Цена акции достигла нового трехлетнего максимума! Аналитик этой литиевой компании поставил рекомендацию покупать

Статья丨Хуэйкай Редакция丨Чэнчэн

S заемедо Литиевая компания Xin 2025 год зафиксировала убытки по итогам деятельности; такое развитие противоречит тенденции восстановления в отрасли. Несмотря на это, аналитики по-прежнему позитивно оценивают будущие финансовые результаты компании.

Это изображение, возможно, сгенерировано ИИ

В 2025 году в целом по отрасли лития наблюдалось улучшение, многие ведущие компании вышли в прибыль, но у Shengxin Lithium продолжилась ситуация с убытками: годовая чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила -8,88 млрд юаней, а убытки в годовом выражении расширились. На фоне заметного улучшения результатов компаний-«собратьев», таких как Ganfeng Lithium и Tianqi Lithium, у Shengxin Lithium сохраняются сложности в части НИОКР, кадрового обеспечения и контроля затрат. При этом компания продолжает наращивать планирование по размещению литиевых рудников и получила повышение аналитиками ожиданий будущей прибыли, а цена акций также достигла нового максимума за последние годы.

Убыток в размере 8,88 млрд юаней в 2025 году

28 марта Shengxin Lithium (002240.SZ) опубликовала годовой отчет: в 2025 году выручка составила 267.49T юаней, увеличившись на 10,54%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила -8,88 млрд юаней, что означает рост убытков на 42,87% в годовом выражении; чистая прибыль после корректировки non-recurring items, относящаяся к акционерам, составила -8,12 млрд юаней, убытки сократились на 9,48% в годовом выражении.

В годовом отчете Shengxin Lithium говорится, что в 2025 году карбонат лития демонстрировал отчетливые циклические характеристики. В первой половине года из-за нисходящей фазы отраслевого цикла цена карбоната лития для батарей снизилась с 75k юаней за тонну в начале года до примерно 60k юаней за тонну к концу июня. Во второй половине года на фоне «анти-внутренней конкуренции» цена карбоната лития продолжила отскок: к концу декабря 2025 года карбонат лития для батарей вырос до 119k юаней за тонну. По данным Wind, рост котировки фьючерсов на GFEX карбонат лития в 2025 году составил 53,72%; по состоянию на 2 апреля, с начала 2026 года рост превысил 31%.

В секторе lithium в Wind/CITIC Securities насчитывается 7 компаний A-share; из них уже опубликовали годовые отчеты за 2025 год 4 компании. За исключением Shengxin Lithium, у остальных 3 компаний результаты в целом росли. Среди них у отраслевого лидера Ganfeng Lithium чистая прибыль, относящаяся к акционерам, по итогам 2024 года еще была в убытке на 888M юаней; в 2025 году компания перешла к прибыли и получила существенно больше — 16,13 млрд юаней. Tianqi Lithium в 2024 году понесла убыток 888M юаней, а в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила прибыль 4,62 млрд юаней. Rongjie Co., Ltd. в 2024 году получила прибыль 2,15 млрд юаней, а в 2025 году — 2,79 млрд юаней, что на 30% больше.

Публичная информация показывает, что генеральный директор Shengxin Lithium — Дэн Вэйцзюнь (Deng Weijun); у него есть опыт работы в инвестиционном банкинге. Публичная информация также указывает, что до прихода в Shengxin Lithium он занимал должность старшего менеджера в отделе инвестиционного банкинга Southwest Securities и должность бизнес-директора в отделе инвестиционного банкинга Great Wall Securities. С момента назначения генеральным директором Shengxin Lithium в 2020 году компания показывала отличные результаты в 2021—2022 годах, однако в 2023 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась более чем на 80% в годовом выражении; начиная с 2024 года компания два года подряд несет убытки.

В годовом отчете за 2025 год Shengxin Lithium заявила: «С учетом того, что в 2025 финансовом году у компании зафиксированы убытки, в сочетании с планом стратегического развития самой компании, для обеспечения ее постоянного, стабильного и здорового развития, а также лучшего учета долгосрочных интересов всех акционеров, особенно миноритарных акционеров, компания в 2025 финансовом году планирует не выплачивать денежные дивиденды, не распределять дивиденды акциями и не увеличивать уставный капитал за счет резервного фонда». Таким образом, Shengxin Lithium не реализовывала денежные дивиденды уже второй год подряд.

На результаты прибыли влияют многочисленные факторы

Факторы, влияющие на результаты Shengxin Lithium, помимо колебаний цены продукта, включают также рост финансовых и управленческих расходов, который в определенной степени отражается на чистой прибыли компании.

В частности, по финансовым расходам: согласно раскрытым данным годового отчета, в 2025 году финансовые расходы компании составили 4,1 млрд юаней; по сравнению с финансовыми расходами 2024 года в 2 млрд юаней это более чем вдвое. При этом курсовые убытки, возникающие при пересчете зарубежных активов и обязательств, составили 2,18 млрд юаней — это ключевой фактор, приведший к росту финансовых расходов. В части управленческих расходов: в 2024 году посреднические и расходы на раскрытие информации (信披) Shengxin Lithium составляли 20,66 млн юаней, а в 2025 году они увеличились до 47,50 млн юаней, рост примерно на 130%.

Кроме того, офисные расходы Shengxin Lithium также заметно выросли: в 2024 году офисные расходы составляли 13,50 млн юаней, а в 2025 году — 23,07 млн юаней, что более чем на 70% выше.

За последние годы коэффициент долга и обязательств Shengxin Lithium продолжал расти: с 29,48% на конец 2022 года до 48,36% на конец 2025 года. В тот же период ликвидность активов компании продолжала сжиматься: коэффициент текущей ликвидности снизился с 2,96 в 2022 году до 0,85 в 2025 году, а коэффициент быстрой ликвидности — с 2,28 в 2022 году до 0,6 в 2025 году.

Есть существенный потенциал для наращивания инвестиций в НИОКР

В годовом отчете Shengxin Lithium говорится, что технологическая прогрессивность — одна из ключевых конкурентных компетенций компании. Команда проекта литиевых солей имеет богатый опыт разработки и производства продуктов из литиевых солей, управления производством и глубокую профессиональную базу; она владеет передовыми отраслевыми технологиями и процессами и «уделяет особое внимание усилению процессов, технологий и работ по НИОКР, последовательно укрепляя накопление технологических знаний в области сверхтонких и сверхшироких литиевых лент».

Однако, по сравнению со стратегическим видением Shengxin Lithium «стремиться стать ведущей в мире компанией по материалам для литиевых батарей и новой энергетики», доля расходов на НИОКР в структуре финансирования компании невысока. Согласно отчетам компании, расходы на НИОКР, несмотря на рост с 6,72 млн юаней в 2024 году до 11,23 млн юаней в 2025 году (рост 67%), составляют лишь 0,2% от общей выручки.

В числе 7 листинговых компаний в секторе lithium от CITIC Securities, в первых трех кварталах 2025 года Shengxin Lithium с расходами на НИОКР 7,53 млн юаней занимает 7-е (последнее) место. Если рассматривать интенсивность НИОКР (расходы на НИОКР/общая выручка), в первые три квартала 2025 года интенсивность НИОКР Shengxin Lithium составляет только 0,2%, и компания также находится в хвосте среди 7 компаний. В отличие от этого, у отраслевого лидера Ganfeng Lithium (002460.SZ) расходы на НИОКР за первые три квартала 2025 года достигали 729 млн юаней, что соответствует 5% от выручки 75k юаней в тот же период. Для компаний Yongxing Materials (002756.SZ), Rongjie Co., Ltd. (002192.SZ) и Minmetals Resources (002738.SZ) интенсивность расходов на НИОКР в первые три квартала 2025 года также составила 3,77%, 1,49% и 1,41% соответственно.

По данным Wind, на конец 2024 года у Shengxin Lithium было 34 сотрудника, занятых НИОКР; их доля среди всех сотрудников составляла 0,7%. Эти показатели — худшие в секторе lithium CITIC Securities среди 7 компаний. На конец 2024 года у Yongxing Materials число сотрудников, занятых НИОКР, достигало 359 человек, их доля среди всех сотрудников — 15,21%; у Ganfeng Lithium сотрудников, занятых НИОКР, — 1919 человек, их доля среди всех сотрудников — 11,66%.

Годовой отчет Shengxin Lithium за 2025 год показывает, что число сотрудников, занятых НИОКР, увеличилось до 42 человек, а их доля среди общего числа сотрудников — до 0,8%. Этот показатель по-прежнему находится в хвосте отрасли, что означает, что у компании есть существенный потенциал для улучшения построения команды НИОКР. В этой связи редакция через письма и другие способы консультировалась с канцелярией корпоративного секретаря (董秘办) листинговой компании; на момент сдачи материала ответа получено не было.

Увеличение капитала дочерней компании на 2,2 млрд юаней

Аналитики повысили прогноз по показателям

Несмотря на продолжающиеся убытки, Shengxin Lithium продолжает наращивать инвестиции в деятельность, связанную с литиевыми рудами. Генеральный директор Дэн Вэйцзюнь заявил: «В ближайшие 3—5 лет мы сосредоточимся на поисках месторождений в глобальном масштабе. Например, если литиевый рудник Муэржун в провинции Сычуань, Ганьцзы (Ganzi), можно будет запустить и извлечь продукцию в течение ближайших 3—5 лет, то это в целом позволит решить проблему сырья для всех мощностей в Сычуани, и при этом затраты будут относительно низкими». На зарубежных рынках компания будет фокусироваться на добыче минеральных ресурсов в таких странах, как Зимбабве, Нигерия и Аргентина; это, возможно, будет самой ключевой работой в ближайшие 3—5 лет или в ближайшие 5—10 лет, а также формирует ключевую конкурентоспособность компании.

Shengxin Lithium недавно опубликовала объявление о том, что в соответствии с потребностями развития операционной деятельности полностью принадлежащей дочерней компании Shengtun Lithium для дальнейшего усиления финансовой мощи Shengtun Lithium и оптимизации структуры капитала компания намерена осуществить увеличение капитала Shengtun Lithium на 2,2 млрд юаней, используя собственные средства и конверсию долга в капитал; при этом 1,15 млрд юаней будет зачтено в уставный капитал, а 1,05 млрд юаней — в капитал, сформированный за счет эмиссионного дохода (капитал, отраженный в добавочном капитале). После завершения данного увеличения капитала уставный капитал Shengtun Lithium увеличится с 1,8 млрд юаней до 2,95 млрд юаней.

Основными активами Shengtun Lithium являются контрольная дочерняя компания Aoyino Mining, которая главным образом занимается добычей и обогащением сподумена и продажей литиевого концентрата. Согласно годовому отчету за 2025 год, результаты Aoyino Mining были неудовлетворительными: выручка в 2025 году составила 365 млн юаней, а чистая прибыль — -4,73 млн юаней. По состоянию на конец 2025 года чистые активы Aoyino Mining составили 642 млн юаней, что по сравнению с 648 млн юаней чистых активов на конец 2024 года демонстрирует снижение.

Годовой отчет также раскрывает, что в 2026 году Shengxin Lithium намерена «сосредоточить ресурсы и полностью обеспечить» стабильное и эффективное производство таких проектов, как шахта Aoyino Mining в Сычуани. А в феврале 2026 года Shengtun Lithium планирует потратить денежные средства в размере 1,26 млрд юаней, чтобы приобрести 13,93% акций компании Yongxiang County Huirong Mining Co., Ltd. после завершения сделки листинговая компания будет владеть Huirong Mining на уровне 100%. Ключевым активом Huirong Mining является литиевый рудник Муэржун. В настоящее время подготовительные работы к строительству на литиевом руднике Муэржун в основном завершены; вскоре будет запущено масштабное строительство, «компания приложит все усилия для продвижения разработки и строительства литиевого рудника Муэржун».

Что касается Shengxin Lithium, аналитики Dongwu Securities Чжэнь Дуонхун (Zeng Duohong), Жуань Цяоянь (Ruan Qiaoyan) и Юэ Сяоъяо (Yue Siyao) в комментарии к отчету за 2025 год указали, что с учетом того, что в 2026—2027 годах баланс спроса и предложения по литиям продолжит улучшаться, а рост цен на литий будет поддерживать увеличение прибыльности компаний, ожидается, что такие активы, как Aoyino Mining, в 2026 году будут близки к полной загрузке мощностей, а мощности по руднику Муэржун продолжат расти; поэтому они позитивно смотрят на будущие финансовые результаты Shengxin Lithium. Они повышают прогноз по чистой прибыли, относящейся к акционерам, Shengxin Lithium на 2026—2027 годы с 5,5 млрд юаней и 60k юаней до 119k юаней и 1.61B юаней соответственно, присваивая рекомендацию «покупать».

Стоит упомянуть, что по мере продолжающегося с 2-й половины прошлого года роста цен на карбонат лития акции Shengxin Lithium также постоянно устанавливали новые максимумы. По данным статистики, за период с 1 июля 2025 года по 1 апреля 2026 года цена акций Shengxin Lithium выросла на 206,13%. Пиковая цена в ходе торгов 25 февраля на уровне 46,18 юаня также установила новый максимум с декабря 2022 года.

(Данная статья опубликована в «Securities Market Weekly» от 4 апреля. Упомянутые в тексте отдельные акции приведены только в качестве примеров для анализа и не являются инвестиционной рекомендацией.)