彩讯股份 планирует приобрести 基智智能 и усилить присутствие в сегменте Voice AI Agent

30 марта компания Цайсюань (300634) объявила о планах приобрести 100% акций компании ZhiZhi Intelligent — предприятия по генеративному ИИ голосовым агентам. Согласно систематизированным публичным данным, это стало одним из знаковых сделок по приобретениям в сегменте enterprise Voice AI Agent (голосовых агентов) на рынке A-акций с начала этого года.

После завершения стратегического плана по компоновке «1+1+N» в области ИИ, Цайсюань пытается посредством данного внешнего (экстенсивного) приобретения еще больше усилить свои ключевые технологии и возможности коммерциализации на стороне прикладного ИИ.

Voice AI ускоряет внедрение

За последние два года нарратив индустрии генеративного ИИ в основном сосредоточивался на этапе Copilot (в роли «второго пилота»), который помогает человеку. Однако по мере зрелости долгосрочных интеллектуальных агентов (Long-Horizon Agent), таких как Open Claw, приложения ИИ демонстрируют тенденцию развития в сторону «цифровой рабочей силы»: переход от «вспомогательных инструментов» к «непосредственной поставке бизнес-результатов».

В сценариях высокочастотного взаимодействия, таких как умный маркетинг, интеллектуальная служба поддержки клиентов, уведомления для госорганов, активация пользователей, продление страховых полисов и т.п., голос — это не только способ взаимодействия, но и ядро оборота бизнес-процессов. Данные реального бизнеса показывают, что внедрение Voice AI заметно меняет соотношение затрат и отдачи в этих областях. Например, в финансовых и страховых сценариях лидирующие платформы Voice AI уже добились существенного роста показателей повторного контакта (复联率) и окупаемости инвестиций (ROI). Кроме того, по мере постоянного снижения себестоимости инференса на базовых больших моделях впервые появляется реальная экономическая осуществимость массового развертывания голосового ИИ в частном контуре, что подталкивает соответствующие компании к смене бизнес-моделей: от традиционной модели SaaS «оплата за места/время» к оплате «по бизнес-результату (RaS)».

Прокладка коммерческого контура «генеративный диалог + исходящий обзвон»

В рамках данной сделки рынок уделяет особое внимание возможностям коммерциализации целевой компании ZhiZhi Intelligent.

С точки зрения технической архитектуры, ZhiZhi Intelligent на базе открытых моделей глубоко кастомизировала отраслевые малые модели, а также, в сочетании с архитектурой «смесь экспертов» (MoE), добилась прорыва в снижении задержек и повышении степени «правдоподобности», одновременно обладая инженерными возможностями, такими как развертывание в частном контуре, потоковая обработка речи и оптимизация возможностей агента на протяжении всего процесса. Фактические показатели ее бизнеса уже близки к уровню реального оператора службы поддержки, и компания уже завершила备案 (регистрацию услуг) по национальным генеративным ИИ.

В финансовом плане ZhiZhi Intelligent уже на ранней стадии наладила коммерческий замкнутый цикл. В объявлении Цайсюань указано, что в январе—августе 2025 года ZhiZhi Intelligent достигла выручки примерно 130M юаней, а чистая прибыль — около 13 млн юаней (выручка за 2024 год — 150 млн юаней, прибыль — около 11 млн юаней). На фоне однотипных стартапов это выглядит впечатляюще. В настоящее время ZhiZhi Intelligent уже создала клиентскую базу в финансовой, автомобильной, образовательной и других вертикальных отраслях с высокими требованиями к конверсии, подтвердив коммерческую ценность Voice AI Agent «с высокой конверсией и измеримостью».

Для индустриальных приобретений ключевым фактором являются синергетические эффекты после интеграции. Аналитики отмечают, что у Цайсюань и ZhiZhi Intelligent в бизнес-планировании есть сильная взаимодополняемость.

Во-первых, взаимодополняемость по каналам и сегментам клиентов. Ранее ZhiZhi Intelligent в основном работала с интернет-ориентированными клиентами. При выходе на крупных B-энд пользователей с комплексной системой торгов и тендеров она сталкивалась с трудностями. Цайсюань более 20 лет глубоко работает с крупными рынками госкомпаний и предприятий, включая операторов связи, финансы, энергетику, транспорт, и располагает зрелой сетью каналов. Включение ZhiZhi Intelligent, как ожидается, позволит ускорить масштабное продвижение ее бизнеса за счет всесторонних возможностей поддержки со стороны上市-компании.

Во-вторых, оптимизация структуры затрат. Запасы Цайсюань в ресурсах речевого канала и вычислительной инфраструктуре помогают в определенной степени оптимизировать структуру затрат ZhiZhi Intelligent, тем самым улучшая ее уровень валовой маржи.

Наконец, формирование дата-экосистемы. Одним из ключевых барьеров Voice AI является наличие реальных «данных исполнительных траекторий». Интеграция ресурсов обеих сторон может сформировать положительную цикличность: «больше реальных пользовательских взаимодействий — больше накопление качественных данных китайской речи — более качественная тренировка вертикальных моделей», что дополнительно укрепит отраслевой барьер.

Вычислительные мощности и прикладной ИИ — две движущие силы

Судя по показателям мировых рынков капитала, сегмент Voice AI в последнее время пользуется высокой популярностью. После того как зарубежная компания Sierra AI по «ИИ-цифровым сотрудникам» преодолела порог ARR (годовой регулярный доход) в 100M долларов США, ее оценка достигла уровня сотен миллиардов; а приобретение ServiceNow компании Moveworks также получило высокую премию PS. По сравнению с этим, оценка сделки по ZhiZhi Intelligent примерно в 50M долларов США находится в относительно рациональном диапазоне.

Стоит отметить, что в опубликованном в начале этого года проекте проспекта по выпуску конвертируемых облигаций для неопределенного круга инвесторов Цайсюань уже четко раскрыла стратегические планы по наращиванию «строительства центра вычислительных ресурсов (智算中心)» и по инвестициям в «приложения ИИ». Приобретение ZhiZhi Intelligent можно рассматривать как практическое, существенное внедрение этого стратегического плана на стороне прикладного ИИ.

Согласно обязательствам по результатам, ZhiZhi Intelligent в совокупности обеспечит чистую прибыль в размере не менее 84 млн юаней в 2026—2028 годах. Это обязательство по прибыли служит финансовым «якорем», поддающимся проверке, и помогает укрепить ожидания рынка относительно ее будущего роста.

Хотя логика приобретения ясна, в процессе реализации долгосрочной стратегии рынок все же должен объективно оценивать потенциальные риски: во-первых, риск интеграции — различия в корпоративной культуре и управленческих моделях сторон могут привести к тому, что эффект интеграции окажется ниже ожиданий; во-вторых, риск концентрации клиентов — на целевую компанию приходится высокая доля выручки от части единственных клиентов, что создает определенную зависимость; в-третьих, риск усиления рыночной конкуренции — по мере того как гиганты общих больших моделей усиливают свою раскладку в сегменте голосового ИИ, если они будут применять агрессивную ценовую стратегию, это может сдавливать пространство для прибыли у поставщиков вертикальных приложений.

Массив новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP