Инвестиционный банкинг вступает в эпоху «Новых трёх королевств», за которой стоит миграция ключевых отраслей. 301 компания выстраиваются в очередь — остерегайтесь скрытых дамб и заторов

问AI · 投行新三国格局如何重塑IPO市场生态？

**财联社3月27日讯（记者 高艳云）**2026年第一季度，A股IPO市场在“量稳”的表象下，正在经历深刻的结构性重塑。

最新数据显示，截至3月26日，今年以来，发行上市家数共计25家，同比增长1家，增幅为4.17%；募集资金总额22.22B元，同比增长7.69B元，增幅为52.95%。与去年第四季度相比环比，减少13家，IPO融资额季度环比下滑59.27%。

共计301家公司在审排队，较去年同期增加106家，增幅为54.36%。年内终止IPO企业仅有8家，均为撤回材料，较去年同期减少82.98%。今年新增4家受理企业，其中3家为科创板拟上市企业，1家为北交所。新增受理数量与去年同期差别不大，去年同期为6家。

总体而言，当前IPO市场呈现出“量稳价升”与“存量积压”并存的复杂图景：上市家数小幅增加而募资额大涨超过五成，折射出资金向头部资产高度集聚的结构性分化；与此同时，在审排队激增而终止撤回锐减八成，则警示着审核“隐形堰塞湖”正在形成。

一季度北交所企业上市最多

易董数据显示，年内上市公司数最多的板块为北交所，共13家；募集资金总额最高的板块为科创板，达到7.87B元。

具体来看，科创板上市5家，融资7.87B元；北交所上市13家，融资3.96B元；创业板上市2家，融资3.32B元；沪主板上市4家，融资6.43B元；深主板上市1家，融资646M元。

募资额排名前5的行业是电子（4.04B元）、国防军工（3.76B元）、汽车（3.45B元）、建筑材料（3.11B元）、医药生物（1.64B元）。

上市公司数最多且募资总额最多的地区同为浙江（不含宁波），上市6家，募资总额达5.38B元。其他可进入IPO募资额TOP5的地区为安徽（2.98B元）、深圳市（2.56B元）、江苏（2.21B元）、四川（2.12B元）。

业内人士认为：在上市家数基本持平的背景下，募资总额逆势大涨，显示出市场对头部优质资产的强烈渴求；而环比数据的显著回落，主要归因于春节及财报季的季节性休整，并未改变市场温和复苏的长期逻辑。

第一季度包含春节长假，有效交易日减少；更重要的是，上市公司需要披露年报，IPO审核和发行节奏在1-2月通常会因财报更新而主动放缓或暂停。

16券商分润一季度IPO业务

共有16家券商参与上述企业IPO保荐业务，其中中金公司保荐上市项目数量最多，为4单；东吴证券为一季度IPO保荐“黑马”，保荐IPO数量为3单，排名第二；保荐2单的券商有5家，分别是申万宏源证券承销保荐、国泰海通、中信证券、国投证券、国金证券。

保荐1单的券商有9家，分别是中信建投、民生证券、长江证券承销保荐、浙商证券、国信证券、德邦证券、申港证券、东兴证券、西部证券。

中金公司保荐IPO项目的实际募集资金规模领先，为6.12B元；另外2家实际募集资金较大的分别是申万宏源证券承销保荐（3.36B元）和国泰海通（2.94B元）。

券商IPO保荐承销费用合计为1.25B元，其中中金公司保荐费用遥遥领先，为253M元，较第二名多47.09%。保荐承销费过亿的券商还包括国泰海通（172M元）、申万宏源证券承销保荐（142M元）、东吴证券（133M元）、中信证券（131M元）、国投证券（109M元）

整体平均承销费率为5.51%，最低承销费率为2.37%，为中信建投的费率水平；最高承销费率为10.14%，是申港证券的费率水平；另一家费率水平超过10%的券商为浙商证券，保荐承销费率为10.1%。

承销费率差异显著（2.37%~10.14%）。通常来看，这或与项目规模、券商“规模大、费率低”的策略有关。中信建投虽然仅保荐1家，但单家募资额高达1.65B元，且费率最低（2.37%），体现出“大项目、低费率”的特点。

301家企业在审排队

在审排队的301家企业中，数量最多的板块为北交所，共188家，相较去年同期多95家，增幅为102.15%。其他板块在审情况为科创板（43家）、创业板（35家）、沪主板（19家）、深主板（16家）。

有观点认为：随着全面注册制下主板、科创板、创业板对盈利和科创属性要求的显著提高，大量原本拟冲刺双创板的中小型企业主动转向门槛相对包容、审核节奏更快的北交所。北交所已正式承接了资本市场“专精特新”中小企业上市的主渠道功能。

上述在审排队企业由42家券商保荐承销，预计募集资金合计357.64B元。保荐承销数量最多的券商是国泰海通，保荐承销37单；中信证券紧随其后，有35单。

在审排队超过10单的券商具体为：国泰海通（37单）、中信证券（35单）、中信建投（25单）、中金公司（23单）、华泰联合（14单）、广发证券（13单）、东方证券（11单）、申万宏源证券承销保荐（10单）、开源证券（10单）、国联民生证券承销保荐（10单）。

从募集金额维度来看，有2家券商的拟上市项目融资规模较大，分别为中金公司与中信证券。在审排队家数排名第4名的中金公司，募资金额却排名第一，预计募资额高达146.34B元。中金公司是券商中唯一一家在审项目融资额超过千亿元的券商。

中信证券排名第二，预计募资合计89.99B元。该募资额超过在审排队第一的国泰海通保荐融资额的1倍以上。国泰海通保荐项目预计募资合计37.5B元。此外，中信建投也超过国泰海通；中信建投保荐项目预计募资46.5B元。

另有3家券商保荐项目募资靠前，分别为华泰联合（15.19B元）、广发证券（14.1B元）、东方证券（9.33B元）。

业内人士指出，2026年中国投行进入“新三国时代”。在券商并购浪潮下，行业集中度提升明显。数量之王：国泰海通（合并红利+北交所布局），胜在规模与广度。金额之王：中金公司（高端客户壁垒），胜在项目的厚度与质量。全能王者：中信证券，在数量与金额上均保持顶尖，且无明显短板。

8家企业IPO撤材料终止

在8家IPO终止企业中，科创板有3家，北交所和创业板均有2家终止，沪主板有1家。

这波涉及7家券商。其中，华泰联合的项目较多，为2单。具体终止的IPO项目为：国元证券保荐的小小科技；国融证券保荐的百菲乳业；国投证券保荐的江松科技；华泰联合证券保荐的亚电科技、沁恒微；中信证券保荐的易加增材；招商证券保荐的珠海赛纬；中信建投证券保荐的赞同科技。

业内人士认为，这8家企业“主动撤回”折射出2026年IPO监管“问询前置、精准排雷”的严监管新常态。审核端通过犀利问询提前识别业绩与科创属性硬伤，迫使项目“知难而退”。这标志着“严把入口关”已从政策口号转化为常态化的市场出清机制。

尤为值得注意的是，科创板的终止情形凸显“硬科技”标准趋严，而头部与中小券商项目的折戟，证明在穿透式审核下，任何资本包装都无法掩盖企业的实质瑕疵，倒逼全行业回归“看门人”的本源责任。

（财联社记者 高艳云）