Цена золота снова снижается. Мнения аналитиков: долгосрочная бычья логика не изменилась

Корреспондент обложки: Бянь Сюэ

После внутригода колебаний на высоком уровне международные цены на золото вновь показали заметную коррекцию.

Утром 6 апреля рынок драгметаллов продолжал находиться под давлением. На момент публикации спотовое золото стоило 4610.61 доллара США за унцию, снижение на 1.31%; спотовое серебро — 71.556 доллара США за унцию, снижение на 2%. Совсем недавно, буквально перед этим, цена на золото только что преодолела отметку 4700 долларов; 1 апреля фьючерсы на золото COMEX и спотовое золото последовательно поднялись выше 4700 долларов за унцию. Однако хорошее не продлилось: 2 апреля международные цены на золото резко обвалились, перейдя с роста в падение; минимум пришёлся примерно на 4649 долларов за унцию.

Динамика цен на золото 6 апреля.

С начала года золото в целом демонстрировало модель колебаний на высоком уровне: после всплеска в январе в марте произошло два довольно заметных отката, затем последовал очередной этапный отскок, в начале апреля снова началось снижение, а волатильность заметно усилилась. «Я изначально покупал(а) за месяц 2 г золотых слитков, покупаю уже больше года, а сейчас немного не решаюсь покупать — ощущение, что прошлые доходы в последнее время всё упали», — рассказал(а) Ван Юй корреспонденту издания Fengmian News. По её словам, в апреле она пока ещё не сделала покупку и планирует понаблюдать ещё некоторое время.

После отката цен на ювелирку “в минусе” те, кто гнался за ростом

Резкие колебания цен на золото уже дошли и до внутреннего рынка розничной торговли. В последнее время розничные цены на золото 999 в отечественных сетях в основном держатся на высоком уровне: большинство известных брендов уже перешагнули отметку 1400 юаней за грамм.

5 апреля корреспондент Fengmian News при посещении торгового центра в Чэнду обнаружил(а), что у Zhou Dafu, Zhou Da Sheng, Liu Fu Jewellery и ChaoHongJi максимальная биржевая цена составляет 1445 юаней за грамм (без стоимости работы); вслед за ними идёт Zhou Sheng Sheng — 1441 юаней за грамм; у Lao Feng Xiang и Lao Miao Gold цена немного ниже — 1435 юаней за грамм; China Gold — 1382 юаней за грамм.

Тряска и откат цен на золото заставили многих инвесторов и потребителей, которые зашли по высоким ценам, ощутить давление «виртуального минуса». Гэ Ли Юэ — одна из них. Она сообщила корреспонденту Fengmian News, что в конце марта купила немного физического золота; прошло всего около недели, а по бухгалтерским данным виртуальный убыток уже превысил 2000 с лишним юаней. Также сотрудник стойки в ювелирном магазине торгового центра в Чэнду отметил(а), что в последнее время движение цены на золото отличается высокой волатильностью — по сути «цена меняется каждый день». «Покупатели всё чаще наблюдают со стороны: в начале года они покупали быстрее и активнее, но во время праздников были акции “золото со скидками за полную сумму”, поэтому цены более выгодные — запросов от людей, которые приходят узнать, всё равно много».

Хотя долгосрочный бычий тренд не изменился, высокие цены на золото напрямую влияют на решения потребителей о покупке: в некоторых магазинах возникает ситуация «цена растёт, но товар не продают». По мнению представителей отрасли, в марте международные цены на золото прошли типичный цикл “резкий обвал на высоком уровне — восстановление после перепроданности”; по своей форме это больше похоже на переоценку ранее крайне “бычьего” рынка, а не на разворот логики в средне- и долгосрочной перспективе.

Сильный доллар и ожидания высоких ставок — стали основным фактором давления

Главная причина краткосрочной коррекции цен на золото по-прежнему связана с укреплением доллара и изменениями в ожиданиях по ставкам.

С одной стороны, рост стоимости доллара повышает издержки владения золотом и снижает желание у покупателей, не использующих доллар, наращивать позиции; с другой стороны, нефть продолжает держаться на высоком уровне, усиливая опасения рынка по поводу инфляции, что снижает ожидания снижения ставок ФРС, а затем толкает цены драгметаллов вниз. Данные CME “FedWatch” показывают: вероятность того, что ФРС 4 апреля сохранит ставки без изменений, составляет 98.4%, а вероятность к июню суммарного снижения на 25 базисных пунктов — лишь 1.8%.

На этом фоне привлекательность золота как актива, не приносящего процентного дохода, на время снижается, и капитал начинает перераспределяться.

Синьцзи Ци (Gold) Futures 贵金属研究员 Ву Цзыцзе считает, что текущий драйвер цен на золото не является отдельным геополитическим событием: геориски через нефть, инфляционные ожидания, доллар и реальные процентные ставки меняют рыночную оценку траектории ставок ФРС. Особенность марта как раз в том, что геополитический конфликт не свёлся просто к “покупкам золота как к защитному активу”, а вместо этого поднял цены на энергоносители, усилив давление со стороны реинфляции. В результате рынок на какое-то время почти перестал закладывать в расчёт снижение ставок ФРС в течение года, из-за чего золото столкнулось с более высокой стоимостью удержания и более сильным давлением со стороны доллара.

“Защитная” функция дала сбой — рынок золота входит в стадию “переоценки”

Важно отметить, что хотя возмущения в ближневосточной геоситуации продолжаются, золото не растёт в одностороннем порядке — напротив, происходит откат.

Утром 6 апреля спотовое золото котировалось на уровне 4610.61 доллара США за унцию, падение составило 1.31%, а по новостному фону ближневосточная обстановка оставалась крайне напряжённой. По местному времени 5 апреля президент США Дональд Трамп в интервью вновь выдвинул ультиматум: если к 7 апреля не удастся договориться с Ираном, то будут нанесены масштабные удары по его инфраструктуре, а также будет отобрана нефть. Одновременно Иран ответил жёстко, заявив, что будет продолжать применять стратегический рычаг — блокаду Ормузского пролива.

Аналитики считают, что это не означает ослабление защитных свойств; скорее, в текущем рынке вес влияния процентных ожиданий на цену выше. Когда рост инфляционных ожиданий усиливает判断 “высоких ставок”, его давление на золото в краткосрочной перспективе превышает поддержку со стороны спроса на защиту.

В аналитическом отчёте CICC также отмечается, что конфликт США и Ирана привёл к резкому росту цен на нефть: риск “разгона инфляции” заранее вышел на первый план. Рынок пересматривает ожидания по траектории снижения ставок ФРС, что создаёт давление со стороны продаж для тех, кто в прошлом году нарастил долю в ETF на золото; кроме того, шок ликвидности также подталкивает краткосрочную коррекцию через рынок фьючерсов и опционов.

Мнение институций: логика долгосрочного роста не изменилась

Хотя в краткосрочном периоде волатильность усилилась, некоторые участники отрасли по-прежнему оптимистично оценивают долгосрочную траекторию цен на золото.

Председатель наблюдательного совета и главный аналитик Ассоциации по золоту провинции Гуандун Чжу Чжиган ранее, в интервью Fengmian News, прогнозировал(а), что к 2026 году цена на золото может преодолеть отметку 6000 долларов США. Комментируя недавнюю коррекцию, он однозначно заявил(а): «Этот взгляд ещё не изменился»: «чем глубже падает цена на золото, тем выше потенциальный отскок».

По мнению Чжу Чжигана, рыночная волатильность сейчас, наоборот, создаёт окно для долгосрочного распределения капитала. «Первый уровень факторов, влияющих на цену золота, — всегда геополитика; этот фактор всё ещё существует, просто временно его перекрывает доллар. Внезапно может снова появиться повод — и тогда цена снова отскочит», — сказал(а) он. Также он отмечает, что после того как золото опустилось ниже 4900 долларов, покупательский спрос растёт: часть частных инвесторов начинает покупать, полагая, что цена стала достаточно привлекательной.

В институциональной части аналитики UBS ожидают: хотя в последнее время цена на золото колеблется, в этом году она всё равно может обновить максимум, и рассматривают текущую коррекцию как возможность для покупки. UBS прогнозирует среднюю цену на золото в 2026 году на уровне 5000 долларов США за унцию. Goldman Sachs сохраняет свой долгосрочный бычий взгляд и ожидает, что к концу 2026 года цена на золото может подняться до 5400 долларов США за унцию.

Однако есть и более осторожные институции. BMI, американская исследовательская структура в составе Fitch Solutions, прогнозирует, что цена на золото во втором квартале и далее всё ещё будет находиться под давлением: жёсткая позиция ФРС и укрепление доллара дополнительно ослабят привлекательность золота. HSBC, в свою очередь, считает, что золото в 2026 году фактически демонстрирует больше признаков риск-актива: структура владения золотом заметно сместилась в сторону розничных инвесторов и других покупателей с плечом; в периоды рыночного давления эти покупатели часто вынуждены закрывать позиции по рынку.

CICC отмечает, что сейчас ближневосточная геоситуация, вероятно, находится в критическом “окне”: цены на нефть стоят перед выбором в обе стороны, а центр ценообразования на рынке золота может сместиться в сторону оценки влияния шоков предложения на “задержку” (инерцию). Предполагаемые повышения ставок, которые уже были частично заложены, возможно придётся пересмотреть. В перспективе: независимо от того, будет ли происходить откат нефти после снижения георисков, возврат денежно-кредитной политики в сторону смягчения, усиление давления на спад из-за шоков предложения или проявление ценности золота как защитного актива — спрос на инвестиции в золото и цены, вероятно, сохранят пространство для роста и восстановления.