Большинство участников прогнозных рынков не заработали денег

Вопрос AI · Как стратегия «всепогодности» Далио справляется с рыночной неопределенностью?

Обзор рынка на сегодня

31 марта три главных индекса на A-акциях (A-shares) упали одновременно. По итогам дня индекс Shanghai Composite снизился на 0,8% до 3891 пункта, Shenzhen Component упал на 1,81%, индекс ChiNext рухнул на 2,7%, а индекс STAR Market 50 снизился на 2,59%. Общий объем торгов по всему рынку увеличился до 2,01 трлн юаней, что на 783 млрд юаней больше, чем в предыдущую торговую сессию; более 4400 акций упали.

На поверхности рынка банковский сектор вопреки общему тренду вырос на 0,72%. Шесть крупнейших банков по годовым отчетам показали совокупную чистую прибыль примерно 1,42 трлн юаней, при этом планируемые дивиденды за год превышают 4000 млрд юаней. Концепция CRO резко выросла: Kaiyanying достигла лимита роста, а результаты лидера, превзошедшие ожидания, рынком были интерпретированы как сигнал о повороте отрасли; усилился сектор оборудования для железнодорожного транспорта: инвестиционный катализатор в виде строительства высокоскоростной магистрали вдоль берега реки Янцзы свыше 5000 млрд юаней подстегнул к росту несколько компаний до предельных значений. В то же время уголь упал на 3,67%, а падение в секторах электроэнергетического оборудования, электроники и т. п. также превысило 2%.

На макроуровне PMI за март составил 50,4%: спустя два месяца он вернулся в зону расширения, но реакция рынка была спокойной; внешняя неопределенность по-прежнему является главным фактором, сдерживающим склонность к риску.

Самое важное — не предсказывать, а разумно действовать

В книге «Принципы: работа с меняющимся мировым порядком» и во многих публичных интервью основатель Bridgewater Рэй Далио выражал свою инвестиционную философию так: «Самое важное — это не предвидеть будущее, а знать, как в каждый момент времени дать разумный ответ на основе получаемой информации. Ценность прогнозирования невысока, и большинство людей, которые делают прогнозы, не зарабатывают деньги на рынке… Причина в том, что нет ничего определенного. Иными словами, мы не прогнозируем изменения в экономической среде, а затем корректируем инвестиционный портфель в соответствии с этими прогнозами; вместо этого мы улавливаем их, когда они происходят, и постоянно корректируем, во что мы инвестируем, чтобы инвестиции всегда были сосредоточены на тех рынках, которые в тот момент показывают лучшие результаты».

Эта фраза раскрывает одну из центральных идей в инвестировании, которая часто неверно понимается: прогноз — не цель, а цель — реагирование.

Сначала рассмотрим уровень методологии. Далио прямо говорит, что большинство людей, делающих прогнозы, не зарабатывают деньги на рынке. Причина проста — нет ничего определенного. Макроэкономические данные, геополитические события, направления политики: любое малое возмущение любого из параметров может изменить первоначальную траекторию. Попытка предсказать нелинейный мир с помощью линейного мышления — сама по себе бесполезна. В ранние годы своей инвестиционной карьеры он выучил одну поговорку: «Те, кто живет за счет хрустального шара, обречены есть осколки стекла». Эту фразу снова и снова подтверждала практика.

Это не отрицание ценности анализа, а развенчание мифа о «определенности». Профессиональная компетентность заключается не в том, чтобы предсказывать завтрашний день максимально точно, а в ясном понимании того, «чего я не знаю», и подготовке к этому. Далио признает: даже имея 50 лет инвестиционного опыта и большую исследовательскую команду, его уровень ошибок в прогнозах остается высоким; по меньшей мере, еще одна треть решений не соответствует ожиданиям рынка. Признание невежества — как раз отправная точка мудрости.

Теперь рассмотрим уровень системы реагирования. Если не полагаться на прогнозы, на что опираться? Далио предлагает подход: улавливать изменения, когда они происходят, постоянно корректировать объекты инвестирования, чтобы инвестиции всегда были сосредоточены на тех рынках, которые в тот момент показывают лучшие результаты. Суть этой фразы в том, чтобы «улавливать», а не «предугадывать». Когда формируется тренд, он уже отражает консенсус большого числа участников рынка и направление потоков капитала. Вместо того чтобы гадать снизу, когда начнется разворот, лучше дождаться, пока тренд утвердится, и действовать по инерции. Это не погоня за ростом и не бездумная продажа, а признание эффективности рынка и уважение к ценовым сигналам.

Еще более занятным является его образ «биолога, который встречает животное». Опытный биолог, столкнувшись в джунглях с незнакомым животным, не будет паниковать, и не станет фантазировать, что оно сделает дальше. Он сначала наблюдает признаки, определяет вид, извлекает накопленный багаж знаний, а затем делает разумную реакцию — где нужно, избегает; где нужно, обходит; где нужно, противостоит. Если каждый эпизод рыночной волатильности воспринимать как «повторение похожей ситуации», инвестор не будет принимать нерациональные решения в панике.

Далее Далио систематизирует эту мысль в виде «стратегии всепогодности». Он, изучив историю последних 500 лет, выделяет несколько ключевых факторов, которые движут рынком и экономикой: рост, инфляцию, премию за риск и ставку дисконтирования — и на их основе формирует портфель, который может сохранять относительную устойчивость в разных условиях. Суть этой методологии не в том, чтобы каждый раз угадывать правильное направление, а в том, чтобы при любых условиях не быть полностью «разбитым».

И наконец, рассмотрим уровень практической мудрости. Философия Далио о реагировании в итоге сводится к реализуемой рамке управления рисками. Он вводит понятие «инвестиционного Святого Грааля»: если найти 15 или больше выдающихся и не связанных друг с другом инвестиционных инструментов, можно снизить риск на 60%–80% при том же уровне ожидаемой доходности. Это озарение, основанное на математике и статистике: снижение корреляции защищает портфель лучше, чем любые самые точные прогнозы.

Он также подчеркивает важность ребалансировки: когда цена определенного класса активов растет, своевременно сокращайте часть позиции и переносите средства в другие классы активов, чтобы поддерживать долгосрочное равновесие портфеля. Такая дисциплинированная операция по сути является «пассивным реагированием»: она не зависит от суждений о будущем, а опирается на выполнение уже существующих правил.

Мышление Далио по сути заключается в том, чтобы при наличии неопределенности создать повторяемую систему реагирования. Оно не стремится каждый раз угадывать, а стремится в большинстве случаев принимать решения, которые не окажутся ошибочными. В долгосрочной перспективе такой подход «процесс правильный» гораздо надежнее, чем «результат иногда правильный». Это также объясняет, почему Далио смог пройти через несколько экономических циклов — он не полагается на прогнозы, он опирается на систему реагирования на изменения.

Как он сам говорил: «Накопив больше опыта, я начал воспринимать каждую встречу как „повторение похожей ситуации“, и теперь я могу реагировать спокойнее и строже».

Инвестиционное напутствие

Инвестирование похоже на посадку деревьев: лучшее время — десять лет назад, а второе лучшее — сейчас. Не позволяйте краткосрочным штормам сбивать вас с настроя; сосредоточьтесь на росте внутренней ценности компаний. Время вознаграждает терпеливый капитал, готовый расти вместе с бизнесом.

Примечание: на рынке есть риски, инвестируйте осторожно. Содержание этой статьи подготовлено на основе открытой информации и не является какой-либо инвестиционной рекомендацией.