«Несовместимость слов и дел»? Менеджеры фондов тихо меняют свои позиции

Покупка акций и наблюдение за рынком — это анализы и отчеты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — поможет вам выявлять потенциальные темы и возможности!

«Я в моменте не знаю, как подойти к формулировке.» Так комментирует перспективы рынка в опубликованном им годовом отчете фонда управляющий фондом У Цян (псевдоним).

У Цян так сказал потому, что в его фонде доли активов сейчас уже претерпели большие изменения, но стиль и перспективы в годовом отчете соответствуют структуре портфеля на конец 2025 года. Такой разрыв создает ситуацию «несоответствия слов и действий», между ними наблюдается довольно заметное «расхождение».

Корреспондент China Securities Journal, изучив опубликованные годовые отчеты фондов за 2025 год, пришел к выводу, что у такого «расхождения» есть свои предпосылки и следы. На конец 2025 года стандартной схемой для многих управляющих стали портфельные структуры «технологии как копье, дивиденды как щит», но после рыночных изменений в первом квартале 2026 года у многих управляющих портфели заметно изменились. Например, У Цян: он частично зафиксировал прибыль по технологическим акциям, усилил размещение в недооцененные по мультипликаторам инструменты во внутреннем спросе, производстве и т.п., в целом заняв оборонительную позицию.

Есть следы ребалансировки портфеля и смены акций

Корректировки в портфеле, о которых говорит У Цян, — это общие сведения, раскрытые им. Фактически, по объявлениям, опубликованным некоторыми листинговыми компаниями и фондами, можно довольно уверенно увидеть часть операций управляющего.

Компания Zhongtian Technology недавно раскрыла названия, количество и доли в числе крупнейших десяти акционеров и крупнейших десяти акционеров без ограничений по отчуждению по состоянию на 30 марта. Из информации в объявлении следует, что 广发远见智选混合 владеет примерно 34.6822 млн акций компании. Но из годового отчета 广发远见智选混合 за 2025 год видно, что Zhongtian Technology не присутствует в его портфеле. Это означает, что в текущем году фонд существенно наращивал позицию в Zhongtian Technology. По данным, Zhongtian Technology уже сформировала углубленную модель «одна компания — один продукт» в нишах связи, электроэнергетики, морской отрасли, новой энергетики, цифровой экономики и других областях, следуя стратегии «специализировано, усовершенствовано, уникально, новаторски».

По списку крупнейших десяти акционеров без ограничений по отчуждению компании Ningbo Dongli по состоянию на 24 марта в его составе появился 华夏行业景气? (中欧价值精选混合), при этом количество акций в позиции составляет 2.1160 млн. Но Ningbo Dongli не фигурирует во всех своих позициях этого фонда на конец 2025 года. Ningbo Dongli — первая в Китае компания по отрасли зубчатых колес, вышедшая на A-share. После многих лет развития она постепенно закрепила модель ведения бизнеса с четырьмя ключевыми промышленными направлениями как основой: трансмиссионное оборудование, комплексные услуги по цепочке поставок, системы управления дверьми и инженерно-технические услуги, развиваясь многовекторно и профессионализированно.

В списке крупнейших десяти акционеров с оборотными акциями, раскрытом 吉祥航空 по состоянию на 24 марта, указано, что HSBC Jinxin Small Cap Stock владеет 20.8176 млн акций компании. Сопоставив это с позицией HSBC Jinxin Small Cap Stock на конец 2025 года, можно увидеть, что в текущем году фонд нарастил 吉祥航空 примерно на 3.32 млн акций. 广发价值领先混合 держит 吉祥航空 по последней информации примерно 20.6657 млн акций; на конец 2025 года этот фонд держал 17.0766 млн акций 吉祥航空.

В списке крупнейших десяти акционеров Ding Sheng New Materials по состоянию на 13 марта указано, что 华富新能源 stock держит 10.50 млн акций, но в общем портфеле 华富新能源 на конец 2025 года Ding Sheng New Materials не присутствует. Однако Ding Sheng New Materials является одной из ключевых позиций, активно торгуемых данным фондом в 2025 году. Ding Sheng New Materials — высокотехнологичное предприятие, занимающееся НИОКР, производством и продажей различных алюминиевых и алюминиевых сплавов в виде листов, полос, фольги и продуктов глубокой переработки.

В списке крупнейших десяти акционеров с оборотными акциями洁美科技 по состоянию на 2 марта указано, что 泉果旭源三年持有期混合 держит 15.6421 млн акций компании, 华夏行业景气混合 держит 8.0298 млн акций, 华夏卓越成长混合 держит 6.3469 млн акций, 永赢科技智选混合 держит 4.4909 млн акций. Однако согласно годовым отчетам указанных фондов на конец 2025 года: 泉果旭源三年持有期混合 держит洁美科技 20.6845 млн акций, 华夏行业景气混合 держит 9.7127 млн акций, 华夏卓越成长混合 держит 4.7557 млн акций, а 永赢科技智选混合 по состоянию на конец 2025 года洁美科技 не держит. Основной бизнес洁美科技 — НИОКР, производство и продажи материалов для упаковки электронных компонентов и материалов для технологических процессов.

«Несоответствие слов и действий» и «изменения по кварталам»

Ребалансировка портфеля и смена акций в первом квартале — как раз важная причина того, что У Цян в годовом отчете «не знал, как подступиться к формулировкам». Корреспондент выяснил, что при ребалансировке портфеля и смене акций в первом квартале у вышеупомянутых продуктов фондов постепенно проявлялись определенные предпочтения и направления.

По мнению У Цяна, в первом квартале рыночная среда претерпела огромные изменения. «Риски геополитики и локальные горячие конфликты привели к большим изменениям в глобальных активах, и рынок A-share не может оставаться безразличным». У Цян заявил.

При этом есть и риски, и возможности. По мнению У Цяна, в сильных изменениях глобальных активов есть несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:

Первое — показатели технологических акций. С одной стороны, стоит проверить устойчивость огромных инвестиций технологических лидеров; с другой стороны, в целом меняется общий риск-профиль и предпочтения рынка.

Второе — показатели производственного сектора на A-share. Из-за роста цен на сырье и энергию в цепочке спроса (энергетика, материалы и т.п.) производственный сегмент заметно сдавливается, но при этом некоторые инструменты выигрывают от повышения спроса со стороны зарубежных покупателей.

Третье — высокая волатильность подорожавших товаров. На первый взгляд кажется, что напрямую выигрывают инструменты, связанные с цепочкой удорожания, но они крайне чувствительны к изменениям макросреды: даже малозаметные изменения формулировок по сторонам конфликта могут вызывать серьезные резкие движения по соответствующим инструментам.

Четвертое — сегменты внутреннего спроса, потребления и т.п. С одной стороны, уже довольно долго сохраняется состояние недооцененности; с другой стороны, меняется схема распределения капитала по всему рынку, и определенность также находится в тонком, деликатном состоянии.

«В годовом отчете я буду “несоответствовать словам и действиям”, потому что тогда я был более уверен в технологических акциях, а атакующий характер позиций был сильнее. Но после рыночной “обкатки” в первом квартале, включая и увеличение/уменьшение долей, и ребалансировку с заменой акций, амплитуда изменений в моих крупнейших позициях уже близка к половине. Я также не являюсь исключением по отрасли». — сказал У Цян.

Первый экономист фонда Chuangjin Hexin, Вэй Фэнчун, заявил: даже если локальные конфликты начнут ослабевать, вызванный ими шок в краткосрочной перспективе не исчезнет — «нужно скорректировать и пересмотреть логику инвестирования». Конфликт поднимает стоимость энергии и судоходства, усиливает импортируемую инфляцию и риск глобального “застоя с инфляцией” (滞胀), а подавленные риск-предпочтения будут восстанавливаться поэтапно.

«Продолжаю рекомендовать инвесторам в апреле выстраивать конфигурацию: циклический резонанс как якорь, стратегический фокус на новые драйверы, тактическая рамка “атака-оборона” в равной мере: стратегии “HALO” взять за основу, размещать в капиталоемких активах, в ресурсном сегменте с низкой скоростью “устаревания” и в сегменте с высокой долей дивидендов; фокус на экспортной цепочке по AI, высокотехнологичном производстве и других областях новой производительной силы; учесть и восстановление потребления, и направление усиления фискальной политики, балансировать акции и облигации, делать приоритет структуре — в период колебаний удерживать основную линию восстановления прибыли». — сказал Вэй Фэнчун.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой с совместного медиа Sina; размещение на Sina.com было сделано с целью передачи большего объема информации и не означает, что Sina соглашается с изложенными взглядами или подтверждает описания. Содержание статьи приводится только в справочных целях и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромный поток новостей и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: У Синьнань