Гонконгские акции "сын" сказал | В день звона в гонг медный мастер почему был "перерезан пополам"?

Спросите у ИИ · Почему оценка «Медного мастера» оказалась завышенной, и рынок встретил это холодно?

Корреспондент «Ежедневных экономических новостей»: Цэн Цзицзянь    Редактор: Юань Дун

Сегодня (31 марта) «Медный мастер» (HK00664) вышел на биржу в Гонконге. Но в тот самый момент, когда прозвучал гонг, цена акций сразу «разрезалась пополам».

Утром при открытии торгов «Медный мастер» котировался по 35,42 гонконгского доллара — более чем на 40% ниже цены размещения 60 гонконгских долларов. По итогам торгов акции «Медного мастера» упали на 49,17%.

Основной бизнес «Медного мастера» — медные изделия для творчества. По ощущениям, это немного похоже на «Lao Pu Gold» («Старый магазин золота»): там продают золотые украшения, а «Медный мастер» продаёт медные украшения. Должно быть, у «Медного мастера» в своей узкой нише довольно высокая известность, но по сравнению с «Lao Pu Gold» — почему после выхода на листинг отношение оказалось столь разительно разным?

Ниже автор разобрал несколько причин.

Во-первых, цена новых акций была установлена слишком высокой. Цена размещения «Медного мастера» — 60 гонконгских долларов за акцию. Если считать по результатам годовой отчетности за 2024 год, то его оценка по показателю P/E на размещении составляет примерно 43. Если считать по результатам за 2025 год, то P/E на размещении превышает 70. Поэтому независимо от того, сравнивать ли с Pop Mart или с «Lao Pu Gold»: будучи акцией сектора потребления, «Медный мастер» получил явно завышенную оценку.

Именно поэтому в период роудшоу признание со стороны институциональных инвесторов оказалось невысоким. В ходе публичного предложения спрос был почти в 60 раз выше предложения — это показывает, что розничные инвесторы в целом достаточно одобряют. Но в ходе международного размещения спрос составил лишь 1,56 раза — очевидно, «аплодируют, но не покупают».

Во-вторых, «потолок» у этой отрасли крайне низкий. Согласно проспекту, доля «Медного мастера» на рынке медных товаров для творчества достигает 35%, однако общая выручка компании за 2024 год составляет примерно 5,5 млрд юаней. Иными словами, общий размер рынка в целом в 2024 году — около 16 млрд юаней. Такой масштаб значительно меньше, чем у рынка ювелирных изделий, или у рынка трендовых игрушек. Кроме того, ключевой потребительской группой медных украшений являются «мужчины среднего возраста»: аудитория относительно фиксирована и растёт медленно, а повторные покупки низкие. Это означает, что пространство для будущих ожиданий довольно ограничено.

В-третьих, процесс выхода «Медного мастера» на биржу был крайне извилистым: в 2024 году первоначально планировался листинг на A-акциях, но в итоге планы сорвались. В мае 2025 года заявка на листинг в Гонконге утратила силу, а в ноябре того же года компания подала документы повторно — и наконец добилась желаемого. Но сейчас время листинга «Медного мастера» на бирже Гонконга выглядит неудачным — есть ощущение «форсированного выхода». Ведь конъюнктура на рынке Гонконга сама по себе плохая, а IPO в Гонконге всё больше демонстрирует черты формата «жарко для жёстких технологий и холодно для потребления».

Подводя итог: то, что сегодня акции «Медного мастера» после звонка на торгах рухнули «вдвое», не вызывает особого удивления. Для инвесторов этот кейс — хорошее напоминание: лидеры в нишевых направлениях, если у них нет способности к устойчивому росту и разумной оценки, даже при высокой известности могут не получить долгосрочного признания со стороны рынка.

Дисклеймер: материалы и данные в этой статье приведены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией. Перед использованием обязательно всё проверьте. Действуйте на свой риск.

Ежедневные экономические новости