Колебания в показателях вынуждают к трансформации, а компания «Счастливый вход» столкнулась с «домашним вором», укравшим 100 миллионов?

Инвестируйте в акции — смотрите аналитические отчёты аналитиков Gold Kirin, они авторитетные, профессиональные, своевременные и всеобъемлющие; помогайте вам выявлять перспективные тематические возможности!

Источник：Radar Finance

Radar Finance производит 文|Чжоу Хуэй 编|Мэн Шуай

Сколь ни старайся, всё равно беда придёт: «домашний вор» трудно предотвратить.

27 марта компания 喜临门 опубликовала заявление: в последнее время компания обнаружила, что средства на банковских счетах ее дочернего контрольного предприятия — компании 喜途科技有限公司（далее «喜途科技»）— были незаконно переведены; общая сумма переведённых средств составила 100M юаней.

В своём объявлении 喜临门 указала, что компания уже подала заявление в органы общественной безопасности о возбуждении уголовного дела и начале расследования. Одновременно, чтобы защитить имущественную безопасность компании, она также заморозила средства на трёх банковских счетах трёх контрольных дочерних компаний на общую сумму около 900 млн юаней.

Отдельно стоит отметить: имея на голове титул «первой компании по матрасам в Китае», 喜临门 ранее в 2015 году перешла в индустрию кинематографии и телевидения, однако в итоге эта деятельность не смогла стать второй кривой роста компании; в итоге компании пришлось «с болью разрубить» этот сегмент.

А после того как компания отделила медиа-деятельность и сосредоточилась на основной мебельной бизнес-линии, результаты 喜临门 в последние годы были неустойчивыми, особенно колебания чистой прибыли, относящейся к акционерам компании.

В 2021–2024 годах темпы годового роста чистой прибыли, относящейся к акционерам компании, составили 78.29%、-57.49%、80.54%、-24.84% соответственно.

В прошлом году в первые три квартала 喜临门 одновременно обеспечила положительный рост выручки и чистой прибыли, относящейся к акционерам, но в третьем квартале в одиночном выражении возникла неловкая ситуация «рост выручки без роста прибыли».

Сегодня 喜临门 решительно продвигает стратегическую трансформацию с «традиционного производителя мебели» в «поставщика решений для сна технологического типа».

Есть оценки, что этот шаг направлен на закрепление на «ветровой» волне экономики сна, однако в последнее время эту нишу привлекает всё больше игроков, что делает путь трансформации 喜临门 полным вызовов.

«Домашний вор» обокрал 喜临门: 100 млн юаней «как будто исчезли из воздуха»

27 марта 喜临门 опубликовала заявление: в последнее время компания обнаружила, что средства на банковских счетах принадлежащего ей дочернего контрольного предприятия 喜途科技 были незаконно переведены; общая сумма переведённых средств составила 100 млн юаней.

В заявлении 喜临门 указала, что после проверки компании этот инцидент связан с предполагаемым использованием служебного положения соответствующими сотрудниками для незаконного вывода средств компании. Компания 26 марта подала в органы общественной безопасности заявление о возбуждении уголовного дела и начале расследования.

Одновременно, чтобы дополнительно снизить риски безопасности средств и обеспечить безопасность средств上市公司, 喜临门 также по собственной инициативе ввела защитное замораживание средств на трёх банковских счетах принадлежащих ей контрольных дочерних компаний 杭州喜跃家具销售有限公司 и 绍兴昕喜家具销售有限公司.

На дату раскрытия информации в заявлении: сумма средств, незаконно переведённых с банковских счетов контрольных дочерних компаний 喜临门, составила 100 млн юаней; сумма защитного судебного замораживания — около 900 млн юаней. В совокупности — около 1 млрд юаней, что составляет 26.54% от чистых активов компании за последний период по данным аудита и 42.69% от денежных средств компании за последний период по данным аудита.

喜临门 подчеркнула, что заморозка указанных банковских счетов — это защитное замораживание, которое компания по собственной инициативе провела для защиты безопасности средств, и ситуации, при которой счет был бы заморожен третьей стороной, не существует.

Но 喜临门 также заявила, что данный инцидент может в краткосрочной перспективе оказать определённое влияние на нормальное использование средств контрольных дочерних компаний; при всестороннем учёте положения с денежным потоком компании временно не будет существенного неблагоприятного влияния на общую производственно-хозяйственную деятельность компании.

В настоящее время 喜临门 в полном объёме сотрудничает с органами общественной безопасности в расследовании и проверке соответствующих вопросов. При обеспечении безопасности средств на счетах компания будет продвигать работу по снятию заморозки со счетов и в полной мере заниматься возвратом незаконно переведённых средств, стремясь как можно скорее устранить связанные неблагоприятные последствия и надлежащим образом защитить законные права и интересы компании и всех её акционеров.

Кроме того, 喜临门 также проведёт внутри компании персональную ответственность и исправление по вопросам внутреннего контроля, усилит обучение всех директоров и топ-менеджеров, а также сотрудников ключевых должностей нормам законов и правил, повысит осведомлённость о стандартизированном функционировании, реально повысит возможности компании по корпоративному управлению и внутреннему контролю, а также усилит строительство и исполнение системы внутреннего контроля.

Однако в своём объявлении 喜临门 также откровенно признаёт: на данный момент вопрос возврата незаконно переведённых средств остаётся с определённой долей неопределённости; если средства не удастся вернуть, это может оказать неблагоприятное влияние на чистую прибыль компании.

В то же время, время снятия защитной заморозки банковских счетов, проведённой компанией самостоятельно, также остаётся с определённой долей неопределённости, что может в краткосрочной перспективе оказать определённое неблагоприятное влияние на использование средств дочерними компаниями上市公司 и на нормальную работу.

Есть оценки, что данный инцидент вскрыл недостатки 喜临门 в части системы внутреннего контроля предприятия: в финансовом контуре управления имеются серьёзные уязвимости; в частности, полномочия по управлению средствами в контрольных дочерних компаниях слишком сосредоточены и отсутствует эффективный многоуровневый механизм утверждения и сдерживания.

После раскрытия инцидента акции 喜临门 30 и 31 марта снизились соответственно на 3.56% и 4.96%. 1 апреля акции 喜临门 немного восстановились на 1.74%, а текущая рыночная капитализация составила 5.6B юаней.

Неудачный кроссовер в кино: за последние годы результаты колебались

Помимо незаконного вывода средств «внутренним злоумышленником», результаты деятельности 喜临门 также привлекли внимание со стороны общественности.

Как стало известно из материалов Radar Finance: в 2015 году 喜临门 попробовала войти в индустрию кино и телевидения, вложив 720 млн юаней в покупку Zhejiang Lucheng Culture Media Co., Ltd., и переименовав её в 晟喜华视, чтобы попытаться превратить её в новый драйвер роста показателей компании.

Однако эффект от этого кроссовера 喜临门 оказался не таким, как ожидалось. Начиная с 2018 года видеобизнес компании продолжал нести убытки. В конечном итоге в 2020 году компания приняла решение отделить медиа-деятельность и вновь сфокусироваться на мебельном основном бизнесе.

Но после возврата к основному бизнесу у 喜临门 в последние годы результаты всё равно оставались нестабильными. В 2021–2024 годах компания зарегистрировала чистую прибыль, относящуюся к акционерам в размере 559 млн юаней, 238 млн юаней, 429 млн юаней и 322 млн юаней соответственно; темпы роста составили 78.29%、-57.49%、80.54%、-24.84%.

Согласно последнему раскрытию 喜临门 — квартальному отчёту за 3 квартал 2025 года — в прошлом году в первые три квартала компания получила выручку 6.2B юаней, что на 3.68% больше; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 399 млн юаней, рост на 6.45%, что развернуло тенденцию снижения в сопоставимом периоде прошлого года.

Хотя в целом за первые три квартала результаты можно считать удовлетворительными, если разбирать по кварталам, то прибыльность 喜临门 сталкивается с некоторым краткосрочным давлением.

В 1 квартале 2025 года выручка 喜临门 составила 1.73 млрд юаней, что на 1.76% меньше год к году; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 71 млн юаней, что на 4.02% меньше год к году.

Во 2 квартале показатели компании несколько восстановились: выручка год к году выросла на 4.27% до 2.29 млрд юаней, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, выросла на 22.43% до 195 млн юаней.

Однако хорошее быстро заканчивается: в прошлом году в 3 квартале в единственном квартальном выражении выручка 喜临门 выросла год к году на 7.78% до 2.18B юаней, но чистая прибыль, относящаяся к акционерам, сократилась на 6.1% до 133 млн юаней, демонстрируя ситуацию «рост выручки без роста прибыли».

Одновременно снизилась и валовая маржа в единственном квартале. По данным Tonghuashun iFinD: в 3 квартале 2025 года валовая маржа продаж 喜临门 составила 35.58%, что на 0.91 процентного пункта меньше по сравнению с тем же периодом 2024 года.

На это в исследовательском отчёте CICC Zheshang указывается, что основными причинами стали увеличение доли акционных продаж и продуктов, идущих вниз по сегменту линейки, а также влияние того, что после сокращения госкомпенсации предприятия компенсировали её за свой счёт.

Стоит обратить внимание и на то, что инвестиции 喜临门 в продажи и НИОКР заметно отличаются.

В 2020 году расходы на продажи компании составляли около 907 млн юаней. К 2024 году эта статья заметно выросла до 1.87 млрд юаней; в том же году расходы на НИОКР компании составили 162 млн юаней, что на 9.83% меньше год к году.

В первые три квартала 2025 года расходы на продажи 喜临门 год к году выросли на 8.57% до 1.31 млрд юаней, то есть примерно в 10 раз больше, чем расходы на НИОКР в сопоставимом периоде.

Есть оценки, что такой огромный разрыв между расходами на продажи и НИОКР означает: рост выручки компании может быть ещё более зависим от маркетинговых и промо-вложений, а не от технологических факторов.

Кроме того, высокая доля залога дополнительно усиливает финансовое давление для 喜临门. Согласно объявлению, опубликованному 8 января компанией: по состоянию на дату раскрытия информации, контролирующий акционер компании и его лица, действующие совместно с ним, суммарно заложили 79.02 млн акций, что составляет 59.01% от акций, находящихся в их владении, и 21.46% от общего капитала компании.

Трансформация под «экономику сна»: конкуренция на нише становится всё острее

Согласно Tianyancha, фактическим контролирующим лицом 喜临门 является Чэнь Аюй. При этом история создания 喜临门 восходит к 1980-м годам прошлого века.

В то время Чэнь Аюй из Шаосина, провинция Чжэцзян, случайно познакомился с мексиканским фильмом «Езeсeния»; изысканные и элегантные изделия для сна в фильме глубоко его впечатлили.

В 1984 году 22-летний Чэнь Аюй вложил 1000 юаней и основал мастерскую матрасов площадью всего несколько десятков квадратных метров. На старте бизнеса Чэнь Аюй руководил компанией и сосредоточенно развивал качество продуктов; в то время он даже считался в отрасли «почти незаметным».

Время и труд окупились: в 1992 году Чэнь Аюй привёл 喜临门 на общенациональное мероприятие по оценке матрасов и был признан «Топ-10 брендов с самым лучшим качеством». Компания благодаря этому успешно заявила о себе, а продажи продолжали расти.

В 2012 году 喜临门 вышла на торги на Шанхайской фондовой бирже, став «первой компанией по матрасам в Китае».

Как стало известно из материалов официального сайта компании, по состоянию на настоящее время 喜临门 располагает 7 производственными базами по всему миру, имеет более 5200 магазинов и более 10000 сотрудников; продукты и решения широко применяются в домашних хозяйствах, гостиницах, апартаментах и в разных сегментах коммерческой сферы.

Сегодня на фоне двойного воздействия — периодических колебаний мировой экономики и глубокой перестройки отрасли — 喜临门 выбирает трансформацию с «традиционного производителя мебели» в «поставщика решений для сна технологического типа».

В декабре прошлого года 喜临门 опубликовала объявление о намерении изменить китайское название компании с «喜临门家具股份有限公司» на «喜临门健康睡眠科技股份公司», и в январе этого года завершила изменение регистрационных сведений в органах промышленности и торговли.

В соответствующем объявлении 喜临门 раскрыла, что благодаря многолетним НИОКР в сфере технологий сна продуктовые категории компании расширились: с традиционной мягкой мебели они перешли к линейке умных продуктов глубого сна.

В первые три квартала 2025 года доля выручки от электрических интеллектуальных продуктов для дома у 喜临门 превысила 3%, став новым источником роста бизнеса.

Есть анализ, что в последние годы внутренний рынок экономики сна в Китае продолжает расширяться. А вышеупомянутые действия 喜临门 нацелены на захват ниши экономики сна.

Согласно отчёту «Отчёт об инновациях и потребительских инсайтах китайских продуктов для здоровья сна за 2024 год», опубликованному iMedia Consulting, размер рынка экономики сна в Китае вырос с 261.63B юаней в 2016 году до 495.58B юаней в 2023 году; ожидается, что в 2027 году рынок достигнет 658.68B юаней — экономика сна уже стала новым направлением «ветра».

Согласно данным China Securities Network (SSE.com) из Shangbao, среди компаний, котирующихся на A-акциях, на данный момент уже есть десятки компаний, включая 喜临门, которые разворачивают продукты для сна; охват отраслей включает мебель, фармацевтику, технологии и др., затрагивая исследования и продвижение традиционных товаров для сна, внедрение и продвижение новых продуктов для сна, а также разработку поддерживающих сон лекарств и напитков и т.п.

Отдельно стоит отметить: Ван Тэн — бывший генеральный менеджер отдела рынка региона Китай и бывший генеральный менеджер бренда REDMI, которого ранее уволила Xiaomi — также сделал ставку на нишу экономики сна совсем недавно.

据悉，王腾创办的今日宜休 в основном разрабатывает продукты, связанные со здоровым сном, и, как сообщается, на данный момент он уже завершил раунд посевного финансирования масштаба в несколько десятков миллионов.

После того как 喜临门 столкнулась с «домашним воришкой», сможет ли она дальше добиться нового прорыва по результатам через трансформацию, Radar Finance будет продолжать следить.

Огромный поток информации и точные интерпретации — всё в приложении Sina Finance APP

Ответственный: Ян Хунбо