Вы можете обыграть фондовый рынок, избегая его худших дней. Но вы не сможете

Недавно пост рыночного стратега стал вирусным на социальной платформе X. Вот снимок экрана поста, о котором идет речь:

		Пост Лэнса Робертса в X

Данные по состоянию на 15 марта 2026 г.

Если кратко, по словам этого стратега, вам следовало бы заработать гораздо больше, если бы вы избежали крупнейших потерь рынка, чем вы потеряли бы, находясь вне рынка в те дни, когда он показал свои крупнейшие приросты. Намек в том, что вам стоит обходить самые худшие дни и меньше беспокоиться о том, чтобы участвовать в самых лучших днях.

Итак, давайте оценим это утверждение.

Проверка фактов

Для начала: пост фактически корректен? Да. Я пересчитал анализ и получил те же цифры, что и автор. Вы бы заработали больше, если бы избежали 10 худших дней S&P, чем то, сколько вы бы упустили, пропустив его 10 лучших дней. Вот 10 худших и 10 лучших дней за этот период:

Почему вы бы заработали больше, избегая худших дней, чем могли бы потерять, пропуская лучшие дни? Хотя средний убыток за 10 худших дней был чуть меньше, чем средняя прибыль за 10 лучших дней, на убытки оказывается более сильное влияние, когда результаты капитализируются.

Чтобы проиллюстрировать это, представьте, что вы владеете акцией, которая сегодня теряет 10%, завтра падает еще на 4%, а затем на следующий день растет на 5% и еще через день — на 10%. Ваш средний убыток чуть меньше (7.0%), чем средняя прибыль (7.5%). Но вы не вернулись к нулю. Вместо этого вы в сумме потеряли около 0.2%.

Пост проходит проверку фактов.

Проверка нюансов

Тем не менее, пост Робертса вводит в заблуждение в нескольких аспектах.

Например, он выражает результат на кумулятивной основе. Поскольку это был период более чем 25 лет, даже небольшие различия в годовых цифрах могут накапливаться и к концу выглядеть как пропасть, если выражать это именно таким образом.

Как выясняется, разница годовой доходности между тем, чтобы пропустить худшие дни, и тем, чтобы пропустить лучшие дни, была узкой. За пропуск 10 лучших дней была «пеня» 2.40% в год, а за пропуск 10 худших дней — вознаграждение 2.66% в год, то есть разница 26 базисных пунктов в год.

		S&P 500: результаты без 10 лучших и 10 худших дней индекса (1 янв. 1990 – 13 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 13 марта 2026 г. PR-доходность S&P 500 не отражает реинвестирование дивидендов. Скачать CSV.

Можно возразить, что даже небольшая разница может со временем вырасти в заметные суммы в долларах при долгом горизонте, и поэтому пост в соцсетях имеет под собой основание. Но это натяжка, если учесть, что выгода от избежания худших дней и «штраф» за пропуск лучших дней менялись со временем.

Чтобы проиллюстрировать, я посчитал скользящую 10-летнюю доходность S&P 500 с 1 января 1929 г. по 28 февраля 2026 г. двумя способами: доходность индекса с исключением 10 лучших дней и доходность с исключением 10 худших дней. Также я рассчитал чистую разницу между «штрафом» за пропуск лучших дней и бонусом за избежание худших дней.

		S&P 500: скользящая 10-летняя избыточная доходность с исключением 10 лучших и 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct; расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февраля 2026 г. PR S&P 500 исключает реинвестирование дивидендов; скользящие 10-летние периоды с шагом в 12 месяцев; бонус (штраф) к доходности рассчитан как разница между доходностью портфеля «ex» и доходностью S&P 500. Скачать CSV.

Я обнаружил, что «награда» за избежание худших дней была похожа на «штраф» за пропуск лучших дней (это «Net»-линия). Хотя верно, что было больше периодов, в которых первое превышало второе, итог в основном зависел от того, что немногие из нас способны предсказать, — направления фондового рынка. Когда доходности S&P были низкими, было важнее избегать плохих дней, но существенно меньше — в периодах, когда доходности индекса были высокими.

		S&P 500: скользящая 10-летняя доходность индекса vs. чистая выгода от избегания 10 худших дней

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 28 февраля 2026 г. PR-индекс S&P 500; исключает реинвестирование дивидендов; выгода от пропуска худших дней vs. штраф за пропуск лучших дней рассчитаны как избыточная доходность индекса ex 10 худших дней минус отрицательная избыточная доходность индекса ex 10 лучших дней. Скачать CSV.

Утверждение поста не проходит проверку на нюансы.

Проверка реальностью

До этого момента мы не говорили о слоне в комнате: о вашей способности избегать худших дней рынка. Чтобы поставить этот вызов в перспективу, вернемся к посту и к периоду, который он охватывал: с 1 января 1990 г. по 13 марта 2026 г. Вот таймлапс дневных доходностей S&P за этот промежуток:

		Дневные доходности S&P 500 (1 янв. 1990–13 марта 2026)

		S&P 500 PR; исключает реинвестированные дивиденды

Что-то замечаете? Лучшие и худшие дни группируются. Медианный разрыв между одним из 10 худших дней и одним из 10 лучших дней составлял семь дней.

		S&P 500: дистанция между 10 худшими и 10 лучшими днями (1 янв. 1990–16 марта 2026)

Источник: Morningstar Direct, расчеты автора. Данные по состоянию на 16 марта 2026 г. PR S&P 500; исключает реинвестированные дивиденды. Скачать CSV.

Что это означает: избегание худших дней обычно связано с высоким риском пропустить один из лучших дней, учитывая, насколько близко они были расположены друг к другу. Кроме того, участие в лучших днях часто означало, что нужно было пережить худшие дни. Другими словами, лучшие и худшие дни во многом были «пакетом», шли вместе.

Пост проваливает проверку реальностью.

Заключение

Как и у многих громких заявлений, в этом есть крупица правды: в арифметическом смысле инвесторы выиграли бы больше, если бы избегали худших дней рынка, чем они бы пострадали от пропуска его лучших дней за указанный период в два десятилетия с лишним.

Но запас был небольшим, и чтобы такая стратегия сработала, вам по сути нужно было уметь заранее предсказывать направление рынка — задача не из простых. В плохих рынках стратегия попытки избегать худших дней окупалась неплохо, но гораздо меньше — когда акции давали более высокие доходности.

И даже если оставить теорию в стороне, стратегия попытки избегать худших дней рынка практически невыполнима из-за того, что лучшие и худшие дни рынка, как правило, группируются вместе. Это сорвало попытки целых поколений таймеров рынка — любителей, новичков и профессионалов, — и, вероятно, будет препятствовать успеху и в будущем.

Пост не проходит тест на здравый смысл.

Включено

Вот еще несколько вещей, которые я пишу, читаю, смотрю или слушаю:

• Хороший обзор ключевых трендов на рынке фондов с целевой датой.
• Еще немного о ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обсуждаю уроки, которые мы извлекли, со своим коллегой Иванной Хэмптон.
  • Менеджер выходит в эфир с «планом» решения проблемы неликвидной доли XOVR (но это между ним и его советом).
• Хендрик Бессембиндер обновляет свое влиятельное исследование: «Сто лет на рынках акций США».
• Dimson, Marsh и Staunton: ежегодник по глобальной инвестиционной доходности вышел.
• Джейсон Цвайг о том, что слишком (то есть об IPO) и слишком рано; Робин Уигглсворт также высказывается.
• Bloomberg разбирается в компаниях специального назначения и находит проблемы.
• Фильм _Hoosiers, _потому что, очевидно.
• Подкаст Rewatchables берется за Fargo.
• Бэнкси раскрыт.
• «Манекен» от Wire.

Не пропадайте

Мне нравится получать от вас сообщения. Есть отзывы? Идея угла для статьи? Напишите мне по адресу jeffrey.ptak@morningstar.com. Если вам так хочется, вы также можете подписаться на меня в X по @syouth1, а еще я пишу всякие небольшие тексты в Substack под названием Basis Pointing.