Десять ведущих институтов о будущем рынке: внешние конфликты не подорвали долгосрочную основу медленного бычьего тренда на рынке A-акций, рынок ожидает момента для дна, возможности для левой стороны уже намечаются.

Чтобы торговать акциями, смотрите аналитические отчёты аналитиков Gold Kylin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть потенциал инвестиционных тем и возможностей!

Прошлой средой три ключевых индекса: Шанхайская фондовая биржа (SSE Composite) упала на 0,86%, Шэньчжэньский компонент (SZSE Component) — на 2,96%, индекс ChiNext — на 4,44%. Как дальше будет развиваться ситуация? Посмотрите, что говорят институты.

CITIC Jian’wei стратегия: недельные размышления: рынок ждёт момента для “выкупа на дне”

Обстановка в Иране продолжает обостряться и оставаться сложной и изменчивой; рынок снова и снова колеблется вокруг сигналов переговоров. В то же время военные действия США и Израиля переходят с воздушных ударов к подготовке наземных операций. В ближайшие 2–3 недели обстановка, как ожидается, остаётся периодом повышенного риска, когда возможное резкое ухудшение наиболее вероятно. Рынок ждёт момента, чтобы “покупать на дне”, и в краткосрочной перспективе заметна позиция осторожного ожидания со стороны средств. С другой стороны, заслуживают повторного внимания внутренние фундаментальные факторы: целый ряд данных вместе подтверждает тенденцию к улучшению экономики. По мере приближения публикации экономических данных за март и наступления сезона отчётности фокус рынка будет постепенно смещаться на реальную проверку качества восстановления экономики и улучшения прибыли компаний. Двигаясь по трём сюжетным линиям, спокойно и последовательно размещайтесь: линия энергетической безопасности и инфляции, линия активов с определённым ростом, а также выгоды от политики и направление сезонной конъюнктуры. Отраслевые приоритеты: добыча нефти и газа, уголь, углехимия, электрооборудование, коммунальные услуги, химическая промышленность, AI-цепочка поставок, инновационные лекарства, цепочка инфраструктурного строительства, потребление услуг и т. п.

Шэньвань Хунъюань: обзор и перспективы стратегии на неделю: в условиях конфликта Иран—США макро-сценарии вскоре начнут сходиться

После появления среднесрочного локального дна рынок вернётся к траектории «двухэтапного роста». «Период консолидации и отдыха между двумя этапами роста» всё ещё продлится некоторое время; ядром ожиданий станет накопление позитивных сигналов от фундаментальных показателей, а также “переваривание” оценки прибылью и временем. При скачкообразном прогрессе по отраслевым трендам рыночный структурный консенсус вновь сплотится; при условии накопления эффекта “заработка” и запуска положительного цикла притока дополнительного капитала в 2026–2027 гг. всё ещё возможен «второй этап роста» (не исключено, что запуск состоится в 26Q4). Это будет сценарий, где фундаментальные показатели и ликвидность окажутся в резонансе, и в итоге полностью откроются возможности роста вверх.

Восточно-китайские ценные бумаги (Oriental Securities): усиление геополитических помех — следите за линией безопасности

На этой неделе ситуация на Ближнем Востоке накаляется; мировые цены на нефть снова растут, а доходности по гособлигациям США в целом идут ровно. Сейчас у рынка два основных направления торговли: во‑первых, ценообразование с ростом ожидаемой интенсивности краткосренной войны; во‑вторых, повышение “центра тяжести” среднесрочных цен на нефть и более жёсткий профиль ликвидности. Но в целом глобальная среда, где ликвидность стеснена, склонность к риску снижается, а оценка рисков растёт, не меняется. На внутреннем рынке акций Китая не стоит быть ни чрезмерно оптимистичными, ни слишком переживать; в будущем лучше всего сосредоточиться на линии безопасности и идти шаг за шагом.

China Galaxy Securities: ключ к «клинку» и «щиту» всё ещё в сырой нефти

С точки зрения внешней среды, со стороны США и Ирана продолжается эскалация военного конфликта; перспективы прекращения огня и переговоров пока неясны. Трамп установил последний срок 6 апреля, а интенсивность и масштабы иранского ответа расширяются.

Пока неопределённость конфликта остаётся высокой и траектория ещё не прояснилась, глобальные рынки акций, как ожидается, продолжат находиться в среде высокой волатильности; A‑акции, вероятно, будут демонстрировать характер “колебаний с ротацией”. Изменения в траектории цен на сырую нефть по‑прежнему будут ключевой переменной, влияющей на структуру рынка в ближайший период. Рост цен на нефть поднимает глобальные инфляционные ожидания; перенос ожиданий снижения ставок из‑за этого приводит к тому, что глобальная ликвидность на пределе становится более ограниченной — это усилит логическую основу торговли для сектора энергетической замены и роль “подушки” защитных секторов. Одновременно это частично сдержит результаты наступательных секторов, включая технологический рост. А если в дальнейшем ожидания смягчения конфликта приведут к тому, что нефть начнёт колебаться и снижаться, а ожидания смягчения политики восстановятся, это окажет поддержку восстановлению сценария для акций роста. С точки зрения внутренней среды: поддержка политики, вхождение средств на рынок и ключевая логика переоценки китайских активов не изменились; внешние конфликты не поколебали основу для долгосрочного “медленного бычьего” тренда в A‑акциях. Кроме того, в апреле прибыльность листинговых компаний войдёт в концентрированный период публикации — рыночные сюжетные линии постепенно перейдут к верификации фундаментальных данных. Секторы с высокой определённостью по прибыли и продолжающимся улучшением деловой конъюнктуры станут ключевым направлением, на которое сосредоточатся средства.

Возможности размещения: обратите внимание на первое — сценарий, driven by эскалацию конфликта США—Иран, усиливает энергетику и замещающий спрос; следите за углём, углехимией, новой энергетикой, судоходными/портовыми мощностями, нефтью и газом и т. п.; следите также за потенциалом восстановления оценок в секторе цветных металлов. Обратите внимание на второе — на защитные активы на отдельном этапе может приходиться преимущество; следите за финансами (банки), коммунальными услугами, транспортом и т. п. Обратите внимание на третье — технологические инновации, автономный контроль и логика определённости отраслевых трендов: следите за электрооборудованием, накопителями энергии, хранением, полупроводниками, вычислительной мощностью, коммуникационным оборудованием и т. п. В потребительском секторе — внимание к сельскому хозяйству и животноводству, продуктам питания и напиткам, бытовой технике и т. д. В средне- и долгосрочной перспективе по‑прежнему благоприятен взгляд на две главные линии: индустриальный драйв технологического сектора и подсказки к росту цен в циклических секторах.

光大证券: волатильность не отменяет устойчивость — ждём сигналы катализаторов

Три потенциальные точки перелома для рынка. Хотя внутренней экономике неизбежно придётся выдерживать влияние колебаний цен на нефть и снижения краткосрочной склонности к риску, с одной стороны, внутренний уровень самообеспечения энергией относительно высокий — это даёт определённую устойчивость к постоянному росту внешних цен на энергоносители. С другой стороны, судя по прошлым нескольким циклам зарубежной волатильности, при росте неопределённости вовне экспорт обычно приносит пользу — возможно, благодаря стабильности внутренних цепочек поставок. Поэтому в среднесрочном плане мы считаем, что китайские активы обладают собственной устойчивостью и способны привлечь средства для продолжительного притока. Глядя на апрель, потенциальные точки перелома на рынке могут возникнуть по трём направлениям: 1）прибыль листинговых компаний окажется выше ожиданий. В апреле будут последовательно публиковаться годовые отчёты 2025 года и квартальные отчёты за первый квартал 2026 года. По текущей картине в целом прибыль листинговых компаний слегка улучшится; структурно заметные “звёзды” есть и у компаний категории “кэевэ” (科创), и у циклических предприятий. Улучшение фундаментальных показателей выше ожиданий может поддержать рост рынка. 2）вход на рынок средне- и долгосрочных средств. Политика по‑прежнему продолжает поддерживать вход на рынок средне- и долгосрочных средств; ранее падение рынка может снова спровоцировать вход средне- и долгосрочного капитала и поддержать формирование дна с последующим восстановлением рынка. 3）смягчение внешних факторов риска: смягчение предыдущих факторов риска — один из самых прямых потенциальных мотиваторов роста для рынка, но предсказуемость относительно хуже.

Структурно рекомендуем следить за направлениями, которые ранее падали больше всего, за теми, кто выигрывает от роста цен на сырьё, а также за отраслями, где прибыль потенциально может оказаться выше ожиданий. С момента взрыва конфликта США—Иран отраслевые результаты очень различаются: наиболее заметна корректировка в двух типах отраслей — одна группа связана с ростом, который ранее был на высоких уровнях; другая группа — сырьевые направления, где цены на продукт были существенно затронуты.

Если в будущем на рынке появится разворот, у этих двух типов отраслей есть шанс показать более сильные результаты. В дополнение, мы рекомендуем обратить внимание на отрасли, которые могут выиграть от роста цен на сырьё, включая сырьевые сектора, обязательное потребление, “твердую” технологию (硬科技) и направления, связанные с инвестициями государства.

Также стоит уделить особое внимание отраслям с высокими темпами роста в годовых отчётах и в квартальной отчётности первого квартала; в основном это может быть сосредоточено в сырьевых и технологических отраслях.

Цзешанские ценные бумаги (Zhejiang Securities): геополитика пока неясна, нефть всё ещё колеблет — сохраняем выдержку и ждём момент контратаки

Перспективы на следующую стадию: с учётом сложности ближневосточной геополитической нестабильности и по сути «спиралевидной эскалации» конфликта, ожидается, что глобальные рынки капитала по‑прежнему будут испытывать давление; а поскольку A‑акции не могут «обойтись без последствий», они, вероятно, продолжат находиться в состоянии колебательной консолидации. Среди них индекс Шанхайской фондовой биржи, из‑за того что ранее падение шло быстрее, сформировал «зону высокой плотности сделок» выше 4000 пунктов; поэтому диапазон 4000–4040 становится верхней кромкой колебательного коридора. По тому, как рынок работает в последнее время, можно достаточно ясно увидеть: «бычий рынок 3 волны» с 0,382‑квантиля с апреля прошлого года до целочисленного уровня 3800 пунктов уже превратился в мощную поддержку для текущей фазы (то есть нижнюю кромку колебательного коридора). Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе индекс Шанхайской фондовой биржи будет двигаться по схеме «колебания в коридоре, повторный поиск дна: поддержка на нижней границе, давление на верхней границе». «Правая нога» второй попытки прощупывания дна, вероятно, начнёт формироваться постепенно ближе к середине и концу второй половины апреля и может привести к отскоку на уровне недельных графиков. Если растянуть цикл, продолжение модели «системного медленного бычьего тренда» будет зависеть от того, сможет ли рынок удержать высокий уровень «бычьей 1» в 2024 году; и сможет ли при ударе по порогу 4000 пунктов «с силой» вернуться в прежний коридор волатильности.

По распределению активов, исходя из суждения «геополитическая эскалация усиливает глобальную волатильность, A‑акции ищут дно повторно на фоне колебаний», предлагаем: в краткосрочной перспективе сохранять осторожность и относиться к рынку как к ситуации с колебаниями в диапазоне. Когда индекс приближается к «верхней границе» нового колебательного диапазона, следует отказаться от жадности и делать умеренный «высокий вывод/фиксацию»; когда индекс движется к «нижней границе» нового колебательного диапазона, нужно преодолеть страх и умеренно «подбирать на низах». Если после середины апреля ситуация на Ближнем Востоке станет более ясной, а структура дна A‑акций сформируется как следует, тогда можно будет активно наращивать долю и расширять “эластичность” позиции.

招商证券：прогноз по реформе налога на потребление — как понимать повышение доли изъятия доходов госкорпораций?

На этой неделе на уровне внутренней политики мы рекомендуем в первую очередь сосредоточиться на содержании реформы системы налогообложения и финансового управления. Первое — налог на потребление: мы систематизировали потенциальные направления его реформы. С точки зрения инвестиционных возможностей рекомендуется обратить внимание на направления вроде освобождения от налога (免税), а также на темы, связанные с двойным углеродом (双碳). Второе — внедрение повышения доли изъятия доходов от государственной собственности. Мы полагаем, что на фоне повышения долей изъятия доходов у различных групп у них могут возникнуть запросы повысить долю дивидендов у своих листинговых компаний или у незарегистрированных (непубличных) субъектов. В дальнейшем рекомендуется следить за рыночными сценариями, связанными с высокими дивидендами государственных предприятий с высоким уровнем выплат.

Спецтема по внутренней политике первая: прогноз по реформе налога на потребление. В последнее время на рынке обсуждений реформы налога на потребление стало больше.

По нашим исследованиям, сравнение по пунктам того, как в бюджетных отчётах прошлых лет были отражены меры по реформе налогово-финансовой системы, показывает: в этом году спрос на реформу налога на потребление действительно высокий; вероятно, она будет в основном прорабатываться по трём направлениям: расширение круга объектов, корректировка ставок налога и перенос налогового звена. С учётом мнений различных экспертов мы собрали потенциальные категории товаров, которые могут быть затронуты при этих трёх сценариях реформ. С точки зрения влияния на дальнейший рынок мы считаем: в контексте того, что Центральная экономическая рабочая конференция подчёркивает согласованность макрополитических ориентиров и управление ожиданиями, продвижение реформы налога на потребление будет в максимальной степени учитывать влияние на рыночные ожидания, избегая “смешанных ошибок”.

Поэтому по темпу продвижения, вероятно, будут идти этапами: сначала выводить на рынок те категории, где эффект относительно контролируем и меньше внешних негативных последствий. Например, при расширении круга объектов в приоритетном порядке рассматривать расширение на предметы роскоши, включая кожаные аксессуары, одежду и т. п., что косвенно поддержит сектор освобождения от налога. Например, при корректировке налоговых ставок в приоритетном порядке расширять ставки на часть товаров потребления, вредных для окружающей среды, что косвенно поддержит концепции двойного углерода, связанные с новой энергетикой, выработкой электроэнергии на базе возобновляемых источников, экологией и т. п. Что касается введения мер вроде “сахарного налога” (糖税), возможно, они ещё будут увязаны с управлением ожиданиями и реализованы в подходящее время.

Спецтема по внутренней политике вторая: повышение доли изъятия доходов от государственного капитала. Недавно Министерство финансов раскрыло бюджет Центрального правительства на 2026 год. В том числе «Пояснение к бюджету по управлению доходами от центрального государственного капитала на 2026 год» впервые раскрыло долю изъятия налогооблагаемой прибыли после налогов для центральных компаний со 100% государственным участием (не финансовых). По сравнению с ранее опубликованными данными соответствующие показатели претерпели существенные изменения: доля прибыли, перечисляемая в бюджет, заметно выросла. Это первое подобное корректирование после 2014 года. По конкретным изменениям: доля перечисления в разных “ступенях” повышается на 10–15%. Мы считаем, что в дальнейшем следует сосредоточиться на рыночных сценариях, связанных с высокими дивидендами центральных госкомпаний с высокими выплатами. На фоне повышения долей изъятия доходов у различных групп у них могут возникать запросы повысить долю дивидендов у принадлежащих им листинговых компаний или у непубличных субъектов. Мы систематизировали дивиденды центральных компаний (央企) в рамках SASAC (Госкомитета по надзору за управлением государственным имуществом) и соответствующих листинговых центральных компаний, и сопоставили их с долей после повышения ставок изъятия доходов. Выяснилось, что примерно у 45 листинговых центральных госкомпаний дивидендная доходность за 2024 год в определённой степени ниже той доли, которая должна перечисляться их группой при повышении доли изъятия доходов. По отраслям: эти центральные компании в основном относятся к группам в электроэнергетике, транспорте, оборонно-промышленном комплексе и т. п.

华金证券：Короткосрочное дно уже сформировалось?

В краткосрочной перспективе продолжайте размещаться на пониженном уровне в высококачественные технологические компании и часть циклических отраслей. (1) В период волатильности у дна высококачественные технологические и циклические отрасли могут относительно опережать. Во‑первых, если восстановить историю: в периоды волатильности у дна отрасли с поддержкой политики, восходящими отраслевыми трендами и более высокими темпами роста прибыли обычно относительно лучше. Во‑вторых, по текущей картине: в краткосрочном периоде относительно лучше могут выглядеть отрасли электроники, связи, цветных металлов, электрооборудования и т. п. (2) В отраслях транспортировки, цветных металлов, электроники, компьютерной техники, военной промышленности темпы роста прибыли по итогам квартальной отчётности за первый квартал могут быть выше. Во‑первых: по таким отраслям, как сталь, компьютерные технологии, медиа, военная промышленность, в консенсусе Wind темпы роста прибыли за первый квартал обычно более высокие. Во‑вторых: в отраслях транспортировки, цветных металлов, TMT, коммунальных услуг темпы накопленного роста промышленной прибыли в январе–феврале 2026 года по сравнению с годом ранее могут быть высокими. В‑третьих: в недвижимости, угле, оборонной и военной промышленности темпы роста прибыли в этом году за первый квартал могут выиграть за счёт низкой базы. В‑четвёртых: в верхней части цепочки (нефтепереработка и нефтехимия, цветные металлы, химия) в первом квартале может улучшиться конъюнктура, а в средней части (электроника, связь) в первом квартале конъюнктура может несколько улучшиться. (3) В краткосрочной перспективе рекомендуется продолжать умеренно покупать на понижении: во‑первых, это связь (AI‑оборудование), электроника (полупроводники, AI‑оборудование), электротехника и новая энергетика (AI‑электроэнергия, накопители энергии), инновационные лекарства, цветные металлы, химическая промышленность, оборонка (коммерческие космические разработки) и т. п.; во‑вторых: уголь, электроэнергетика, банки и другие отрасли с низкими оценками и дивидендными преимуществами.

开源策略：появилась «вторая производная» конфликта — появился свет в конце тоннеля для возможностей на левой стороне размещения!

Перед лицом геополитической ситуации с высокой неопределённостью и нынешней рыночной среды, трудности инвестирования в основном связаны с «волатильностью» и «хрупкостью». Мы предлагаем построить анализ вокруг волатильности и проверять момент входа через «схождение амплитуды колебаний», а не через «исчерпание событий». Следует прежде всего наблюдать OVX и VIX: оба показателя отражают энергетические факторы, с которыми сталкивается рынок

По поводу дальнейших действий мы считаем: конфликт ещё не завершён, но худший этап ценообразования, вероятно, уже проходит. С левой стороны можно начать пробовать атакующее размещение, но не стоит быть чрезмерно агрессивными; при этом технологический рост по‑прежнему является наиболее заслуживающим внимания направлением.

Инвестиционная логика размещения:

（1）Рост всё ещё остаётся самой сильной основной линией в этом цикле, но инвестиционная идея должна измениться: ΔG + перераспределение прибыли. Особое внимание: энергетический капитал (электрооборудование, энергометаллы), вычислительный капитал (хранение, полупроводники, роботы, жидкостное охлаждение), платформенные приложения (интернет в Гонконге), инновационные лекарства;

（2）Мы подчёркиваем, что в 2026 году высокие дивиденды будут лучше, чем в 2025 году. Обращайте внимание на высокие дивиденды с учётом ΔG: уголь, страхование, медиа, нефтепереработка и нефтехимия, транспортировка;

（3）Недвижимость: “опционы” после потенциального формирования дна цен — восстановление необязательного потребления и восстановление сервисного потребления, вызванное стабилизацией бухгалтерских балансов (высококлассная коммерческая недвижимость, уличные виды спорта, туризм, отели, общественное питание и т. п.).

Прогноз по рынку акций во 2 квартале от Guoxin Securities: не боимся облаков, закрывающих горизонт

① В начале года продолжился весенний ралли в A‑акциях; в марте из‑за геополитических помех произошла пауза для отдыха; ротация по отраслям ускорилась, а технологический рост, сырьевые товары и стоимостные “голубые фишки” показали себя по очереди.② Корректировка 4‑й волны не меняет общий настрой бычьего рынка на весь год: смягчение внешней среды + усиление мер по поддержке внутреннего спроса; после короткого периода отдыха A‑акции вновь могут пойти по сценарию «после дождя будет ясно».③ Структура рынка может расшириться: AI‑технологический сценарий перейдёт от “железа” к приложениям; уделите внимание стратегическим ресурсам на фоне соображений безопасности, а также недооценённым активам “старая школа” вроде виноделия и недвижимости.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой с партнёрских СМИ Sina. Sina размещает эту статью с целью донести больше информации и не означает согласие с её взглядами или подтверждение описанного. Контент статьи предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Инвесторы действуют на свой риск — ответственность на них.

Масштабные новости, точные разборы — всё в Sina Finance APP

Ответственный редактор: 郭栩彤