционный денежный фонд» компании HSBC Life: его основная доля приходится на денежные фонды, краткосрочные облигации и инструменты с фиксированным доходом, такие как обратное репо; фокус — на краткосрочной траектории рыночных ставок, цель — стабильное увеличение стоимости счета. Ключевая характеристика денежного счета — обеспечивать высокую ликвидность при одновременном стремлении к стабильной доходности; как инструмент для консервативного инвестирования, он подходит для краткосрочного хранения средств и инвесторов с низкой склонностью к риску.

Облигационные и сбалансированные счета относятся к категории умеренного риска. Облигационный счет ориентирован на фиксированно-доходные активы, такие как облигации и облигационные фонды, и предусматривает размещение небольшой доли долевых активов для повышения доходности. Например, у компании United Life «инвестиционный счет со стабильной доходностью»: доля банковских вкладов, облигаций, инструментов денежного рынка и облигационных фондов контролируется на уровне не ниже 25%, при этом доля размещения таких неконвенционных продуктов, как планы инвестирования в инфраструктурные долговые обязательства и другие не-стандартизированные долговые продукты, контролируется на уровне не более 75%. В первой половине 2025 года средневзвешенная доходность облигационных счетов составила 1.0%. Сбалансированный счет применяет более уравновешенную стратегию распределения активов: доли долевых и фиксированно-доходных активов примерно равны. «Счет инвестиций для отобранной сбалансированной комбинации» AIA выступает типичным представителем этой категории: совокупная доля инвестиций в акции и фонды акций — не более 70%, а минимальная доля размещения фиксированно-доходных активов — 30%. В первой половине 2025 года средневзвешенная доходность 47 сбалансированных инвестиционных счетов составила 1.4%. Различия доходности сбалансированных счетов существенны: при стремлении к более высокой доходности инвестор принимает соответствующие риски.

Долевой и инновационный счета — наиболее рискованные части с потенциально самой высокой отдачей. Долевой счет в основном инвестирует в долевые активы, такие как акции и фонды акций, чтобы обеспечить долгосрочный прирост капитала. В качестве примера рассмотрим «инвестиционный счет для комбинации роста» компании AIA: доля инвестиций в акции и фонды акций — минимум 50%, максимум может достигать 90%, а доля фиксированно-доходных активов — в диапазоне 10%–50%. В первой половине 2025 года средневзвешенная доходность долевых счетов достигла 4.8%, что существенно выше, чем у других типов счетов.

Таблица 1 Сравнение характеристик различных типов счетов ULI и их профилей риск-доходности

II. Анализ инвестиционной ценности разных счетов продуктов внутреннего инвестиционно-связанного страхования

У различных инвестиционных счетов продуктов ULI имеются заметные различия в результатах по доходности, характеристиках риска и в том, в каких условиях они лучше подходят. Глубокий анализ инвестиционной ценности счетов разных типов помогает инвесторам принимать более рациональные решения по распределению активов в соответствии со своими потребностями и рыночной средой. Согласно рыночным данным за первую половину 2025 года, средневзвешенная доходность по всем инвестиционным счетам ULI в целом составила 2.5%, но результаты по разным категориям заметно разошлись, что отражает различия в профилях риск-доходности и рыночной приспособляемости каждого типа.

Результаты по доходности и рыночная приспособляемость различных типов счетов демонстрируют отчетливую ступенчатую структуру. Денежный счет как «тихая гавань» для инвесторов с низкой склонностью к риску: среди всех категорий он имеет самую низкую доходность, но при этом наивысшую стабильность. В условиях низких процентных ставок эти счета сталкиваются с давлением продолжающегося снижения доходности, но их главная ценность — обеспечение безопасности основного капитала и предоставление ликвидности, а не погоня за высокой доходностью. Средняя доходность облигационных счетов выше, чем у денежных, однако внутри категории разброс значителен. Такой огромный разрыв в основном обусловлен различными стратегиями выбора облигационных инструментов, управления дюрацией и подверженности кредитному риску, а также различиями в доле размещения долевых активов. Сбалансированные счета при помощи сбалансированного размещения «акции-облигации» в первой половине 2025 года обеспечили средневзвешенную доходность 1.4%, достигнув хорошего баланса между риском и доходностью. Долевые счета как категория с самым высоким риском и потенциально самой высокой доходностью в ULI: в первой половине 2025 года их средневзвешенная доходность составила 4.8%, что заметно выше, чем у других счетов. «Инвестиционный счет для отбора в Шанхай-Хонконг-Шэньчжэнь» компании Taikang занял первое место среди долевых счетов с доходностью 13.2%, демонстрируя преимущества профессиональной инвестиционной команды в отборе долевых активов. При этом примерно у 1/5 долевых счетов доходность оказалась отрицательной; максимальная просадка составила -5.2%, что наглядно показывает: за высокой доходностью стоит высокий риск.

Инвестиционная стратегия и распределение активов в разных условиях напрямую влияют на инвестиционную ценность каждого счета. В среде низких процентных ставок страховые управляющие активами компании обычно применяют стратегии, позволяющие противостоять снижению доходности фиксированно-доходных активов: удлинение дюрации, заблаговременная фиксация доходности и увеличение веса размещения активов категории «дивиденды» и т.п. На этом фоне счета ULI, которые умеют гибко корректировать распределение активов и активно искать усиление доходности, обладают большей инвестиционной ценностью. А в периоды, когда рынок ценных бумаг демонстрирует хорошую динамику, долевые счета в полной мере реализуют свое преимущество высокой доли долевых инвестиций и получают существенную отдачу. Важно отметить, что некоторые продукты ULI используют модель «фонд-фондов» (FOF) в составе инвестиционной конструкции: за счет тщательного отбора по внутренним правилам, ясности инвестиционной стратегии и наличия сильных возможностей отбора акций — они формируют портфель, который одновременно контролирует риск и повышает стабильность и устойчивость доходности.

Структура комиссий и расходов влияет на инвестиционную доходность — это важное измерение для анализа инвестиционной ценности ULI. У разных счетов ULI структура комиссий отличается заметно, что напрямую влияет на чистую доходность инвесторов. В качестве примера рассмотрим投連账户 компании United Life: годовые ставки управления для консервативного, сбалансированного и активного (агрессивного) счетов составляют соответственно 1.5%, 2% и 2%. Помимо комиссии за управление, ULI может также взимать первоначальные расходы, комиссию за конвертацию счета и комиссию при расторжении договора. Некоторые продукты ULI устанавливают комиссию за вход в счет 1-1.5%, инвестиционную управляющую комиссию до 1.5%, при этом конвертация счета — без комиссии, а если держать полис более 5 лет, то при изъятии средств комиссия не взимается. Такая ясная и относительно разумная структура расходов помогает снизить издержки инвесторов и повысить долгосрочную инвестиционную отдачу. При выборе счета ULI инвесторы, кроме исторических показателей доходности, должны внимательно оценивать, насколько структура комиссий «съедает» долгосрочную доходность; приоритет следует отдавать продуктам с прозрачными комиссиями, приемлемым уровнем расходов и соответствием комиссий стратегии конкретного счета.

III. Инвестиционные выводы для продуктов внутреннего инвестиционно-связанного страхования

В текущей среде низких процентных ставок и при высокой волатильности на рынке капитала разумное распределение счетов ULI требует не только понимания характеристик продукта, но и увязки с личным финансовым положением, способностью принимать риск и изменениями рыночных циклов — чтобы сформировать системную инвестиционную стратегию.

Стратегия выбора счетов на основе личной склонности к риску — первоочередной принцип инвестирования в ULI. У счетов ULI обычно диапазон риск-классов — от среднего до высокого риска, инвестор должен выбирать подходящий тип счета в соответствии со своей способностью к принятию риска и целями. Для инвесторов с низкой способностью принимать риск более уместны денежные и облигационные счета. Хотя их доходность обычно относительно ниже, колебания меньше, а сохранность основного капитала выше; они подходят для управления краткосрочными средствами и для задач сохранения стоимости. Для инвесторов со средней способностью принимать риск сбалансированные счета дают точку равновесия между риском и доходностью. Благодаря сбалансированному размещению акций и облигаций, в первой половине 2025 года средневзвешенная доходность достигла 1.4%: с одной стороны, участвуют в возможностях роста на рынке капитала, с другой — фиксированно-доходные активы амортизируют часть рисков. Для инвесторов с высокой способностью принимать риск долевые счета предоставляют выбор в пользу более высокой доходности. Хотя колебания у таких счетов выше, долгосрочный потенциал доходности также более значителен: средневзвешенная доходность в первой половине 2025 года составила 4.8%. Инвесторы могут выделить этим счетам умеренную долю для получения дополнительной доходности.

Динамическая корректировка распределения счетов с учетом рыночной среды — ключ к повышению инвестиционного эффекта ULI. Одно из заметных преимуществ ULI заключается в том, что инвестор может гибко переходить между счетами с разными профилями риска в зависимости от изменений рыночной среды; обычно в первые несколько раз конвертации комиссия не взимается или ставки ниже. Эта особенность позволяет инвесторам корректировать распределение активов в разных рыночных условиях и повышать инвестиционную доходность. В условиях «бычьего рынка» на рынке ценных бумаг можно увеличивать долю долевых счетов; а при спаде рынка — переходить в сторону облигационных или денежных счетов, чтобы снизить риск. При усилении волатильности или в периодах снижения уменьшайте долю долевых счетов и увеличивайте долю сбалансированных или облигационных счетов — это позволяет эффективно контролировать величину возможной просадки активов.

Долгосрочное инвестирование и управление рисками — важный аспект, который нельзя игнорировать в ULI. ULI подходит для инвестиций на средне- и долгосрочный период; рекомендуется удерживать полисы минимум 3 года, а иногда и 5 лет. Такая долгосрочная стратегия удержания помогает сгладить риски, связанные с краткосрочной волатильностью рынка, и позволяет также извлечь выгоду из эффекта сложного процента. При выборе продукта ULI инвесторам следует в полной мере понимать его структуру расходов и требования к долгосрочному удержанию, чтобы избежать потерь, которые могут возникнуть из-за вынужденных продаж при нехватке средств в краткосрочной перспективе. В управлении рисками инвесторам нужно осознавать, что даже счета ULI, которыми управляют профессиональные организации, могут понести инвестиционные убытки. В первой половине 2025 года среди облигационных счетов у двух счетов инвестиционная доходность была ниже -28%, что достаточно ясно показывает рискованность инвестирования в ULI. Инвесторы должны снижать риск за счет диверсификации по нескольким счетам, избегая чрезмерной концентрации средств в одном счете или в продуктах одной страховой компании.

Продукты внутреннего инвестиционно-связанного страхования обеспечивают инвесторам широкие инструменты распределения активов благодаря разнообразию типов счетов. Инвесторам следует в полной мере понимать характеристики и профили риск-доходности счетов разных типов, увязывать выбор с собственными условиями и рыночной средой, формировать разумные стратегии выбора счетов и их динамической корректировки, а также добиваться баланса безопасности и доходности активов через долгосрочное инвестирование и научное управление рисками.

Об авторе:

Ли Цзеюй, профессор Тяньцзиньского университета коммерции и профессионального образования;

Чжао Сицзюнь, Институт стратегических исследований науки и технологий Китайской академии наук, заместитель научного сотрудника.

Эта статья является промежуточным результатом Национального фонда социальных наук (24BJY010).