Рост цен на раков выдавил прибыль, валовая маржа готовых блюд из полуфабрикатов снизилась, чистая прибыль компании Anjoy Food в первый год листинга ее H-акций упала на 8,46%

Источник изображения: 视觉中国

Бикеланские новости, 2 апреля (репортёр Дай Цзытинь). Рост цен на сырьё для ракообразных-«креветок» (лук-«лонгсяо») не обошёл стороной и первую в Китае компанию в сегменте замороженных продуктов быстрого приготовления — рост выручки не смог компенсировать падение прибыли.

1 апреля компания Wei Yi Food (603345.SH) опубликовала свой первый годовой отчёт после листинга по схеме «A+H». В 2025 году компания достигла выручки 16.19B юаней, что на 7,05% больше в годовом исчислении; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 1.36B юаней, снизившись на 8,46% год к году; чистая прибыль после корректировок (без учёта разовых факторов) — 1.24B юаней, снизившись на 8,49%.

Это первый раз с момента листинга компании в Шанхайской фондовой бирже в 2017 году, когда годовая чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, впервые показала отрицательный годовой рост. Компания пояснила, что давление на прибыль в основном связано с ростом амортизации основных средств, повышением затрат на сырьё, включая лук-«лонгсяо» (小龙虾), увеличением курсовых разниц (убытков/потерь от переоценки) и обесценением гудвилла.

С другой стороны, рост выручки в основном обусловлен планомерным развитием традиционного бизнеса и вкладом в консолидацию нового приобретения — Dingwei Tai, что добавило приращение в сегмент выпечки, однако на уровне прибыльности на неё одновременно давит множество факторов.

Корреспондент «Бикеланских новостей» проанализировал годовые отчёты Wei Yi Food за прошлые годы и выяснил, что в 2022–2025 годах выручка компании росла с 12.11B юаней до 16.19B юаней — среднегодовой темп роста за четыре года (CAGR) составляет около 10,2%. После того как в 2023 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, достигла пика 1.48B юаней, в 2024 году она лишь немного выросла до 1.49B юаней, а в 2025 году развернулась вниз до 1.36B юаней, что означает снижение на 8,46% год к году и впервые в истории листинга — отрицательный рост.

По структуре продуктов: в 2025 году выручка от замороженных полуфабрикатов/готовых смесей (замороженные блюда с приправами) составила 8.45B юаней, что на 7,79% больше; валовая маржа — 28,35%, снизившись на 0,94 п.п. год к году, и остаётся самым стабильным источником прибыли компании. Выручка от замороженных блюд (полуфабрикаты типа «готовая еда») составила 4.82B юаней, что на 10,84% больше, но валовая маржа — только 9,49%, что на 2,27 п.п. ниже год к году: это самый низкомаржинальный сегмент компании. Выручка от замороженных продуктов на основе муки/круп (面米制品) составила 2.4B юаней, снизившись на 2,61% год к году; валовая маржа — 22,89%, снижение на 1,47 п.п. год к году.

На фоне падения прибыли давление со стороны затрат особенно заметно. В финансовом отчёте раскрыто, что в 2025 году темп роста производственной себестоимости Wei Yi Food составил 9,41%, что выше темпа роста выручки 7,05%. В частности, средняя закупочная цена сырья для категории свежих креветок (小龙虾) выросла на 43,75% год к году — это категория с самым большим ростом. Объём запасов по сегменту замороженных блюд увеличился на 54,84% год к году; компания объяснила это ростом запасов продуктов, связанных с «лонгсяо» (小龙虾).

Известно, что в 2025 году динамика цен на «лонгсяо» характеризовалась типичной картиной «сначала низко, затем высоко; затем возврат и завершение сезона на повышенном уровне». Начиная с конца июня рынок неожиданно развернулся. Согласно данным платформы «一亩田», после 20 июня средняя цена оптовых (通货) партий «лонгсяо» на местах промысла перешла в режим колебательного роста; к 21 июля по сравнению с 20 июня рост составил около 8,55%.

При этом рост цен на потребительском рынке для «средних креветок» и «крупных креветок» (中虾, 大虾) был ещё более резким. Например, по котировкам рынка водных продуктов Янша: «средняя креветка» выросла с 14,5 юаня за цзинь (500 г) 20 июня до 20 юаней за цзинь 21 июля — рост примерно 37,93%; «крупная креветка» взлетела с 18 юаней за цзинь до 34 юаней за цзинь — рост достиг 88,89%. После наступления зимнего сезона цены на зимнего «лонгсяо» из Цяньцзяна (潜江冬虾) в целом оказались примерно вдвое выше летних: «лонгсяо» 7–9 цянь (ед. массы в традиционной системе) продавались по 48 юаней за цзинь, а «пушка» (炮头) — по 60 юаней за цзинь. В сообщении ранее из «Yangcheng Evening News» говорилось, что в популярных лонгсяо-кафе Чанши средние расходы на человека стабильно превысили порог 100 юаней; одна сеть убрала из меню набор «двое по цене 48,8 юаня», и вместо него предложила «двое за 88 юаней на 3 цзиня».

Для компаний нижнего звена по переработке, таких как Wei Yi Food, рост цен на сырьё означает прямое сжатие маржи прибыли. В аналитической записке компании Dongwu Securities указано, что в 2025 году её контролируемые дочерние компании Xin Hongye и Xin Liu Wu (обе являются ключевыми структурами бизнеса по замороженным блюдам, в основном занимаются переработкой «лонгсяо» и производством рыбной пасты/сурими) обеспечили выручку 1,58 млрд юаней и 1,25 млрд юаней соответственно, однако их чистые ставки продажной прибыли составили лишь 2,0% и -0,6% соответственно: при росте выручки по «лонгсяо» давление на прибыльность было заметным. Кроме того, в аналитических отчётах многих брокеров упоминалось, что давление на обесценение гудвилла компании в 2025 году в основном связано с активами, относящимися к «лонгсяо». В годовом отчёте показано: операционная прибыль Hubei Xin Liu Wu Food Group Co., Ltd. в 2025 году составила -15.59M юаней, а чистая прибыль — -7.84M юаней.

К счастью, с началом 2026 года рыночные цены на «лонгсяо» постепенно пошли вниз. Согласно сообщению Sichuan Daily, в конце марта 2026 года на рынке водных продуктов Чэнду цена на «мелких» (小虾) продавалась по 17–18 юаней за цзинь, средняя цена на «средних» (中虾) — 26 юаней за цзинь, средняя цена на «крупных» (大虾) — 32 юаня за цзинь; то есть за цзинь было на 3–5 юаней дешевле по сравнению с тем же периодом прошлого года.

Стоит отметить, что её новый бизнес, наоборот, «действительно оказался удачным». В июле 2025 года Wei Yi Food приобрела Jiangsu Dingwei Tai и сразу же создала подразделение по выпечке. Используя экспортные лицензии Dingwei Tai, продукты уже охватили такие рынки, как Австралия, Япония и Гонконг (Китай). В годовом отчёте также раскрыто: компания увеличила выручку по бизнесу хлебобулочных изделий примерно на 68M юаней; при этом Dingwei Tai за один только 2025 год обеспечила чистую прибыль примерно 82,03 млн юаней. Выполнение обязательства по показателям (performance commitment) достигло 130,92%, что превысило ожидания.

По денежным потокам: в 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности компании составил 2.32B юаней, увеличившись на 10,12%; чистый денежный поток от финансирования — 1.49B юаней, в основном из-за средств, привлечённых при размещении на рынке H-акций; чистый денежный поток от инвестиционной деятельности составил -1.15B юаней, в прошлом сопоставимом периоде — -3.2B юаней: объём инвестиционных затрат сократился.

Согласно более раннему сообщению компании, 4 июля 2025 года Wei Yi Food официально прошла листинг на основной доске Гонконгской фондовой биржи (HKEX), став первой в Китае компанией в сегменте замороженных продуктов быстрого приготовления с листингом по схеме «A+H». Компания разместила около 39.99M акций H-типа, привлекла чистыми средствами около 2,55 млрд гонконгских долларов. В первый день торгов цена закрытия по акциям HK составила 57 гонконгских долларов.

В проспекте листинга компания тогда прямо указала: она планирует, опираясь на платформу H-акций, продвигать стратегию интернационализации и размещение бизнеса за рубежом; привлечённые средства планируется направить на расширение продаж и дистрибьюторской/дилерской сети, на повышение возможностей по закупкам, на оптимизацию цепочки поставок и на создание системы цепочки поставок и т.д.

Однако по годовым данным за 2025 год фактический прогресс на зарубежных рынках всё ещё находится на начальной стадии. В 2025 году выручка компании за рубежом составила лишь 187M юаней, увеличившись на 11,55%, но доля в общей выручке — только около 1%. В 2024 году эта доля также была лишь 1,1%. Судя по раскрытиям в годовом отчёте и проспекте, доля зарубежной выручки компании всё ещё невысока, а зарубежный бизнес по-прежнему находится на стадии старта.

У Wei Yi Food в части интернационализации уже есть определённая база. В 2021 году компания зашла на европейский рынок, приобретя 70% акций британской компании Kung Fu Foods; её продукция в настоящее время представлена на рынках Гонконга, Юго-Восточной Азии, Австралии и Европы и т.д., и особенно популярна в районах с высокой концентрацией китайцев. Юго-Восточная Азия рассматривается как ключевой регион для выхода на внешние рынки в основном потому, что привычки в питании схожи с внутренними и там имеется большая численность китайской диаспоры; затраты на обучение рынка относительно ниже. В проспекте компания также планировала использовать Юго-Восточную Азию как плацдарм для расширения глобального рынка халяльной продукции и в декабре 2025 года официально запустила новый проект «安斋».

Но масштаб зарубежного рынка всё ещё относительно небольшой. Чтобы добиться действительно прорыва к глобализации, Wei Yi Food сталкивается со многими вызовами в области зарубежных слияний и поглощений и интеграции, построения локализованной цепочки поставок и продвижения бренда.