Прибыль Adobe: в целом хороший квартал; долгосрочный генеральный директор уходит в отставку

Ключевые метрики Morningstar для Adobe

• Оценка справедливой стоимости

  : $380

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Узкий

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Высокий

Что мы подумали о результатах Adobe

Фискальная выручка Adobe в первом квартале ADBE выросла на 12,0% год к году, как сообщается, до $6,40 млрд, при этом операционная маржа non-GAAP составила 47,4%; оба показателя превзошли прогноз.

Почему это важно: Прогноз на второй квартал оказался немного лучше, чем предполагала наша модель, близкая к консенсусу, по верхней и нижней строкам. Это седьмой подряд квартал, когда выручка оказалась выше прогнозной относительно нашей модели. Несмотря на то, что рост оставили умирать, он ускорился по общей выручке, выручке от подписок и текущему оставшемуся обязательству по подпискам, или CRPO, а ежегодная выручка, связанная с искусственным интеллектом, утроилась год к году — до более чем $400 млн.

• Против этого выступало снижение темпов роста ARR из-за предложений freemium и более слабых продаж стоковых фотографий. ARR замедлился до 10,9% роста год к году, что соответствует росту выручки в постоянной валюте. Менеджмент ожидает повторного ускорения во второй половине года.
• Помимо финансовых показателей и операционных данных, 62-летний генеральный директор Шантану Нарайен объявил, что уходит с поста после 18 лет у руля, но останется до назначения преемника. Поиск будет включать кандидатов как извне, так и внутри компании.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости $380 за акцию для Adobe с узким рвом и считаем акции привлекательными для терпеливых и готовых к риску инвесторов. Хотя мы внесли небольшие корректировки, чтобы учесть прогноз на ближайший период, наши долгосрочные допущения остаются неизменными.

• Мы понимаем настроения вокруг ПО, но не видим признаков того, что медвежий сценарий разворачивается для отрасли в плане сбоев из‑за ИИ. Различные векторы ускорения для Adobe подчеркивают этот момент. Тем не менее, повышенная неопределенность из‑за угрозы ИИ привела к нашему недавнему понижению рейтинга рва.

Ближайшее: Прогноз на второй квартал был выше наших ожиданий: продажи составили $6,43 млрд-$6,48 млрд, а non-GAAP EPS — $5,80-$5,85. Adobe подтвердила целевые показатели на весь год, включая рост ARR на 10,2%. Учитывая позитивный апсайд в квартале, мы считаем, что компания находится на пути к тому, чтобы превысить прогноз на финансовый 2026 год.