Изменения в структуре рыночной капитализации A-акций: «содержание технологий» отражает рост новых отраслей Китая

1 апреля индекс 科创 综合 (в Китае, A-акции) вырос более чем на 3%, показав впечатляющую динамику. Эта тенденция не является разовой изолированной рыночной ситуацией на один день, а является отражением продолжающегося усиления технологического сектора в последние годы.

Благодаря подъему технологических акций, состав «крупных компаний» на рынке A-акций продолжает расширяться. По состоянию на 1 апреля число компаний с капитализацией свыше 1 трлн юаней достигло 184, увеличившись на 5 по сравнению с началом года; среди них компаний с капитализацией более 10 трлн юаней — 12. А десять лет назад компаний с капитализацией свыше 1 трлн и 10 трлн юаней было лишь 51 и 4 соответственно.

Раньше «клуб компаний с капитализацией в триллион» с доминированием финансов и энергетики, сегодня ускоренными темпами переформатируется за счет зарождающихся отраслей, представленных высокими технологиями. Один показательный узловой момент пришелся на 22 августа 2025 года: общая капитализация отрасли электроники достигла 11,38 трлн юаней, впервые превысив банковский сектор, который долгие годы занимал первое место, и поднявшись на вершину среди отраслей A-акций. Это не только яркий момент для одной отрасли, но и подтверждение в капитале того, как экономике Китая удается перейти от модели, основанной на факторных вложениях, к модели, движимой инновациями.

Если посмотреть на историю развития глобальных фондовых рынков, изменение карты капитализаций в отдельно взятой стране — это зеркальное отражение эволюции ее экономической структуры. Американский рынок акций потребовал десятилетий, чтобы перейти от индустриальной эпохи к цифровой; рынок A-акций же за десять лет быстро сместился с доминирования «финансов + нефтяных» на путь, где «высокие технологии + интеллектуальная экономика» задают лидерство.

«Фондовый рынок — это барометр экономики. Но точнее: это барометр качества экономического роста». Главный экономист Zhongtai Securities Ли Сюйлей разделил экономическую историю Китая за последние 30 лет на 3 периода по 10 лет: «В это время мы стали свидетелями смены старых и новых движущих сил в Китае и увидели подъем новых отраслей».

Перестройка: от «лидерства финансов» к «технологическому сиянию»

За прошлые десять лет карта капитализаций на рынке A-акций претерпела глубокую перестройку: стремительно растущие новые отрасли набирают силу, а доля традиционных секторов снижается на фоне волны трансформации отраслей.

Как показательный переломный пункт, в августе 2025 года общая капитализация отрасли электроники впервые превысила капитализацию банковского сектора, а затем продолжила устойчиво расти. На дату выпуска материала общая капитализация отрасли электроники достигла 14,16 трлн юаней, что примерно в 7 раз больше, чем десять лет назад.

Среди них три компании «новых сил» — Ningde Times, China Mobile и Foxconn Industrial Internet — вошли в «клуб компаний с капитализацией свыше 1 трлн юаней», что отражает ключевую логику текущего капитализации-роста технологических направлений в условиях взрывного развития.

Компания Foxconn Industrial Internet, выступающая представителем индустрии, стала «основным продавцом лопат» на волне взрывного роста мирового спроса на вычислительные мощности для AI. Как ключевой поставщик NVIDIA и лидер мировых AI-серверов, в 2025 году ее чистая прибыль, относимая на акционеров, составила 352,86 млрд юаней, что на 51,98% больше в годовом выражении. В частности, выручка AI-серверов у поставщика облачных услуг выросла более чем в 3 раза по сравнению с прошлым годом, а бизнес высокоскоростных коммутаторов уровня 800G и выше — выручка увеличилась в 13 раз.

Согласно исследовательскому отчету CICC Investment Research, итерации по большим моделям и взрывной рост сценариев генеративного AI подталкивают спрос на вычислительные мощности к экспоненциальному росту. Foxconn Industrial Internet, благодаря мировому лидерству в области AI-серверов, имеет хорошие шансы полностью воспользоваться этим трендом.

Связной сектор также заметно поднялся: общая капитализация составила 5,82 трлн юаней, а место в рейтинге — с 23-го до 8-го. China Mobile, опираясь на строительство 5G и цифровые сервисы, стала провайдером базовой инфраструктуры в эпоху цифровой экономики; стабильность за «стеной» компаний с капитализацией свыше 1 трлн юаней обеспечивается тем, что цифровая экономика заново переосмысляет ценность традиционной телеком-индустрии.

Ningde Times, в свою очередь, воспользовалась глобальной волной перехода к новой энергетике — и ее капитализация вошла в «клуб компаний с капитализацией свыше 1 трлн юаней».

Этот «технологический взлет на вершину» не случаен: он тесно согласуется с глобальными тенденциями. В 2006 году среди топ-20 компаний по капитализации в S&P 500 Exxon Mobil с капитализацией примерно 113.8k долларов занимала первое место, а финансовые институты вроде Citigroup, Bank of America, JPMorgan Chase занимали значимые позиции. Потребительские лидеры, такие как Procter & Gamble и Walmart, тоже находились среди них. Тогда Apple занимала лишь 45-е место.

К 2026 году NVIDIA, Apple, Google, Microsoft и Amazon прочно удерживаются в топ-5 по капитализации; их позиции 20-летней давности были соответственно на 200-м, 45-м и 22-м местах. Доля сектора информационных технологий в S&P 500 выросла с менее чем 15% до более чем 30%, став ключевым двигателем роста американского рынка акций.

Рынок A-акций устроен так же. Foxconn Industrial Internet лидирует в секторе электроники с капитализацией в 1 трлн юаней; HiSilicon, Semiconductor Manufacturing International Corporation следуют за ней. такие компании, как Cambricon и North Huachuang, с капитализацией свыше 1 трлн юаней, продолжают прорывы в областях чипов, оборудования, алгоритмов и т. п., формируя технологическую цепочку, способную конкурировать на глобальном уровне.

А если посмотреть на традиционные отрасли, то сектор недвижимости: общая капитализация снизилась с 2,53 трлн юаней десять лет назад до 1,09 трлн юаней, то есть она уже «разрезана пополам»; место в рейтинге упало с 4-го до 23-го. Сектор нефтяной переработки и нефтехимии, базовой химии и подобные отрасли демонстрируют застой роста общей капитализации, при этом их удельный вес продолжает снижаться.

Главный экономист Kaiyue Securities Ло Чэнхэн считает, что то, что электронный сектор обогнал банковский и стал крупнейшим по капитализации сектором на рынке A-акций, — это не изолированное явление, а концентрированное отражение того, что доля высокотехнологичного машиностроения в таких сферах, как производство, инвестиции, экспорт, финансирование, постоянно растет, отражая ускорение смены новых и старых движущих сил.

Раньше банки опирались на процентный спред, а недвижимость — на рост стоимости земли; ключевые активы — это политические льготы и ресурсная обеспеченность. Теперь у технологических лидеров ключевыми активами становятся патенты, таланты и экосистема. Именно такая смена определяет долгосрочную устойчивость структуры капитализации.

Слом барьера: от «выхода продуктов на экспорт» к «укоренению за рубежом»

Разбирая траекторию подъема «новых сил» на рынке A-акций, выход на зарубежные рынки — это очевидная главная линия.

В последние годы шаги компаний A-акций по выходу за рубеж существенно ускорились: они не только расширили масштабы зарубежного бизнеса, но и совершили скачок — от «экспорта продуктов» к «укоренению за рубежом».

По данным, собранным репортерами Shanghai Securities News, в 2024 году число компаний A-акций, имеющих зарубежный бизнес, превысило 3700, что составляет 68%; обе эти цифры являются историческими максимумами. Это означает, что более двух третей компаний A-акций уже интегрировались в глобальный рынок, а зарубежный бизнес стал важным двигателем роста прибыли.

По масштабам выручки: зарубежная выручка компаний A-акций в 2024 году превысила 10 трлн юаней, увеличившись более чем в 2 раза по сравнению с десятью годами ранее; доля зарубежной выручки в общей выручке достигла 15%, что на 5 процентных пунктов выше, чем десять лет назад, также являясь историческим максимумом.

Еще более ключевое — это скачкообразное повышение прибыльности зарубежного бизнеса. В 2024 году валовая прибыль по зарубежному бизнесу компаний A-акций составила 1,65 трлн юаней, что в 7 раз больше, чем десять лет назад; темпы роста значительно выше темпов роста выручки. Доля валовой прибыли от зарубежного бизнеса в общей валовой прибыли составила 15%, что на 10 процентных пунктов выше, чем десять лет назад.

По отраслевой структуре, изменение «основной силы» в экспорте отражает прямое проявление повышения уровня китайской индустрии. В 2014 году среди отраслей, находившихся на первых трех местах по доле выручки от зарубежного бизнеса, были нефтепереработка и нефтехимия, строительство и отделка, транспортные перевозки. К 2024 году отрасль электроники по зарубежной выручке достигла 1,72 трлн юаней, ее доля в структуре A-акций составила 16%, превысив нефтепереработку и нефтехимию, и поднявшись на первое место; позиции автопрома поднялись с 8-го на 3-е, а отрасли вроде энергетического оборудования и цветной металлургии также заметно улучшили позиции.

С другой стороны, у традиционных отраслей — нефтепереработки и нефтехимии, строительства и отделки, металлургии и т. п. — вес зарубежной выручки явно снизился. Например, у нефтепереработки и нефтехимии доля зарубежной выручки в структуре A-акций сократилась с 27% в 2014 году до 12% в 2024 году; за десять лет падение составило 15 процентных пунктов.

Среди компаний, выходящих за рубеж, ряд лидеров отраслей добились устойчивого роста зарубежного бизнеса.

Компании вроде BYD, Midea Group, Zijin Mining, Welfun Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, SaneTech и др. стали эталонами глобальной экспансии. Эти компании не только обеспечили глобальное покрытие продуктов, но и глубоко интегрировались в глобальные цепочки создания стоимости, внедряя зарубежные заводы, локализованные НИОКР и развитие бренда, совершив переход от «уйти вовне» к «пустить корни».

Заместитель директора-исполнителя исследовательского института Guolian Minsheng Securities Бао Чэнчао отметил, что рост доли зарубежного бизнеса, особенно когда доля валовой прибыли превышает долю выручки, показывает: выход китайских компаний за рубеж уже перешел от простого «продажи продуктов» к более высокому этапу — «строительству брендов», «развертыванию сетей» и «глубокой укорененности». Это важный признак повышения экономической силы Китая и роста глобальной конкурентоспособности компаний.

Опора: взаимная «слаженная встреча» институциональных льгот и промышленного плана

Изменение карты капитализации на рынке A-акций отражает, что за ним стоит координация институциональных преобразований рынка капитала и целенаправляющее направление отраслевой политики.

В рамках реформ рынка капитала: в 2019 году был учрежден STAR Market (科创板) и был запущен пилотный режим регистрации; в 2020 году была проведена реформа ChiNext и также запущен пилотный режим регистрации; в 2023 году всеобъемлющий режим регистрации был официально внедрен. Серия институциональных инноваций сняла жесткие требования традиционного процесса одобрения IPO к показателям прибыльности, существенно повысив толерантность рынка капитала к компаниям, занимающимся технологическими инновациями.

Данные показывают, что в период 2020–2025 годов примерно 60% средств от IPO на рынке A-акций направлялись в стратегически emerging-отрасли, такие как информационные технологии, высокотехнологичное оборудование, биомедицинские технологии. То есть функция точного распределения ресурсов рынка капитала была напрямую согласована с потребностями реального сектора экономики в трансформации.

Освобождение этих институциональных льгот стимулирует кластерный листинг и рост компаний высокотехнологичного типа.

С момента учреждения STAR Market в 2019 году компании из сферы полупроводников, искусственного интеллекта, новой энергетики и других высокотехнологичных направлений ускорили выход на рынок капитала; получив поддержку средств, они продолжают увеличивать вложения в НИОКР, обеспечивая благоприятный цикл — технологические прорывы и рост капитализации. По состоянию на конец 2025 года в «клубе компаний с капитализацией свыше 1 трлн юаней» на рынке A-акций насчитывалось 165 участников; среди них предприятий стратегически emerging-отраслей было более 70, что составляет свыше 40%. В 2016 году этот показатель был менее 10 компаний.

Восхождение высокотехнологичных компаний на рынке капитала не только изменило структуру карты капитализации, но и перестроило логику рыночного ценообразования стоимости.

«При этом наша промышленная политика по-прежнему очень дальновидна: с момента выхода на интернет около 2000 года мы смогли ухватить возможности практически всех глобально зарождающихся отраслей — это редкое преимущество», — сказал Ли Сюйлей.

Перспективы: как «новое качество» ведет к трансформации экономики Китая

На фоне волны структурной трансформации экономики Китая карта капитализации на рынке A-акций превращается в «барометр» модернизации отраслей.

По мере ослабления традиционной модели, основанной на истощении ресурсов, низкозатратной рабочей силе и стимулировании за счет недвижимости, ускоренно возрождаются высокотехнологичные отрасли производства — электроника, связь, новая энергетика. Они становятся ключевым носителем производительных сил нового качества.

Недавно глава Государственного статистического управления Кан И заявил, что в 2025 году экономика двигалась вперед, несмотря на повышательное давление на функционирование; «к новому» и «к более качественному» направление принесло новые результаты в высококачественном развитии. Основные цели и задачи социально-экономического развития были успешно выполнены, и «План 14-й пятилетки» был успешно завершен.

Согласно данным: в 2025 году добавленная стоимость в производстве оборудования выше установленного масштаба и в высокотехнологичном производстве выросла на 9,2% и 9,4% соответственно по сравнению с предыдущим годом; производство новых энергетических автомобилей превысило 16 млн единиц, сохраняя первое место в мире 11 лет подряд; быстро растут зеленые продукты, включая ветровые генераторные установки и биобазированные химические волокна — «доля зеленого» в производстве продолжает увеличиваться.

Сильные результаты также показывает промышленность по производству цифровых продуктов: добавленная стоимость выросла на 9,3% в годовом выражении; производство ключевых продуктов, таких как серверы и промышленные роботы, последовательно увеличивается, демонстрируя углубление интеграции цифровой экономики и реального сектора.

Кан И отметил, что интенсивность затрат на исследования и разработки в Китае в 2025 году достигла 2,8%, что на 0,11 процентного пункта выше, чем в прошлом году, и впервые превысила средний уровень стран OECD (Организации экономического сотрудничества и развития). Данные Всемирной организации интеллектуальной собственности показывают: рейтинг инноваций Китая впервые вошел в глобальную десятку. Новости о прогрессе в передовых областях, таких как искусственный интеллект, квантовая технология и интерфейсы мозг-компьютер, приходят одна за другой; ряд важных научных результатов появляется непрерывно.

Признавая достижения, нужно также видеть реальные вызовы, стоящие перед технологической отраслью.

Например: в некоторых областях ключевые технологии все еще зависят от внешних факторов, а проблема «узких мест» в высокопроизводительных чипах, базовом программном обеспечении и подобных звеньях еще не решена принципиально; у части компаний бизнес-модель в плане прибыли еще недостаточно ясна, и между расходами на НИОКР и коммерческими отдачами сохраняется временной разрыв; стремление рынка к высокотехнологичным компаниям в отдельных сегментах также порождает пузырь оценок — вопрос о том, как сбалансировать ожидания роста и инвестиционную рациональность, проверяет мудрость участников рынка. Кроме того, рост геополитических противостояний, а также перестройка глобальных технологических цепочек поставок создают дополнительные внешние неопределенности, которые несут долгосрочные испытания для безопасности цепочек поставок.

По мнению большинства специалистов, по мере углубления интеграции цифровой экономики и реального сектора, будущие отрасли, включая искусственный интеллект, квантовые вычисления и коммерческую космическую отрасль, могут сформировать новый виток «точек роста» капитализации. «Технологический вес» на рынке A-акций будет продолжать расти и все больше приблизиться к зрелой структуре американского рынка акций «технологии + финансы + энергетика».

Смысл изменения карты капитализации выходит далеко за рамки самого рынка капитала. Он отражает эволюцию концепции развития Китая: от стремления к масштабу и скорости — к упорству в инновациях и ориентации на будущее.

Для участников рынка понимание этой «перенастройки» ценности связано не только с решением, как принимать инвестиционные решения и управлять компромиссами. Это также попытка понять, как пульс индустрий нового времени проявляется в их движении, и как ключевые активы преобразуются на фоне технологической волны.