Публичные фонды раскрывают в годовых отчетах скрытые крупные позиции, среди которых появляются несколько акций с статусом ST

Спросите AI · Почему паевые фонды открытого типа отдают предпочтение акциям ST для инвестиций в разворот в условиях трудностей?

Ежедневные экономические новости: Жэнь Фэй    Ежедневные экономические новости: Е Фэн

По мере того как паевые фонды открытого типа последовательно раскрывают годовые отчеты за 2025 год, становятся известны скрытые сверхкрупные позиции фондов, при этом в списках крупных и скрытых крупных позиций все чаще появляются акции типа ST. В частности, среди сведений о владениях, раскрытых в последних годовых отчетах и относящихся к случаям, отличным от ранее раскрытых топ-10 позиций, несколько бумаг, включая ST Жэньфу, *ST Цюнчан и *ST Сунфа, привлекают пристальное внимание со стороны институциональных инвесторов.

Кроме того, некоторые фонды формируют позиции в нескольких акциях типа ST; например, в портфелях ряда фондов, таких как Jinchun Changcheng Quantitative Selection и China Europe Quantitative Driven Hybrid, на конец прошлого года фигурировали сразу несколько акций типа ST. Аналитики указывают: если в инвестиционном договоре фонда нет соответствующих ограничений, акции ST не считаются «запретной зоной». Некоторые инвестиционные стратегии делают акцент на поиске компаний, переживающих разворот в условиях трудностей, и ожидания по снятию статуса согласуются с ними.

Скрытые сверхкрупные позиции компаний типа ST встречаются все чаще; некоторые фонды держат сразу несколько акций ST

По мере раскрытия годовых отчетов паевых фондов открытого типа за 2025 год по состоянию на конец периода становятся известны все конечные портфельные позиции фондов. Помимо ранее опубликованных топ-10 сверхкрупных позиций, особенно привлекают внимание прочие детали владений, раскрытые в годовых отчетах. Как особая категория, акции ST также стали объектом ключевого распределения средств для многих фондов.

По состоянию на 31 марта 2026 года, среди уже раскрытых годовых отчетов фондов за 2025 год несколько акций, включая ST Жэньфу, *ST Цюнчан и *ST Сунфа, привлекают пристальное внимание со стороны институциональных инвесторов. Например, в обычных фондах акций: в конечных позициях есть 6 фондов, которые держат ST Жэньфу; в фондах гибридного типа — 3 фонда; в фондах гибкой конфигурации — 11 фондов, владеющих этой бумагой.

С точки зрения рыночной стоимости на конец квартала, фонд Harvest Emerging Industries держит ST Жэньфу на сумму 223 млн юаней, что составляет 4,85% от чистой стоимости на конец периода; стоит обратить внимание, что эта бумага также является шестой по величине позицией данного фонда. Точно так же, в рамках Harvest Fund и их гибридного фонда Harvest Taihe также есть позиция в ST Жэньфу: рыночная стоимость владений на конец периода достигает 119 млн юаней.

ST Жэньфу — ведущая компания в Китае в области анестезиологических препаратов, однако из-за того, что ряд проблем не был своевременно раскрыт, включая неправомерное использование средств, не относящихся к операционной деятельности, и несвоевременное раскрытие связанных операций, компания была наказана: с 16 декабря прошлого года биржевое краткое наименование A-акций изменилось на ST Жэньфу.

Разумеется, количество фондов, владеющих этой бумагой, довольно велико, и в основном оно сосредоточено в некоторых тематических фондах, ориентированных на биомедицину или технологические отрасли. Кроме того, судя по данным о сопоставлении позиций в динамике по сравнению с предыдущим периодом, многие продукты в составе этих компаний проводили сокращение доли; при этом сами эти широко обсуждаемые компании являются узнаваемыми лидерами в отрасли, с высокой различимостью.

Также есть отдельные менее «громкие» компании, которые привлекли внимание институциональных инвесторов, но исходя из результатов их котировок, ожидания не оправдались. Например, возьмем *ST Цзыю: в структурах Jinchun Changcheng участвуют в конфигурации сразу несколько фондов, включая Jinchun Changcheng Quantitative Small Cap, Jinchun Changcheng Quantitative Selection и Jinchun Changcheng Quantitative New Momentum.

В отрасли: распределение активов — в соответствии с положениями договора; и оно совпадает с частью инвестиционных стратегий

Можно ли включать акции типа ST в портфель паевых фондов открытого типа, и даже включать их в последовательность «крупных» позиций, — по этому вопросу в ходе беседы 31 марта с представителями отрасли репортер «Ежедневных экономических новостей» выяснил: на данный момент нет четких нормативных положений, однако некоторые фонды не допускают конфигурацию согласно своим договорам.

Один из паевых фондов в Южном Китае сообщил репортеру, что в действующих правилах управления инвестициями фондов нет запрета на инвестирование в акции ST. Поэтому, если в договоре не указано явно, что нельзя конфигурировать акции с предупреждением о рисках, в принципе их можно конфигурировать.

«Внутри, конечно, также будут проводить строгую проверку этого типа компаний. Если проблем с качеством компании нет, и даже присутствует тенденция результатов, характерная для разворота в условиях трудностей, тогда для менеджеров фондов, которые стремятся реализовывать стратегии разворота, такие бумаги могут быть включены в пул акций». Как известно, если нет четких ограничений, то даже если акция будет распределена и попадет в число топ-10 сверхкрупных позиций, это допускается.

Вместе с тем, некоторые ST-акции, которые часто оказываются в сверхкрупных позициях, нередко в процессе удержания сталкиваются со внезапными событиями, в результате чего их наказывают и вводят предупреждение о рисках. По словам опрошенных, по таким бумагам тоже будут принимать решения о сокращении доли, а иногда и о полной ликвидации позиции — в зависимости от ситуации. «Если с корпоративным управлением все в порядке, то вероятность дальнейшего наращивания позиции в будущем также не исключена».

Судя по уже раскрытым сведениям о позициях, для сравнения годовые отчеты фондов дают только данные за полугодие. В отличие от этого, многие акции ST являются новыми позициями; некоторые фонды даже держат несколько акций ST. Например, в момент статистики на конец прошлого года средний европейский квантовый фонд с драйвом держал ST Дэрун, ST Дахуа и ST Цуйхуа — при этом в середине прошлого года они не были включены в портфель.

Конечно, бывают и случаи, когда фонды одновременно конфигурируют несколько акций ST, а в четвертом квартале прошлого года сокращают часть позиций. Например, когда на конец прошлого года рынок статистировал фонд Penghua Advantageous Enterprises, в нем были размещены ST Бали и ST Жэньфу, но по второй бумаге количество акций, находившихся в собственности, по сравнению с серединой прошлого года уже существенно сократилось. Похожие ситуации наблюдаются и у фонда Bosi Silk Road Theme, который конфигурировал *ST Сунфа: на конец прошлого года в позиции оставалось лишь 0,43 млн акций, то есть это было почти «полное списание» по сравнению с серединой прошлого года.

Аналитики отмечают: хотя паевые фонды открытого типа могут инвестировать в акции ST, у многих акций ST весьма легко возникают кризисы ликвидности. Акции с повышенной долей в составе портфеля могут ухудшать общий уровень доходности портфеля. На практике, помимо усиления ограничений по управлению рисками, все же следует по возможности избегать конфигурации такого рода активов, вплоть до того, чтобы не держать их в сверхкрупных позициях.

Примечание: в части годовых отчетов паевых фондов открытого типа за 2025 год в структуре владений присутствуют акции ST; отсортировано по рыночной стоимости на конец периода. Источник: Wind

Ежедневные экономические новости