Тревога повышена! Goldman Sachs и Moody's совместно повысили риск рецессии американской экономики, вероятность спада выросла до 48.6%

Спросите у ИИ · Как скачок цен на нефть может стать предупреждающим сигналом надвигающейся рецессии в экономике США?

Экономика США сталкивается с сочетанным воздействием нескольких видов давления. По мере того как продолжается конфликт на Ближнем Востоке, а цены на нефть резко растут, накладываясь на структурную слабость на рынке труда, ключевые институты Уолл-стрит в последнее время существенно повышают вероятность рецессии в США; некоторые прогнозы уже приближаются к 50%.

25 марта, по данным CNBC, модель Moody’s Analytics показывает, что вероятность того, что в ближайшие 12 месяцев в США наступит рецессия, выросла до 48,6%; Goldman Sachs повысил прогноз до 30%; Wilmington Trust оценивает вероятность в 45%; EY Parthenon оценивает её в 40% и предупреждает, что если конфликт на Ближнем Востоке будет дальше расширяться или затягиваться, эта вероятность может быстро возрасти. Для сравнения: в нормальных условиях базовый уровень вероятности рецессии в любые 12 месяцев составляет примерно 20%.

На прошлой неделе председатель ФРС, американский глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл (в ходе пресс-конференции после заседания по вопросам политики) опроверг характеристику ситуации как «стагфляции» и сохранил базовую процентную ставку без изменений — в диапазоне 3,5%–3,75%. Однако по мере того, как одновременно усиливаются инфляционное давление и риски ухудшения на рынке занятости, дилемма, с которой сталкиваются разработчики политики, обостряется, а опасения рынков относительно перспектив экономики продолжают распространяться.

Война и шок: скачок цен на нефть становится самым прямым спусковым крючком рецессии

Продолжение конфликта на Ближнем Востоке является ключевым фактором, который подогревает ожидания по рецессии в этом цикле. Исторические данные показывают: начиная с Великой депрессии, почти каждый раз перед рецессией в экономике США наблюдался нефтяной шок, за исключением пандемии COVID-19.

По данным AAA, за последний месяц цена нефти за один галлон выросла на 1,02 доллара, что соответствует росту на 35%. Главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди (Mark Zandi) отметил, что «негативное влияние роста цен на нефть приходит быстро и мощно. Если цена нефти в районе Дня поминовения павших (последний понедельник мая) — и даже в течение всего второго квартала — будет удерживаться на текущем уровне, это подтолкнёт нас к рецессии».

Занди также указал, что его «базовый сценарий» всё ещё предполагает, что стороны конфликта найдут дипломатический выход, что Ормузский пролив восстановит нефтяные потоки, и экономика сможет избежать худшего сценария. Но он признаёт: «Коридор становится всё уже, и всё труднее разглядеть, что находится по другую сторону».

Удар по настроениям потребителей тоже заметен. Опрос NerdWallet за март показал, что 65% респондентов ожидают наступления рецессии в ближайшие 12 месяцев — это на 6 процентных пунктов выше, чем в прошлом месяце.

Рынок труда: структурные скрытые риски тревожат сильнее, чем поверхностные данные

Помимо цен на энергоносители, глубинные трещины на рынке труда — ещё один важный предмет внимания экономистов.

Согласно данным, в США за весь 2025 год будет создано лишь 116 000 рабочих мест; в феврале показатель и вовсе снизился на чистые 92 000. При том что уровень безработицы остаётся на уровне 4,4%, это в основном связано с сокращением увольнений, а не с расширением найма.

Ещё более настораживает структурный дисбаланс в росте занятости. За последний год в сфере здравоохранения и связанных с ним направлений было создано более 700 000 рабочих мест; если исключить этот сектор, то по остальным областям суммарно число рабочих мест сократилось более чем на 500 000.

Главный экономист Wilmington Trust Луке Тилли (Luke Tilley) заявил: «Я считаю, что инфляционные риски намного ниже оценки представителей ФРС, а риски снижения на рынке труда недооценены.» Старший экономист Allianz по экономике США Дэн Норт (Dan North) также отметил: «Полагаться на один-единственный двигатель — это, разумеется, не устойчивый путь».

Занятость — ключевая опора потребительских расходов, а потребительские расходы составляют более двух третей роста экономики США. Длительная слабость на рынке труда напрямую угрожает основам экономической экспансии.

Потребление и активы: “эффект богатства” может пойти на спад и усилить замедление роста

Ещё одна скрытая обеспокоенность нынешней экономики — в том, что устойчивость потребительских расходов частично зависит от “эффекта богатства”, возникающего благодаря росту цен на активы, а эта опора сейчас колеблется.

Оценка Тилли из Wilmington Trust: за последние два года 20%–25% роста потребления приходилось на эффект богатства, связанный с ростом фондового рынка. Однако с момента начала конфликта промышленный индекс Dow Jones Industrial Average уже снизился суммарно более чем на 5%, а у групп с высокими доходами ухудшаются и намерения в потреблении, и уверенность.

С точки зрения макроэкономики модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты показывает, что темпы роста экономики США в I квартале могут достигнуть 2%, но это осуществляется на низкой базе: в IV квартале рост составил лишь 0,7%. При этом слабость IV квартала частично связана с негативным влиянием “шатдауна” из-за остановки работы правительства. Экономисты изначально ожидали, что эффект, тянущий вниз в IV квартале, сформирует отскок в I квартале, однако сейчас похоже, что масштаб этого отскока будет весьма ограниченным.

На прошлой неделе Пауэлл однозначно отказался использовать термин «стагфляция» и заявил, что нынешняя ситуация несопоставима с условиями 1970-х годов, когда «уровень безработицы был двузначным, а инфляция — крайне высокой». Но часть экономистов считает, что текущие обстоятельства можно назвать «умеренной стагфляцией» — хотя масштаб отличается, вызовы для роста и для политики также нельзя игнорировать.

Потенциальный “амортизатор”: если война закончится, экономика может сохранить поддержку

Несмотря на рост рисков, многие экономисты по-прежнему считают, что экономика США ещё не дошла до края пропасти, и указывают, что при смягчении геополитической обстановки у экономики есть пространство для восстановления.

Ожидается, что “законопроект” «большой и прекрасный», принятый в 2025 году, будет стимулировать рост за счёт снижения регуляторной нагрузки, а также за счёт поддержки в виде налоговых возвратов и подобных мер, предоставляя потребителям определённый амортизатор для адаптации к высоким ценам. Продолжающийся рост производительности также рассматривается как благоприятный фактор для экономики.

Экономист Allianz Норт (North) сказал: «В основе экономики всё ещё есть поддержка — и именно поэтому мне очень не хочется использовать слово “рецессия”. Но я действительно считаю, что в этом году мы переживаем замедление».