Лед и пламень! 61 компании, расширение сотни миллиардов квантового лагеря! Почему коллективно под давлением оказались сверхдоходы?

2026-ի 1-ին квартալ, для китайской индустрии количественных хедж-фондов — можно сказать, что это «вода и огонь по двум сторонам».

С одной стороны, под управлением вновь идёт «ускоренный рост»: ряды квантов «с капиталом 20k юаней» расширились до 61 компании, продолжая обновлять исторические рекорды; общий объём управления (AUM) беспрецедентно приблизился к 2 трлн юаней. С другой стороны, сверхдоходности резко «охладились»: на фоне турбулентности мировых финансовых рынков, вызванной событиями на Ближнем Востоке, квантовые модели, которые раньше «превращали камень в золото», сталкиваются с двойным испытанием — возвратом к среднему и стратегической переполненностью; у части организаций по итогам года уже появляются отрицательные сверхдоходности, а у некоторых — даже убытки.

Расхождение между масштабом и результатами выводит эту наиболее востребованную инвесторами отрасль в очередной цикл дифференциации.

Число компаний в стомиллиардном лагере расширилось до 61, эффект лидеров становится ещё заметнее

Согласно последней статистике QIML, по состоянию на конец 1-го квартала число отечественных количественных частных фондов с объёмом управления более 100 млрд юаней уже выросло до 61 компании; это на 9 компаний больше, чем на конец 2025 года. Общий объём управления отрасли (AUM) по консервативной оценке превысил 1,8 трлн юаней: прирост примерно на 400 млрд юаней по сравнению с концом прошлого квартала и примерно на 18k юаней по сравнению с тем же периодом прошлого года.

В частности, в 1-м квартале 8 количественных частных фондов впервые пополнили «клуб 15B»: 半鞅私募, 宏锡基金, 量魁私募, 洛书投资, 鸣熙资本, 申毅投资, 托特投资, 优美利投资. Непрерывный приток новой силы дополнительно поднимает «потолок» общей отраслевой масштабности.

С точки зрения структуры, эшелоны в количественных частных фондах становятся всё более чёткими: 倍漾量化, 金戈量锐, 纽达投资, 微观博易 — в диапазоне 150–20B юаней; 蒙玺投资, 念空念觉, 图灵基金, 正定私募,卓识基金 — в диапазоне 200–20B юаней; 进化论资产 — 300–30B юаней; 茂源量化, 天演资本站 — 400–30B юаней; 黑翼资产, 顽岩资产 — 500–40B юаней; 诚奇基金 — эшелон 600–40B юаней;

При этом «четыре кита» в квантах — 幻方量化, 九坤投资, 明汯投资, 衍复投资 — вновь нарастили масштабы и уже перешли в диапазон 800–900 млрд юаней, ещё сильнее укрепив преимущества на вершине.

Кроме того, некоторые компании показывают «скачкообразный» рост: 乾象投资, 正瀛资产 последовательно поднялись на две ступени в диапазон 200–50B юаней; 平方和投资跃升至 50B—60B; 龙旗科技, 鸣石基金 — и вовсе перескочили через несколько уровней, быстро выйдя в эшелон 60B.

Стоит отметить, что сейчас число количественных организаций с объёмом управления свыше 70B юаней достигло 12 — это вдвое больше, чем за аналогичный период прошлого года. Концентрация в отрасли продолжает расти, эффект «победитель забирает всё» становится всё более явным.

Быстрое расширение масштаба количественных хедж-фондов не обходится без согласованного действия множества факторов. С одной стороны, в последние годы количественные стратегии благодаря относительно стабильным сверхдоходностям демонстрировали сильную привлекательность на рынках с колебаниями, постоянно получая внимание со стороны банковских финансовых продуктов, брокерских актив-менеджеров и клиентов с высоким чистым доходом; с другой стороны, продукты вроде индексного усиления и нейтральных стратегий имеют высокую степень стандартизации, что упрощает быстрое копирование и продвижение в каналах, обеспечивая твёрдую основу для расширения масштабов.

Кроме того, улучшение технологий AI и вычислительных мощностей в определённой степени усиливает исследовательско-инвестицонные возможности (投研) количественных организаций, ещё больше притягивая дополнительные потоки капитала. Особенно на фоне усиления волатильности в активном секторе некоторые средства больше предпочитают стабильность квантовых стратегий, что способствует дальнейшему раздуванию масштаба отрасли.

Откат сверхдоходностей — испытание для результатов в квантах

Резко контрастирует с «рывком» по масштабам то, что в 1-м квартале результаты количественных частных фондов заметно находятся под давлением.

С марта, в условиях эскалации ситуации на Ближнем Востоке, глобальные финансовые рынки резко волатильнировали: на рынке США акции и казначейские облигации заметно снизились, в Корее даже был запущен механизм приостановки торгов (circuit breaker), а на рынке A-акций ситуация также не обошлась без последствий. Данные показывают, что в марте падение индексов CSI 500, CSI 1000, CSI 2000 составило соответственно 12.02%、10.99%、10.70%.

在此背景下，量化私募核心产品——指数增强策略（指增）遭遇明显回撤。券商中国记者从多方渠道获取的数据显示，3月多数头部量化私募的指增及“空气指增”产品跌幅集中在9%至12%。

更为严峻的是，年内量化产品的超额收益出现明显分化。部分机构旗下产品不仅未能跑赢基准，反而出现负超额，甚至开始侵蚀绝对收益。曾经以“稳健超额”为卖点的量化策略，正经历一轮较为罕见的系统性压力测试。

对于本轮量化超额收益回撤，多位业内人士给出了不同视角的解释。

正仁量化副总经理房明表示，去年前三季度市场存在较为显著的风格收益，量化策略能够较好捕捉相关因子收益，但过去两个季度市场出现明显均值回归，原有因子收益衰减，导致策略表现回落。

思源量化投资总监王雄指出，首先，从现状来看，不同指数增强产品的表现其实存在显著差异。中证1000、中证2000等指数增强产品的超额收益依然比较稳定和丰厚。真正出现阶段性挑战的主要是中证500指数增强。过去沪深300的超额相对较难获取，现在中证500的增强难度也在明显上升。去年，行业内中证500指增能做到10%左右的超额，已经属于比较优秀的水平。

“这背后主要有几个原因，包括中证500成份股数量有限，选股空间相对较窄，单个成份股对整体超额的影响较大，同时相关策略的参与者也最为集中，导致策略拥挤。相比之下，中证1000、中证2000等指数的成份股更多，选股空间更宽广，策略拥挤度较低，因此更容易获取持续且丰厚的超额收益，优秀产品实现20%以上的年度超额是具备可能性的。”王雄说。

对于如何应对超额的衰减，房明认为，“量化机构要么坚持风格，凸显自身特征和价值，要么选择均衡风格，提升超额稳定性。”

与此同时，“拥挤交易”问题也日益凸显。随着行业规模快速膨胀，大量资金涌入相似策略与因子模型，导致交易信号趋同，收益空间被不断压缩。一旦市场出现剧烈波动，集中调仓容易放大冲击成本，进一步侵蚀超额收益。

有头部量化机构人士坦言：“当越来越多资金在做类似的事情，‘阿尔法’本身就会被稀释。”

此外，王雄认为，投资者或许需要逐步调整对指数增强产品的收益预期模式。这类产品的本质目标，是在长期力争提供超越基准指数的确定性超额回报，但短期出现阶段性回撤是非常正常的市场现象。

指数增强并非追求每周、每月都必须跑赢指数，它的价值更体现在跨越市场周期的长期超额能力上。因此，理性看待短期波动，聚焦长期持有带来的超额复利，可能是更成熟的投资心态。

行业进入新阶段，从规模竞赛走向能力比拼

值得注意的是，当前量化私募正站在新的十字路口。一方面，规模扩张仍在继续，行业天花板不断被抬高；另一方面，超额收益的获取难度显著提升，策略有效性面临挑战。

深圳某量化机构负责人表示，未来行业竞争将从单纯的规模比拼，转向更深层次的能力较量，包括因子挖掘与模型迭代能力、交易执行与冲击成本控制、多策略与多资产配置能力、风控体系与回撤管理水平。

“在这一过程中，头部机构凭借技术积累与资源优势，或将继续巩固领先地位；而中小机构若缺乏差异化能力，则可能在‘内卷’中逐步出清。”上述量化机构负责人表示。

除了“指数增强策略”本身，“基准指数”的投资价值也非常关键。目前市场上已经出现了一些在A500、红利等新型指数基础上做增强的尝试，但多数仍以现有公开指数为锚。

王雄认为，作为量化管理人，可以更进一步，不仅仅是在现有指数上做增强，更可以借助科学的基本面研究与人工智能技术，参与到“创造更代表未来经济发展方向的优质指数”中来。这本身也是倡导长期投资、价值投资的一种实践。

在王雄看来，通过深度基本面研究与人工智能相结合的方法，构建更侧重于代表“新质生产力”发展方向的指数系列，例如“思源新质500指数”，以及聚焦新能源、先进制造、信息技术、新消费、医药等细分方向的指数。

“这种‘优质指数+量化增强’的双层模式，一方面有助于缓解行业策略在少数传统指数上过度拥挤的问题，另一方面也能让投资更紧密地贴合经济转型和产业升级的长期方向。”王雄说。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：刘万里 SF014