За последние пять лет после глубоких изменений, не произойдет ли разворот в индустрии литий-ионных аккумуляторных мембран?

Чтобы инвестировать в акции, смотрите аналитические отчеты аналитиков 金麒麟: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам раскрыть перспективные тематические возможности!

Источник: 证券之星

После почти пяти лет глубокой корректировки отрасль сепараторов для литиевых батарей стоит у перекрестка судьбы. Будучи ключевым материалом, определяющим безопасность и плотность энергии аккумулятора, этот этап цепочки поставок некогда пользовался выгодами «нефтяного бумa» новой энергетики, но также из‑за беспорядочного расширения мощностей оказался втянут в жесточайшую ценовую войну: у лидирующих компаний маржа валовой прибыли сократилась вдвое, производители второго эшелона теряли деньги и уходили с рынка, а отрасль в долгом ожидании мучилась между перепроизводством и «расчисткой» избыточных мощностей.

Однако сигналы, поступающие в последнее время от цепочки поставок, меняют пессимистичный консенсус рынка. Коэффициент загрузки по плану у ведущих компаний незаметно растет, есть признаки стабилизации цен на мокрый сепаратор, а после ускоренного вывода отстающих мощностей рыночный баланс «спрос–предложение» начинает улучшаться. Когда проникновение на рынок новых энергетических автомобилей перейдет критическую отметку, а спрос на системы накопления энергии будет расти взрывными темпами, неужели начавшаяся в 2021 году зима все же ознаменуется моментом прорыва?

01． Переворот спроса и предложения: от дна ценовой войны к жесткому балансу

Сепаратор — один из четырех ключевых материалов литиевых аккумуляторов, и его характеристики напрямую влияют на безопасность и плотность энергии батареи. В 2022 году отрасль сепараторов находилась на пике цикла: средняя цена на мокрый сепаратор достигала 1.35 юаня/кв. метр, а валовая маржа у ведущих компаний в целом была выше 45%. Однако последующее масштабное расширение мощностей быстро затянуло отрасль в трясину избыточных мощностей. К четвертому кварталу 2024 года средняя цена мокрого сепаратора упала до исторического минимума 0.94 юаня/кв. метр, и большинство компаний оказались в убытках.

Поворот произошел в 2025 году. Согласно данным Института Gaogong (GGII), объем отгрузок сепараторов для литиевых батарей в Китае в 2025 году составил 32.3B кв. метров, что на 45.4% больше в годовом выражении. Доля мокрых сепараторов выросла с 78% до 82.6% и стала абсолютным доминированием. Еще важнее: в четвертом квартале 2025 года коэффициент использования мощности для мокрых сепараторов превысил 80%, и такие компании, как 恩捷股份 и 金力股份, уже вышли на режим «полной загрузки и полной отгрузки».

Рисунок 1: Динамика цен на сепараторы для литиевых батарей (2022-2026)

Ценовые сигналы — самый честный индикатор баланса спроса и предложения. С конца первого полугодия 2025 года цены на сепараторы достигли дна и начали отскок: средние цены на основные мокрые сепараторы восстановились примерно на 15% от минимума. Сухие сепараторы еще более активно: в 2025 году они дважды поднимали цены, а накопленный рост оказался заметным. За этим восстановлением цен стоит сверхожидаемый всплеск спроса со стороны систем накопления энергии и продолжающееся оживление спроса на тяговые батареи.

Сверхожидаемый всплеск спроса на накопление энергии — самая сильная «история» для литиевых батарей на текущий момент. В прошлом году мировой объем отгрузок батарей для накопления энергии составил 612-651.5 GWh, что на 76%-95% больше в годовом выражении. Отгрузки из Китая — 630 GWh, рост достигает 85%. В 2026 году уже только в январе-феврале внутренние новые тендеры на накопление энергии нового типа составили 136.7 GWh, рост — 120.8%. Драйверы приходят с трех сторон: со стороны политики — «документ №136» переводит независимое накопление энергии с «пассивной комплектации» на «активные инвестиции»; со стороны зарубежных рынков — во второй половине 2025 года доля рынков вне Китая впервые превысила 51%, а доля китайских компаний, выходящих за рубеж, превысила 35%; со стороны сценариев — ИИ‑датацентры стали крупнейшим «приятным сюрпризом», а к 2030 году ожидается, что потребность в литиевых аккумуляторах для AIDC‑накопителей энергии превысит 300 GWh.

Оживление спроса на тяговые батареи также выглядит устойчиво. В 2026 году прогноз по мировому спросу на тяговые батареи — 1453 GWh, рост — 20% в годовом выражении. Структурную поддержку формируют массовый выпуск моделей на платформе 800V высокого напряжения, ускорение электрификации коммерческого транспорта (в декабре 2025 года объем загрузки в парк чисто электрических грузовиков в месячном выражении вырос на 61%), а также постоянное расширение экспорта (в 2025 году совокупный экспорт составил 189.7 GWh, рост — 41.9% в годовом выражении).

В прогнозах на 2026 год цены на сепараторы уже четко указывают на колебательное повышение. GGII прогнозирует, что в 2026 году цепочка производства литиевых батарей выйдет в режим «одновременного роста объемов и цен», а рост цен на ключевые продукты ожидается более 10%. На текущий момент коэффициент использования мощности для мокрых сепараторов уже превысил 80%, ведущие компании работают с полной загрузкой и полной отгрузкой, а баланс спроса и предложения смещается к «жесткому равновесию». Накопительные элементы (энергетические ячейки) переходят к итерации большой емкости, повышая технологические барьеры, а высвобождение новых мощностей концентрируется на период 2027-2028 годов; в краткосрочной перспективе неэластичное предложение будет поддерживать постоянное повышение ценового «центра тяжести». После пяти лет глубокой корректировки отрасль сепараторов вступает в двойное подтверждение: разворот цикла и возврат ценности.

02． Перестройка структуры: дивергенция и консолидация у лидеров

Отрасль сепараторов — типичная «капиталоемкая» отрасль: окупаемость инвестиций в одну производственную линию обычно превышает 8 лет. В условиях зимы 2024 года малые и средние предприятия были вынуждены выйти с рынка, а заказы сместились к ведущим компаниям. В 2025 году показатель CR4 (концентрация первых четырех компаний) в отрасли сепараторов превысил 72%, а конкурентная картина заметно улучшилась.

恩捷股份, как лидер по мокрым сепараторам, в 2025 году добилась выхода в прибыль, а прогноз по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании, — 1.09-164M юаней. Компания продвигает сделку по приобретению 中科华联: если транзакция завершится, это дополнительно укрепит ее позиции в отрасли. 恩捷股份 обслуживает клиентов, среди которых 宁德时代, 比亚迪, 亿纬锂能（维权）и другие ведущие отечественные производители батарей; при этом компания также уже вошла в цепочки поставок зарубежных гигантов, включая 松下 и LGES.

Рисунок 2: Распределение долей рынка в отрасли сепараторов в 2025 году

Приобретение 佛塑科技 компании 金力新能源 — еще одно важное событие. В январе 2026 года 佛塑科技 завершила сделку по покупке 100% акций 金力新能源 за 5.08B юаней. 金力新能源 в сегменте сверхтонких высокопрочных мокрых сепараторов толщиной 5μm занимает долю 63%; именно эта спецификация продукта — высококлассный продукт, который сейчас ускоренно вводят в поставки такие ведущие батарейные заводы, как 宁德时代.

Затем 星源材质 пошла по пути дифференциации. Как традиционный лидер по сухим сепараторам, 星源材质 в период отраслевого провала в 2024 году все же сохраняла прибыльность, демонстрируя сильную способность противостоять рискам. Компания строит в Малайзии мощности по мокрым сепараторам на 2 млрд кв. метров; ввод в эксплуатацию ожидается во второй половине 2027 года. Это откроет для нее новые возможности для роста на зарубежном рынке.

Параллельное сосуществование такой дивергенции и консолидации означает, что отрасль сепараторов переходит от «дикого роста» к новой стадии разумной конкуренции. Способность создавать ценность после вывода избыточных мощностей намного больше определяет «ров» компании, чем просто ценовые войны. Удерживающие качественные мощности и подтвержденных клиентов лидеры сейчас входят в двойное «окно возможностей»: восстановление маржинальности и перестройка оценок.

03． Вывод: географические потрясения могут ускорить переход отрасли к фазе подъема

Рисунок 3: Конфликт ИИ и Израиля (И以美) и динамика цен на нефть марки Brent

Текущая хрупкость глобальной энергетической цепочки поставок раскрылась со всей очевидностью: премия за риск традиционных энергопоставок резко растет, заставляя страны переводить стратегии энергетической независимости из «опциональных» в «обязательные». Такая тревога безопасности напрямую превращается в стратегические вложения в инфраструктуру для накопления энергии: спрос на «самостоятельный и контролируемый» литий‑аккумулятор резко растет на зарубежных рынках, а технологические барьеры сепараторов как ключевого материала делают для Китая — уже создавших преимущество глобальной цепочки поставок — такие компании не заменимым вариантом.

Локальные географические потрясения, революция ИИ в вычислительных мощностях и замещение новой энергетикой формируют эффект синхронности: сепаратор — уже не просто компонент батареи, а ключевая инфраструктура энергетического суверенитета. После пяти лет глубокой корректировки китайская отрасль сепараторов с ее тройным преимуществом — технология, мощности, стоимость — возможно, будет удерживать исторические выгоды от перестройки глобальной энергетической безопасности. От дна цикла к географической премии за риск — эта переоценка ценности означает не только восстановление финансовых отчетов компаний, но и суть того, что Китай в глобальной цепочке отрасли новой энергетики переходит от «участника» к «лидеру». Зима прошла — а весенний прилив, возможно, ускорится из-за географических бурь.

		Заявление 新浪: это сообщение перепечатано с партнерских СМИ на 新浪, и размещение на Sina.com.cn предназначено для передачи большего объема информации; это не означает согласия 新浪 с их взглядами или подтверждения описанного. Материалы статьи предназначены только для справки и не являются инвестиционным советом. Инвесторы действуют исходя из собственных решений и принимают риски на себя.

Огромный объем новостей и точные разъяснения — все в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: 杨红卜