Южно-Западное ценное бумаги: впервые охватили QinGang Shares, присвоили рейтинг «Удерживать»

Чжен-нань Секьюритис Ко., Лтд. Ху Гуанъи, Ян Жуй в последнее время провели исследование по QinGang Co., Ltd. и опубликовали исследовательский отчет «2025 годовая отчетная оценка: основная операционная деятельность стабильна, продвижение трехпортовой координации и модернизации трансформации», впервые покрыв акции QinGang Co., Ltd. рейтингом «покупать/наращивать» (增持).

QinGang Co., Ltd. (601326)

Инвестиционные тезисы

Событие: Компания опубликовала годовой отчет за 2025 год. В 2025 году по всем видам операционных грузов общий объем перевалки составил 433M тонн. В том числе объем перевалки угля — 217 млн тонн, металлических руд — 162 млн тонн, нефтепродуктов и жидкой химической продукции — 2,17 млн тонн, контейнеров — 1,69 млн TEU, прочих грузов и других грузов — 32.17M тонн. В 2025 году компания достигла операционного дохода 6.99B юаней, рост на 1,75%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании (归属于母公司股东的归母净利润), составила 1.61B юаней, рост на 2,64%; планируется выплата дивиденда за данный год на конец периода 1,15 юаня на 10 акций (с учетом налога).

Компания является одним из крупнейших в мире операторов публичных терминалов для массовых навалочных грузов. В 2013 и 2017 годах компания была зарегистрирована/вышла на биржу на Китайской Гонконгской фондовой бирже (Hong Kong Stock Exchange) и Шанхайской фондовой бирже (Shanghai Stock Exchange) соответственно, став государственной компанией, первой в провинции Хэбэй создавшей двуплатформенную модель с двойным капиталом A+H. Компания предоставляет клиентам высокоинтегрированные комплексные портовые услуги, включая погрузку/выгрузку, хранение на складах, складирование, транспортировку и логистические услуги; виды операционных грузов в основном включают уголь, металлические руды, нефтепродукты и жидкую химическую продукцию, контейнеры, а также прочие грузы и другие грузы. Со стороны структуры доходов доля угольных связанных бизнесов составляет 67,43%, доля рудных связанных — 20,73%. Со стороны вклада в валовую прибыль доля угольного связанного вклада — 81,56%, вклад руд — 16,02%.

Компания является контролируемой дочерней компанией группы портов Хэбэй (Hebei Port Group). Интеграция портовых ресурсов провинции Хэбэй открывает для нашей компании новые возможности для дальнейшего развития. По состоянию на конец 2025 года основной акционер через прямое и косвенное владение владеет 61,55% акций компании; фактическим контролирующим лицом является Комиссия по государственным активам провинции Хэбэй (河北省国资委). После интеграции портовых ресурсов провинции Хэбэй основной акционер — группа портов Хэбэй — эффективно интегрировала ресурсы трех портов: Циньхуандао, Таншаня и Цанчжоу, избежав неупорядоченной конкуренции, что обеспечивает поддержку для дальнейшего повышения качества и эффективности последующей операционной деятельности компании.

Операции компании стабильны. В 2025 году компания достигла операционного дохода 6.99B юаней, рост на 1,75%. Поддержка снижения затрат будет продолжена, валовая прибыль устойчиво растет. В 2025 году валовая прибыль составила 2.91B юаней, год к году рост на 11,30%; валовая маржа — 41,67%, год к году рост на 3,58 п.п. Поскольку валовая маржа продолжает повышаться, общая чистая прибыль компании устойчиво растет: в 2025 году чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании (归母净利润), составила 1.61B юаней, а рентабельность по чистой прибыли, относящейся к акционерам материнской компании (归母净利率), дополнительно повысилась до 23%.

Прогноз прибыли и инвестиционная рекомендация. Ожидается, что операционный доход компании в 2026-2028 годах составит 7.16B юаней, 7.34B юаней и 7.52B юаней соответственно; чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, — 1.69B юаней, 1.74B юаней и 1.8B юаней соответственно. С учетом того, что текущий рост объемов грузооборота компании сохраняется на относительно стабильном уровне, а также благодаря тому, что снижение затрат и повышение эффективности позволяет хорошо контролировать издержки, прибыль будет сохранять устойчивый рост. В будущем, при наделении компании ресурсами на уровне всей группы, ожидается дальнейшее повышение качества и эффективности. При первом покрытии рекомендуется рейтинг «Держать» (持有).

Оповещения о рисках: риски того, что объем перевозок окажется ниже ожиданий, колебания макроэкономики, усиление конкуренции со стороны других способов транспортировки и т.п.

Детали последних прогнозов прибыли приведены ниже:

Вышеуказанное содержание подготовлено Securities Star на основе открытой информации и сгенерировано с помощью алгоритма AI (рег. № 310104345710301240019), и не является инвестиционной рекомендацией.