В этом году страховые активы приняли участие в основном инвестировании в 10 компаний, проводящих первичное размещение акций на Гонконгской бирже

Корреспондент «Чжэнцзинь жибао» Лэн Цуйхуа

С момента начала 2026 года Гонконгская фондовая биржа продолжает встречать на листинге звездные компании: активность рынка IPO не снижается. Страховые фонды все чаще появляются в списках базовых (якорных) инвесторов гонконгских компаний, выходящих на IPO; уровень участия заметно растет.

По этому поводу специалисты отрасли считают, что это результат совместного действия множества факторов, включая снижение верхней границы рыночной процентной ставки и повышение качества объектов IPO в Гонконге. В будущем участие страховых фондов в рынке IPO в Гонконге, вероятно, будет расширяться, однако также необходимо сохранять бдительность в отношении потенциальных рисков.

Жаркий рост интереса к якорным инвестициям

Согласно данным Wind Information, по состоянию на 17 марта среди IPO-компаний в Гонконге, вышедших на листинг в текущем году, насчитывается 28 компаний. Страховые фонды участвовали в якорных инвестициях 10 компаний из них: общее число подписок составляет около 23,61 млн акций, а общая сумма подписок — примерно 1.56B гонконгских долларов.

В сравнении: в 2025 году страховые фонды в общей сложности участвовали в якорных инвестициях 12 компаний IPO в Гонконге. В 4 случаях страховые фонды суммарно подписали 80.26M акций, а общая сумма подписок составила 2,62 млрд гонконгских долларов.

Якорные инвесторы — это инвесторы, подписывающие акции при первичном публичном размещении по цене выпуска. Это гарантирует получение ими доли, на которую они имеют право, поэтому в течение 6 месяцев с даты листинга они будут заблокированы (не смогут продать). Якорные инвесторы обычно являются крупными финансовыми институтами или группами; их участие может свидетельствовать о высокой уверенности в подписываемых акциях IPO.

В частности, в текущем году в якорных инвестициях компаний IPO в Гонконге участвуют 4 страховщика. Среди них: Taikang Life участвовала в 7 компаниях, Ping An Life (Пинъань лайф) участвовала в 1 компании, China Life? — нет; корректно: China Life? (в тексте указано «大家人寿» — это Taikang? нет). Давайте строго по исходнику: Taikang Life участвовала в 7, Dajia Life участвовала в 2, Taikang Insurance Group и Ping An Life — по 1 соответственно.

Постдокторант PhD по прикладной экономике Пекинского университета и профессор Чжу Цзюньшэн в интервью корреспонденту «Сэцзинь жибао» заявил, что усиление страховых фондов в текущем году якорными инвестициями в IPO-компании Гонконга обусловлено тремя основными факторами.

Во-первых, изменение среды аллокации активов. На фоне продолжающегося снижения верхней границы ставок доходности традиционных активов с фиксированной доходностью в целом снижаются. Страховые средства, находясь в условиях контролируемого риска, нуждаются в разумном увеличении доли размещения в долевых активах, чтобы поддерживать уровень доходности долгосрочных инвестиций. Якорные инвестиции в IPO-компании Гонконга в определенной степени совмещают ростовые характеристики долевых активов и инвестиционную определенность, поскольку цена сравнительно ясна, а период блокировки стабилен.

Во-вторых, на рынке Гонконга предоставляются качественные объекты. В последние годы ряд компаний в сфере технологических инноваций, биофармацевтики, новой энергетики и цифровой экономики выбирают листинг в Гонконге, тем самым предоставляя для долгосрочного капитала относительно качественные инвестиционные объекты.

В-третьих, естественное совпадение инвестиционного механизма и природы страховых фондов. Сам механизм якорных инвестиций имеет такие особенности, как четкий период блокировки, стабильные коэффициенты распределения и более высокая прозрачность ценообразования, что в большей степени соответствует инвестиционным характеристикам страховых фондов. Кроме того, часть страховых компаний также надеется посредством якорных инвестиций выстроить долгосрочное сотрудничество с качественными предприятиями, формируя более стабильную инвестиционную экосистему.

При этом, судя по объектам якорных инвестиций страховых фондов в IPO-компании в текущем году, их предпочтения достаточно явно сосредоточены на направлениях AI (искусственный интеллект) и биофармацевтика. В этой связи генеральный директор Guangdong Kaili Capital Management Co., Ltd. Чжан Линцзя в интервью корреспонденту «Сэцзинь жибао» заявил, что это связано с тем, что биофармацевтика и т.п. являются ключевыми направлениями модернизации национальной индустрии и государственная поддержка сильна; новые сектора экономики обладают высокой потенцией роста, что является «аксиомой» для инвестирования в долевые активы и благоприятствует участию в технологическом «премиальном» эффекте.

Чжу Цзюньшэн дополнил: некоторые компании в сфере AI и инновационных лекарств сами по себе имеют сильное глобальное рыночное пространство для роста; их потенциал развития не ограничивается одним рынком. Это также делает их более привлекательными для страховых средств, которым нужны долгосрочные размещения.

Создает эффект взаимной выгоды

Активное участие страховых фондов в якорных инвестициях в IPO в Гонконге позволяет сформировать ситуацию взаимной выгоды — для самих страховых фондов и для рынка IPO в Гонконге.

Чжан Линцзя сказал: для самих страховых фондов якорные инвестиции находятся между первичным и вторичным рынками. Их характеристики колебаний доходности имеют более низкую корреляцию с традиционными акциями и облигациями. Это помогает сгладить общую волатильность инвестиционного портфеля и обеспечить более стабильную отдачу в процессе преодоления рыночных циклов. Инвестируя в компании с высоким потенциалом роста, страховые фонды имеют возможность получать долгосрочную доходность, превосходящую традиционные активы, тем самым лучше соответствуя их долгосрочным обязательствам.

Чжу Цзюньшэн дополнил: рынок Гонконга также является важным каналом для международного размещения страховых средств в долевых инструментах; он помогает диверсифицировать риски и постепенно повышать способность страховых фондов к исследованию индустрии и к долгосрочным инвестициям в акционерный капитал.

Для рынка Гонконга Чжан Линцзя отметил: поскольку страховые фонды являются «покупателями» устойчивого долгосрочного капитала, само их активное участие демонстрирует признание ценности рынка Гонконга и конкретных компаний IPO. Это эффективно повышает доверие рынка и усиливает стабильность ценообразования.

Что касается показателей доходности якорных инвестиций страховых фондов в IPO в Гонконге, то, например, MINIMAX-WP: цена размещения — 165 гонконгских долларов за акцию. 9 января компания официально вышла на рынок Гонконга; по состоянию на закрытие торгов 17 марта цена составила 1033 гонконгских доллара за акцию. На текущий момент инвестиция Taikang Insurance Group уже принесла заметную нереализованную прибыль (paper gain).

В целом, среди 28 компаний, вышедших на листинг в текущем году в Гонконге, у 24 дневная цена закрытия в первый день была выше цены размещения. Среди них: у 16 компаний рост превысил 10%, у 6 компаний — более 50%, у 2 компаний — более 100%, у 1 компании — более 200%.

Тем не менее, опрошенные лица подчеркивали, что якорные инвестиции предполагают как минимум 6 месяцев периода блокировки, а инвестиционный цикл в целом более длительный. Поэтому не следует судить о успехе/провале по краткосрочным колебаниям цены акций, а нужно смотреть на долгосрочную доходность. Для оценки доходности якорных инвестиций страховых фондов в IPO в Гонконге потребуется более длительный период наблюдения.

В будущем — более профессионально и более долгосрочно

В этом году уровень предпочтения страховыми фондами якорных инвестиций в IPO-компании в Гонконге существенно вырос. В перспективе специалисты отрасли считают, что участие страховых фондов в якорных инвестициях в IPO в Гонконге будет развиваться в направлении профессионализации и усиления долгосрочности.

Чжу Цзюньшэн полагает: с одной стороны, страховые институты будут уделять больше внимания способности к исследованию отрасли и отбору проектов, а инвестиционные решения станут еще более осторожными. С другой стороны, фокус инвестиций может еще больше смещаться в сторону лидеров отрасли и дефицитных активов, особенно компаний с барьерами для ключевых технологий и глобальной конкурентоспособностью. Кроме того, способы участия страховых фондов в рынке капитала могут стать более разнообразными: помимо якорных инвестиций возможны участие в Pre-IPO, стратегические размещения (strategic allocation) и долгосрочные инвестиции в акционерный капитал. Также некоторые страховые фонды могут усилить сотрудничество с промышленным капиталом или с крупными институциональными инвесторами; посредством совместных инвестиций они смогут повышать способность получать проекты и контролировать риски.

По мнению Чжан Линцзя, три изменения заслуживают ожиданий. Первое: инвестиционный охват будет шире — возможно, он расширится с текущих основных технологических направлений вроде AI и полупроводников до большего числа новых областей, таких как зеленая энергетика и финтех. Второе: инвестиционная стратегия станет более активной — возможно, страховые фонды перестанут быть лишь пассивными финансовыми инвесторами и станут более инициативно «вкладываться раньше, вкладываться в меньших объемах и вкладываться в жесткие технологии» (в технологии с высокой долей технологического содержания), глубже участвуя в разработке стратегий компаний-объектов и в стыковке ресурсов. Третье: модели сотрудничества будут углубляться. Для получения качественных проектов и диверсификации рисков страховые фонды будут чаще сотрудничать с промышленным капиталом, ведущими фондами прямых инвестиций (private equity) и другими профессиональными институтами; вплоть до совместных инвестиций или создания специализированных фондов, чтобы сформировать инвестиционное «сообщество» (экосистему).

Хотя у якорных инвестиций есть определенные преимущества, они все же сталкиваются с риском выкупа по цене ниже размещения (размывание/обвал после листинга) и с риском неликвидности в период блокировки. Например, Чжан Линцзя отметил: у якорных инвестиций есть как минимум 6-месячный период блокировки. После листинга, если рыночные настроения ослабнут или на вторичном рынке произойдет устойчивое снижение, страховые фонды будут сталкиваться с риском обвала цены после размещения и не смогут своевременно выйти из позиции, что может привести к убыткам на бумаге. Кроме того, компании в сегменте «жестких» технологий в целом имеют характеристики: высокий потенциал роста, высокий технологический риск и высокую неопределенность рынка. Это бросает вызов традиционной системе исследований и инвестиций (投研) страховых фондов и требует наличия глубокой отраслевой проницательности и точной способности отбирать проекты. Поэтому страховым фондам нужно повышать способность к投研 (исследованиям и инвестициям), предотвращая риски за счет отбора качественных объектов с «определенностью».

В целом опрошенные лица считают, что в среде низких процентных ставок якорные инвестиции в IPO в Гонконге по-прежнему будут важным направлением для размещения страховыми фондами долевых активов. Однако страховым фондам также нужно придерживаться принципов осторожного инвестирования и ценностного инвестирования, точно улавливать возможности роста, чтобы в волне IPO в Гонконге обеспечивать долгосрочную и устойчивую доходность.

(Редактор: Цян Сяоруи)

Ключевые слова: