【Топ-10 брокерских компаний: недельная стратегия】Рынок ожидает подходящий момент для покупки на дне! Волатильность не ослабляет стойкость, оставляя силы для средне- и долгосрочного планирования

Ситикс секьюритиз: продолжать фокусироваться на китайском производственном превосходстве в распределении капитала

Возможность TACO по-прежнему существует, но терпение рыночных средств уже практически исчерпано. Ожидается, что война будет подходить к концу в этом месяце, однако риск «милитаризации» Ормузского пролива, а также вероятность периодических сбоев в цепочках поставок растут. На данный момент из пяти базовых сигналов (дивиденды, выход за рубеж, ИИ, PPI и внутреннее потребление) недостаточно оценены рынком только PPI, отечественный ИИ и потребление. После прекращения войны самый важный фундаментальный фактор — это передача «нефть → PPI → корпоративная прибыль»; отечественный ИИ — относительно независимое изменение в отрасли, а сделки по внутреннему потреблению с высокой вероятностью будут отставать от сделок по PPI. При этом стратегия «PPI → корпоративная прибыль» запустится лишь тогда, когда война утихнет и цена нефти достигнет пика. В процессе охлаждения рынка распределение капитала следует постепенно «сужать контур» и продолжать фокусироваться на китайском производственном превосходстве.

Гоцинь секьюритиз: ожидаем, что рынку все еще потребуется некоторое время для «проработки дна» через колебания

В краткосрочной перспективе у рынка все еще есть отличия от формы дна «V-образного разворота» в период «равнозначных тарифов» в апреле прошлого года. Ситуация вокруг этой войны по-прежнему несет неопределенность: во время падения в предыдущий период объемы не были особенно заметными, и у регулирующих фондов пока не было сигналов о масштабной стабилизации. Ожидается, что рынку все еще потребуется некоторое время для колебаний и «переваривания» настроений и обмена сделками.

Условием того, чтобы в этом году рынок A-Shares развивался по сценарию «решения в апреле», является то, чтобы в мире не произошло перехода к всеобъемлющему risk-off, то есть чтобы склонность рынка к риску не ухудшилась слишком сильно. Есть один более ключевой вывод: вызовет ли высокая цена нефти спад в США и приведут ли будущие глобальные дальнейшие корректировки в сторону снижения прогнозов по прибыли? Мы считаем, что на данный момент оснований для этой тревоги недостаточно. Исторически цепочка «война — высокая нефть — высокая инфляция — повышение ставок» не каждый раз приводит к спаду в экономике США. Если в течение года в США не случится четкого спада, то после того как глобальные активы в недавней корректировке пересмотрели ожидания по ликвидности на год, последующий полный крах маловероятен; тогда структурные возможности для «решения в апреле» на A-Shares сохраняются.

Синьсэ секьюритиз: конфликт не утих, но в безвыходности — шанс на выживание

Если смотреть на апрель, внешние риски для A-Shares еще не были по-настоящему сняты: существует риск чрезмерного обострения конфликта США и Ирана. На этом фоне дополнительное давление на рост цен на нефть усилит опасения рынка относительно глобальной стагфляции. Если в середине-конце апреля ВМС США начнут наземное наступление — независимо от того, окажутся ли потери в боевых действиях выше ожиданий или рост нефти приведет к глубокому откату глобальных фондовых рынков — правительству Трампа, возможно, придется сменить курс на смягчение стратегии, и рынок, вероятно, разыграет типичный сценарий «поворот в условиях безвыходности» (разворот из сложной ситуации).

На внутреннем уровне после завершения в марте двух сессий и публикации «плана на период XV пятилетки» последующие ключевые инвестиционные проекты будут ускоренно вводиться в действие, став главной движущей силой для восстановления темпов роста внутренних инвестиций. Если внешний шок приведет к заметному росту экономической неопределенности, в конце апреля на заседании Политбюро ЦК ожидается вероятность дополнительного усиления мер по стабилизации роста. В совокупности, в конце апреля станет ключевым временным окном для улучшения предельных условий как внутри страны, так и за рубежом. После затухания внешних шоков фокус рынка в середине-конце апреля перейдет к сферам с высокими темпами роста прибыли в квартальной отчетности. На основе текущих данных наиболее заметным ростом прибыли, вероятно, смогут похвастаться ресурсные отрасли, такие как цветные металлы, нефтегазо- и нефтехимия, а также направления в новой энергетике, оптической связи и полупроводниковых цепочках поставок.

Синьсин секьюритиз (CITIC): следует уделить больше внимания возможности формирования «рыночного дна» и шансам на размещение в нижней зоне, если ситуация может обостриться

Рынку не нужно из-за недавних высказываний Трампа и резкого роста цен на нефть заново сомневаться в том, что этот конфликт перейдет в затяжную и расширенную форму тотальной войны; базовый сценарий по-прежнему таков: «в краткосрочной перспективе возможное обострение, в среднесрочной — снижение уровня». Что касается апреля, главным образом стоит обратить внимание на возможность формирования «рыночного дна», которая может появиться благодаря обострению ситуации, а также на шанс, что после того как обе стороны перейдут к реальным переговорам рынок постепенно вернется в нормальный режим и запустит восстановительный тренд, «действуя в первую очередь исходя из себя» (с ориентиром на собственные силы).

Поэтому следует искать в этом раунде конфликта качественные активы, которые из-за инерции эмоций были «ошибочно проданы», и постепенно смещать структуру позиций в сторону направлений с подтвержденной определенностью по благоприятной конъюнктуре. Это не только ключевая идея распределения капитала в период раскрытия результатов за апрель, но и логическое изменение, которое рынку придется неоднократно усиливать после смены среды ценообразования в этом году — повышая значимость и внимание.

С учетом динамики роста/падения с начала марта отбор лучших отраслей, которые сильнее всего пострадали от внешних шоков, в основном сосредоточен в: ИИ (отечественные вычислительные мощности для полупроводников, PCB, звенья среднего и нижнего уровня (игры, потребительская электроника)); передовое производство (новая энергетика, военная промышленность); циклические (цветные металлы, химическая промышленность, сталь, стекловолокно); защитное потребление & новый потребительский спрос (розница, бижутерия, экономика домашних животных); небанковские финансовые организации и прочее.

Гоцзин секьюритиз: разрешить противоречия в энергетике — это и есть истинный устойчивый актив

Сейчас структура рынка не является состоянием покоя. Если военные действия будут обостряться, так называемые устойчивые активы в данный момент столкнутся с «догоняющим падением»; если же появится смягчение, это может и не быть оптимальным решением. На самом деле, крупнейший источник шока — это энергия: именно разрешение противоречий в энергетике делает актив действительно устойчивым, а рост доли энергетики в глобальном ВВП — в высокой степени вероятное событие.

Основываясь на текущей информации, учитывая среднюю ожидаемую величину в рамках двух сценариев и добавляя ожидания оптимизма по рынку, мы предлагаем следующее: 1) когда мир вступает в цикл пополнения энергетических запасов, новое и старое в энергетике могут прийти к взаимному резонансу (нефть, фрахт/нефтеналивные перевозки, уголь; литий для батарей, ветро- и солнечная энергетика, накопители энергии); 2) после того как «долларовая иллюзия» постепенно отступит, возвращение финансовой атрибутики сырьевых товаров плюс восстановление спроса — медь, алюминий, золото; 3) переоценка китайской обрабатывающей промышленности: машиностроение и химия. Когда производство в Китае становится глобальным «балластным камнем», сохраняющийся сверхожидаемый уровень экспорта и отток/возврат средств могут придать новый драйвер внутреннему спросу, который долгое время оставался вялым; искать структурные возможности, возникающие при развороте факторов давления, таких как туризм и достопримечательные места, приправы и ферментированные продукты, пиво и другие алкогольные напитки, коммерческая медицина, эстетическая медицина и т. д.

Синьцзяньтоу: рынок ждет подходящего момента для покупки «на дне»

Обстановка вокруг Ирана продолжает обостряться и оставаться сложной и изменчивой; рынок колеблется вокруг сигналов переговоров, а тем временем военные действия США и Ирана переходят с воздушных ударов к подготовке наземных действий. Следующие 2—3 недели остаются периодом повышенного риска, когда ситуация может резко ухудшиться; рынок ждет момента для покупки «на дне», и позиция средств в краткосрочной перспективе в целом более выжидательная. С другой стороны, внутренние фундаментальные факторы заслуживают повторного внимания: целый ряд данных совместно подтверждает тенденцию к улучшению экономики. По мере приближения выхода макроэкономических данных за март и наступления сезона отчетов, фокус рынка будет постепенно смещаться на содержательную проверку качества восстановления экономики и реального улучшения корпоративной прибыли.

Двигаясь по трем линиям, сохраняем терпеливое распределение: основная тема — энергетическая безопасность и инфляция, активы с определенной доходностью роста, выгоды от политики и сезонная благоприятная конъюнктура. Сектора, на которые следует обращать внимание: добыча нефти и газа, уголь, углехимия, электрооборудование, коммунальные услуги, химическая промышленность, цепочка индустрии ИИ, инновационные препараты, инфраструктурное строительство, услуги потребления и т. п.

Гуаньдa секьюритиз: колебания не отменяют устойчивость; ждем сигналов катализаторов

Хотя внутри страны неизбежно ощущается влияние волатильности цен на нефть и снижения краткосрочной склонности к риску, с одной стороны, показатель внутренней самообеспеченности энергией в Китае довольно высок и позволяет в определенной степени противостоять устойчивому росту цен на внешнюю энергию; с другой стороны, исходя из прошлых нескольких раундов колебаний за рубежом, экспорт обычно выигрывает от роста внешней неопределенности — возможно, благодаря устойчивости отечественной цепочки поставок. Поэтому в среднесрочной перспективе мы считаем, что китайские активы обладают внутренней стабильностью и могут продолжать привлекать приток капитала.

Глядя на апрель, потенциальный перелом рынка может прийти из следующих трех направлений: во-первых, результаты листинговых компаний превысят ожидания; улучшение фундаментала сверх ожиданий сможет поддержать рост рынка. Во-вторых, выход на рынок средне- и долгосрочного капитала. В-третьих, внешние факторы риска смягчатся, но предсказуемость будет относительно ниже. Структурно рекомендуется обратить внимание на направления с сильным предшествующим падением, на те отрасли, которые выигрывают от повышения цен на сырье, а также на сектора, где прибыль может превзойти ожидания.

Синьчжун секьюритиз: в краткосрочной перспективе еще нужна терпеливость в позициях; оставить силы под средне- и долгосрочные вложения

Мы по-прежнему позитивно оцениваем средне- и долгосрочную ценность A-Shares. В сравнении по горизонтали с другими рынками мира постепенно проявятся относительные преимущества A-Shares по фундаментальным показателям и по факторам предложения капитала: внутренние финансы будут выходить на передний план с ускорением мер, чтобы поддержать восстановление потребления и производства по сравнению с предыдущим периодом; планы по вхождению на рынок средне- и долгосрочных фондов, включая фонды с публичным размещением и страховые компании, и варианты типа «фонда сглаживания» обеспечат рынку поддержку снизу. При этом следует сохранять настороженность: ускоряющийся рост доходности по американским облигациям может давить на оценки стоимости. В долгосрочной перспективе ослабление системы доверия доллара (долларового кредитного механизма) поможет переосмыслению оценок A-Shares; текущий раунд геополитического конфликта на Ближнем Востоке может стать границей, за которой ось цен на активы в период Кондратьевского/волнового спада начнет смещаться вверх в центре, а волатильность — усиливаться.

Тренд на долгосрочное ослабление доллара будет создавать благоприятные условия для переоценки A-Shares на уровне капитала. В краткосрочной перспективе мы по-прежнему больше всего рекомендуем обратить внимание на инновационные препараты (инновационные лекарства): они сочетают в себе двойное качество — наступательное и защитное — и могут стать качественным объектом для размещения.

Китайская Галактика секьюритиз: ключ к «копью» и «щиту» все еще — в сырой нефти

Пока неопределенность конфликта сохраняется на высоком уровне и направление движения еще не прояснилось, глобальные рынки акций, как ожидается, будут находиться в среде высокой волатильности; A-Shares, возможно, проявят характер «колебания с ротацией» (переход к разным лидерам). Изменения в траектории цен на сырую нефть остаются ключевой переменной, влияющей на структуру рынка в ближайшее время. Если в дальнейшем ожидания смягчения конфликта приведут к снижению нефти и колебания начнут откатываться, а ожидания смягчения денежно-кредитной политики вернутся, это благоприятно для восстановления рынка растущих акций. С точки зрения внутренней среды неизменны ключевые логические основы: поддержка со стороны политики, вход капитала на рынок и переоценка китайских активов. Внешний конфликт не поколебал основу «медленного бычьего» долгосрочного тренда по A-Shares. При этом в апреле результаты компаний выходят в период концентрированного раскрытия, и подсказки по движению рынка будут постепенно смещаться к проверке базовых факторов: сектор с высокой определенностью прибыли и продолжающимся улучшением конъюнктуры станет ключевым направлением, на которое будет фокусироваться капитал.

Возможности распределения капитала: обращать внимание, во-первых, на то, что динамика конфликта США и Ирана подталкивает усиление энергетики и спроса-замещения; внимание на уголь, углехимию, новую энергетику, морские порты и судоходство, нефть и газ и т. п.; также обращать внимание на потенциал восстановления оценок в секторе цветных металлов. Во-вторых, в оборонительных активах на определенном этапе будет преимущество: внимание на финансы (банки), коммунальные услуги, транспорт и т. д. В-третьих, логика технологических инноваций, собственной контролируемости и определенности по отраслевым трендам: внимание на электрооборудование, накопители энергии, хранение, полупроводники, вычислительные мощности, оборудование связи и т. п. В потребительском секторе обращать внимание на аграрное и животноводческое направление, продукты питания и напитки, бытовую технику и т. п. В средне- и долгосрочной перспективе по-прежнему смотрим на двойную главную линию: технопромышленный драйв технологического сектора и «подъем цен» как подсказки в циклическом секторе.

Цайвэн секьюритиз: следить за потенциальным окном формирования дна в конце апреля

Ожидается, что к концу месяца ситуация прояснится (кто бы ни оказался в выигрыше). В период до и после заседания Политбюро ЦК в апреле, вероятно, будут торговать поддержку со стороны политики, ожидания мер по предотвращению рисков, а также потенциальные благоприятные последствия, которые могут быть заранее учтены от визита Трампа в Китай. На фоне того, что обычно в марте—апреле рынок корректируется, вероятное окно формирования дна может приходиться на конец месяца. Дополнительно отмечаем заседание ФРС в начале мая: это также может быть еще одним окном для «исчерпания негативов» (особенно если кратность и интенсивность опасений по инфляции и повышению ставок прояснятся).

На фоне нарушений ликвидности и давления на склонность к риску, в распределении капитала уместно применять стратегию «HALOPLUS», то есть: оборонительный HALO — денежный поток; наступательный PLUS — рост с низкой переполненностью торговыми позициями. На стороне обороны HALO выбираются активы свободного денежного потока с низкой корреляцией с TMT, с высоким денежным потоком, капиталоемкие, со высокими порогами входа — чтобы спокойно пережить конфликты. Среди них: химическая промышленность (агрохимия, субстанции для лекарств), традиционная китайская медицина, судоходство, электросети и т. д. На стороне наступления «PLUS» фокусируется на направлениях роста, где торговый ажиотаж все еще находится на низком уровне и где чувствительность к процентным ставкам ниже. Следует уделять внимание новой энергетике со сравнительно низкой плотностью «среднего капитала» (включая космическую солнечную энергетику), оборонной промышленности (включая коммерческое авиакосмическое направление), а также инженерной технике и т. п. как китайскому производственному превосходству.

Редактор: Ван Лулу

Корректор: Яо Юань